TOKE:Vader Research：我们应如何为 Token 创造价值？

原文来源：VaderResearch

原文编译：Kxp，BlockBeats

基础业务正处于增长阶段并在持续产生收益，当下我们需要思考的问题包括——我们应如何为Token实体创造价值，从而让Token持有者能够分得相关业务的现有或未来收益？以及，我们可以使用哪些不同的价值累积机制，它们的优缺点又分别是什么？

我们将在本文中回答所有这些问题。在VaderResearch，我们有一个Token价值累积的三步法：

步骤1：明确Token流入渠道

步骤2：确定Token流入的支付货币

步骤3：制定价值累积机制

本文的主要内容包括：

·价值及价值创造

·步骤1：明确Token流入渠道

·步骤2：确定Token流入的支付货币

·步骤3：制定价值累积机制

·价值累积的正确时机

1.价值及价值创造

我们在之前关于Token上限表分配的文章当中已经谈到了价值累积，它既包括现有价值，也包括未来价值。

换句话说，当资产流入生态系统时，就会创造价值。这些流入的资金可以是任何货币，并且可以100%或在扣除一定比例版税费用后累积到协议中。

例如，CryptoVnicorns以100万美元的价格出售了100个初级NFT。假设交易所得全部归入Token实体，那么无论销售中使用了哪种货币，Token实体都会产生价值100万美元的资金流入。

例如，徒A从徒B那里购买了价值10万美元的GigidaikuNFT，Gigidaiku的创造者KimitBreak对所有次级交易收取10%的版税费用。假设交易所得全部归入股权实体，那么无论销售中使用的是何种货币，KimitBreak都会产生价值1万美元的资金流入。

Nansen：2022年Avalanche区块链上交易笔数同比增长超1500%:金色财经报道，与2021年相比，2022年Avalanche区块链上的交易笔数增长了1500%。

在关于Avalanche的第四季度报告中，数据和分析公司Nansen表示，该网络表现出了强大的实力，NFT交易量和总交易笔数都有显著增长。

DeFiLlama的数据显示，在这种交易活动发生之际，基于Avalanche的DeFi应用程序TVL从2021年的150亿美元峰值下滑至2022年11月的9亿多美元。[2023/2/14 12:06:35]

至于这些资产流入是否应该被确认为收入是会计师需要考虑的问题，我们应该关注的是如何设计可持续NFT经济、如何有效配置资源以及如何评估商业决策。

在实际操作当中，现金的流入与收入的确认往往是两个概念。比如说，如果Adam向Netflix支付了120美元的年费，那么Netflix需要每月确认10美元的实际收入，而那120美元则是首月的现金流入。此外，协议原生货币的付款可能不会被确认为收入。

出于对建模的考虑，我们更倾向于使用流入量而不是收入，因为流入量比收入更接近于传统的会计现金流流入。然而，我们也会将非Stablecoin的资金流量，如非Stablecoin的流入量和原生Token或非原生货币的流出量，纳入调整后的流入报表中。

传统的三种财务报表、估值方法、关键绩效指标并不直接适用于web3。它们只有经过调整之后才能更准确地反映web3协议的财务健康和绩效。在VaderResearch，我们一直在研究专有报表和指标，以更好地说明价值创造和累积的情况。

步骤1：明确Token流入渠道

我们在上文中解释了Token的流入，现在让我们来看看一些常见的流入渠道及在web3中的例子。在游戏当中，资金流入渠道主要包括：

·游戏内角色、物品/武器或土地的一次性NFT销售

数据：当前Avalanche上总锁仓量为66.6亿美元:金色财经报道，数据显示，目前Avalanche上总锁仓量66.6亿美元，净锁仓量48.1亿美元。锁仓资产排名前五分别为Aave（24亿美元）、TraderJoe（11亿美元）、BENQI（9.94亿美元）、Wonderland（9.53亿美元）、Curve（6.02亿美元）。[2021/10/25 20:53:36]

·持续的初级NFT销售。

·升级/维修/能源费

·战斗通行证

·注/锦标赛买入费

虽然游戏通过让玩家「铸造」或「培育」NFT而让玩家体验到了一种控制感，但实际上价格还是由开发者设定的，全部资金也直接流向了协议。这些NFT当中有一部分永久性NFT，而另一部分则是消耗性的NFT。消耗品NFT可能会会经历频繁的出售，从而产生更多可持续和经常性的资金流入。

