LEND:头等仓复盘：六一资本如何获利千倍的AAVE

六一资本(SevenCapital)?是一支以价值投资为核心理念的投资团队，依托于头等仓的研报(网址：hodl.first.vip)，主攻区块链领域的投资。头等仓遍历了2300+国内外区块链项目，帮助我们寻找价值低估的投资标的。目前，六一资本的投资的所有项目，均来自头等仓研报。

价值投资理念是六一资本的核心投资理念，我们坚信互联网世界的今天，必然就是区块链世界的明天。倡导价值投资不仅有助于我们更好地捕获未来的独角兽，也将引导资金注入真正的实干型团队，从而促进区块链行业的健康发展。

为此，六一资本会在每个项目的投资操作完成后，公布所有交易和决策的细节。希望能对广大用户提供一些思路及参考，也希望更多的用户能正确理解价值投资理念。

今天我们要分享的项目是?Aave，原名ETHLend。

得益于2020年DeFi赛道的发展，ETHLend作为借贷领域的黑马选手，弯道超车。头等仓在19年下半年开启“项目大筛查”，六一资本从中发现了Ethlend，展开项目调研后上车，建仓成本为0.0039USDT/LEND(代币兑换后成本为0.39USDT/AAVE)。随后LEND一路狂奔突破百倍，品牌重塑，代币缩股(100LEND兑换1AAVE)，更名为AAVE。

之后，AAVE经历了短暂的回调后，势如破竹，2021年2月4日涨到520USDT，CMC排名从#504成长到#13，时长16个月，总倍率为1200倍，期间一币未卖，全数吃到完整倍率，六一资本盈利6,318万人民币。

以下是六一资本复盘如何在AAVE的整个成长过程中坚持拿稳筹码。

看不上的ETHLend

我们第一次看到这个项目是在2019年6月，那时它还没改名，叫ETHLend。

Stacks希望引入sBTC:金色财经报道，区块链项目Stacks在发布的白皮书中，展示了一种名为“Stacks比特币”(sBTC）的新数字资产如何用于使比特币完全可编程。与以太坊或Solana不同，开发人员可以想出各种算法机制。Stacks是一个现有的智能合约平台，它希望通过引入一种源自比特币的新数字资产——sBTC（与比特币1:1挂钩），它可以用于在Stacks上创建智能合约，但也可以很容易转换回比特币（BTC）。该项目在其白皮书中声称，其比特币侧链可以在比特币的DeFi中解锁“数千亿美元”。Stacks联合创始人Muneeb Ali表示，该概念仍处于实施阶段，并将根据Stacks改进提案(SIP)21进行正式确定。[2022/12/30 22:15:36]

2017年，ETHLend融资1,600多万美元之后，推出去中心化借贷应用程序，产品搭建在以太坊上，用智能合约实现去中介化。借款人和贷款人均可在平台上发布需求，自定义贷款利率、抵押品类型、抵押资产比率等参数。借款者和贷款者可以直接在平台上寻找合适的订单，撮合过程点对点。但是由于产品没有标准化，借贷双方需求差异过大，借与贷双方的利率不匹配，金额不匹配，实际很难有效撮合，最终导致借贷实际交易量惨不忍暏。以下看当时的统计数据截图。

ETHLend用户界面，2019-6-20

ETHLend运营数据，2019-6-20

我们认为，熊市对于借贷的需求，相较牛市会更强烈一点，因为用户在被套牢的时候，当需要用钱时，会更倾向抵押加密货币来借贷，而不是割肉低价卖出。但是，订单撮合式借贷存在一个矛盾点，ETHLend平台的借贷双方在借贷利率以及借贷金额上，很难通过订单达成一致，这样就导致市场上能撮合的实际成交并不多，而借款人发布出借单后，也常常迟迟等不到相匹配的贷款订单，而不得不撤销订单，最终会进一步减少平台有效成交量。

