AND:加密市场二季度复盘：日均波动率上升至17.46% 头部资产抗风险能力强

二季度，加密市场完成了风格切换，整体从加速上涨至短期高点转为横盘宽幅调整。根据CoinMarketCap的统计，加密货币总市值从季度初的约1.89万亿美元上涨至峰值约2.55万亿美元后就开始下降，至季度末已跌至约1.43万亿美元，季度整体涨幅约为-24.34%，最高涨幅则约34.92%。其中，BTC、DOT、KSM、UNI、LINK等热门资产的币价都有较大幅度的回撤，但另一方面，市场上也涌现出了一些表现抢眼的热门概念板块，如元宇宙、衍生品、数据分析等。 

PAData选取市值排名1-10位（头部资产）、45-54位（腰部资产）、91-100位（长尾资产）共30种资产，以及（预估）季度交易额最高的10种资产（热门交易资产）和（预估）季度币价涨幅最高的五个概念板块中各前2种资产（热门概念资产），剔除重复资产及币价自开盘后持续下跌接近0美元的资产后构成“30+N”观察列表。

对二季度“30+N”列表资产的市场数据进行分析后，PAData发现：

1）二季度，除了热门交易资产的月均总市值小幅上涨7.79%以外，其他类资产的月均总市值均表现为下降趋势，降幅依次为长尾资产＞热门概念资产＞腰部资产＞头部资产。“30+N”资产的平均市值涨幅仅7.73%，较一季度平均涨幅717%大幅缩水。

2）与一季度高收益高波动的市场风格不同，二季度，各类资产表现为低收益高波动。“30+N”资产的平均币价涨幅为-3.7%，日均振幅上升至17.46%。其中BTC的币价回撤超40%，日均振幅站上8%，均超去年以来历次观察。

3）二季度，“30+N”资产的的平均理论持币收益区间约为（-50%，178%），与一季度（-14%，780%）的区间相比，二季度投资者持币获利空间大幅减小，且亏损空间有所增加。在各类资产中，热门交易资产的平均理论持币收益区间为（-27%，457%），是所有资产中获利空间最大且亏损空间最小的一类资产。此外，腰部资产、长尾资产和热门概念资产都是获利空间相对较小，但亏损空间相对较大的资产。

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4）在波动较大的市场环境下，头部资产的综合抗风险能力较其他类别的资产更好。不仅平均币价涨幅达到28.81%，仅次于热门交易资产，而且日均振幅也仅15.05%，为各类资最低。

5）二季度的热门概念包括衍生品、合成资产、游戏/元宇宙、数据分析、借贷。但这些资产中，除了TITIAN和AXS的币价与市值均呈上涨趋势外，其他资产实际都处于整体下跌状态，比如MANA、SAND、SNX等，当前尽管受市场追捧，但币价较此前仍有较大幅度回撤。

二季度，“30+N”各类资产的月均总市值基本呈下降趋势，且总体上，市值越大，降幅越小。头部资产的月均总市值从1641.4亿美元下降至1237.8亿美元，降幅约为24.59%，而腰部资产和长尾资产的降幅都更高，分别约为29.97%和43.55%。此外，热门概念资产的月均总市值降幅也超过了40%，但热门交易资产的月均总市值有小幅上涨，涨幅约为7.79%。

在震荡上行的一季度中，头部资产的市值涨幅低于腰部资产、长尾资产和热门概念资产，但在震荡调整的二季度中，头部资产总体表现出了更强的抗风险性，市值跌幅也远低于腰部资产、长尾资产和热门概念资产。

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截取季度初（4月1日）和季度末（6月30日）的静态市值以观察各资产的市值变化，可以看到，“30+N”资产二季度的平均市值涨幅仅7.73%，远低于一季度的717%。其中，热门交易资产的平均市值涨幅最高，约为118.07%，其次是头部资产，平均涨幅约为39.51%。而另外三种类别的资产二季度平均市值都有不同程度的“缩水”，平均市值降幅最高的是长尾资产，约为43.18%。

从具体资产来看，二季度共抽样了44种资产，其中仅14种资产的市值处于扩张状态，占比约1/3，其中还包括4种稳定币，分别是USDT、USDC、UST、BUSD。不过与一季度相比，稳定币市值的扩张程度也在减弱，比如，USDT二季度市值增长了53.37%，而一季度增长了91.64%。

