比特币:告别熊市？比特币表现强劲回归

原文标题：《AVolatilitySlumber》

作者：Checkmate,Glassnode

编译：达瓴智库

在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场呈现出自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。本文，我们将探讨衍生品市场和现货交易平台的动态。

本周数字资产持续上涨，比特币价格在1月29日晚间达到2.39万美元的高位。2023年1月创下自2021年10月以来的最佳月度价格表现，年初至今增长达到43%以上，处于2022年8月以来的最高水平，较每周低点2.24万美元上涨了6.6%。

本文，我们将对衍生品市场和交易平台此次反弹进行研究与分析，内容涵盖：

尽管相对于市场规模，总杠杆率有所下降，但最近期货轧空，基差回归正值。

尽管与交易平台相关的链上交易活动占比下降，但交易平台余额普遍下降。

几个市场群体的平均收购价格被突破，包括2019年购买的比特币投资者、Binance和Coinbase客户以及2017年购买的比特币巨鲸。

CZ：币安团队已检查Vyper可重入漏洞，用户不受影响:7月31日消息，CZ发推称，CEX喂价拯救了DeFi。币安用户不受影响。币安团队已检查Vyper可重入漏洞。币安只使用0.3.7或以上版本。保持最新的代码库、应用程序和操作系统非常重要。

据此前报道，因Vyper部分版本（0.2.15、0.2.16和0.3.0）存在功能失效的递归锁漏洞，Curve上alETH/ETH、msETH/ETH、pETH/ETH和CRV/ETH池遭遇攻击。[2023/7/31 16:09:06]

图1:1月24日-30日的比特币价格

空头期货市场受到挤压

在经历了漫长、痛苦和艰苦的2022年之后，2023年1月开始逆转这一下降趋势。通常情况下，此类反弹通常是由衍生品市场内某种程度的轧空推动的，这次反弹也不例外。

迄今为止，三波交易清算了超过4.95亿美元的空头期货合约，随着反弹结束，规模有所下降。

图2:比特币期货清算总额

Aave DAO通过在Layer2 Metis网络上部署的提案:金色财经报道，治理页面显示，Aave社区关于在Metis网络部署AaveV3的提案已获链上投票通过，该投票支持率达100%，且该提案目前显示已执行。[2023/5/8 14:49:56]

我们可以看到，1月中旬最初的轧空令许多交易员感到意外，多头清算占比创下15%的历史新低。这意味着85%的清算是空头，比FTX暴雷期间占比75%的多头清算更高，由此我们可以看到投资者越位程度之高。

图3:所有交易平台的期货多头清算占比

在永续掉期和日历期货中，现金和套利基差现已回到正值区域，年化收益率分别为7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分时间里，所有期货市场都出现现货溢价，这表明市场积极情绪回归，或许还带有部分投机情绪。

图4:永续期货年化与3个月收益率

然而，尽管期货基差回归正值，但自11月中旬以来，相对于比特币市值来说，未平仓合约数量一直在下降。在此期间，以比特币计价的未平仓期货合约价值下降了36%，从11月中旬的65万比特币跌至今天的41.4万比特币。

Euler Labs CEO：协议在遭遇攻击前曾在两年时间内接受了10次审计:3月17日消息，在今日发布的一系列推文中，Euler Labs首席执行官Michael Bentley描述了3月13日Euler遭遇1.97亿美元闪贷攻击后，他人生中“最艰难的日子”。他转发了一名用户分享的信息，称Euler有来自6家不同公司的10次审计，并评论说该平台“一直是一个安全意识强的项目”。2021年5月至2022年9月，Halborn、Solidified、ZK Labs、Certora、Sherlock和Omnisica等区块链安全公司对Euler Finance进行了智能合约审计。

此前昨日消息，Euler基金会悬赏100万美元征集黑客和被盗资金线索。[2023/3/17 13:10:05]

请注意，下降的40%可直接视为FTX交易平台持有的价值95,000BTC的未平仓合约的损失。

图5:期货未平仓合约

如果我们将未平仓期货合约的名义规模与相应交易平台的BTC余额进行比较，我们可以衡量市场内杠杆的相对规模。在过去75天里，该杠杆率已从未平仓合约占交易平台现货余额的40%下降到仅25%。

Coinbase将于北京时间3月5日凌晨停机8小时进行原定升级维护:3月4日消息，Coinbase 提醒用户将于太平洋时间 3 月 4 日按原定计划停机 8 小时进行技术升级维护。Coinbase 预计将于太平洋时间 3 月 4 日 8:00 至 9:00 开始（北京时间 3 月 5 日 0:00 至 1:00）暂停 Coinbase?com 上的交易和转账，然后在这之后进行停机维护。[2023/3/4 12:42:09]

总体而言，这反映了期货杠杆的显著减少，以及空头投机情绪的冷却。这也可能预示着短期下行对冲头寸的减少。相对而言，随着观察到链上自我托管行为增加，这也更加强调现货市场是当前市场结构的关键驱动力。

图6:期货杠杆率估值-所有交易平台

交易平台流量稳定

自2020年3月以来，交易平台现货流出趋势一直是被密切关注的一大主题，交易平台资产余额一直处于高位。目前，我们追踪的交易平台持有的比特币总额约为225.1万比特币，占流通供应量的11.7%，创下2018年2月以来的多年低点。

