NBA:Q1单季度秒杀去年全年 即将上市的Coinbase你看好吗？

美国最大加密货币交易所Coinbase将于4月14日以直接挂牌的方式在纳斯达克上市，作为行业标杆，Coinbase上市被视为是2019年比特币矿机公司嘉楠科技上市后，加密资产史上又一里程碑和新起点，一方面意味着加密资产正在以前所未有的速度融入传统资本市场，另一方面也意味着在各方面（监管、机构和用户）的需求和博弈下，加密资产将进入「合规化」时代。因此，Coinbase的上市以及后续变化非常值得投资者关注。

周二更新2021Q1财务数据，加密货币牛市背景下各项数据大幅提升

2021Q1营收从去年同期的1.906亿美元跃升至约18亿美元，净利润从3190万美元增长至7.3亿-8亿美元之间。

而2020年全年Coinbase的营收才13亿美元，净利润3亿美元。

交易量方面，2020 年Coinbase加密资产交易量为1930亿美元，同比增长142%。2021Q1交易额为3350亿美元。

Messari：Polkadot Q1市值环比增长51%，收入环比增长28%:金色财经报道，Messari发布“2023年第一季度Polkadot”报告，报告总结称，在2023年第一季度，Polkadot继续其网络发展和扩张的道路。Polkadot的财务表现稳定，市值环比增长51%，收入环比增长28%。140万DOT（860万美元）的财务支出用于基础设施、社区活动和流动性供应，本季度结束时国库余额为4400万DOT（2.8亿美元）。尽管中继链的账户指标环比下降，但仍与历史平均水平保持一致。

Polkadot生态系统继续扩大，XCM的使用量稳步上升，XCM通道有所增长，另外有六条平行链上线。Polkadot的验证器稳定性得以保持，去中心化系数高，并且成功采用了提名池。此外，Polkadot近50%的供应被质押，证明了质押机制的有效性。

Polkadot的未来看起来很有希望，其路线图包含XCM V3、OpenGov、系统平行链、异步支持和平行线程。鉴于其庞大而忠诚的开发者社区，Polkadot预计将在2023年推出创新产品。[2023/4/24 14:22:50]

交易用户方面，2021Q1有610万交易用户（MTU，Monthly Transacting Users），同比增加369%，环比增加117%。

GameFi玩家社交平台LAPLAP宣布新产品将于2022年Q1上线:1月10日消息，东南亚 GameFi 玩家社交平台 LAPLAP 泰国社区在曼谷举办新年酒会，LAPLAP 亚太区负责人 Zoi.Z 宣布新产品将在 2022 年 Q1 正式上线。据悉，LAPLAP 曾与 OKLink 达成战略合作，双方在 GameFi 数据上正在进行深度探索。GameFi 玩家社交平台 Laplap 致力于通过 Publish-to-earn（边分发边赚）的方式带领更多玩家发现和抢先参与好的区块链游戏，将 GameFi 和 SocialFi 完整融合，推动建设更加紧密联系的 Web3 玩家生态系统和塑造元宇宙时代的游戏文化。[2022/1/10 8:39:02]

Coinbase预计，在最激进的预估下，加密货币市值的上升可能会将MTU推升至700万。在中等范围内，假设加密市场持平，则MTU将达到550万。最保守的预测是400万。

Coinbase业务类型：由交易起家，向其他业务不断延伸，交易依然占营收80%以上

ArkStream Capital 2021年Q1共投资Dora Factory等10个项目:官方消息，BlockArk创立的ArkStream Capital更新2021年第一季度投资组合报告，共投资了10个项目，并对项目进行了介绍、分析，以及为何进行投资。ArkStream Capital目前已更新投资的项目包括Dora Factory、AIOZ、XEND、ACoconut、Apron、InsurAce、Pocket、HOPR、Razor。[2021/4/27 21:03:42]

Coinbase的产品按收入类型的不同可以划分为两大类：交易服务产品、订阅与服务产品。

交易服务分为：

1）付款与收款（平台内用户转账）

2）投资（提供超过45种加密资产与法币或加密资产之间的撮合交易）

BTC（比特币）、ETH（以太坊）和其他加密资产在 Coinbase 整体交易量中的占比分别是?41%、15%、44%。

3）消费（2019 年，Coinbase 与 Visa 合作推出借记卡 Coinbase Card，底层资产为用户在 Coinbase 的加密资产。英国用户可以支持 Visa 的欧洲商户消费。原理是Coinbase 售出用户的加密资产，交易标价以法币列示）

Ripple Q1市场报告：XRP销量仅为175万美元，创下历史新低:北京时间5月1日凌晨，Ripple发布了该公司2020年第一季度的XRP市场报告。2020年第一季度，XRP 的总销售额仅为175万美元，上一季度该数字为1308万美元。此外，Ripple决定继续暂停程序化销售，只专注于场外（OTC）销售，以在欧洲、中东和非洲等战略地区推动XRP的采用。本季度的总销售额仅为CCTT数据的0.6个基点（0.006%），较上一季度的8个基点（0.08%）降低了99.3%。[2020/5/1]

