比特币:上市60天盘点：比特币ETF如何影响加密行业

过去十多年以来，比特币支持者一直在争取主流认可。

自卡梅隆·文克莱沃斯(CameronWinklevoss)和泰勒·文克莱沃斯(TylerWinklevoss)从2013年开始申请比特币交易交易基金以来，已经过去了八年多时间，而美国第一支BTCETFProSharesBitcoinStrategyETF($BITO)终于在今年获得了SEC的批准并在10月19日登陆纽约证券交易所(NYSE)。

虽然BITO不是世界上第一个BTCETF，但对加密行业来说仍是一次巨大的胜利，因为美国投资者现在可以更多、更轻松地获得比特币投资产品，这也有助于美国证券交易委员会明确是否将加密货币纳入传统资本市场。许多人认为，BTCETF的推出会推动市场“上涨”，但实际情况远比想象的要复杂得多。

如今BITO已经上市60多天了，就让我们深入分析一下这个创新产品如何影响加密行业吧。

BTCETF如何在美国运作？

虽然BITO和其他后续基的BTCETF都在追踪比特币价格，但它们实际上都是基于衍生品——即比特币期货的ETF，基金中并没有实际持有比特币。更具体地说，该基金购买并持有在芝加哥商品交易所(CME)交易的标准化、以现金结算的比特币期货合约。芝商所通常是美国BTCETF的首选，因为芝商所本身的流动性很强，同时也是少数获得美国商品期货交易委员会(CFTC)对BTC期货合约的监管批准的交易所之一。

Web3游戏平台HyperPlay完成1200万美元A轮融资:金色财经报道，Web3游戏平台HyperPlay宣布完成1200万美元融资后结束了A轮融资。Griffin Gaming Partners和Bitkraft Ventures领投。其他投资者包括 MetaMask 的母公司 ConsenSys、Ethereal Ventures、Delphi、Game7、Mirana Ventures 和 Monoceros Ventures。[2023/6/8 21:24:32]

上图资料来源：CoinGeckoResearch

为了保持对BTC期货合约敞口，BTCETF必须在即将到期时出售持有的比特币期货合约，并用到期日较晚的新期货合约取而代之，这种操作也被称为“滚动购买”。

以BITO的例子中，该基金采用了移月期货的购买方法，这意味着ETF将按月展期期货合约。实际上，大多数基金都很喜欢这种操作方式，因为它是与芝商所到期日间隔最短的期货合约。

BTCETF会对加密市场产生哪些影响？

香港虚拟资产交易平台Gate.HK正式上线:5月24日消息，据官方信息，5月23日，香港虚拟资产交易平台Gate.HK正式开启网站并开放注册和交易服务。Gate.HK专注于为虚拟资产投资者提供优质的虚拟资产交易体验，目前支持BTC、ETH及LTC的现货交易，将陆续提供更多交易服务。

据悉，此前Gate.HK已根据最新的监管要求准备向香港证监会申请虚拟资产服务提供者（VASP）的牌照，旨在为香港用户提供合规的虚拟资产交易服务。[2023/5/24 15:22:30]

BTCETF所带来的一个最明显影响就是比特币获得了传统机构投资者、以及以前可能过于规避风险而无法尝试或无法找出私钥的散户投资者的“拥抱”，从这个角度来看，美国证券交易委员会批准BTCETF意义重大。多年来，美国证券交易委员会始终对BTCETF态度不明，现在有了一个“批准印章”，对未来更广泛的采用BTC无疑至关重要。

上图资料来源：TradingView

从上面这张图可以清楚看出，尽管美国的BTCETF上市时间较短，但区域需求存在显着差异，毕竟美国拥有世界上最大的ETF市场，其规模在2020年占到占全球资产管理总额(AUM)的近75%。

Paxos：美国OCC未要求Paxos撤回银行执照申请，且申请未被拒:2月9日消息，稳定币发行商Paxos在推特上表示，Paxos并没有被要求从美国货币监理署（OCC）撤回其国家信托银行执照的申请，也没有被拒绝该执照。Paxos继续与OCC进行建设性的合作。