中国互联网协会副理事长何桂立：新能源区块链产业的有序发展需要社会各界的积极创新与规范引导:金色财经报道，6月23日，中国互联网协会与蚂蚁链联合举办链上新能源在线研讨会暨《区块链新能源技术应用发展白皮书》发布会。中国互联网协会副理事长何桂立在会上致辞指出，人类社会迈入信息时代，经济形态等都在发生重大变化，数字化、网络化成为时代特征。在数字经济浪潮下，我们看到了云计算、人工智能、5G、大数据等技术的广泛应用，驱动着能源革命。我们要努力改变能源结构，保护我们的地球，我们需要能源，更需要可持续的生存环境。在双碳政策下，我们鼓励绿色可再生能源的发展。随着区块链技术的发展，区块链平台可以为能源的主体提供开发、创建、管理等服务，提供了分布式协同生产机制的基础，在区块链与新能源产业的融合发展中，区块链技术将发挥重要作用。通过区块链技术链接能源物联网设备，通过区块链可信的链接光伏电池等新能源资产，实现技术融合应用，进一步打开区块链赋能实体经济的活力。新能源区块链产业的有序发展，需要社会各界以开放的态度积极参与区块链与新能源场景的应用，需要积极创新与规范的引导。[2022/6/23 1:26:42]

图7:交易平台余额

目前，交易平台的流入和流出量两项平均约为6.25亿美元/天。从净值上看，每日净流出量约为2000万美元，仅占总流量的1.5%，表明交易平台流量处于平衡状态。与11-12月不同，当时交易平台的净流出量约为每天2亿美元至3亿美元。

图8:交易平台存取量

历史上最高的比特币月度流出发生在11月至12月期间，所有交易平台的流出量达到20万比特币/月。目前，交易平台净流量已恢复稳定，资金外流正在降温。这可能意味着市场需求有所放缓，因为今年迄今价格已反弹超过43%。

图9:所有交易平台的比特币净头寸变动

比特币各项指标向好

本周，比特币的链上交易每天激增超过50,000笔，但交易平台存款或取款数量并没有相应增加。目前，与交易平台相关的交易次数仅占总交易次数的35%，自2021年5月市场高峰以来，这一占比在不断下降。

在实体调整后的数据中也可以看到这种交易数量的激增，这表明它与单个实体或内部钱包管理无关。可以看出，最近交易活动的增加发生在比特币经济的其他地方发生。

图10:交易平台交易次数占比

过去几周，流入和流出交易平台的交易额相对稳定，但尽管如此，与交易平台相关的链上交易额的占比已从2.5%增长到16%以上。

比特币的全球交易额自11月以来急剧下降。这可能是因为2021年8月至2022年11月期间，由于全行业的去杠杆化以及FTX/Alameda的资产管理不善。

图11:交易平台交易额占比

通常，随着投资者和交易者变得更加活跃，应当表现为市场走强并伴随着链上交易总量的增加。我们可以看到目前交易平台交易额仍呈弱势，虽然月平均交易额开始上升，但现阶段仍远低于年度基线。

PS：交易平台流入或流出量(30D-SMA)突破8.75亿美元将表明近期与交易平台相关的交易额回归年度基线。

图12:交易额变动趋势

通过对持有超过1000BTC的巨鲸的研究，我们还可以看到它们在交易平台的存款和取款量都有所上升。整个1月，巨鲸为交易平台流入贡献了1.85亿美元至2.15亿美元，净流出量的约为2500万美元。

图13:巨鲸在交易平台的流量

突破基础成本价格

由于如此大量的比特币流入和流出交易平台，我们可以估算出比特币市场各个群体的平均收购价格。第一张图表按年对平均收购价格进行绘制，从每年1月1日开始计算，并建立了一种只做多头的DCA的基础成本。

在2022年的下跌趋势中，只有2017年及更早的购买者避免了未实现亏损，2018年以后的投资者的基础成本被FTX红色蜡烛所取代。然而，当前的反弹已将2019年和早些时候的购买者推回到未实现盈利中。

图14:平均收购价格

我们可以为每个交易平台创建一个类似的模型，下图显示最近的价格走势与三个关键成本基础水平相交：

所有交易平台的历史采购价格交汇于1.67万美元处，并在年底整合范围内提供了一种形式的支持。

自2017年7月以来，两个最大的交易平台Coinbase和Binance+的平均采购价格刚刚突破21,000美元左右。

这也可以从盈利供应占比等指标中看出，随着价格上涨超过其链上收购价格，这些指标急剧上涨。

图15:平均收购价格

最后，我们回到之前讨论的巨鲸，但这次我们要回顾自市场触底以来的平均收购价格。通过在市场低点开始这些轨迹，我们可以预估出巨鲸的最有利价格。

我们看到的是，即使是自2017年以来一直活跃的鲸鱼，随着2022年价格跌破18,000美元，他们也进入了未实现的亏损。自2020年3月低点以来，巨鲸的收购价格为2.38万美元。

以上三种模型都证明了2022-23年的熊市是多么无情，甚至将站在最有利起点的群体推向了未实现损失。

图16:巨鲸和交易平台

总结

随着1月底的临近，在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场出现了自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。这次反弹使大部分市场恢复盈利，期货市场以健康的正基差交易。另外，在FTX崩溃之后，最初的交易平台流出趋势已经恢复稳定。

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