BTC:金色深度丨“大牛”将至 传统风投如何把握加密投资策略

金色财经 区块链2月22日  比特币已经诞生超过10年，那么10年之后的加密行业会是什么样子呢？不出意外的话，加密货币也可能集成到现有数字价值链中，同时一批全新的应用程序也将孕育而生。随着行业发展愈发成熟，风投在加密行业中该如何定位、又该在即将到来的牛市中把握好投资策略、并为自己和有限合伙人带来超额回报呢？

通常来说，传统风险资本会基于基本面投资，但是加密货币行业与传统创投圈并不相同。事实上，加密货币领域的投资方式与传统股权和风险投资会有所不同，其生态系统波动性更高也更动态化，风投基金经理必须要根据加密行业特有的原生属性和市场特点来重新考虑投资原则，并找到最好的创业者和最有吸引力的投资机会。

不过，加密货币行业发展速度很快，预计在接下来的五到十年时间里将成为全球公共基础设施的关键部分，甚至会引领新一代基于Web的互联网服务，这也让风险投资公司窥见到了巨大机遇。

金色午报 | 3月9日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：比特币、安徽金管局、关机价、暴跌

1. 安徽金管局：近日发现不法分子炒作“区块链”等概念非法集资。

2. 比特币算力达到122.1EH/s S9系列矿机再次达到关机价格。

3. 股市普跌 黄金期货小幅上涨站上1700美元。

4. USDT溢价率攀升至3.13%。

5. “比特币下跌”登微博热搜榜 现排名42位。

6. 分析：新冠病、Plustoken涉案地址抛售等导致了BTC周末暴跌。

7. The Block研究总监称赵长鹏参与Steem投票“不负责任”。

8. 2020胡润全球少壮派白手起家富豪榜：徐明星、李林上榜。

9. BTC现报8041美元，日内跌幅4.29%，当前市值1474亿美元。[2020/3/9]

创投风投可以关注两种加密类型投资，一个是加密网络，另一个是加密生态系统/加密基础设施。

加密网络是个新鲜事物，其中可以分为代币类投资、股权类投资和SAFT类投资，代币类包括初始代币发行代币、在二级市场销售的代币和挖矿代币，股权类包括企业拥有的代币和拥有代币未来债权，SAFT是未来代币简单协议，用户可以在区块链网络上线时将其兑换成代币。

金色相对论 | 神鱼：2020年区块链行业大概率会出现标志性拐点:在今日的金色相对论中，F2Pool创始人神鱼发言指出：2019关键词：创业维艰。2019年对行业来讲，得到了主流国家、大型金融机构的认可，合规进程也在逐步落地。对个人和团队来说这个过程中付出许多也遇到了不少困难。

2020关键词：2.0。对于我个人和整个行业来说，2020都是很重要的一年，不仅是因为今年有四年一遇的比特币减半，这个行业会被越来越多的主流机构和社会大众所认识和接受，迈入一个崭新的阶段，大概率会出现标志性拐点。行业从业人员和公司方向都会出现重大变化，过去的超额收益也会逐步消失。[2020/1/22]

加密生态系统/加密基础设施看上去与传统风险投资类似，生态系统类投资包括直接投资原生加密货币，在过去十年里投资表现最好的加密货币有比特币（BTC）、以太坊（ETH）、币安币（BNB），还有Chainlink、BAT、OmiseGO、0x、Tezos、EOS、Cosmos、Polkadot等去中心化项目。另外，加密货币行业中表现最好的生态系统基础设施主要是交易所和区块链分析公司，比如Coinbase、Kraken、Chainalysis和CryptoFacilities。 

金色独家 朱砝：减半、新挖矿设备和技术的产生影响币价:据Bitcoinist今日消息，前华尔街交易员指出，比特币的价格与算力呈正相关，算力达到了历史新高，价格将随之上涨。 金色财经就此事采访到币印矿池联合创始人朱砝。

朱砝表示，比特币算力与价格逻辑上绝对明确的对应关系是：比特币每天产出是基本固定的2000BTC左右，那么币价就决定了每天全网的法币产出。进而，每天的法币产出决定了全网能承载的矿机总价值，越高的币价能承载越多的矿机——因为每天的产出会平均分配给所有矿机，产出即挖矿收益，用来交电费（其他成本全部折合为电费）、回收矿机成本。所以真正有正相关关系是币价与全网矿机总价值。不是算力高价格涨，而是价格涨算力高。

比特币价格一般受到市场情绪影响，很多时候也受到政策和消息面左右，具体到矿业，影响币价的因素是：减半、新挖矿设备和技术的产生。历史上多次出现矿机滞销的情况，大量囤机器的情况也有一些，但对币价的影响很小。币价跌到一定程度的时候，甚至可能大部分人都会关机，当然也会有看好行情的人逢低吸纳机器。[2018/6/20]

值得一提的是，全球主要加密投资交易大多来自于硅谷、纽约、伦敦、柏林、巴黎、特拉维夫和新加坡这几个的确。如果风投想要在加密行业里获得高投资回报，就不得不参与那些规模较小的早期阶段融资，表现最好的加密股权投资规模往往在300-900万美元之间，加密行业很少看到超过1000万美元的大规模投资，毕竟整个行业尚处于早期阶段，因此投资规模相对不大。

金色财经现场报道 区块链与金融科技是否真的在改变世界各方发表看法:6月12日，2018PPP全球数字资产投资峰会在北京举办。在《区块链与金融科技是否真的在改变世界》圆桌论坛上，世界银行区块链实验室创始团队周忠永提到，以加密货币为桥梁的跨境支付和跨境汇款可以推广普惠金融。金拱门（中国）有限公司首席数据智能官蔡栋认为，做好数字化，区块链才能辅导到实体经济中，在实际情况中，区块链落地比较困难，需要政府和企业共同合作。[2018/6/12]