当前NFT市场情绪指数为11，等级为“Cold”:金色财经报道，据NFTGo数据显示，当前NFT市场情绪指数为11，等级为“Cold”。另外数据显示，近24小时NFT市场买家为9,809人，卖家为10,613人。

注：NFT市场情绪指数（实验性）是根据波动率、交易量、社交媒体和谷歌趋势计算得出的。[2022/9/12 13:23:22]

因此，当时我们对Ethlend这样的借贷产生了疑问，这样的借贷产品能满足用户的需求吗？用户需求有多大？最后经过一番激烈讨论后，我们决定：不投。

那时的LEND在CMC排名318，币价0.0101美元，相较ICO0.0173美元，跌幅42%。

改头换面的Aave

项目挖掘的工作持续不断，我们不定期抓取CMC网站市值排名前1000的项目来筛查调研，捕捉行业里的新项目。一晃时间来到了2019年9月，ETHLend已改名为Aave，再次出现在我们的标的名单中。第一遍筛查完毕后，Aave的产品改版计划就引起了我们的极大关注。

Aave项目更名，品牌重塑，并发布将推出新产品借贷资金池DLP、AavePay和AavePocket，虽然后面两款产品并没有推出。

其中，Aave的去中心化贷款池DLP参考了Compound的设计，这是一个开源的贷款协议。Aave用智能合约设计了一个贷款资金池，在资金池中，贷款人可以存入流动资金，并立即获得利息收入。而借款人可以通过存入抵押品来借款，借款可随借随还。双方不需要等待订单被撮合，这个资金池大大解决了撮合成交低下的问题，让贷款人做到即存生息，让借款人做到随借即取。

产品改进前后的原理对比图

当时，Compound上线的产品也是采用这样的去中心化借贷资金池的方案，并且用户体验不错。比对之后，我们发现，虽然Aave的产品还处于计划阶段，尚未上线，但是项目改进的方向是正确的，解决了原来存在的撮合成交难的问题。因此在重新复盘之后，我们当即决定投资。

经济日报：谨防“币圈”圈钱新花样:金色财经消息，经济日报文章指出，本质上，“二舅币”和前两年红极一时的“狗狗币”“柴犬币”一样，是纯粹的概念炒作。这种通过随意设置一个概念，在区块链上敲出一串代码，进而生成没有实际价值支撑、没有任何底层资产作信用保证的币来发售的行为，都是圈钱“割韭菜”的把戏。买卖虚拟货币不仅要自负盈亏，还面临法律风险。我国早已明令禁止虚拟货币的炒作交易，并明确定性虚拟货币和相关业务活动为非法金融活动，普通人投资虚拟货币，涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，将由相关部门依法查处。这表明“币圈”不是法外之地，投资者要树立正确投资理念，增强风险防范意识，妄想通过炒作虚拟货币一夜暴富的侥幸心理要不得。[2022/8/10 12:14:31]

那时的LEND排名507，币价0.0036美元，相较第一次相见0.0101美元，跌幅64%。LEND币价在0.006-0.012美元区间横盘约7个月，如此美丽的价格，加上具有潜力的未来，我们当即决定建仓上车。

2019年9月7日，我们在Gate交易所第一次买入LEND，币价0.0034美元(33聪)。

Gate的交易记录，2019-9-7到2019-9-25

币安的交易记录，2019-9-10到2019-9-19

2019年9月7日到9月25日，我们完成了LEND的买入建仓，合计买入9,200美元，数量2,348,418枚，均价0.0039美元，约37聪。

第一次大回调

俗话说，买币容易，守币难。但如果你对一个项目的每个细节都了如指掌，其实守币一点也不难。

乔秀全：虚实结合关键技术将推动元宇宙快速发展:8月4日消息，“科技创新点燃数字经济新引擎——2022井冈山科技创新大会”在江西井冈山举行。会上，北京邮电大学科学技术研究院副院长乔秀全表示元宇宙概念出来后需要相应的技术支持，特别是AR/VR等技术，而其在用户体验方向的沉浸感和实时性恰恰是吸引人的地方。