另外值得关注的还有逆市扩张的ETC、MATIC、DOGE和TITAN，这些非稳定币资产二季度的市值涨幅都在100%以上，最高的ETC和DOGE甚至上涨超300%。而市值最大的两种资产BTC和ETH在二季度的市值一跌一涨，前者市值“缩水”41.12%，后者市值微涨8.73%。

近期市场风格切换频繁。去年四季度，市场风格呈现为低波动高收益的单边上涨行情，今年一季度，市场风格转变为高波动高收益的震荡上行行情，而到了今年二季度，市场风格已切换至高波动低收益的震荡盘整行情。

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根据统计，二季度，“30+N”资产的平均币价涨幅仅为-3.70%，较一季度平均约617.20%的涨幅大幅回撤，大部分抽样资产都在下跌，上涨的资产数仅9种，约占总量的23%。其中，热门交易资产的平均币价涨幅最高，约为91.36%，这种“量价一致”性或说明本次观察选取的热门交易资产在二季度的交易方向以卖出为主。

其次，平均币价涨幅较高的还有头部资产，约达到28.81%。而另外三种类别的资产的平均币价涨幅都均为负值，其中平均跌幅最大的是长尾资产，达到了44.57%，腰部资产的跌幅也较大，达到了32.71%。

从具体资产的币价表现来看，季度涨幅较高的有DOGE、ETC、MATIC和TITAN，均在100%以上，最高的DOGE甚至达到了316.67%，这主要受到特斯拉CEO马斯克多次在推特“带货”的影响。相反，跌幅较高的资产有CHART、STPT、SAND、SNX、SC、ZRX、GTR，季度跌幅都在60%以上，最高的CHART甚至达到了77.78%。另外需要关注的还有BTC，其币价在二季度大幅“跳水”40.71%，这是PAData自去年以来录得的最大单季度跌幅。 

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二季度各资产普跌还伴随着高日均波动。根据统计，“30+N”资产二季度的日均最大振幅达到了17.46%，较一季度上升2.3个百分点。整体上，各类资产的振幅随着市值降低而扩大，头部资产、腰部资产和长尾资产的日均振幅分别为15.05%、16.46%和17.91%。此外，热门交易资产和热门概念资产的日均振幅则更高，分别达到了18.17%和20.04%。

从单一资产的日均最大振幅来看，BTC是非稳定币资产中波动性最小的，但日均最大振幅也达到了8.14%，这同样是PAData自去年以来录得的最大日均振幅，要知道，去年BTC的最大日均振幅基本保持在3%至5%之间。ETH和DCR的最大日均振幅也较低，均在11%左右。另外，二季度日均最大振幅较大的资产有TITAN、CHART、DOGE、FTM、MATIC和AXS，均超过了20%，其中TITIAN和CHART均超过了25%。

在这样高波动低收益的震荡盘整行情下，投资者理论持币收益空间也受到了挤压。根据统计，二季度，30+N”资产的的平均理论持币收益区间（理论持币收益区间由最低理论收益与最高理论收益构成，其中最低理论收益是指季度初4月1日的开盘价距季度内最低价的涨幅，最高理论收益是指季度初4月1日的开盘价距季度内最高价的涨幅）约为（-50%，178%），与一季度（-14%，780%）的区间相比，二季度投资者持币获利空间大幅减小，且亏损空间有所增加。

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二季度，在各类资产中，热门交易资产的平均理论持币收益区间为（-27%，457%），是所有资产中获利空间最大且亏损空间最小的一类资产。尤其是其中的ETC和MATIC，理论最大持币收益分别达到1151.14%和644.44%，而理论最小持币收益则仅分别为-3.62%和-16.67%

其次，头部资产的理论持币获利预期也较好，平均收益区间约为（-30%，261%），其中，二季度DOGE不存在持币亏损的可能，最高理论收益则高达1380%。另外BTC的亏损空间更大，最低理论收益约为-50.97%，最高理论收益仅10.07%。

此外，腰部资产、长尾资产和热门概念资产都表现为获利空间相对较小，但亏损空间相对较大，平均收益区间分别为（-56%，78%）、（-60%，104%）和（-63%，113%）。

在二季度综合数据表现较好的资产中，有10种市场声量较小的新资产值得关注，分别是PERP、SNX、TITAN、STPT、CHART、GRT、SAND、MANA、AXS。这些资产分属衍生品、合成资产、游戏/元宇宙、数据分析、借贷这五大概念板块。

