TOK:7 O’Clock Capital：解析NFT金融化作为解决市场流动性方案的多样性

01??前言

根据DuneAnalytics数据，从2021年2月开始，NFT开始爆炸式增长，全球单月交易量超越2亿USD，截至今年7月，全球单月交易量超过了170亿USD。这个过程中，涌现出了大量蓝筹NFT项目，如PUNK、BAYC、Doodles等。整个行业都在惊喜于NFT市场的增长速度，然而这波浪潮只持续了一年半之久，单月交易量就呈现了急速下跌趋势。

NFT热潮带给行业的新鲜感就此遇到了瓶颈，交易量逐渐降低意味着市场流动性差。尽管还有不断的NFT项目进入市场，但是无法产生流动性就无法让整个NFT市场保持热度，进而出现越来越萎靡的状态。究其原因，可概括为二：一是NFT的价格不断创新高，导致参与门槛不断提高，这也意味着小资金的用户无法进入NFT市场提供交易量；二是NFT本身的唯一特性，它不像ETH或者其他加密货币可以直接按需交易，每个NFT都需要对应单独的买家，这就涉及到了交易双方的兴趣爱好甚至说是品味，因此每个NFT的成交难度相较于加密货币来说都非常大。

毫无疑问，NFT是加密领域的巨大创新，但是如何拯救市场流动性成为当务之急。因此行业开始思考，NFT虽然有其独特性，但其终归属于一种资产，如果将加密资产的金融性质运用到NFT中，是否能撞出漂亮的火花？既然DeFi、GameFi等都取得了成就，NFTFi或许也能成为解决方案。

而同年3月2日，一位匿名借款人在NFT借贷平台上用101个CryptoPunkNFT作为抵押品，借到了808万美元等值的DAI，创下了史上最高的NFT借贷金额。这一历史事件也提醒了从业人员，“将NFT金融化”或将成为打破流动性困境的有效方式。

7O'ClockCapital成立于2020年末，处于NFT市场即将大规模快速增长之前，因此凭借团队的市场捕捉能力与执行力迅速加入了这波热潮。成立至今，基本历经了整个NFT市场的兴起、爆发、增长与下跌，经过市场跟踪与投研，也参与投资了多个以NFT技术为底层的项目，并且在逐渐成熟的商业咨询和投后赋能层面也给予了支持，可以长期陪伴项目成长。

基于当前NFT市场流动性差的问题，7O'ClockCapital也进行了思考与研究。本文将针对目前市场中对NFT金融化所做的尝试与策略进行分类阐释，解析NFT金融化作为解决市场流动性方案的多样性。

02??目录

NFT的市场背景

市场已有流动性方案

NFT定价以及预言机

NFT金融化未来发展前景

03??正文

一、NFT的市场背景

NFT市场正在蓬勃发展，市值飙升,同比去年一月的7000万美元总市值,如今已达224亿美元。

CoinShares：上周数字资产投资产品净流出8800万美元，为连续第8周资金流出:金色财经报道，据CoinShares报告显示，上周数字资产投资产品净流出8800万美元，为连续第8周流出，流出总额到达了4.17亿美元。其中，比特币投资产品净流出5200万美元，以太坊投资产品流出3600万美元，创下2022年9月以来最大单周净流出量。[2023/6/12 21:32:00]

随着NFT一级市场项目的不断涌现,总销售额也创下记录,NFT行业的快速增长为投资者带来了可观的回报率,但与此同时，NFT投资者对流动性的担忧也日益加剧。相比于Token交易平台可以挂买单、卖单或选择市价进行买卖的形式,低流动性导致NFT交易平台只能选择挂卖单、市价买、竞拍三种模式。当用户在Opensea上出售一个非热门项目的NFT时,遇到合适的卖家,是非常耗时也费力的。此时，NFT金融化就显得尤为重要,如此一来，用户可以将其NFT资产作为贷款抵押品,或租赁闲置NFT,增加一定的流动性。特别是持有价值NFT的所有者短期需要资金时,NFT借贷就尤为重要。