乔秀全认为，元宇宙可以看做是虚实相生的时代。由实向虚利用的是“数字孪生”技术， 其是元宇宙推动制造业转型的重要组成，且能够实时反向进行控制，无需抵达现场即可对物理世界进行实时控制，同时可在虚拟空间里通过VR技术体验游戏及科幻等场景。[2022/8/4 12:02:11]

我们的首席抄底官Luiz甚至在LEND币价80聪的时候，就做出了可能上涨到1000聪的预测。如图：

可惜的是在我们还没来得及建满仓的时候，币价就开始不回头地上涨，一路涨到2019年11月19日高点268聪(0.0220美元)，相较持仓成本，涨幅已近6倍。随后币价回调，到12月29日低点116聪(0.0085美元)，跌幅61%。

在大回调期间，Aave对产品信息的披露越来越多，代码审计工作正在进行，产品在以太坊测试网上发布。主网上线时间临近。同类产品中，Compound资金规模已达到2,705万美元，Dharma资金规模已达到2,139万美元。此行业资金规模逐渐上升，行业向好。

LEND/BTC日线，2019-12

德意志银行：加密货币肯定需要监管:金色财经报道，5月27日，德意志银行研究部的高级分析师兼《金融民主化》一书的作者 Marion Laboure 在接受 CNBC 采访时，分享了在监管迫在眉睫的情况下，在供不应求的情况下，她对加密货币和定价行为的看法。关于最近 Terra（LUNA）生态崩溃后加密货币的监管问题，

Laboure 表示，我认为我们肯定需要监管，因为你提到金融知识相当低，即使在发达经济体我们也需要更多数据，而且显然缺乏有关加密货币的数据。我认为最近发生的事情可能是一个很好的提醒，不是所有的加密货币都是一样的。有些是非常新的，也非常有风险，而且它们非常不同，所以我们不应该将比特币这个最古老、市值最大的比特币与最近的加密货币进行比较。（Finbold）[2022/5/28 3:46:26]

LEND/BTC日线，2020-01

当时我们初步判断LEND/BTC交易对日线级别已走出了圆弧底形态，价格上涨到达圆弧底上沿区间175聪-280聪，下跌回调至日线MA300，暂未跌破100聪。而且项目好事将近，LEND价格不涨反跌，交易量萎缩。必定事有蹊跷，因此初步判断为LEND处于洗盘阶段。我们持币不动。

2019年12月30日到2020年1月1日，LEND三天涨幅260%，突破前期高点268聪，同时排名杀入CMC前200。这一定程度上符合我们的预期。

交易中事与愿违，是常有之事。面对持币过程中的突然大跌，若确认清楚项目基本面并没有发生重要改变，没有团队成员的负面信息，大可继续持有。当然，很多人可能会基于小道消息，甚至是阴谋论来做决策，但是，我们认为只要对项目有足够的了解，绝大部分消息我们都能明辨真伪。基于对项目的了解认知来做决策，才是正确的选择。

开启“一马平川”式上涨

随着持续跟进，我们对Aave所处的借贷赛道了解得越深入，对币价盘面准确把握的概率才会越高。第一次大回调并没有把我们洗下车，脱离底部之后的LEND结合项目进展，迎来了“一马平川”式的上涨。

2020年1月9日，Aave产品正式上线以太坊主网，支持16种加密货币。1月18日，Aave首个闪电贷FlashLoan完成。闪电贷，一款全新的产品，刷新DeFi圈的认知。Aave资金规模也随之快速突破1,000万美元、5,000万美元、1亿美元，业务数据节节高。

在这个期间，LEND价格从100聪，到500聪、1000聪、2000聪、3000聪，我们始终持币不卖，巍然不动。同时，Aave的抵押借贷业务量持续快速爬升，而且团队持续产品创新，推出Flashloan闪电贷，CA无抵押贷款，增加了ENJ和SNX作为抵押品，并且更改了代币机制，增加了代币Staking。