此前消息，消息人士表示，美联储和OCC正进行大规模加密货币去银行化操作，Paxos和其他区块链公司被OCC告知要撤回银行执照申请。[2023/2/9 11:57:01]

截至2021年11月22日，加拿大最大的比特币交易所交易基金BTCC的资产管理总额“仅为”14亿美元，与美国的BITO形成鲜明对比，因为后者的资产管理总额已经达到137亿美元，几乎是BTCC的十倍。总体而言，在全球比特币交易所交易产品中，美国市场份额占到了69%。

除了监管批准这一利好之外，BTCETF的成功还可以归因于比特币和加密货币在投资者社区中日益增长的吸引力。此外，与灰度比特币信托等其他产品相比，BTCETF的交易滑点很小，这是因为交易所交易基金本身具有建仓/赎回机制，有助于将价格保持在接近其资产净值的水平。无论如何，这种价格差异应该更多地被视为一种功能，毕竟如果哎基于衍生品的BTCETF中引入了其他变量，价格均衡似乎也很难实现。

Solana流支付协议Zebec与MoonLana达成合作:据官方消息，Solana流支付协议Zebec宣布与MoonLana达成合作。Zebec将为MoonLana提供Multisig Safe，通过集成Multisig Safe，Zebec计划为MoonLana代币$MOLA代币提供安全性和可靠的访问。（Medium）[2022/8/15 12:25:19]

基于衍生品的BTCETF加剧了错误定价效应

对于BITO和其他美国BTCETF而言，由于采取了“滚动购买”模式，意味着无论价格如何，在现有的BTC期货合约即将到期时他们必须出售并购买新的期货合约。换言之，这些BTCETF必须承担任何价格差异的溢价或折价，这些价格偏差被称为“期货溢价”和“现货溢价”，当到期期限较长的期货合约的定价高于到期期限较短的期货合约时，就会出现期货溢价。相反，当到期期限较长的期货合约的价格低于到期期限较短的期货合约时，就会出现现货溢价。

如果我们查看CMEBTC期货合约的收盘价偏差，会发现这一指标数字往往很大且经常发生，如上图所示。

摩根士丹利报告：目前加密市场低迷期间ETH表现不及BTC，类似2018年熊市:6月14日消息，摩根士丹利（Morgan Stanley）周一在一份报告中表示，在目前的市场低迷期间，ETH的表现不及BTC，就像2018年加密熊市期间一样。

报告称，美元流动性正在从市场中撤出，而美联储加息的预期正在影响加密货币市场。以Sheena Shah为首的分析师写道，ETH已经从去年11月的峰值下跌了约75%。“当ETH/BTC下跌时，这一迹象表明更广泛的加密热情正在减弱”，因为资金正从波动性更大的ETH中撤出。

虽然以美元计算，以太坊的价格周期与2018年类似，但分析师指出，这一次主要是机构投资者推动抛售。2018年，散户交易活动占比更高。

该行表示，加密货币的“量化紧缩政策”仍在继续，推动比特币下滑至28000美元以下，这是一个重要的技术水平。报告补充说，去年买入比特币的投资者现在都处于亏损状态，在2017年高点1.95万美元之前没有明显的技术水平可观察。

报告称，对于稳定币来说，“发行量正在迅速收缩”，这导致自5月初以来“去中心化加密生态系统”中的杠杆率减半，并导致加密衍生品价格偏离其基础资产，导致其不稳定。（CoinDesk）[2022/6/14 4:26:07]

在整个1年期间，平均溢价为4%，而平均折扣为3%。平均而言，投资者可能有56%的时间支付溢价。值得注意的是，与低于折扣交易的日子(7%)相比，价格往往会飙升至5%以上(15%)。