二、市场已有流动性方案

通过NFT借贷来解决市场流动性的方案，一些项目已经开始尝试，目前的方式为借贷、租赁或者建立流动池等，这为NFT行业的继续发展提供了一定的动力。

具体表现模式与相应典型项目为：

(一）P2PNFT借贷协议

P2P?模式的优势：价格为供需双方的均衡点，且任何形态的NFT都可以进行上架，不会因为单独一个NFT价格波动而互相影响。

P2P?模式的劣势：NFT的利用率较低，因为交易周期比较长，同时双方的共同决议价格不一定是NFT的内在价值，导致需要资金的NFT持有方可能会因为急需要钱，进而使用过于便宜的价格出售。在流动性与价格之前的取舍，反而让P2P的协议进入到买方权力过大的市场。

1.典型案例-Arcade

Arcade是一个专门基于NFT借贷建立的非托管流动性基础设施。将NFT作为一种金融资产类别来推动其增长。Arcade使终端用户能够在无数金融用例中利用到他们的NFT。NFT持有者可以通过Arcade应用程序使用他们的一项或多项资产作为抵押品申请贷款。用户只需链接他们的MetaMask钱包，然后选择资产作为抵押品，然后要求提供指定条款的贷款。

该平台使用智能合约创建一个打包好的NFT，代表借款人的贷款抵押品，在申请贷款时使用。wNFT被锁定在一个托管智能合约中，该合约记录了资金本金何时被发送给借款人和偿还给贷款人。Arcade从平台完成的每笔交易中赚取一定比例的收益。

该项目在2021年12月22日完成A轮1500万美金的融资，Panteracapital,CastleIslandventure,FranklinTempletonInvestments,Eniacventure等机构参与投资。

2.典型案例-NFTFi.com

美参议员Ted Cruz：非常看好比特币，其吸引力之一是可以对冲通货膨胀:金色财经报道，美国参议员Ted Cruz表示，他“非常看好比特币”，他相信“导致比特币诞生的洞察力仍然是非凡的”。Cruz在Bitcoin Policy Institute组织的一次活动上发表讲话时坚称，比特币是“加密领域的阿尔法”，因为它是最先出现的，也是“最具主导地位的”。

与此同时，Cruz解释了他和其他许多人被比特币吸引的原因。他表示：“比特币的吸引力之一是可以对冲通货膨胀，尤其是当华盛顿有不负责任的政客像醉酒的水手一样乱花钱的时候。”Cruz补充说，过去两年印刷的数万亿美元导致了他所说的“严重的通货膨胀”。根据他的说法，由于比特币不太“容易受到政府控制”，因此它可以作为防止浪费政府支出的“重要检查”。（Bitcoin.com）[2023/4/30 14:35:58]

NFTFi是一个使用拍卖场形式的P2PNFT借贷平台,允许NFT持有者在不卖出他们的NFT的前提下，抵押他们的NFT，从出借方获取资金（WETH和DAI),资金出借方出借WETH或者DAI，获取利息，如果你到期没还钱，平台会将你的NFT划转给资金出借方。

NFTFi看到了NFT流动性差且从挂单到成交的出手周期很长的问题，而NFTFI平台就像银行的二次抵押贷款一样，解决了有大量NFT的用户突然急需要用资金又不想出售手中的NFT的问题。

目前是从资金出借方那里收取每笔成功贷款利息的5%作为平台服务费，如果这笔贷款NFT抵押方违约，那么就不收服务费。

该项目在2021年11月16日完成种子轮500万美金融资，Soundventure,Reciprocalventure,ScalarCapital,SkyVisoncapitalA.capital,FenbushiCapital,Galaxydigital,Longhashventure等机构参与投资。

3.典型案例-Nexo

Nexo是一个中心化的NFT借贷平台，只接受价值超过50万美元的蓝筹NFT藏品。这些藏品包括一些高价值的NFT藏品，如CryptoPunks、BoredApeYachtClub等。持有这些蓝筹NFT的巨鲸可以获得即时的流动性，而不必出售他们的资产。

Nexo为贷款申请人分配了一个专门的账户经理。一旦申请被批准，申请人就可以获得贷款，而无需硬性的信用调查或信用记录审查。作为抵押品的NFT不会被变现，即使NFT的价值在贷款过程中出现波动。