AxieInfinity：

1.初级NFT销售

2.初级土地出让

3.培育费用，这算是一个持续的初级NFT销售。培育费用是NFT价格的上限，所以只要二级市场的NFT价格高于育种费用，任何人都有套利机会，可以培育/铸造新的NFT

4.版税费用——二级市场交易费

Skyweaver:

1.挑战赛参赛费

2.版税费用

3.初级非卡牌类NFT销售

Splinterlands:

1.初级卡牌NFT战利品盒销售

2.卡牌NFT升级费用

3.版税费用

4.锦标赛组织者费用

STEPN:

1.初级NFT销售

2.铸币费用

3.维修/升级费用

Kava Labs：已发布Kava软件v0.14.2，验证节点应在6月14日22:00之前更新其节点:官方消息，Kava Labs表示，已经发布Kava软件v0.14.2，Kava验证节点应在6月14日22:00之前更新其节点。[2021/6/11 23:31:48]

4.版税费用

Ethereum:

1.链上交易Gas费用

步骤2：确定Token流入的支付货币

我们应该为每个流入渠道确定一种或多种支付货币，即终端用户可以在所有选项中选择一种货币，或只有一种选择。决策过程应该考虑终端用户的体验、资金流入的多样化、价值的累积以及法律/监管等事宜。

现在主要有三种常见的支付货币选择：

1.Stablecoin

对于终端用户来说，Stablecoin是最方便的选择，因为在使用Stablecoin时用户不需要处理额外的摩擦点，比如他们无需在去中心化或中心化交易所中将Stablecoin兑换成另一种货币。

此外，Moonpay入金工具让终端用户能够直接用信用卡付款，而无需设置或连接Metamask钱包。这一点至关重要，因为在整个支付漏斗中，有相当大比例的用户因为额外的摩擦点而退出。摩擦点越少，退出率就越低。

也就是说，Stablecoin支付可能会引发法律问题，某些地区的法规就不鼓励玩家使用Stablecoin进行支付。

2.区块链货币

对于用户来说，底层区块链Token是第二方便的选择。由于用户需要持有底层区块链Token来支付链上交易的Gas费用，因此用户一般都至少会留有一部分Token。此外，大多数中心化交易所都支持用户将区块链货币存入/提出到Metamask这类非托管钱包。

3.原生Token

用户也可以选择使用协议的原生货币，但必须要处理额外的摩擦点，所以相比于其他Token它就没那么方便了。尽管如此，它还是赋予了Token一个具体的效用，并提高了用户在Token购买上的认知。

外媒：西班牙第二大银行BBVA将进入加密货币交易及托管领域:据两位知情人士透露，拥有约8400亿美元资产的西班牙第二大银行西班牙对外银行（BBVA）准备进入加密货币交易和托管领域。一位了解该计划的消息人士称，BBVA正在“从瑞士发起其在欧洲的加密计划。”（Coindesk）[2020/12/8 14:31:19]

我们可以用一种或两种原生Token进行支付，比如Axie的培育费用就可以用AXS和SLP来支付，所以玩家必须持有足够数量的两种Token来完成交易。使用原生Token支付协议相关的交易可以让该Token真正具备「货币」属性。

步骤3：制定价值累积机制

完成了上两个步骤之后，我们现在就可以选取价值累积机制了。请记住，并不是所有的资金流入都需要累积到Token实体上，一些开发者反而希望将价值累积到股权实体、其他Token实体和各种类别的NFT当中。

Axie的培育费用就累积到了多个实体当中，它有两个主要的资金来源：市场费用和培育费用。市场费用全部都累积到了AXSToken实体控制的钱包地址当中。X%的培育费用由SLP支付——累积价值到SLPToken实体；1-X%的培育费用以AXS支付，累积到由AXSToken实体控制的钱包地址。

AxieNFT所有者可以通过游戏赚取SLP，而LandNFT所有者能够通过质押赚取AXS。换句话说，SLP的价值会间接累积到AxieNFT上，而AXS的价值则间接累积到LandNFT上。除此之外，还有很多其他的参数，如AXS的质押奖励有多少留给了LandNFT、培育费用该定为多少、培育成本中SLP和AXS各自的占比以及AxieNFT是否属于永久性资产。

