DEFI:达鸿飞：DeFi发展或对BTC经济模型造成极大冲击性破坏

我们预测如果DeFi长期蓬勃发展，将会对BTC的经济模型造成极大的冲击性破坏，甚至最终迫使BTC放弃2100万总量限制。

由于BTC减半后，矿工激励将主要依靠交易手续费。事实上，Ethereum已经成为BTC的Layer2，并持续抽取BTC网络的链上交易。

这样的迁移趋势将限制BTC原链上的交易需求，进而压缩矿工手续费收入增长空间，威胁比特币网络安全性维持，影响比特币从区块奖励向手续费的转型计划。

2020年的加密市场是属于DeFi的一年，加密生态在DeFi的催化下将展现出全新的面貌。众多的DeFi协议不仅极大推动金融创新和提升链上交易，还使得加密生态的格局发生意想不到的变化。一个普遍的观点认为DeFi对BTC资产的吸引和资产跨链效率的提升使得BTC更多地被使用在Ethereum中。此趋势一旦不可逆将抽空Bitcoin的链上交易。那么对于区块奖励将在2040年停产的BTC来说，其链上安全性将面临严峻的考验。对于BTC安全性抱有信心的支持者普遍认为未来链上交易的手续费将足以吸引矿工继续为BTC贡献算力，然而DeFi的爆发性增长很可能了终结这一预期，本文将这种新变化对BTC的影响及未来应对这种情况的可能性。

DeFi崛起帮助加密市场赢回链上用户

卡塔尔基金Qatar Funds子公司将推出“Web 3.0 charity”区块链慈善平台:金色财经报道，卡塔尔基金Qatar Funds子公司Qatar Funds Charity宣布将推出一个名为“Web 3.0 charity”的区块链慈善平台，旨在推动区块链技术在该地区的快速发展，为人们向慈善事业捐款提供一种更简化的、更加透明、高效和安全的方式。此外，Qatar Funds Charity还透露未来将积极涉足加密货币，以改变人们向慈善机构捐款的方式。（digitaljournal）[2023/4/1 13:38:54]

DeFi在本次增长实现的是不可逆的流量去中心化迁移。Glassnode数据显示，从本年7月流动性挖矿开始，ETH等主流加密资产可探明交易所余额已连续4个月净流出，伴随的是中心化交易所自身因安全和监管事件制造的负面影响；另一方面是DEX的交易量从去年同期占市场交易量比重的1%至今天的10%以上、Metamask等Web3钱包用户数超过100万。DeFi交易的指数型增长意味着即便用户将忍受昂贵的网络费用、拥堵的网络和幼稚的产品设计，仍然认可了开源、自担风险等DeFi所代表的独特价值。这些亟待优化的产品在这一阶段完成了初步的用户积累，成为链上金融应用持续发展的基础。

Zipmex Token ZMT下跌50%，跌至0.5美元:金色财经报道，在Zipmex资金问题和潜在清算的消息传出后，ZMT暴跌50%，跌至0.5美元。此外，由于错过付款，本月将有 100 多名员工（约占全体员工的 43%）领不到工资。 根据发给股东的电子邮件，Zipmex 正在与其法律团队合作寻找替代融资方式。[2023/3/24 13:24:36]

Bitcoin对Ethereum的依赖性在增加

虽然同期Bitcoin的链上交易也有所增涨，但因为Ethereum才是DeFi业务真正发生的场所，Bitcoin的重要性被反超。Ethereum在处理交易额于2020年首次超越BTC并成为第一个处理超过万亿美金的区块链，通常Ethereum产生的手续费已成倍与Bitocin。

Bitcoin将面临链上活跃度下降和手续费激励不足的困境

Bitcoin作为网络结算层的地位被Ethereum超越，且链上原生使用场景同样被降维。近期Ethereum上的BTC交易对日交易额已超过1亿美金，占同期BTC链上交易额的1%以上，但仅有2100万总量中0.71%的BTC资产在Ethereum上交易，可见在Ethereum上BTC的换手率相比原链更高。BTC映射资产在Ethereum上的交易量的呈指数上升趋势，若保持此增速，预计明年将有同期将有超过4%总量的BTC在Ethereum网络中沉淀，形成超过数十亿美金日交易额的市场。