：P2Pool借贷协议

P2Pool?模式的优势在于可以大幅增加资金利用率，同时给予NFT抵押者更合理的利率，并通过按系列分池的方式减少低交易量NFT导致的定价紊乱。

P2Pool?模式的风险也在于定价方式大多为公开形式，预言机的喂价也会成为很重要的环节，所以可能会因为NFT的价格操纵或价格波动的问题，而导致清算。

1.典型案例-PineLoan

Euler Finance被盗资金已全部归还:金色财经报道，DeFi借贷协议Euler Finance发推特，已经协商谈判成功，3月13日从协议中盗取的所有可收回资金现已被攻击者成功归还，因为攻击者做了正确的事情并归还了资金，基金会发起的100万美元悬赏活动将不再接受新信息，详细信息将于明天发布。[2023/4/4 13:43:27]

Pine是一个去中心化的支持NFT借贷的协议。PineProtocol支持在OpenSea上交易的以太坊NFT作为以ETH支付贷款的抵押品，Alpha版本中抵押品价值通过OpenseaAPI近7天地板价计算。如果借贷人未能在贷款到期前还清债务或超过LTV，资产将会被清算。目前，借贷功能只对PineDAO和少数白名单机构开放。此外，除了以太坊，未来PineProtocol还计划支持Solana、BSC、Polygon、Avalanche和Fantom等。Pine平台还提供独特的功能以提供更好的用户体验：“PineNow,PayLater”功能允许任何人在开放的NFT市场上通过抵押购买NFT，支持灵活的融资条款。

对于贷方来说，通过借出的加密货币可以赚取收益，另外还可以以折扣价购买NFT。对于借方来说，可以使用NFT作为抵押品获得贷款，而即时贷款意味着无需与贷款人来回商议，方便快捷。

目前已完成150万美元种子轮融资，SinoGlobalCapital、AmberGroup和SpartanGroup领投，AlamedaResearch、ShimaCapital、ImpossibleFinance、GateVentures、7O'ClockCapital参投。

2.典型案例-BendDAO

BendDAO是第一个基于去中心化点对池的NFT流动性协议。存款人向贷款池提供ETH流动性以赚取利息，而借款人可以使用NFT作为抵押品通过贷款池借入ETH。Bend协议使NFT资产可以汇集并转换为代表ERC721绑定的NFT来实现NFT贷款。一旦通过BendDAO去借贷,BendDAO会把抵押的NFT变为不可转让的状态,直到贷款被偿还,或者被清算。对于存款用户来说：借贷人一旦还不上贷款，NFT抵押物会进行拍卖清算以保证本金安全。项目内置48小时清算机制,当借贷的贷款金额/抵押品市场价值=90%时触发清算,考虑到NFT市场波动较大，借款人可以在48小时内偿还贷款。

项目的目标用户主要为蓝筹NFT的持有者，因此BendDao的空投主要还是针对CryptoPunks,BoredApeYC,MutantApeYC,CoolCats,Doodles,CLONEX,Azuki等蓝筹NFT的持有者。NFT的蓝筹持有玩家对这个项目的支持会为其提供品牌效应，从而帮助项目发展。

：NFT租赁协议

目前，NFT的落地场景包括头像图片、游戏资产、元宇宙虚拟土地、域名等，持有这些NFT资产的用户可以将其用于展示，或者在游戏中使用，或者进行再创造，多数NFT既有收藏等待升值的机会，也有使用价值。相比转让所有权，「出租」这些有使用价值的NFT也是一种升值或变现方式。于是，就有了相应的NFT租赁市场。NFT持有者可以通过出租NFT给有需求的用户，以获取额外收益；相应地，租用NFT的用户无需花高价购买，也能体验使用NFT的乐趣。在NFT租赁市场中，一般是由出租方来定义NFT资产的租赁价格、抵押品和最长租赁期限。承租人选择租赁期限并支付抵押品和租金。目前，NFT租赁主要应用于链上游戏场景，可出租的NFT资产多为游戏装备、道具或游戏人物。

Surecomp与基于区块链的数字平台WaveBL达成合作:1月28日消息，Surecomp今天宣布与基于区块链的数字平台WaveBL合作，通过在其金融科技中心 ?RIVO中访问电子提单，进一步增强数字贸易融资工作流程。