此外，DeFi板块热点不断，新玩法不断，社区讨论不断。最后，DeFi类项目纷纷上线挖矿机制，让币圈热血沸腾。Compound推出了自身的治理代币COMP，引领了借贷/做市即挖矿的热潮。Aave也改进了代币的用途，推出新代币AAVE，代替LEND，并增加了新玩法。

DeFi行业热度持续高涨，Aave产品推层出新，我们不断动态调高了Aave的市值预估。

LEND/BTC日线，2020-06

动态分析项目之后，提高预期估值

随着DeFi项目挖矿热情高涨，FYI收益聚合器全新产品推出，Uniswap发币等一系列热门事件，Aave项目进展也非常顺利，7月获得3ArrowsCapital和FrameworkVentures两个知名机构的300万美元投资，8月宣布AaveV2版本推出计划，引入社区治理功能、新的代币经济模型、新增安全模块。这一系列项目对产品的迭代改进，团队产品和运营的能力都非常棒。

2020年8月7日，LEND创出了2017年12月上市以来的历史新高0.8274美元，涨幅212倍。

第二次大回调

这段期间，Aave资产规模突破10亿美元，平台支持代币19种，用户数量达到1,500名。然而，LEND创出新高之后回落，开始连跌3月，10月期间，LEND执行迁移，以100:1的比例转换为AAVE代币。

2020年11月05日低点0.2593美元(已兑换成AAVE价格25.94美元)，回调幅度约70%。

LEND/USDT日线，来源CoinGecko，2020-11

币圈流行一句话“团队在做事”，常被用来嘲讽币价不涨的项目。确实，团队做的每件事不一定都体现在币价上。但是团队能在正确的方向上努力做事，项目的价值终将在币价上体现。

虽然，LEND代币兑换成AAVE后，出现了较大的回调。我们觉得项目产品迭代迅速，业务稳健发展。创始人不断接受采访&AMA，不断扩圈，运营能力强。回调，扛住！

获利千倍，卖出

12月04日，Aave正式推出V2版本，陆续实现之前的多个重要功能。

Aave大事件，来源头等仓财富研报，2020-12

随之市场情绪回暖，DeFi资金规模突破300亿美元，Aave资金规模突破50亿美元，用户数量达到9,777名，稳居借贷类项目前三。

借此，AAVE币价开启了主升浪走势，连续两日当天拉升约30%，累计涨幅超50%以上。我们讨论之后，认为AAVE盘面走势超买，短期风险增高。于是我们决定开启清仓模式，从400美元开始，分批减仓，最高卖在519美元，AAVE当日高点520美元。

六一资本合计卖出均价440美元，减仓60%，获利约616.87万美元，即3,950万人民币。

AaveV2发布时间点与卖出点位，2021-02

币安的交易记录，2021-2-5

AAVE减仓完毕之后，我们还持有40%的仓位，持仓市值约370万美元，即2,368万人民币。这部分仓位，我们会继续持有，Aave基本面逆袭之后，已然成长为一匹白马项目。但是随着区块链行业的成长，我们认为Aave项目业务还能继续发展。

复盘到这，拿住千倍利率，不轻易失去一个筹码。我们觉得重要的是：

对行业新东西保持敏锐的好奇心，尤其是技术和业务创新。

充分了解项目发展和所处行业，让自己的认知能同步甚至有所超前，更好把握项目估值。

看得懂，拿得住！实力与运气往往只有一线之隔，很多人误把运气当实力，结果往往是靠运气赚的钱，凭实力亏完。很多朋友看完我们的复盘，心中不免会认为我们是靠运气赚到的钱，当然，我们会用一个又一个的项目复盘来证明：价值投资，实力比运气重要！

END

头等仓的聪聪

我的小鱼干呢？喵~

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据说点“在看”的，都已经暴富了~

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