LANA:梳理2020年-2022年牛市公链赛道的市场表现以及发展格局

本文中，LUCIDA联合了SnapFingersDAO的投研小伙伴，来盘点「公链」篇。

引言

以太坊的巨大成功让智能合约公链成为资本竞相追逐的圣杯。目前以太坊仍然是智能合约公链里最大、最重要的平台，但由于性能低和费用高，大量应用不适合在以太坊上运行。

新公链凭借性能和费用优势承接了这些以太坊外溢的需求。尤其在2021年牛市行情中，大量应用涌现，新公链生态相继爆发，从BSC到Polygon，再到Solana，同时Avalanche、Fantom、Terra生态也有大幅增长。正如VitalikButerin在推特上发表的论断「未来将是多链的」，这轮牛市公链的增长范式或许对未来的「多链」格局有些许启示。

一、2020年-2022年大牛市公链市场表现

公链是加密市场的基础设施，也是最重要的组成部分。本文所讨论的公链包括：智能合约平台和跨链平台，总共21条。除了Ethereum，其他选取样本及分类如下。样本选取的标准是市值前100，已建立起自己的生态，具有一定的关注度。

本文所研究的21条公链样本为了后续分析，我们同样做了数据清洗和预处理的工作。

1.1公链价格指数的制订

21条公链的价格变化多端、涨跌不一，为了让大家更容易观察赛道的整体表现，我们以加权算法制成了公链指数。公链指数的具体算法如下：

当日公链指数价格=当日标的资产收盘价*当日标的权重系数

当日标的权重系数=标的资产过去30日日均成交金额/样本内标的资产过去30日日均成交金额

为了更方便地观察公链赛道整体情况，我们将公链指数价格制成了图表，并将坐标轴改成了对数坐标轴。

以太坊ERC-20 Token标准发明者宣布即将推出Layer1区块链项目LUKSO:金色财经报道，以太坊 ERC-20 Token 标准的发明者 Fabian Vogelsteller?宣布即将推出 Layer1 区块链项目LUKSO，LUKSO是为创意经济设计的，将与以太坊进行竞争。LUKSO 将有机会让验证者加入网络。以太坊区块链上将有一个 Genesis Validator 存款智能合约，它将在几周后上线。

在 LUKSO 上，Genesis Validator Deposit Smart Contract 将允许用户存入LYXe，这是一种ERC-20 代币，主网上线后，LYXe 将转换为 LYX，即 LUKSO 的原生代币。[2023/4/6 13:46:58]

LUCIDA公链价格指数?1.2公链赛道在牛市拥有更好的超额收益与收益风险比

在本轮牛市中，公链指数的最大涨幅为3013%，最低点出现在2020年3月16日，也就是312暴跌之后，最高点出现在2021年5月11日。公链指数的最大回撤为36.4%，发生在2021年2月18日-2021年2月28日期间。公链指数的熊市最大跌幅为72.5%。

如果我们用最大涨幅、最大回撤、熊市最大跌幅去对比同期比特币的表现，会发现公链赛道整体比比特币拥有更好的收益风险比。并且，截止目前，公链赛道在熊市中并没有表现出超跌的情况，所以公链在熊市的防守性也并不比比特币差。。

公链指数与比特币对比?1.3各公链的最大涨幅走势分化严重：有千倍涨幅，也有上市即高点

接下来，LUCIDA对这21条公链做一下单独的数据分析。

基于区块链的操作系统L3COS将于4月推出去中心化交易所:3月22日消息，基于区块链的操作系统L3COS宣布将于2023年4月推出其去中心化交易所。该交易所是L3COS通过专有的Fiat-on-Chain?（FoC）技术实现的首个产品，旨在弥合传统银行轨道和DeFi环境之间的鸿沟。

L3COS不支持加密存款或交易，而是在受监管的部门内部分散资金。代币化存款由用户通过Fiat-on-Chain?用英镑或欧元为钱包充值时发行。这将自动创建该存款的区块链记录，其总价值由中央银行在一个隔离的客户账户中进行保护，始终提供100%的流动性。（PR Newswire）[2023/3/22 13:20:13]

21条公链牛市最大涨幅柱状图

21条公链牛市最大涨幅先看收益部分。

上图是牛市背景下，21条公链的最大涨幅。第一名是Fantom，达到了144198%，其次是Solana，最大涨幅为50152%。

LUCIDA还发现，公链赛道的最大涨幅分布是很分散的：

第一梯队百倍涨幅：Fantom144198%、Solana50151%、Polygon35434%、Harmony22862%、Cardano12287%?