当合约离到期日更远时，它们通常更具投机性且更便宜。而越接近到期，通常价格会变得越高，因为确定性溢价更高。由于BTCETF传统上在月底接近到期时出售其合约，以便为下一批期货合约腾出空间，因此期货合约的可能性更高。

对比特币现货价格的影响

ETF对比特币现货价格的影响的确存在，但不可能完全概括，主要原因是影响比特币现货价格的市场变量很多。

当然，我们也可以根据ETF基本机制来进行分析评估。

现货ETF可以被视为比特币的获取渠道。就像企业的运作方式一样，营销渠道越广泛，分销的可能性就越大。在这种情况下，现货ETF为传统投资者提供了更大的分销机会。反过来，这会导致更高的需求，转化为进一步收购比特币并推高其价格。

如果我们回顾一下加拿大第一个现货BTCETF：BTCC，会发现情况似乎和上面描述的非常相似。

根据彭博社高级ETF分析师EricBalchunas提供的数据显示，在BTCC推出后一天，比特币收盘价上涨了3000美元，与此同时BTCC首日交易额也高达2亿美元。一个月后，BTCETF的总资产管理规模达到10亿美元，这意味着在短短1个月时间里，有价值10亿美元的比特币被“锁定”在ETF中。

但值得记住的是，2021年3月18日，比特币市值约为1.1万亿美元。考虑到流动性、滑点、宏观经济因素等价格影响变量，一个月内积累价值10亿美元的比特币极不可能是价格上涨的唯一因素，所以更合理的假设是，首个BTCETF上市是推动了市场上涨。

另一方面，期货ETF则大不相同。对于BITO这样基于比特币期货的ETF，其实并没有购买实物比特币，因此无法直接推高现货比特币的价格。

然而，正如我们在BTCC上看到的那样，ETF是非常好的“营销工具”，尤其是当美国参与到这场“游戏”的时候。

上图资料来源：CoinGecko

在BITO上市前一周，由于有传言称美国证券交易委员会将批准第一个美国BTCETF，比特币价格在此期间大幅上涨，从5.47万美元上涨至6.16万美元，涨幅高达12.6%。BITO于2021年10月19日上市后，比特币价格收于6.2万美元，2天后收于6.62万美元，创下历史新高。

然而，除了FOMO诱导效应之外，值得注意的是，期货ETF可以间接影响价格。如果现货和期货价格之间存在显着差异，交易者可以采用现金套利交易，其中涉及做空/做多BTC期货合约，同时买卖比特币，也就是说，套利者可以利用定价低效率来获取无风险的利润。

上图资料来源：Te55racT(TradingView)

在BITO上市期间，芝商所的BTC期货合约价格飙升，导致相对于比特币现货价格出现显着溢价。然而，随着交易者进入套利，这种情况很快得到纠正。更具体地说，套利者被激励购买比特币，同时出售BTC期货合约。

最后的想法

不可否认，BTCETF是加密社区的历史性里程碑，因为这说明比特币已经成功通过监管审查，至少现在是全球认可的ETP的一部分了。

许多人仍在推动美国证券交易委员会批准现货BTCETF，因为加拿大、甚至巴西等其他国家/地区都批准了现货BTCETF，但出于对加密货币领域潜在欺诈和操纵行为的担忧，美国证券交易委员会并未对现货比特币ETF做出积极回应。

在这种情况下，批准BITO这样基于期货的BTCETF通常被视为安抚投资者的临时解决方案，但这不太可能持续很长时间。基于现货的ETF与基于期货的ETF相比具有许多优势，而且对于美国证券交易委员会而言，其实并没有明确理由应该批准一个而不批准另一个。话虽如此，加密行业不应将ETF视为最终目标，而应将其视为市场迈进的第一步。我们应该很快就会看到更多传统投资者友好的资本市场产品的出现，其中一部分加密货币也会进入传统金融市场，为加密货币行业带来新的受众群体。

本文来自?Coingecko，原文作者：BenjaminHor

译者|Moni

来源：金色财经

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