通过将WaveBL的功能集成到Surecomp的协作贸易融资平台中，金融机构和企业等将能够接收和管理电子提单，以降低成本并节省宝贵的时间。

WaveBL是一个基于区块链的数字平台，可促进以电子方式传输原始纸质文档的传统过程。（PR News Wire）[2023/1/29 11:34:27]

1.典型案例-DoubleProtocol

DoubleProtocol是一个试图解决使用权与所有权分离方案的租赁协议，于今年4月提出了EIP-4907标准NFT，目前已通过以太坊开发团队的最终审核，成为以太坊上第30个状态为「Final」的ERC标准。

该标准通过双角色的设置，实现了NFT所有权与使用权的分离，并首创了到期自动收回使用权功能。「ERC-4907」这一标准的应用将极大地降低游戏、元宇宙、会员卡等UtilityNFT租赁的开发和集成成本，让NFT资产更具流动性。目前确认应用「ERC-4907」标准的项目已达12家。

DoubleProtocol部署双重角色联系人，以确保游戏内资产具有2个角色：所有者和用户，然后创建一个与原始NFT对应的doNFT来表示用户权限。一旦借款人支付租金，doNFT将根据doNFT合同为承租人铸造。在租赁期间，承租人有权获得各种使用权，其中可能包括转租、拆分、合并，甚至金融衍生品等。在租赁期结束时，doNFT合约自动撤销借款人的使用权。

DoNFT本身具备多重SDK与API接口，且有相同的NFT不可转让特性，让doNFT在未来有机会可以进入到其他游戏世界使用，并增加doNFT在其他场域的流通性与使用环境。这种使用权与所有权分离的方式，可以有效解决空投快照误判、价值重叠与GameFi发展的重要基础设施，只要SDK与API端口持续支援，映射性的NFT运用将保障NFT借方的权利。

项目在2022年3月17日获得150万美金的融资,Matrixport、ShimaCapital、YoubiCapital、LucidBlueVentures、RedBuildingCapital、Capital6Eagle、7O'ClockCapital等机构参与投资。

2.典型案例-IQProtocol

IQProtocol是一个租赁协议，允许用户在固定期限内租用GameFi和Metaverse资产。目前TVL超过800万美金，产生的租赁费用超过50万美金，生态中运行的项目已经超过50个。

在NFTs的背景下，IQ提供了创建NFT"租赁池"的能力—允许参与者借出和租赁NFTs的数字空间。从租赁池中租赁NFT的用户将获得对这些NFT资产的真实数字访问，如化身、可穿戴设备/皮肤，以及在网络游戏世界中的资产如武器、财产或其他贵重物品。

Jan3 CEO：未来法定货币的崩溃可能会推动比特币达到100万美元:金色财经报道，Jan3首席执行官和比特币支持者Samson Mow表示，未来法定货币的崩溃可能会推动比特币在未来5到10年内达到100万美元。

Mow在评论比特币在萨尔瓦多的采用现状时表示，他认为萨尔瓦多的举措总体上是成功的，尽管该国比特币支付基础设施的使用率相对较低且可用性参差不齐。根据Mow的说法，比特币的高波动性是萨尔瓦多公民在日常生活中仍然依赖现金而不是加密货币的原因之一。Mow认为这是一个暂时的问题，因为随着比特币接近100万美元时，波动性必然会下降。（cointelegraph）[2022/12/13 21:40:44]

用户可以租用感兴趣的资产，在使用后再进一步考虑是否想自己购买该资产。这就为NFT租赁提供了一种新的体验，除此之外，此种解决方案还具有很大的实用性。因为它实现了用户在线体验奢侈品。以Beeple的Everydays数字艺术为例，其目前的所有者Metakovan并不能主动将艺术品Token化。然而，将"Everydays"放在IQ上，将允许感兴趣的人租用NFT，租用资金流向Metakovan，同时允许其他人享受艺术作品，而所有者继续持有原始副本。

在这种新的模式下，一个全新的NFT消费经济得以产生，并且使参与这个新过程的各方都从中受益。

目前该项目已完成1200万美元融资，Crypto.ComCapital领投，RepublicCapital、KronosResearch、GenblockCapital、Axia8、GSR、GenesisBlockVentures、BreederDAO、MEXCGlobal、7O'ClockCapital、ArgoLabs和CryptologyAG等参投。