第二梯队：以Binance、Avalanche、Ethereum为代表，最大涨幅在100倍以内。

第三梯队：以InternetComputer与Moonbeam为代表，上市即高点。

所以，LUCIDA认为投资公链需要认真挑选，不然很可能被深深套牢。

1.4各公链最大回撤为60%，持续2个月，BNB是最抗跌的公链

说完了收益分布，再来看看风险的部分。

下面绿色的图是21条公链最大涨幅的时间分布情况；绝大部分公链在2020年3月-8月开始上涨，并在2021年9月-12月陆续见顶，平均上涨周期为467天。

数据：Otherdeed for Otherside在OpenSea的交易额达到35万枚ETH:金色财经报道，Yuga Labs元宇宙Otherside虚拟地块Otherdeed在OpenSea的交易额已达到35万枚ETH，当前地板价为1.75 ETH，24小时跌幅1.13%，市值达到7.949亿美元。[2022/10/11 10:30:55]

下面红色的图是21条公链最大回撤的时间分布情况；绝大部分公链在2021年2月-5月发生最大回撤，并在2021年6月-8月企稳反弹，平均回撤周期为69天，平均回撤幅度为59.9%。

值得一提的是，BNB的最大回撤只有36.9%，并且只持续了9天就收复了跌幅，堪称牛市最抗跌的公链。

二、2020年-2022年牛市公链赛道发展格局

说完了赛道整体表现，LUCIDA再来梳理一下赛道内的格局。公链赛道中，Ethereum是当中无愧的龙头，一直保持着超过50%的占有率。但是，如果我们以TVL占比与市值占比去拆解公链赛道，会发现些有趣的事。

从2021年2月开始，Ethereum的TVL占比突然降低，BNB链突然崛起，并且在BNB链的带动下，Polygon、Solana、Tron、Avalanche等公链一同挤压着Ethereum统治地位。

美国财政部本月将公开一系列报告，明确提出加密货币风险:9月11日消息，知情人士称，美国财政部将在本月公开的一系列报告中阐述其认为加密货币会对消费者和金融系统构成的风险。美国财政部的报告将着重对加密货币市场的分析，但不会提供太多具体的政策建议。每份报告将集中讨论四个主题中的一个，这些主题包括支付系统、消费者保护、非法融资和金融稳定。（金十）[2022/9/11 13:23:09]

Gas费用占比?3.2BSC第一个抓住公链赛道的机会

以太坊Gas居高不下，DeFi造富效应如火如荼，巨大的需求给了新公链追赶的机会，第一个抓住这个机会的是BSC，它于2020年9月正式发布，随后币安宣布成立1亿美元种子基金扶持BNB链上的DeFi项目方及开发者，进一步支持CeFi和DeFi生态协同。2021年2月2日，上线?5个月的BNBchain迎来了里程碑的一刻——100万个独立地址。2月9日，BNBchain链上转账次数超过160万，超过了以太坊链上转账次数的132万。

BNB链通过兼容EVM，承接了以太坊外溢的需求，又通过采用BNB

Token

参与项目打新，对BNBchain生态赋能。2021年2月，BNB链DeFi生态的爆发和BNB行情形成相互促进的呼应作用。

3.3Polygon、Fantom、Harmony、Avalanche等公链采用激励机制促进发展

随后4-5月爆发的Polygon同样兼容EVM，和BNB链用BNB

Token

赋能的方式不同，Polygon在4月底启动了1.5亿美元的激励基金，其中4000万美元流动性挖矿激励计划直接引入以太坊头部DeFi协议Aave，2个月时间，TVL最高上涨68倍。

生态激励成为后续公链发展生态的标配。2021年9月、10月，Fantom、Harmony、Avalanche、Celo和NEAR相继推出激励计划。一些公链选择兼容EVM，如前文提到的BNB链、Polygon，此外还有Fantom，兼容EVM能更好的引流以太坊生态。

