STE:机构出逃stETH交易池 脱锚或随时可能会加速？

今天的研究主题是stETH/ETH，其交易对流动性正在耗尽。

众所周知，stETH是ETH在Lido上的质押版本，其用意在于保护ETH在合并后的安全性。

因此，stETH与ETH应该是一比一对应的关系，并在Curve上有一个流动性池。?

然而，现在Curve上的流动性池变得极端不平衡，stETH的占比已经接近75%，倾斜比例前所未有。

这导致了stETH对ETH的兑换比例已经变为1.03：1，并且倾斜程度还在加剧。

Aleo CEO透露该项目在Gemini的账户被该交易所无端关停:6月29日消息，可编程隐私网络Aleo的首席执行官Alex Pruden透露，该项目在Gemini的账户上周被该交易所无端关停。Alex就此评论称，虽然Aleo收回了该账户内的资金，但Gemini并未就关停做出任何解释，这再次证明了交易所作为中心化服务商可以随心所欲地就是否提供服务改变主意，“不是你的私钥，就不是你的代币”。[2023/6/29 22:06:58]

理论上来说，脱锚的节奏是由流动性池的倾斜比例和A因子决定。

有关A因子的问题，可以参照@Tetranode的推文。简单来说，stETH池目前正处于临界水平，脱锚随时可能会加速。

stETH与ETH一比一锚定，而且合并几个月内就将发生，现在买入stETH似乎是可以躺赚的套利操作，这与没有资产支撑的UST有很大不同，那么投资者为什么在退出呢？

我观察到AlamedaResearch正在撤出他们的仓位。在几个小时内，不顾滑点损失，撤出了接近5万枚stETH。

上周数字资产投资产品净流入1.6亿美元，为2022年7月以来的最大流入量:金色财经报道，据CoinShares周报数据，上周数字资产投资产品净流入 1.6 亿美元，为 2022 年 7 月以来的最大流入量。在连续 6 周流出 4.08 亿美元后出现明显转机。其中比特币投资产品是主要受益者，流入了 1.28 亿美元，做空比特币的投资产品也有 3100 万美元的资金流入。以太坊上周遭遇 520 万美元的资金外流。大量山寨币出现资金流入，最引人注目的是 Solana、Polygon 和 XRP，分别流入 480 万美元、190 万美元和 120 万美元。[2023/3/27 13:29:04]

众所周知，Alameda在市场上的嗅觉十分灵敏...

OKX与DappRadar达成战略合作，已集成DappRadar API:12月27日消息，OKX与区块链数据平台DappRadar达成战略合作，为OKX用户提供连接、发现以及与Web3交互的新方式。

OKX已将DappRadar的API集成到其平台中，扩大可以通过OKX的DApp发现工具可发现的DeFi和GameFi应用程序。此外，OKX Web3钱包可以在DappRadar上作为默认连接选项使用。（Globenewswire）[2022/12/27 22:10:32]

Coinbase CEO提出加密监管蓝图，倡导美国立法提高加密监管清晰度:12月19日消息，Coinbase联合创始人兼CEO Brian Armstrong今日发表《监管加密货币：我们如何从这里作为一个行业向前发展》一文，从美国监管角度出发，概述了加密货币监管政策的蓝图，并倡导提高加密监管清晰度。

文中提到，立法应该从中心化的参与者（稳定币发行人、交易所和托管人）开始监管，因为这是消费者伤害风险最大的地方，监管应侧重于需要额外的透明度和披露中介机构。此外，他还建议为加密货币公司颁布法律的国家不仅应该在国内执行法律，还应该对为本国公民服务的国外公司执行相关法律。[2022/12/20 21:55:25]

事实上，他们是Lido上stETH的七大持仓者之一，他们此举很有可能会引发挤兑潮。

再看看其他的大持仓者。从借贷平台Celsius开始。

Celsius拥有接近45万枚stETH，价值约15亿美元。他们将这些stETH存入Aave作为抵押品，借出了约12亿美元的资产。

首个太阳能比特币采矿设施在南澳开启:金色财经报道，Bitcoin Archive发推称，首个太阳能比特币采矿设施现已在南澳大利亚州开启。[2022/9/17 7:02:20]

这也许还不算是大问题，但是......