Perpetual Protocol（PERP）

Perpetual Protocol是一种Virtual AMMs (vAMMs，虚拟自动化做市商)，支持投资者使用最高10倍杠杆在AMM DEX中交易，支持区块链资产以及例如黄金、原油等链外资产。PERP是其治理代币，可用于投票治理提案。

TitanSwap（TITAN）

TITAN是一个DEX，不仅初步实现了以太坊上不同流动性池的自动路由，可以自动选择最优的路径，实现最优价格和最低滑点，而且支持订单薄模式，用户可以委托智能合约跟踪价格并自动执行用户的限价单。

Synthetix（SNX）

Synthetix是基于以太坊的去中心化合成资产发行协议。这些合成资产由SNX担保以发行合成资产（Synths）。这种合用抵押品模型允许用户直接使用智能合约交换合成资产，从而避免了对交易对手的需要。这一机制解决了DEX所经历的流动性和滑点问题。Synthetix目前支持合成法币、加密货币（多头和空头）和大宗商品。SNX持有者被鼓励持有代币，因为他们可以从Synthetix上的活动产生的费用中按比例获得报酬。 

Standard Tokenization Protocol（STPT）

Standard Tokenization Protocol是基于Polkadot的一种跨链合成资产，支持锚定多条链上的资产组合铸造合成资产（ST-Assets），方便投资者节省管理多条链上资产的风险敞口的跨链摩擦。STPT还允许投资者构建和交易来自其他区块链的ST-Assets代币指数，通过使用杠杆或任何其他不断增加的工具，这些指数可以通过各种交易策略与其他分散协议（包括AMM和贷款协议）交互。

ChartEx（CHART）

ChartEx提供数据分析产品，包括一个交互式图表网站，以及在Telegram和Twitter上运行的机器人。这些工具允许用户以简单的方式查询交易数据以建立个人交易策略，如允许用户通过超卖、接近趋势线或支撑线、跨越MAs或价格突破布林带等指标快速过滤交易对。原生代币CHART可作为一种支付手段购买数据服务，也可作为一种治理代币参与治理决策。

The Graph（GRT）

Graph是一种查询以太坊和IPFS等网络的数据索引协议。任何人都可以构建和发布开放API（称为子图）使数据易于访问。数据策展人（API建立者）将原生代币GRT质押在他们认为能提供最大效用、最高完整性和最有可能为应用程序提供可持续性的子图上，用户也需要支付GRT来购买数据服务。但数据策展人的分成比例只有10%，且需要通过烧掉一部分质押的GRT来支付少量的策展税。 

The Sandbox（SAND）

The Sandbox是一个基于区块链的虚拟世界，结合DAO和NFT，允许用户以游戏的形式创建、构建、购买和出售数字资产。近期，The Sandbox上的虚拟土地被高价出售的消息引起了市场的关注。7月，The Sandbox上面积逾530万平方米（24*24）的虚拟土地被以近88万美元的价格拍下。随着越来越多的加密爱好者和投资者大手笔买买买，虚拟土地也迸发出开发和建设的更多可能性，包括时装展、美术馆、演唱会、博物馆和电影院等商业化活动开始在虚拟世界出现。

Decentraland（MANA）

Decentraland 是一个基于区块链的虚拟世界，在这里，用户可以与其他人互动，还可以通过基于区块链的土地账本宣称对虚拟领地的所有权，其所有者可以决定领地上发布的内容。领地可用原生代币MANA购买，此外，MANA还可以用来购买虚拟世界中的其他数字商品和服务。世界顶级拍卖行苏富比在Decentraland推出线上虚拟画廊、《吃豆人》开发公司雅达利将在Decentraland建设链上拉斯维加斯、英国艺术家Philip Colbert将在Decentraland上推出NFT艺术展和音乐表演、TO THE MOON音乐节将举办虚拟现场音乐节等。过去30天，Decentraland交易额就超过了166万美元。

Axie Infinity（AXS）

Axie Infinity是一款竞技类游戏，玩家可以在Axie的世界里繁殖、饲养交易被称之为Axies的幻想生物，通过和其他玩家的战斗和完成特定任务来获取治理代币AXS。AXS主要有四大功能：一是治理，AXS代币持有者将被允许抵押贷币以参加平台治理投票；二是激励，用户可以通过质押AXS代币获得对应的每周奖励；三是支付，玩家可以利用AXS代币进行各类游戏内的支付；四是交易，AXS可以在二级市场进行自由买卖。Axie Inifinity领衔开启了Play to Earn（玩赚）热潮。

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