STEPN与日本通讯巨头LINE加密子公司达成合作:8月8日消息，STEPN运营商Find Satoshi Lab Limited与日本通讯巨头LINE旗下加密货币和区块链子公司LINE Xenesis签署谅解备忘录，将使用LINE的专有区块链“LINE Blockchain”在日本提供本地化的“MoveandEarn”服务。[2022/8/9 12:11:47]

3.4Solana」轻技术、重生态「的策略，实现弯道超车

Solana是公链

Token

涨幅第一梯队，它的崛起得益于轻技术、重生态的策略。相比Avalanche、Algorand等知名PoS公链，Solana选择了较为中心化的技术方案，这使得技术实现难度大大降低，能够快速推出满足需求。为了使生态繁荣，Solana团队及其投资人采取了一系列激励措施以激励用户体验他们的平台，例如引入流动性挖矿，为开发者提供补贴，举办黑客马拉松，提供捐款资金等等。

如下图所示，Solana链吸引了众多开发者。2021年，Solana生态的开发者数量及增长速度均在前列。

3.5NFT再次引爆公链需求

2020年下半年到2021年第一季度，NFT是最大的公链需求来源。

2021年第二季度，NFT接棒DeFi成为第二个带来大量交易需求的应用领域。随着各路明星的加入，NFT开始传播、出圈，大量投资人及项目涌现，NFT的交易规模不断扩大。以太坊作为第一公链，在资金、开发者数量、生态规模上都具有绝对优势，因而拥有最多NFT项目。同时，其他公链的NFT赛道也在迅猛发展。例如Solana链，2021年5月市场低迷时其NFT交易量甚至逆势上涨。目前成为仅次于以太坊的第二大NFT生态。

3.6公链轮动逻辑的具体原因

因此可以说，本轮牛市公链爆发是由应用层繁荣及以太坊扩展性不足带来的。公链轮动逻辑总结起来有如下几个原因：

-DeFi繁荣造成以太坊Gas费过高以及拥堵，这一局面延续至2021年，NFT、GameFi的轮动繁荣，持续给公链扩展性提出要求。

-牛市期间各类应用的巨大需求，使得技术落地快、资金雄厚的公链能够占领先机，吸引各类应用加入生态。

-不同公链资源禀赋不同，即便同样使用「兼容EVM/跨链桥+生态激励」这一通用公式，具体的策略也不尽相同。BNB链和Solana使用平台币赋能，Polygon引入以太坊头部DeFi协议。

-EVM兼容能更快享受以太坊成果，包括Fork协议和开发者。3.7Cosmos与Polkadot的技术难、落地慢是影响涨幅的原因之一

这里面的反例就是Cosmos和Polkadot，他们并没有享受太多这次牛市带来的好处，首先是公链技术难度高、落地慢，然后是和以太坊兼容性不够好，需要另外建立跨链桥去和以太坊连接。

LUCIDA认为，这也能解释为什么前文统计的」1.3各公链的最大涨幅「中，Cosmos和Polkadot的最大涨幅仅位列12和15。

四、公链的护城河

经过一轮牛市的洗礼，新公链吸引了开发者和用户，也建立其了自己的基础设施和应用生态。如V神所说，未来会是多链格局，那么各公链在这轮牛市过后建立其了什么样的护城河。

4.1以太坊

以太坊在加密市场上市值排名第二，市值长期占比位于17%-22%，对于整个加密市场意义重大。《2022年第一季度以太坊生态报告》中数据显示，以太坊稳定运行的DApp数量4011个，智能合约7220余个。

以太坊是护城河最高的公链，网络去中心化程度和安全性较高，用户量大、开发者数量多。基础设施完善，应用种类丰富，已形成网络效应，具备创新土壤，一直以来引领了区块链应用潮流：

2015年底，以太坊提出ERC20标准，最终直接带来由2017年lCO发行引起的牛市。2017年，智能合约的发行让区块链技术边界有所扩展，区块链作为底层技术进入主流视野。这轮行情中，以太坊市值排名第二奠定了基础，并带动了其他智能合约平台及基础设施板块估值；ETH生态内，DAPP数量爆发，NFT、链游、分叉币板块上涨效应明显，ETH初步成为山寨币市场的锚定目标。

