Fantom:猛兽财经实地调研：呷哺呷哺是港股最值得投资的餐饮公司

投资概要

旗舰品牌呷哺呷哺品牌可能会在短期内成为消费趋势变化的受益者，而门店模式升级和潜在的特许经营则是中期增长的推动力。新的高端品牌凑凑在开设新店和扩大利润率方面具有巨大潜力，使其成为公司未来的重要增长动力。呷哺呷哺餐饮2021年预期市盈率为22.9倍，预期股息收益率为2.2%。

公司介绍呷哺呷哺餐饮成立于1998年，2014年在港股上市，是中国领先的火锅店运营商之一，旗下拥有两个主要品牌:呷哺呷哺和凑凑。截至2020年底，呷哺呷哺餐饮在中国拥有呷哺呷哺门店1010家，凑凑门店107家，均为公司直营经营。今年上半年，呷哺呷哺和凑凑品牌分别为呷哺呷哺餐饮贡献了65%和31%的收入。

旗舰品牌呷哺呷哺

呷哺呷哺是呷哺呷哺餐饮的旗舰品牌，如上所述，呷哺呷哺品牌占公司收入的大部分。与传统火锅店相比，呷哺呷哺品牌的另一个差异化因素是呷哺呷哺对食品质量的重视。呷哺呷哺的牛肉和羊肉来自大洋洲和美洲，而其他不太常见的食品配料，也可以在呷哺呷哺门店买到。

报告：加密市场总市值第二季度仅小幅上涨0.14%:金色财经报道，据CoinGecko 2023年第二季度加密货币行业报告表示，经过第一季度的繁荣后，加密市场继第二季度巩固涨幅后，仅小幅上涨0.14%，总市值从2023年3月31日的1.238万亿美元增至2023年6月30日的1.240万亿美元。CoinGecko 2023年第二季度加密货币行业报告的6大亮点，1、BTC在2023年第二季度出现了一些波动，该季度结束时上涨了6.9%；2、稳定币下跌3.5%，USDC和BUSD再次成为最大跌幅；3、启用提现后，2023年第二季度ETH质押增长了30.3%；4、尽管比特币序数越来越受欢迎，NFT交易量仍下降了35.0%；5、中心化交易所现货交易量下降43.2%，币安市场份额下降至52%；6、2023年第二季度，去中心化交易所的现货交易量下降了28.1%，Uniswap保持了主导地位。[2023/7/18 11:02:27]

相较于2016年成立的新凑凑品牌，呷哺呷哺被认为是呷哺呷哺餐饮相对成熟的品牌。虽然截至2020年6月30日，旗舰品牌呷哺呷哺已经在中国139个城市和24个省份开展业务，但在中短期内仍有许多增长动力。

报告：比特币与以太坊相关性的下降可能会影响投资者的对冲策略:金色财经报道，Coinbase 在一份研究报告中表示，自 3 月中旬以来，比特币和以太坊回报率之间的相关性一直在下降。在以太坊的上海升级之后，这种关系的下降变得更加明显，在网络上一次更新Merge之后，2022 年 9 月出现了类似的趋势。每日回报率 40 天相关性的减弱可能会再持续两周，因为升级后以太坊提取的初始阶段仍然有效。

分析师 David Duong 和 Brian Cubellis 称，对于机构投资者来说，这种相关性下降的相关性在于它可能会影响依赖于一种资产对另一种资产进行交叉对冲（或使用 ETH 作为流动性较低的山寨币的对冲工具）的量化策略。从基本面来看，它支持同时持有 BTC 和 ETH 的多元化论点。[2023/4/24 14:23:20]

从近期来看，由于疫情影响，人们的卫生意识有所提高，钱包也有所收紧，呷哺呷哺品牌可能会从中受益。呷哺呷哺的门店传统上是为那些希望独自用餐而不需要与朋友或家人分享食物的人服务的，在当前的疫情中，呷哺呷哺可能会成为人们的首选就餐选择。此外，对于那些不想在家做饭又想省钱的消费者来说，呷哺呷哺也是一个物超所值的选择。2020年，呷哺呷哺的每名消费者平均每小时消费仅为63.3元人民币。

