SWAP:Uniswap V3 的野蛮生长

顶流AMM最让人期待的升级终于来了！5月4日，Uniswap V3合约正式在以太坊主网上线。经过充分的论证之后，我们终于对Uniswap V3的优势有了一些看法。

Uniswap V3最大的优势在于更高的资金效率。相同的资金体量下，V3比V2有更低的滑点。所以，V3相较于V2可以调动更多的存量资金。为了验证Uniswap V3 的资金效率，我们将总锁仓周转率与Uniswap V2 和Sushiswap进行比较。

图片来源：IOSG Ventures

总体看来，短时间内Uniswap V3确实具有更高的资金效率。如图所示，V3的TVL周转率比V2和Sushiswap更高。在最高点的时候，V3的TVL周转率要比V2大得多。V3中每1美元TVL就能产生0.7美元的日交易量，而V2同样的资金只能产生0.2美元的日交易量。另外，V3面世后的数据显示Uniswap每1美元加入质押资金池就会产生5美元的交易量，而同样的情况下Sushiswap只能产生1.3美元交易量。

“Uniswap V3部署至Base”提案已通过温度检查投票，链上投票将在Base主网上线后进行:5月31日消息，Snapshot投票页面显示，she256、Michigan Blockchain和GFX Labs联合在Uniswap社区发起的“将Uniswap V3部署至Coinbase L2网络Base”的提案已通过温度检查投票，支持率达100%。该提案提议在Coinbase L2网络Base主网启动时，将Uniswap V3部署至Base。该提案认为，Base有很大的潜力产生高TVL，并可动员大量新用户涌入Uniswap。最终的链上投票将在Base主网上线并部署合约后进行。[2023/5/31 11:50:30]

众所周知，V2的问题之一是流动性提供者所面临的无常损失，V3也同样有这个问题。但是V3中损失的大小取决于流动性提供者的行为。也就是说，在V2中，相对于套利而言，LP是相当静态的，而在V3中，双方都能积极管理他们的仓位。

Uniswap基金会就如何分配约440万个ARB发起征集建议:5月24日消息，Uniswap 基金会管理者之一 Erin Koen 今日在 Uniswap 社区就“如何分配约 440 万个 ARB发起征集建议。征集中提到，代币将发送至 DAO 在 Arbitrum 上的别名地址； 如何部署分配需要经过正常的治理投票。提案期持续两周（至 6 月 7 日星期三）。 届时，已获得社区反馈的提案应根据批准的治理流程将其纳入新的温度检查帖子。[2023/5/24 15:22:31]

因此就出现了两种可能的情况。第一种情况是，流动性提供者价格更优，会将套利者挤出市场。这需要成熟的LP不断调整其价格范围，在套利者有所动作之前正确映射出市场价格变化。然而这样虽能保证LP不受损失，但也会减少协议的潜在交易量，因为自动交易在Uniswap v2 和Sushiswap中占很大的比重。

UNI突破21美元关口 日内涨幅为0.15%:火币全球站数据显示，UNI短线上涨，突破21美元关口，现报21.0093美元，日内涨幅达到0.15%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/5/23 22:33:24]

第二种情况针对的是不太成熟的LP。假设像Binance等中心化交易所中仍然存在价格发现，价格调整范围过窄、动作过慢的流动性提供者将会被套利者打败。过窄的价格范围意味着更大的流动性深度，因为价格波动越大，遭受损失的风险越高。

举个例子，如果ETH的价格是3500美元，LP可以设置3490美元-3510美元的价格区间。如果ETH的外部价格上涨至3600美元。理性的LP会马上将自己的价格区间调整至3600美元附近。否则，由于价格差异，她就会将卖出风险敞口暴露给套利者。相反，如果价格跌至3300美元，除非LP向下调整她的价格，否则提供不了流动性，也不会获得交易费用。

UNI突破25美元关口 日内涨幅为10.77%:欧易OKEx数据显示，UNI短线上涨，突破25美元关口，现报25.006美元，日内涨幅达到10.77%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/3/2 18:05:51]

尽管现在下判断还为时过早，但根据经验，我们可以查看Uniswap V3与V2中前10名套利者的交易量。LP的做市越专业，套利活动越少，流动性提供者损失越少。如果出现大量的套利，则情况正好相反。

如下表所示，Uniswap V3上最大的套利者总交易量占V3上线以来总量的12%！这意味着仅这个地址就产生了超过6.7亿美元的资金（被Nansen.ai认定为Wintermute）。此外，排名前5的套利机器人约占总交易量的22%，远大于V2的水平。在V2版本中，前5名套利者占比几乎不到总交易量的5%。这也说明了LP在V3早期遭受了重大损失。

在V3上线前期套利交易量巨大的情况下，Uniswap引进了主动流动性管理工具Visor Finance，来进行多仓位管理、根据市场价格自动平衡流动性、手续费再投资、奖励等。所以，目前有两条路径。针对上述第一种情况，成熟的LP完全走专业化道路；第二种情况，不太专业的LP依靠Visor等工具来主动管理流动性。

我们预计在V3版本套利参与会随着时间推移而逐渐减少，原因如下：

风险把控：LP有了前车之鉴后能更好的把握风险

创新设计：主动流动性管理工具Visor

部署Layer 2：可低成本进行频繁调整

另外，Uniswap生态也不容小觑。以Grants计划为例，该计划将大量资源用于创建关键的开发者工具，添加高质量数据以及在Uniswap生态圈启动关键服务。

Uniswap Grantee部分生态项目

完整项目详情请点击链接：https://www.notion.so/3430a00270ea4d79be5c70d4ca99680a?v=cb2ce86b52194b759428b458f9717749

Uniswap V3开了个好头。尽管有需要不断改善的地方，我们对V3未来的发展依然持乐观态度。最终我们会看到更多专业的做市商成为流动性提供者，以更优定价挤出套利者。V3的野蛮生长刚刚开始，它是否会成为DEX竞争的赛末点？让我们拭目以待。

附：本文为抛砖引玉，我们期待更多讨论，欢迎给我们留言互动。您的留言或观点将有机会被官方引用作为下一期IOSG weekly insight在各个渠道传播分享，讨论主题包括但不限于：

Q1：V3是否让uniswap在竞争中拿下一城？还是说没有达到预期效果？

Q2：当V3像专业做市商和订单簿模式靠拢后，会不会带领AMM更整体向该方向倾斜，还是说会形成两大阵营，对此你怎么看？

Q3：V3与中心化交易所的价差和套利会带来什么样的变化？

Q4：被动的流动性挖矿提供者会将挖矿资金往何处转移？

Q5：其他

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