：NFT流动池协议

大多数NFT流动性协议通过促进创建流动性池来创造流动性，个人可以将类似的NFT存入池中并在任何特定时间赎回。此类协议的好处是有效地将NFT建立在一组资产的流动性池之上。

典型案例-NFTX

NFTX是一种促进NFT买卖的市场和流动性协议。NFTX允许NFT持有者将整个NFT存入NFTX金库，并铸造代表NFT价值的可替换Token。在任何时候，收藏家都可以使用他们的vToken来随机购买金库中的资产。或者，个人可以通过支付额外的费用从同一金库中赎回特定的Token。为了赚取金库交易的费用，收集者必须将他们的vTokens押在各自的流动性池中。每次个人卖出或买入NFT时，质押者都会赚取一笔费用。

NFTX的模式实现的一个特点是，用户可以获得具有高vToken流动性的NFT的即时流动性。例如，BAYC所有者可以立即将他们的BoredApe存入NFTX金库，获得BAYCvTokens。然而，所有者可以在像SushiSwap这样的去中心化的交易平台中出售Token，而不是抵押BAYCvToken。如果流动性差，NFT所有者可能会以低于OpenSea等交易平台的价格出售NFT，然而，获得即时流动性的能力往往值得降低价格。

：NFT碎片化协议

作为非同质化Token，NFT最主要特征是每个NFT?Token的独特性、不可分割性，其最小交易单位是1个。NFT碎片化协议并非将NFT作品本身碎片为很多份，而是将作品的所有权进行分割，将其转化为多份同质化的Token，每份Token的持有者能获得部分NFT资产的所有权。一旦能将非同质化Token转换为同质化Token，就意味着它能在交易市场完成流动性的添加，便于用户兑换。

1.典型案例-Unicly

Unicly是一个无需许可的平台，允许用户组合NFT集合并通过创建uToken将它们碎片化。然后可以交易集合的碎片，与AMM混合并用于在Unicly上收益耕种，而不是前往第三方交易平台。

一旦一个NFT集合被Token化，特定的集合被锁定在Unicly的智能合约中，直到有足够多集合的Token持有者选择解锁该集合。Unicly最大的金库JennyDAO，已经选择在Unicly上收集和管理他们所有的NFTs。uJenny?Token用于治理DAO的金库。截至目前，DAO必须达到50%的门槛才能解锁收藏。

碎片化NFT数量的激增与今年NFT市场周期的峰值大致相符。Unicly的使用量略有下降，部分原因是碎片化竞争者Fractional的推出和普及。

目前项目获得1000万美金融资，BlockChainCapital,AnimocaBrandMorningstarventure,3Commmas等机构投资。

2.典型案例-Fractional

Fractional允许任何人购买、出售和铸造碎片化的NFT。一个NFT或NFT集合的所有者可以使用Fractional对其Token进行碎片化。策展人基本上是每个进行碎片化的NFT或NFT集合的资产管理者，并从每次拍卖中收取费用。收藏家能够将一个NFT的碎片创建为可替换的Token，这些Token可以组合起来赎回NFT，也可以高于底价的价格购买基础NFT。如果部分NFT的所有者想出售整个NFT，他们首先对保留价格进行投票。如果发生买断或ETH存款大于或等于保留价格，NFT的部分所有者将可以赎回他们的部分Token。

目前已获得790万美金的融资,Paradigm,DivergenceVenture,FlamingoDAO,Variant,DelphiDigital等机构投资。

三、NFT的定价以及预言机

无论是NFT借贷还是租赁,对这些项目方来说最大的痛点就是定价的问题。当前，最直观的定价机制依赖于使用预言机(如chainlink预言机)索引链上数据/价格，这些数据/价格有助于预测NFT的公平估值。

ERC-20+AMM

NFT定价的最简单的方法是ERC-20资产加上AMM流动性的组合，无论是通过Fractional协议进行碎片化还是通过NFTX协议进行1:1转换。NFTX使用的就是这样的形式对NFT进行定价,假如用户在将NFT存入NFTX金库并接收代表这个NFT的ERC-20之后，他们可以在Sushiswap上为ETH:$NFT对提供流动性。