订阅与服务产品分为：

1）支付（允许开发者接收来自手机加密资产钱包的支付）

2）分销（用户在 Coinbase 页面观看视频或其他任务，可获客户的加密资产奖励）

3）托管（支持超过 90 种加密资产，冷钱包）

4）存币（支持美元稳定币 USDC 和 DAI）

5）质押（为客户提供运营区块链 POS 节点所需的软硬件环境）

6）借款与贷款（零售用户抵押加密资产，获得美元贷款；为符合资质的机构用户提供交易资金垫付/信贷服务，可交易后还款。）

分析 | Grayscale Q1报告：产品流入资金环比增加40%，99%资金流入比特币信托基金:Grayscale 近日发布了第一季度投资报告，详细介绍了Q1投资产品流入和客户构成的变化。Grayscale的产品流入从第四季度的 3,010万美元增至第一季度的 4,270 万美元，环比增加40% 以上。与前 12 个月相比，在流入Grayscale产品的资金中，99% 的资金去向是比特币信托基金，而前一年这一比例为 76%。此外，这份报告还强调了Q1客户构成的变化，对冲基金的投资从 2018 年Q4的不足100万美元大幅增加至2019年Q1的近2400万美元。[2019/5/14]

7）赋能（数据分析、跨链服务）

Coinbase的营业收入结构较为稳定，2019Q1~2020Q4 营收中的 81~92%来自交易业务，2~7%来自订阅和服务费，4~15%来自其他业务。其中，交易业务收入规模与比特币和加密资产行情正相关。另外，交易业务的毛利率稳中有升，2020年均在 85%以上。

两大业务以外，Coinbase的直接投资也非常重要：Coinbase通过投资部门Coinbase Ventures以投资的方式参与了包括Compound 等DeFi生态项目，截至 2020 年 12 月 31 日公司已经投资超过 100 个加密资产项目。

Coinbase面临的挑战

1）来自CEX对手的竞争压力

CEX指中心化交易所（Centralized Exchange），用户需要将资产（如资金、证券、商品）等托管于交易所体系的中心化机构，由 CEX 集中提供交易撮合和服务。币安（Binance）、火币、Kraken 等，这些 CEX 并非都是完全合规的（如在美国的牌照），它们拥有大量的加密资产衍生品服务，对用户来说合规门槛更低、可选择性更多。

2）来自DEX的降维打击

DEX即去中心化交易所，DEX 给用户最直接的感受就是，对资产的绝对控制（不需要转移至第三方，而是在智能合约协议的控制下确保安全）、普惠（手续费奖励给流动性提供者），而且考虑到区块链的去中心化特性，由于不受合规的限制，社区和用户可以根据市场需求设置流动性资产池，提供多种交易对。

过去两年，DeFi 生态在DEX 的带领下正以前所未有的速度冲击着传统金融模式。来自 DeFi 和 DEX 的竞争完全是不同层面的，在加密资产世界，去中心化的产品和社区拥有者天然的吸引力和较强的创新能力，对 CEX 可谓是降维打击。

DEX最典型的代表是Uniswap，一个拥有极简代码的社区项目，不到两年时间就成长为与CEX匹敌的巨头，从各类统计数据来看，Uniswap已经进入加密资产交所排名的前5。2020 年Uniswap交易量 580 亿美元，比 2019 年的 3.9亿刀增长了 150 倍。

Coinbase上市的意义：加密世界里程碑，行业合规助推剂

1）Coinbase 登陆资本市场意味着加密资产与传统金融资本的融合在加速，比特币期货、比特币 ETF、上市公司持有比特币等事件都是融合的表现，加密资产市场渐渐在征服传统金融资本。未来，会看到更多的加密资产（包括衍生品）进入传统金融市场，走向大众。

2）Coinbase 的上市对监管规则的更迭有一定的促进作用。以美国为例，SEC、CFTC、国会和州政府都有专门的团队对加密资产进行监管配套的研究，呈现出积极拥抱的态度。未来监管框架、资产保管、会计审计方面会有更快的迭代。

3）加密资产将进入「合规化」时代。据统计，截至2021年2月20日，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过?131?万个比特币，超过比特币总量?2100?万个的?6%，价值超?730?亿美元。2018 年 CME（芝加哥商品交易所）上线比特币期货、2021 年 2 月多伦多证交所上线比特币 EFT，都是加密资产行业逐步合规化的印证，而 Coinbase 上市，是这个趋势又一个最好的注脚。

估值：参考同业平台币市值，同时在合规、品牌效应和投资布局等方面给予 Coinbase 一定溢价

国盛认为，当前尚未有加密资产交易所登陆「传统」资本市场，难以找到对标，但多家交易所基于以太坊和自行开发的区块链主网发行了平台币，这些平台币还在加密资产交易所交易，它们的市值具有一定的参考价值。

在此基础上，国盛认为，应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予 Coinbase 一定溢价。

本文精编自国盛证券《Coinbase上市，里程碑与新起点》

编辑/richardli

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