MIM:解析去中心化稳定币的逆袭之路：UST和MIM

撰文|MagicVentures

稳定币是整个市场最重要，也是最赚钱的基础设施，这是无需证明的，仅从过去几年它的市值增长就能窥探一二。

正是因为这个原因，也造成了这一赛道众多巨头的涌入与激烈的竞争。对早期的各方势力而言，拥有自己的稳定币似乎成了行业标配。于是我们看到了Bitfinex/Tether的USDT，Coinbase/Circle的USDC，Binance的BUSD等等。

虽然部分稳定币借助着先发优势在细分赛道内独霸一方，比如USDT在TradFi的称霸，BUSD在BSC生态统治，不过行业的不断前进也给后来者许多机遇，比如搭上DeFi的东风后，USDC在以太的网络上的铸币量几乎和USDT相当，而在去年初，前者只有后者的五分之一。

于是，我们看到sUSDalUSDUSTMIM等后起之秀一个个开启了征程，如今他们有的已经小有成功，有的却深陷困顿。借助回顾他们的成长，我们也来一起探究下，影响或制约一个稳定币成功的主要因素都有哪些。

PancakeSwap社区发起“新增CAKE分配以促进Polygon zkEVM流动性”的提案:7月25日消息，PancakeSwap社区发起新提案，提议新增CAKE分配以促进Polygon zkEVM流动性。该提案建议在Polygon zkEVM上部署新的farm，以提高流动性，并为LP提供收益。

此外，Kitchen不会增加释放来支持这些farm，而是会从“Multichain Warchest”分配中提取资金。目前投票已开启，将于7月26日16时结束。

此前7月4日消息，PancakeSwap宣布其V3版本已正式上线Polygon zkEVM主网。[2023/7/25 15:58:10]

“别人为什么要使用你的稳定币？”这是每个稳定币项目方都需要回答的问题。而在无法强迫他们使用前，那就花钱请他们用好了。这是Synthetix的创始人，被称为流动性挖矿的开创者的Kain给出的答案。

sUSD是Synthetix系统内交易其它合成资产的媒介，初期它只接受平台原生代币SNX通过质押生成，并且质押比很高。

Line透露五款NFT游戏将于2023年下半年发布:金色财经报道，Line Next正在通过其Game Dosi平台大力推动Web3游戏，并分享了前五款基于NFT的游戏的预览。Line Next是一家以NFT为中心的美国子公司，该公司是流行的亚洲社交应用程序Line背后的公司，它透露了计划于2023年下半年在其Web3游戏平台Game Dosi上发布前五款游戏。[2023/5/14 15:01:47]

随着Synthetix生态的不断扩大，内外两层激励的发挥作用，以及DeFiSummer开始后sUSD被多个协议选为挖矿币种，sUSD迎来了大量的市场需求。而这一需求也给Synthetix的币价带来了很强的正反馈：sUSD的需求量越大，被用来铸造sUSD的SNX需求越多，市面上SNX的流通越少，币价就越高。

不过这过程中，也暴露出了sUSD的严重缺点，就是一个稳定币既需要在市场大面积卖出的使用后，能稳定住peg，也需要在大量买入时，不能溢价过高。然而sUSD却无法保证后一点，绝大多数时候它都有2%甚至更高的溢价，因为高达8比1的质押率让sUSD的铸币成本极高。

a16z合伙人：a16z的加密基金仍有数十亿美元可供部署:金色财经报道，a16z合伙人Chris Dixon表示，a16z最近的加密基金大部分仍有待部署。最新的45亿美元基金被称为 \"Crypto Fund 4\"于5月推出，并将15亿美元用于种子投资，30亿美元用于风险投资。他还指出了加密对冲基金的区别，他说加密对冲基金没有同样的灵活性来扩展部署。（the block）[2022/12/20 21:54:59]

另一个因素是应用场景的场景稀少，除了在Synthetix系统内交易用于同其它Synth的交易，以及部分协议的挖矿外，sUSD缺少更多的应用场景，所以当DeFisummer热潮的过去，Synthetix自身生态的萎缩，以及挖矿需求的减少后，sUSD和SNX的币价也陷入了一个sUSD需求减少，SNX币价下跌的负循环。

某种意义上来说，Terra的UST是sUSD的继承者。在Terra的生态里，UST也承担着sUSD在Synthetix里承担的角色，而且还更为激进。相对于SNX到sUSD的高质押比，Luna能1比1的合成UST，因此资金效率也更高。另外，相对于Synthetix，Terra本身是一条公链，这不仅意味着它能能讲一个更大的故事，拥有更大的估值空间，还能制造更多的场景来承载更多量的UST。

FTX网络钓鱼事件的攻击者已将获利资金转入Fixed Float和币安:10月24日消息，慢雾MistTrack监测显示，FTX网络钓鱼事件的攻击者已将获利资金转入加密交易所Fixed Float和币安。此前FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）表示如果攻击者在24小时内从FTX账户中窃取的600万美元的95%资金返还，将免除他们的责任。[2022/10/24 16:36:49]

只要生态不断扩大，用户人数越多，UST的需求也会更高。而这同样也会反馈在Luna的币价上。

Terra生态里的项目存在的目的单一且明确，那就是为UST创造更多的场景和需求，并用自身的代币提供实际的补贴。同时也能转移一部分Luna的通胀压力。

以Terra第一个主要的生态项目合成资产平台MirrorProtocol为例，用于合成美股资产$mAsset这种CDP的资产主要是UST。随着早期$MIR的流动性挖矿激励的开启，起平台TVL一度高达20亿美元。