Chainlink

大多数协议都是决定采用最简单的一种方式，然后建立更复杂的估值模型。预言机的协议中的一种常见做法是使用藏品的底价(该藏品在给定时间出售的最低价格)，因为从理论上讲，它确保它们发放的贷款不会超过市场为该藏品支付的价格。其他常见的估值方法包括计算给定时期内的最低交易量，或计算给定时期内X个交易量最低的物品的平均值。

由于每个NFT都是不同的，并且具有独特的属性，因此在估值中考虑这些信息会给定价模型增加很多复杂性。正因为如此，另一些项目，如JPEG‘d或DropsDAO，将为每个收藏品创建自定义估值模型，因此只会将蓝筹股项目列入白名单。

必须为每个NFT集合开发自定义估值模型并说明其属性，这既耗时又不可伸缩。正因为如此，像Upshot这样的协议开发了机器学习模型，该模型考虑了所有可用的信息(NFT特征、NFT的最后售价、收藏中NFT的最后售价等)。预测NFT在任何给定时间的公允估值。

四、NFT金融化未来发展前景

NFT市场将持续上升是行业的认同，虽然还有许多资产的潜力尚未被开发，不过NFT交易量在以太坊上已超过130亿美元，并且随着新型资产被Token化到区块链上，交易量将随着时间的推移而继续增加。

过去，市场上的蓝筹NFT拥有最大的流动性，但由于它们价格过于昂贵，许多收藏者都无法接触到，因此NFT流动性协议纷纷采取了多种方法来应对。

市场需求和空间：NFT不可切割，流动性差，类似房地产。蓝筹NFT可类比豪宅市场，豪宅市场成交规模远小于抵押借贷市场规模，一旦产品解决了蓝筹的流动性需求和杠杆效应，可释放巨大潜力。NFT金融化打通了DeFi用户和NFT玩家的需求，ETH持有者需要找到高息的协议；NFT玩家不希望卖出蓝筹，但需要解决流动性问题。

未来NFT借贷产品的竞争格局：

NFT借贷产品很可能成为一家独大的产品，这一点与DeFi的竞争格局完全不同。其他的NFT借贷产品只能是弯道超车，如果是照抄任何一种金融化的模式，机会渺茫。

产品所积累的信用链条很重要，蓝筹持有者这类高价值的用户对于利率是不敏感的，在乎的是产品安全和体验。

NFT借贷面临的一部分用户群体是蓝筹持有者，这类群体数量有限而且明确，社区文化导致这类人的行为趋同度很高，产品的使用会通过社区来传播，很容易一家独大，而DeFi面临的用户群体是大规模市场，每个产品都会有自己的产品市场匹配模型，所以竞争格局相对零散。

NFT借贷产品除了技术层面外，还非常看重圈子文化。蓝筹用户只会去支持懂自身圈子的产品，即便是有个同样技术能力的产品推出来，产品背后的圈子文化属性也是用户非常重要的考虑因素。

结语：

综上来看，NFT更应该被视为区块链行业的一项底层基础设施，以去中心化和唯一性作为根本支撑，从而催生出更为多样化的NFT项目。目前的NFT金融化版图可以参考下图：

另外据数据显示，NFT的市值虽然已经超过200亿美金，但是与加密总市值的9400多亿美金相比微乎其微。当然，目前的NFT的创新还只是停留在图片化、游戏、虚拟土地、数字藏品等层面，对于整个NFT的爆发与应用场景来说只是冰山一角，局限性非常明显。这也意味着未来的市场将无可限量，需要行业努力冲破目前的NFT瓶颈，实现多元化创新。

而在此阶段出现的比较严重的流动性差问题，NFT金融化已经逐渐成为解决方案。借贷不仅在传统金融行业是一块巨大的蛋糕，在区块链行业亦是，放到NFT领域，依旧能够成为潜力巨大的市场之一。7O'ClockCapital也将持续关注NFT金融化的方式和形态，在未来与行业伙伴共同见证NFT中的“Compound”！

风险警示：7O'Clock所有文章都不能作为投资建议或推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入审查，慎重做好自己的投资决策。

来源：金色财经

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