NVT:金色观察 | BTC投机行为是暗箱推动？如何进行BTC估值？

看好情绪是盲目的吗？

减半行情轰轰烈烈的来了，带动各种加密货币，不论是减产的还是不减产的，都经历了一波价格的抬升。对于未来及货币价格，尤其是比特币的价格，整个市场处于一个强烈的看好情绪中。

韦氏评级发推称比特币价格应该会超过2019年的高点，摩根溪资本管理公司创始人认为比特币价格今年可能会上涨两倍或三倍，甚至分析师ToMoonCarl说比特币价格在两年内很容易涨到20万美元。

毕竟在比特币经历过的两次减半之后，都迎来了牛市：

金色晚报 | 2月13日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：FCoin、Coinbase、ETC、芝商所

1. 甘肃省召开省政府党组（扩大）会议，强调探索区块链等技术。

2. FCoin：已开始处理提现申请。

3. 2019年区块链安全事件177起，经济损失高达76.79亿美元。

4. 三星新Galaxy S20将继续支持加密货币。

5. 加密货币总市值逼近3100亿美元。

6. 加密货币交易所Coinbase宣布已对其手机应用程序进行更新。

7. ETC官方：Aztlan和Phoenix硬分叉将在同一主网区块上进行升级。

8. 腾讯御见：Nemty勒索病借Phorpiex僵尸网络传播，可监视剪贴板劫持虚拟币交易。

9. 芝商所和Bakkt比特币期货本周交易量和持仓量均突破2020年高点。

10. 比特币日内震荡，最低跌至10090.99美元，最高涨至10485美元，现报10214美元。[2020/2/13]

（来源：MESSARI）

金色相对论 | 杜均：长期主义是2020年区块链行业关键词:在今日的金色相对论中，节点资本杜均发言指出：2019年第一个关键词是：马拉松。在过去的10年时间，区块链行业在全球都还处于萌芽阶段，2013年中国大量的创业者进入这个行业。这7年，就是区块链行业的一场马拉松，剩者为王。第二个关键词：产业价值。2019年区块链行业倍数级增长的公司大量涌现，比如趣链、BIKI、BYBIT等，被称之为行业新锐的公司获得了前所未有的关注度。

2020年的关键词：长期主义。2020年，世界格局以及整个区块链行业都处在强烈的不确定性的环境中，不确定的环境会带来很多挑战，也会带来很多诱惑，如果从业者只是为了短期利润，或者采用机会主义的价值判断，可能会给自己和行业带来不可逆的伤害。[2020/1/22]

而在LongHash的估值模型当中，比特币的估值偏高：

分析 | 金色盘面：ETH维持通道运行 短线偏弱:金色盘面综合分析： ETH在上升通道内运行，是最近表现较弱的主流币，因为目前MACD呈现下降趋势，所以短线应该观望，建议投资者注意控制风险。[2018/9/4]

（来源：LongHash）

近一年中，BTC的实际市值都高于模型估值。而ETH、BCH和LTC三种主流货币的估值，均在正常范围之内。

按照Bleakley Advisory Group首席投资官的说法，疯狂的投机交易一直是加密资产估值增长的驱动因素。而为什么会出现这样多的疯狂投机行为呢？外媒指出：许多比特币投机性的购买行为，是由Reddit论坛提供建议和观点导致的。

金色财经独家分析 俄罗斯封杀事件暴露出监管与去中心化和平共处仍需探索:俄罗斯政府对Telegram采取了更严厉的封禁措施。据俄罗斯当地媒体报道，俄罗斯电信监管机构已经封锁了超过200万个谷歌和亚马逊云服务下的IP地址。俄罗斯联邦安全局曾多次要求Telegram交出私钥，使得他们能够查看存储在用户之间加密聊天记录。但由于Telegram多次拒绝这一请求，俄罗斯国家电信监管机构最终发出通知，禁止在俄罗斯境内访问Telegram。金色财经独家分析，我们其实很难说Telegram严守数据的行为是有罪的，它的做法也是出于自身的本分与义务。但难道政府的监管就错了吗，亦不是，是政府监管与区块链技术的“去中心化”还未找到一个中间点来达到两者的平衡。或者说，两者和平的共生方式还处于探索阶段。[2018/4/18]

社交媒体指标似乎和比特币价格有者紧密的联系。社交媒体指标中包括，提及特定加密货币的推文数量，加密货币专用subreddit中的评论或帖子数量，特定加密主题的每日搜索量数量等。

平均而言，2017年时，当一天的推文数量增加1%时，比特币的交易量在当天会增加2.5％；2018年时，当一天的推文数量增加1%时，比特币的交易量增加0.64％，而2019年该交易量会增加0.72％。

（过去一个月比特币全球搜索热度 来源：谷歌趋势）

笔者对外媒说法部分存疑：一方面同意估值过大收到社交网络上的氛围影响，让散户产生FOMO情绪，从而加大投机行为；但是对于列举出的数据，笔者认为不能通过时间相近来判定因果关系，同样的数据可以解读为因为推文数量增加，比特币交易量增加，也可以解为因为比特币交易量增加，所以市场讨论热度提升，推文数量增加。

如何估值BTC？

上述所讲的LongHash对比特币的估值目前是1.2，处在“较高”阶段。LongHash的估值模型采用的是当前主流的梅特卡夫定律（Metcalfe's law），定律认为一个网络的价值与联网的用户数的平方成正比，网络使用者越多，价值就越大。

比特币网络的使用功能就是转账，另一种著名的比特币估值模型NVT（Network-value to transaction ratio）就是基于转账的价值。

NVT是网络价值（市值）/每日平均链上转账价值。当比特币市值不变时，每日平均链上转账价值越大，就标明比特币的流通速度很快、流通量很大，但是市场还没有意识到，得出的NVT值下降，即意味着比特币的价值被低估。

下图可以看到比特币价格和NVT的趋势有很大的相似性：

（来源：tradingnview）

当比特币的NVT 信号到达150 时（图中NVT显示红色的部分），证明比特币的价值被高估。如果过度被高估，会产生泡沫。低于45时，被低估。

以上两种方式，认为比特币的价值可以通过使用的人数、频率、数量来估算。但比特币被称为“数字黄金”，所以在流通之外还有一部分被储存起来，而以上两种模型并不适用于储存价值的估算。

于是比照着黄金估值，S2F（stock-to-flow）估值模型被越来越多地应用。

S2F=库存/年产产量，黄金拥有最高的SF 62，需要62年的生产才能获得当前的黄金存量。白银以SF 22排名第二。这种高SF显示黄金和白银的稀缺性，在这种稀缺情况下，产量和库存都较为稳定的特点使它们成为货币。

将S2F套在比特币上，是一种比较理想化的模型。因为通过S2F计算等式，随着比特币每四年减半一次，比特币在短短的 11 年里就实现了与黄金相近的 S2F。且减半后年产产量迅速降低，最终S2F的数值会非常大。

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