该周期中，加密货币总市值最高达3万亿美元，以太坊网络的交易量超过3.6万亿美元。以太坊市值占比从2021年初的11%上涨至20%左右。这轮行情中，以太坊生态中的板块轮动包括DeFi(DEX、AMM、流动性挖矿、抵押借贷）、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。

加密市场小周期中，除了NFT、DeFi热点的延续，市场对公链估值逻辑的重构推升了公链上升行情。

以上历程中，以太坊生态中每轮周期出现的项目都会在熊市中经历洗牌，仅10%-20%的项目生存并发展壮大，成为下一个周期中的重要蓝筹项目、常用基础设施。

尽管多链趋势下，以太坊网络上的总锁仓价值份额有所稀释，二层扩容方案的落地。在新公链不断分流以太坊的开发者、用户、应用的情况下，以太坊自身通过EIP-1559升级降低了GAS波动以及ETH的增发速度，为Optimism、Arbitrum、dYdX等在内的多个L2协议拉开了舞台帷幕。

4.2BinanceSmartChain

BSC于2020年9月正式上线。BSC的TVL在2021年第二季度突破150亿美元大关后不久，由于BNB及其衍生产品的价格大幅上涨，其TVL在十天内翻了一番以上，达到350亿美元。

5.19加密市场大跌之后，BSC成为黑客最活跃的攻击平台，连续发生6起攻击事件，闪电贷是最主要的攻击手法，损失金额普遍较大，币价短时受到极大影响。随着一系列负面催化剂冲击市场，包括损失2亿美元的Venus清算事件和价值4500万美元的PancakeBunny闪电贷攻击事件，创下历史新高所产生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗尽了用户的信心，并导致

Token

价格和TVL暴跌。从2021年3月起至9月，平均TVL市场份额保持在15%左右。

BNB链的优势在于有拥有庞大的用户群，还有Binance的资金、技术、人力等资源支持。缺陷在于网络高度中心化，生态严重依赖以太坊开发者社区。

4.3Solana

Solana协议主网Beta版于2020年3月推出。截止目前，Solana链上的项目将近2700，涵盖DeFi、钱包、NFT、基础设施、去中心化游戏等8个主要领域以及稳定币、DEX、衍生品等十五个细分领域。

Solana已发展出了较为完整的NFT生态基础，比如项目工具、交易市场。MagicEden是一个基于Solana的NFT交易市场。其在开发初期选择了非EVM的Solana进行建设，正是看重其高性能优势，并且集中发力在游戏垂直领域。目前交易量占到整个Solana?生态的?97%以上。值得注意的是，Opensea此前仅支持以太坊，在今年四月开始支持Solana，但是其头部项目OkayBears的绝大部份交易仍然是在MagicEden完成。

由于Solana网络费用收入相对较低，除非dAPP和使用量增加或费用提高，否则可能无法支持基于现金流的估值模式。和BNB链类似，Solana网络中心化程度也非常高。随着用户规模扩大，Solana网络所显现的持续不稳定性，并已经有多次宕机，停止出块的事件发生。从去年到今年，Solana连续多次超长时间宕机，在不断的事故中，大家也开始怀疑Solana的创新机制其实并没有真正解决「不可能三角」，而仅仅是保全了「效率」而牺牲了「安全」。

五、结语

公链

Token

的市场表现既具有爆发性，又有很好的抗风险性，是资产配置中非常重要的板块。从这一轮牛市的公链轮动爆发来看，尽管以太坊有先发优势，但公链格局还未成定数。不论是通过生态激励，更好的连接以太坊，或是引入爆款级应用，公链都能迅速占领市场份额。在公链正式上线或生态爆发之前早早透支预期的公链市场表现稍差，可以看出公链是由需求驱动的领域。

这一轮牛市公链受益于DeFi、NFT应用爆发以及以太坊处理能力不足，谁能提供新应用所需的性能支持和资金支持，就能快速发展。这个逻辑预计在下一周期会稍有所不同，原因是经过市场沉淀，穿越牛熊优质的应用会占领更多市场，相应这些应用所在的公链就会因此受益。

原文标题：《三年大牛市，21条头部公链大盘点》原文来源：LUCIDA??来源：金色财经

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