1、1940年《投资顾问法案》

现阶段，美国风投基本上都在“利用”1940年《投资顾问法案》风险投资基金顾问豁免（规则203（l）-1）下的豁免报告顾问（ERA）监管规则。在该豁免条款下，风投公司不用执行严格的投资监管、信息披露或承担行政管理费用，但投资活动必须限制在高净值人士和机构投资者上。这里最典型的一个例子就是a16z，该风投此前就宣布将重组其注册投资顾问（RIA），以避免超过20％上线并在为后续在加密货币领域里投资提供更多灵活性，但这种框架下可能有额外的监管监督成本，每年投入合规成本可能会高出八倍。

金色财经荣获青藤区块链媒体最具影响力50强 青藤区块链媒体最具投资价值20强:2018年4月24日下午13:30分，由清华X-lab主办的青藤区块链传播联盟筹备大会暨青藤区块链媒体影响力排行榜发布仪式正式召开，在本次大会的颁奖典礼上，金色财经荣获青藤区块链媒体最具影响力50强、青藤区块链媒体最具投资价值20强两个奖项。据了解，青藤链盟是依托清华大学科技创新、教育创新资源，与全国知名院校、科研院所、行业组织，共同发起组建的区块链产业创新创业联盟并由清华x-lab负责发起筹备。[2018/4/24]

2、《私人基金顾问豁免》和《外国基金管理人豁免》

《私人基金顾问豁免》（规则203（m）-1）适用于资产管理总额小于1.5亿美元的小型基金管理机构，《外国基金管理人豁免》（第202（a）（30）节）适用于在美国运营的、资产规模小于2500万美元的海外基金管理机构。现阶段，包括美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）在内的监管机构没有为加密行业提供清晰的监管架构，导致许多加密基金希望将业务转移到其他监管制度更明确、更加密友好的司法管辖区。 

3、Regulation D

D条例 (Regulation D)：由美国证券交易委员会(SEC)制定，并于1982年开始实施的关于私募证券发售的规则，又称为“避风港”(safe harbor)。对私募发售过程中的各种行为及资格做了详细规定，如不能有一般性劝诱行为(general solicitation)或广告；发行人应以合理的注意确保证券的购买者不是“承销商”；发行人在首次出售证券之15日内，应向证管会申报Form D发行通知等等，照此规定发行的证券可免于按 1933 证券法进行登记。

在这个监管框架下，我们将风投机构分成早期加密货币基金、长期投资基金和风投有限合伙人三个类型来分析。

（一）早期加密货币基金大都选择了对冲基金模式来绕过投资局限性，他们也都按照1940年证券法第4（a）（2）条下Regulation D的3(c)(1)基金和3(c)(7)基金要求来运营，然后通过侧袋账户（side pocket）在对冲基金架构之外进行一些“风险投资类型”的投资；

（二）早期技术进行长期基本面投资的基金经理在加密行业里更适合封闭式风险投资结构。从费用的角度来看，封闭式风险投资消除了投资组合和流动性管理的复杂性，更可以减轻基金经理快速部署资本的压力；

（三）风投有限合伙人不适合封闭式风险投资，而是应该尝试更开放的投资态度。

加密资产是指运行在加密网络之上的原生货币，这些区块链代币对确保网络完整功能非常重要，一旦网络投产上线这些资产就能被交易。虽然加密网络的不断发展、以及网络用户规模的变化，相应的加密资产价格也会有很大波动。

在这个前提下，加密投资基金经理可能不能套用传统投资周期理念，因为传统基金寿命都很差，有的可能达到5年、7年、甚至10年。但同时，风投又需要给加密项目足够长的时间来发展壮大，例如比特币从诞生到发展成如今的规模也用了长达10年的时间，因此在加密货币投资回报周期这个问题上，风投可能要仔细思考并重新审视一下了。实际上，鉴于加密投资回报周期没有传统风投那么长，基金经理可能在最初几年就获得了预期回报，但其实他们并不会将资金及时返还个投资者，而是会考虑再投资。

与传统风险投资不同，就算加密资产成功登陆到加密货币交易所，也不意味着获得了足够流动性。影响加密流动性的因素有交易、点差和订单金额，而价格可能只是流动性其中一个因素，因此你会发现，就算某个加密货币价格上涨，也不意味它的流动性会因此得到改善。所以，即便在流动性看似不错的状况下，风险投资人在投资加密货币的时候依然需要关注下面三个问题：

1、 是否应该定期重新平衡自己的投资组合？

2、 是否应该在业绩不佳的网络中出售头寸并把资金专注于投入到表现更好的加密资产上？

3、 是否应该合理看待储备投资和回收投资？

由于加密货币行业在最近几年得到了高速发展，风险投资也会随之发生改变，我们已经看到了去中心化金融、初始代币发行、IEO等新型融资方式的出现，所以风投也需要重新思考自己的投资方式。

除了提供人脉关系和资金支持等帮助之外，传统风投还可以给自己的投资组合提供很多额外支持，包括：

1、法律：法规和合规支持；

2、技术：智能合约安全审核、代码审查；

3、经济：加密经济设计、代币分配机制；

4、财务：库务管理、场外交易（OTC）合作伙伴；

5、商业开发：与交易所或其他项目建立联系以实现潜在的协同作用；

6、市场营销：开发人员招募、社区管理、公关；

7、人力资源：团队治理、招聘、高管培训。

在过去的二十四个月，我们看到加密行业急剧发展，预计这种变化的步伐将继续向前。

本文部分内容编译自The Block

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