以太坊Layer 2总锁仓量回升至57.8亿美元，7日涨幅5.44%:金色财经报道，据L2BEAT数据显示，当前以太坊Layer 2总锁仓量回升至57.8亿美元，7日涨幅5.44%。其中，锁仓量前五分别为：Arbitrum One（28.5亿美元，7日涨幅2.91%）；Optimism（19.2亿美元，7日涨幅10.44%）；dYdX（3.94亿美元，7日跌幅0.94%）；Metis Andromeda（1.47亿美元，7日涨幅5.92%）；Loopring（1.16亿美元，7日涨幅7.18%）。[2023/2/6 11:49:35]

从中期来看，呷哺呷哺餐饮将旗下的呷哺呷哺门店持续升级到新的2.0业态，是其旗舰品牌重新获得增长动力的关键因素。公司于2020年8月27日在其2020年上半年业绩简报会上披露：有超过700家，也就是接近70%的呷哺呷哺门店已经升级到新的2.0模式。新的2.0模式为呷哺呷哺提供了更多的餐桌，可以容纳更多就餐者，而不是传统的以单人用餐者为中心的酒吧式设置，通过设置饮料/奶茶吧来鼓励消费者对更多的高利润饮料产品进行消费，以及增加更多优质食品来提高食品的平均售价。

Glassnode：以比特币做期货保证金的比例跌至40%:金色财经报道，据区块链分析Glassnode最新报告显示，过去18个月，加密期货市场发生了结构性变化，以比特币做保证金的比例从70%下降到40%左右的新正常基线。换句话说，现在约有60%的期货保证金是稳定币和法币抵押品，消除了因抵押品价值与期货合约一起变化而带来的额外波动。这意味着，虽然期货杠杆很高，但基础保证金似乎更稳定，与2021年初相比，减少了负凸性的影响。[2022/8/11 12:17:02]

旧的呷哺呷哺1.0门店与新的呷哺呷哺2.0门店

全新的呷哺呷哺2.0门店态，增加了多座餐桌和饮料/奶茶吧

Fantom基金会发起一项减少网络上验证者质押奖励的提案:金色财经报道，Fantom 基金会提出了一项提案，以减少网络上验证者的质押奖励。这个新的 Fantom 提案主张降低 13% 的质押奖励率，以符合市场平均水平。该提案的投票于周一开始，一直持续到 2023 年 2 月 4 日。如果民意调查达到 67% 的法定人数，投票可能会在 8 月 15 日结束。截至发稿时，法定人数目前仅为 1.8%。投票页面的数据显示，99% 的选民支持网络上 6% 的质押奖励率。如果这个奖励率成为投票的赢家，那么 Fantom 发放将再持续四年。（the block）[2022/8/10 12:14:09]

此外，特许经营在未来可能成为呷哺呷哺增长的关键推动力。在2020上半年业绩发布会上，呷哺呷哺餐饮透露，其呷哺呷哺品牌的门店“尚未引入特许经营”，但为适应特许经营而对“内部体系”进行的改革“已经在进行中”。如果呷哺呷哺餐饮允许其旗舰品牌呷哺呷哺特许经营，这可能是呷哺呷哺品牌一种新的轻资产扩张方式。

新的凑凑品牌

呷哺呷哺餐饮旗下的新品牌凑凑于2016年首次推出，该品牌餐厅在2020年1小时的人均消费为105元，远远高于旗舰品牌呷哺呷哺63.3元。在公司的2020上半年业绩公告中，呷哺呷哺餐饮将凑凑品牌称为“高端品牌”，专注于“家庭和商务用餐场合”，提供“特色菜肴、服务、氛围的台式用餐体验”。