ETH交易笔数达一个月低点:金色财经报道，Glassnode数据显示，ETH交易笔数（7日 MA）为41889.679，达一个月低点。[2023/3/6 12:45:28]

对于Bitcoin而言事情变得有些棘手，随着区块奖励逐年减半，未来交易费用将是矿工赖以生存的主要方式。而Bitcoin链上交易的枯竭将让本不占据主要份额的手续费更为捉襟见肘，粗略估算目前的交易费收入仅能达到挖矿电费成本的30%。在减半继续进行，矿工获得的区块奖励持续减少的情况下，攻击Bitcoin的成本可能降低至每小时数万美金，这将难以支撑一个价值数千亿资产的网络。

面对这样的局面，Bitcoin社区可能有三种策略：提高交易手续费、引入DeFi或采用温和通胀的货币政策。下面我们将讨论这三种策略的可能性。

BTC将如何维持网络安全性

我们将讨论未来在BTC没有区块奖励的情况下，按照BTC的预期市场规模，在维持目前的安全系数的情况下需要将多少成本投入到维持BTC网络中。

首先需要界定一个安全系数的概念，即维持网络的成本占总网络价值的比重。假设矿工收入将全部用覆盖用于投入挖矿的硬件、电费、运营和人力成本。这一部分的成本类似国家的国防安全支出，会随国际环境和经济周期产生一定波动，在长期和平年代保持在一个较为平稳的水平上。

加密货币总市值下降至1.1万亿美元:金色财经报道，据CoinGecko数据显示，当前加密货币总市值为1.1万亿美元，24小时跌幅达3.1%，24小时交易量为757.75亿美元，当前比特币市值占比为40.2%，以太坊市值占比为17.3%。[2023/2/25 12:28:31]

那么按照目前的水平，2020年度安全系数为2.42%，我们认为将此定位基准安全系数，而根据历史数据此系数与BTC的通胀率趋势接近，预计实际安全系数会随着BTC年通胀率继续下降。在健康状况下此系数应不低于BTC的年通胀率，目前这个安全系数仍在通胀率的倍数级，但减半持续，安全系数和国防支出比率一样，需要稳定在一个稳定水平。我们用年度安全临界值1.37%来描述未来BTC需保持的基本安全水平。

关于在BTC产量极低时BTC网络价值的水平，我们类比黄金市值进行估算。黄金总市值占目前约为十万亿美金，BTC当前市值接近黄金的4%。假设在2040年，黄金的总值按与GDP同规模增长达到13万亿，而BTC市值在保守、稳健、乐观情况下分别相当于黄金价值的4%，20%和100%，估计保持此的三种情况中BTC保持目前安全系数所需的成本。

未来BTC维持当前安全系数的安全成本，在BTC乐观预期下可以达到千亿级别，而在保守情况仍在十亿级别。但由于BTC减产，区块奖励将仅占矿工收入的2.7%，与目前手续费占总收入比重情况相当。届时链上交易将承担起主要成本覆盖。

Paxos Treasury销毁近9330万枚BUSD:金色财经报道，据Etherscan数据显示，Paxos Treasury于1小时前（2月22日17:21:23UTC）销毁93,336,183枚BUSD。[2023/2/23 12:23:41]

让我们回到最初讨论的问题，DeFi对BTC的经济系统的影响。在减半发生的情况下未来BTC承担的链上交易的压力是百倍级别的。通过上述分析我们可以看到，以2020年链上交易为基准，BTC处理交易1.1亿笔，平均每交易费用5美元。预计BTC链上交易量没有显著增长而采取提高手续费的方式提高矿工收入，即便在消极情况，单笔转账手续费需要提高至60美元以上，BTC单价虽提升40%，但交易手续费提高了十余倍；而在中性和乐观情况，手续费将超过300美金和1600美金。对于普通用户而言交易成本过于高昂，将激励更多激励更多类似Ethereum的方案为Bitcoin承担交易。