Andreessen Horowitz发布“Can’t Be Evil”NFT许可证避免法律\"模糊\":金色财经报道，风险投资公司Andreessen Horowitz发布了一系列“Can’t Be Evil”的许可证，供NFT项目使用。这些免费许可证是在Punk6529和其他公司的帮助下创建的，让项目决定NFT持有人如何利用和商业化知识产权。许可证为NFT项目提供了一系列不同的方法，从有限的个人使用条款到允许任何人出于任何目的使用艺术品的更广泛的许可证，即使他们不拥有NFT。

这些许可证已经针对分散的Web3项目进行了调整，以消除歧义，尽量减少知识产权授予方面的混乱，并可能避免未来的法律麻烦。（decrypt）[2022/9/1 13:01:43]

为什么单单一个合成资产平台，其巅峰时期的TVL就足以比肩Synthetix整个平台的TVL呢？明明Synthetix也具有相同的功能，并且价格反馈还更为精确。这是因为不同于Synthetixdebtpool对机制的精巧设计，每种Synth都由预言机直接定价，Mirror平台上mAsset的二级市场价格是由AMM决定的。Synthetix生态里，持有美股合成资产的往往只有需要美股exposure的用户，而这类人往往是最少的。而在Mirror，除了这类人外，还有支撑起流动性的LP和让价格同股票市场保持联动的套利者。MIR代币的补贴吸引了前面那部分人，mAsset同股票市场的差价吸引来了后面那部分人。

Mirror和借贷协议Anchor的先后上线极大拉动了UST的需求，也带动了Luna币价的第一波腾飞。不过之后，事情的进展就不是一帆风顺了。今年5月份市场迎来了一波大的回调，在这次堪称压力测试的回撤中，Terra生态表现非常糟糕。因为网络卡顿，Anchor上许多仓位因为无法补充保证金而被大量平仓，恐慌情绪也让更多资金在这时选择了出逃。这期间稳定币UST一度跌至0.9USD附近，Luna币价也在一周内重挫75%。

不过在此之后，UST并没有一蹶不振。经过短暂的沉寂，以及更多生态项目的上线后，Terra生态又恢复了活力，自那之后UST也一直持续着增长的势头。而经此一役，团队也有意识的在Terra生态外为UST创造场景，将其应用于更多的生态之中，进而产生更多的需求。

另一个风头正猛的稳定币项目是MagicInternetMoney。相较于UST的1比1铸造，由Luna的流动性提供兑付，MIM走的是类似MakerDAO的CDP路线，并且将抵押资物瞄准了MakerDAO一直没有涉足的新兴长尾资产。

不同于含着金钥匙长大的UST，MIM诞生在强敌环伺的Ethereum。之所以能在众多竞争对手中脱颖而出，是因为它巧妙巧妙的抓住了几个关键机遇。稳定币首先要解决的是供应量和流动性问题。问题的答案不难，是激励。但是怎么高效的激励，就又是另一个问题了。

就在此时，bribe.crv和Votium的先后上线，让稳定币交易所Curve的流动性具有了可租赁性。任何项目方都可以发布悬赏给veCRV持币人，让每周的CRVemission向自己的Gauge倾斜。更高的CRV激励注定能为Gauge吸引更多的流动性，而这也意味着更高的MIM的需求与铸币量。

在市场还没有发现如今能如此高效的进行流动性租赁时，MIM团队火速意识到了这一点，并在最初的几周砸下了重金，使得CRV的激励迅速向MIM的gauge倾斜，并一度占到了周释放量的30%。如此也带动了MIM铸币量的腾飞，TVL也迅速突破了1Billion的里程碑。

MIM同MakerDAO的另一个差异化竞争策略是多链部署。不同于MakerDAO只在Ethereum主链部署，MIM的合约被部署在了多条链上。这过程中，MIM还和跨链协议AnySwap合作，让代币可以实时从L2bridge到L1，从而免去了7天的等待时间，极大的提高了跨链的资金效率。

不过激励和策略只能让项目在短期竞争中拔得头筹，应用场景的制霸才是3CRV们长期立于不败之地的最主要因素。

当然MIM团队也清楚的意识到这点，减少日常spell的emission以及推广MIM-USTgauge就是很好的证明。而且除此之外，团队也格外注重应用场景的拓宽，除了上文提到的L2到L1的实时转账，还有和多个DEX合作上线MIM为quotecurrency的交易对等等。

https://twitter.com/CurveFinance/status/1466733088524881921

如今在Curve.fi上，虽然MIMgauge的交易量常常名列前茅，MIM的增长却有些停滞。我想造成这个原因的，一是MIM从靠激励拉动需求的模式，在逐步转化为靠场景拉动需求的模式过程中的阵痛；二是虽然一开始MIM就拿自己对标MakerDAO和DAI，但实际上它真正的竞争对手是其它二去中心化稳定币，直到最近人们才慢慢的开始拿MakerDAO和DAI的标准来要求他来——fakeittillyoumakeit的又一例子？

虽然UST和MIM是两条路线完全不同的稳定币，但之所以能一路走来，除了项目创始人个人魅力外，主要是他们团队通过激励和场景的开拓，很好的解决了供给和部分需求的问题。而再往后，他们面临的竞争会更为激烈，至于能走多远，我们拭目以待。

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