Celsius正在迅速的消耗其流动性投资者的赎回头寸。

他们利用这数十亿美元的低流动性资产，获取大量贷款来偿还客户的赎回。

Celsius正在苦苦挣扎，过去一年他们在黑客事件中损失了巨额资金，事情正在变得更糟。

起先是他们在?Stakehound事件中损失了7000万美元。（BlockBeats

注：6月7日，据DirtyBubbleMedia消息，加密借贷平台CelsiusNetwork在Stakehound私钥丢失事件中至少损失3.5万枚ETH。）

然后又在BadgerDAO被盗事件中损失了5000万美元。

除此之外，5亿美元的客户存款在近期的LUNA崩盘事件中灰飞烟灭。他们对客户资金的鲁莽操作实在让人无语。

这些还只是公开信息的被盗损失，并不排除还有其他未知的被盗事件。

投资者现在以每周5万ETH的速度赎回他们的头寸，意味着Celsius只有两个选择：

1.将他们的stETH换成ETH，再换成Stablecoin以增加流动性。

2.抵押stETH，用贷款偿还客户。

如果选择第一种方案，他们持有约45万枚stETH，但Curve的池子里只有24.2万枚ETH。每一次抛售，都会加剧该交易对的兑换比例倾斜，这对于他们来说损失很大。

Uniswap上也还有约500万美元的stETH流动性，此外，CEX的流动性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流动性应该不足以支撑其出售全部头寸，如果可以，他们应该直接就去CEX了，而不会在Curve上卖。

stETH的交易对只有ETH一种，，这意味着stETH换成ETH后，ETH也会面临抛压。

他们用stETH贷出了大量资金，而这些数十亿美元的抛压将使其抵押率变得更危险。

假设stETH严重脱钩或市场状况变得更糟。

Celsius可以被清算。借贷变得越来越昂贵，他们的抵押品由于市场状况而失去价值，低于锚定汇率的抛售使其亏损更多，而流动性也会枯竭。负反馈循环。

还有一件事值得注意，Aave将如何清算stETH这种非流动性资产。

他们是为这些资产负责，还是被迫在几个月内不流动，同时冒着ETH价格下跌的风险？他们该怎么做？

很大的可能是Celsius在清算之前被冻结赎回。

Celsius只剩下几周的资金，并且由于脱锚、借贷费用而遭受重大损失，并且还存在合并被延迟的风险。被冻结似乎只是时间问题。

我们不要忘记，在这种情况下，它们并不是唯一的巨鲸。当其他巨鲸闻到血腥味时，他们将会推波助澜，做空期货市场的同时清算其他头寸。哦哦，这可能就是为什么Alameda倾销5万枚stETH并换成Stablecoin……

像SwissBorg这样的资产管理平台持有约8万枚stETH的客户资产。通过其钱包可以发现，他们将2700万美元的stETH放在Curve流动性池，还有有5.1万枚stETH可用。如果他们撤出流动性池，并抛售stETH，Celsius将进退维谷。

盛宴之后，巨鲸在离席，谁会是第一个？

看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔2400枚stETH的。

随着stETH的流动性越来越低，笔者将持续关注Celsius需要清算的其他头寸。约700万美元的LINK，4亿美元以上的WBTC，已经在路上了......

大量的散户正在利用杠杆在Aave上进行套利交易，如果ETH价格崩盘，情形可能会变得非常难看。

每个人都需要抵押品来弥补他们的杠杆并卖出他们的其他头寸。

如果我是VC或者做市商，我会这么玩：

1.清算他们同时做空；

2.打破stETH锚定，促使挤兑潮爆发，ETH价格崩盘，然后在合并前以较大折扣买入stETH。

本文只研究了几个主要的stETH持有者，其他巨鲸可能还有其他风险。

这似乎是不可避免的。我的目标是获得一些外界的意见，看看我有没有错过什么。

来源：金色财经

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