我们实地调研的一家凑凑门店，吃着还行

由于呷哺呷哺餐饮目前仅在中国20个省27个城市经营107家凑凑门店，因此，凑凑品牌的新店扩张潜力巨大。相比之下，旗舰品牌呷哺呷哺已经在中国139个城市和24个省份拥有1010家门店。呷哺呷哺餐饮的目标是在2020年全年开设40-50家凑凑新店。由于疫情的影响，在2020年上半年，呷哺呷哺餐饮只新开了5家凑凑门店。呷哺呷哺餐饮还在2020年上半年业绩发布会上强调，2021年“凑凑品牌的新店开业数量将显著增加”。

凑凑品牌的独特之处在于，由于其风格的用餐体验和对高端消费群体的关注，它在海外扩张方面具有更大的潜力。呷哺呷哺餐饮已经在香港开设了三家凑凑门店，呷哺呷哺餐饮计划进一步将凑凑品牌扩张到以外的其他海外市场。相比之下，所有的呷哺呷哺门店都位于。

凑凑品牌积极的扩张计划可能会提高呷哺呷哺餐饮的整体盈利能力。除了人均消费支出更高之外，由于凑凑的品牌资产，凑凑品牌在未来的正常化基础上可能会比呷哺呷哺品牌有更高的利润率。呷哺呷哺餐饮在其2020年上半年业绩公告中指出，凑凑是“商业地产业主最喜爱的品牌”，利用品牌效应可以为凑凑品牌协商“更好的租金”。呷哺呷哺餐饮在其

2020上半年业绩发布会上披露，随着时间的推移，作为凑凑品牌总成本的一部分，凑凑品牌的租金一直在稳步下降。

2020年上半年的业绩和展望

呷哺呷哺餐饮于2020年8月27日发布了公司2020年上半年的财务业绩报告，财务表现不及预期。公司收入从2019年1小时的27.12亿元下降到2020年1小时的19.22亿元，同比下降29.1%，公司报告上半年归属于股东的净亏损为-2.55亿元人民币。

与中国其他餐饮企业一样，呷哺呷哺餐饮也受到了今年年初因疫情而实施的禁售措施的影响。尤其是，呷哺呷哺餐饮在北京、湖北、东北等受疫情影响较大的地区有相当数量的门店，这些地区的门店受疫情的影响相对较大。

展望未来，市场预计，2020年全年，呷哺呷哺餐饮的收入将与去年持平，今年公司将实现微利。这意味着公司下半年将出现重大转机，佐证这一点的事实是，在2020年8月27日举行的公司2020年上半年业绩简报会上，凑凑品牌自2020年4月以来再次实现盈利，其在大多数地区的销售额，除了那些经历了第二波疫情的地区外，在7月份和8月份均恢复到了去年的水平。

另外，呷哺呷哺餐饮在2020年上半年仅新开了31家呷哺呷哺门店和5家新凑凑门店，令人失望。展望未来，呷哺呷哺饮管理层给出指引“2021年新开门店数量不会低于2020年的开店数量”

估值和股息

根据2020年10月23日其12.54港元的股价计算，呷哺呷哺餐饮2021年的预期市盈率为22.9倍，2022年的预期市盈率为18.3倍。相比之下，该股在未来12个月的3年和5年平均预期市盈率分别为21.2倍和18.6倍。

市场普遍预计，呷哺呷哺餐饮在2021财年和2022财年的股本回报率分别为19.7%和20.9%。

预计2021财年和2022财年的股息收益率分别为2.2%和2.9%。

在拥有大量业务的餐饮企业中，呷哺呷哺餐饮是最便宜的股票，其远期市盈率和远期股息收益率也最具吸引力。具体来说，呷哺呷哺餐饮的股价要低于同行百胜中国和九毛九。

风险因素

呷哺呷哺餐饮的主要风险因素是新开店的速度慢于预期，凑凑品牌的增长低于市场预期，以及在公司有业务的地区出现疫情复发的风险。

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来源：金色财经

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