那么在保持目前手续费水平的情况下，BTC的链上交易在保守情况下需要超过10亿笔，若不考虑性能，BTC的链上活跃度需要提高12倍；而在稳健和乐观情况需要达到70亿笔和370亿笔——这与现今的BTC架构相差甚远，按BTC1MB区块大小的设计年承载交易量上限约为1.9亿笔。而与此同时，DeFi和各类资产桥的出现可能会吸收走更多的BTC的交易增量，继续留下这部分交易缺口。

1.提高手续费方案

所以我们判断第一种提高手续费方案，由于手续费的目标提升水平在百倍级别，可能会赶走更多用户，可操作性极低。提高区块大小让每个区块支持更多交易也可以变相提高矿工的手续费收入，不过关于这个方案比特币社区内已经有过争论，BCH的分叉和后续发展显示多数人仍是“原教旨主义”者，并不支持BTC规则出现较大的改动，且BTC面对的核心问题并不是拥堵而是交易不足。

2.将Bitcoin升级至支持智能合约，建立原生DeFi生态，从而将交易留在BTC本链上

第二种方案是将Bitcoin升级至支持智能合约，建立原生DeFi生态，从而将交易留在BTC本链上。关于Bitcoin与智能合约的讨论和实践已经是一个老话题了，即便在Ethereum上已经有非常丰富的DeFi生态，部分观点仍坚持Bitcoin应主动引入DeFi。原因有三，首先BTC作为加密市场中最重要的资产占据六成以上的份额，没有或仅低度参与DeFi是不可想象的，而BTC也需要成为一种创造收益的主动型资产；其次，Bitcoin具备最广泛的共识、最健壮的网络和最高级别的安全性，(如果可以的话）在Bitcoin部署DeFi将是理想状态；最后，Bitcoin上的智能合约存在可能性，通过脚本语言、闪电网络、侧链或联合挖矿链等古怪但不失创新的独特方法，使Bitcoin也可以支持智能合约逻辑。

但实际上，虽然目前通过资产网关将BTC引入至Ethereum的规模仍较低且方式略显中心化，但迁移BTC的速度在快速增长，BTC已经参与到开放网络的金融和货币市场中，而且有越来越多的DeFi项目在从应用层解决这个问题。

Bitcoin作为结算层在性能上还远不能支持庞大的DeFi交易需求。最后，是在不改动Bitcoin核心协议的前提下支持智能合约的可行性的问题，相关的设想可以追溯到五年前为BTC设计扩容方案时期，而直至今天未出现一个可行方案。目前的尝试无法在不制造共识分裂的前提下支撑与主链安全等级一致的逻辑复杂的智能合约。而对于将Bitcoin整体硬分叉成为智能合约兼容的新链的可能性可以忽略不计。对比在Bitcoin上开发DeFi的成本和推进速度，BTC继续作为被动资产参与DeFi生态可能性更高。

3.提高BTC总量相对为最合理的方案

第三，提高BTC总量相对为最合理的方案。关于减半是否会危害网络安全问题已经是一个古老的议题，但DeFi让BTC的使用场景脱离了之前讨论发生是的语境。通过DeFi，BTC将以各种形态脱离Bitcoin作为价值符号流通在其他便宜好用的Bitcoin的Layer2中，而最可能维持网络安全的是提升BTC总量的方案，将BTC的货币政策由通缩改为温和的线性通胀，以覆盖基本的网络安全成本，这个观点同时被普林斯顿大学的三位学者讨论过。他们提出，如果没有固定的区块奖励，比特币挖矿出块的收益完全基于手续费时，收益的方差将变大，这将不可避免的激励自私挖矿行为的出现，导致比特币网络陷入混乱。而他们也认为温和通胀让挖矿收益变得相对可预期或许是最好的解决方案。

所以我们认为当手续费将必然成为BTC矿工收入的主要来源时，DeFi若保持目前的发展态势会对BTC的安全造成较大冲击，因为DeFi使Ethereum成为BTC的交易层从而降低了BTC的网络手续费。为保护BTC网络安全性会出现这三种情况：BTC提升手续费、BTC链上支持DeFi和BTC提高总量，而最终温和通胀的方案会被采用。

来源：金色财经

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