以下是每种流入货币的价值累积选项：

1.Stablecoin或区块链Token资金流入

声音 | Tone Vays：由于闪电网络，BTC已经比BCH更快更便宜:比特币的低可扩展性一直是阻碍其进入主流采用的痛点。前华尔街交易员Tone Vays预测，比特币的市值占比可能达到98%。他声称，由于闪电网络解决方案，BTC的速度已经快于BCH。此外，BTC是唯一真正去中心化的加密货币：“我已使出浑身解数向Kim Dotcom（Megaupload创始人）解释BTC的闪电网络已经比BCH更便宜更快，并将在一到两年内面向10亿用户。我还对BTC为何是唯一安全/去中心化支付解决方案进行了解释。”（U.Today）[2020/1/21]

A.回购原生Token

Token回购与股票回购非常相似，Token实体通过中心化或去中心化交易所从公开市场上购买原生Token。随着流通Token供应量的减少，价值将按比例累积至Token持有者。

回购可以按照固定的时间间隔和比例执行，如每月拿出Stablecoin流入的70%来回购原生Token。或者，我们也可以按照非定期的形式执行回购，以便更灵活地管理资产。

B.向用户分发?Stablecoin??或区块链Token

流入的资金会用于营销/参与支出，而后经回购流回经济当中，以激励特定的行为，目的是促进增长、提高留存率、鼓励变现并创造长期价值。与方案1不同的是，在短期内，价值将累积到积极的协议参与者而不是Token持有者，而这将在长期内为Token持有者带来更大的利益。

C.将?Stablecoin??分配给质押者

质押奖励与股息非常相似，Token实体会向Token持有者空投Stablecoin或区块链Token。由于Token持有者在得到质押奖励之后会拥有更多的货币资产，因此价值将按比例累积给质押Token持有者。这种模式也可以进一步优化，比如将更高比例的Token分配给质押时间更长的Token持有者。

我们可以将以上几种方法结合起来：执行小规模回购，同时将Stablecoin或区块链Token奖励分发给因协议活动和原生Token所有权而获得奖励资格的用户，这可能才是分配奖励的有效方式。

2.原生Token资金流入

A.烧毁原生Token

我们可以通过永久性的燃烧流通中的部分Token来减少Token的最大供应量。这一环节可以在资金流入时自动完成，或在每月/每周固定时间进行，也可以根据开发者/DAO的决策在任意时间完成。由于Token最大供应量的降低，所有Token持有者的Token价值都得到了累积。

B.为用户回收原生Token

流入的资金会用于营销/参与支出，而后经回购流回经济当中，以激励特定的行为，目的是促进增长、提高留存率、鼓励变现并创造长期价值。与方案1不同的是，在短期内，价值将累积到积极的协议参与者而不是Token持有者，而这将在长期内为Token持有者带来更大的利益。

如果现金激励是以原生Token的形式提供给高忠诚度与参与度的用户，那么相较于Stablecoin或区块链Token这可能是更好的奖励货币。因为在这种模式下，对于那些愿意获取原生Token的用户来说，他们将不用在中心化或去中心化交易所兑换原生Token，这样他们的原生Token收益率就会高于非原生Token兑换后的原生Token收益率。

出售原生Token时的额外摩擦点会降低用户出售原生Token的意愿，同理，购买原生Token时的额外摩擦点也会降低用户购买原生Token的意愿。

C.将原生Token作为质押奖励发放

质押奖励与股息非常相似，Token实体会向Token持有者空投Stablecoin或区块链Token。由于Token持有者在得到质押奖励之后会拥有更多的货币资产，因此价值将按比例累积给质押Token持有者。

D.长期持有原生Token

与其立即烧毁Token或将其重新分发给用户/质押者，不如将Token存放在金库当中，并在以后做出价值累积决策。与仅仅在金库持有原生Token相比，烧毁原生Token能够给予散户投资者更多的信任，让他们相信系统中存在一个切实存在且可衡量的Token烧毁机制。

价值累积的正确时机

上市公司产生了收益并积累了现金之后，可以通过以下三种方式使用这些资金：

1.重新投资于增长/营销/运营部门

2.向股东支付红利

3.回购股票

如果管理层认为企业已经足够成熟，而且也看不到任何有吸引力的商业投资机会，如雇佣新员工、建立新的服务线或进行品牌营销，那么管理层可以将多余的现金作为红利发放给股东。

通常情况下，处于早期阶段或快速增长阶段的初创企业不会向其股东支付股息，他们宁愿通过用户激励、补贴或营销支出等方式将收益重新投入到企业发展当中。Facebook成立于2004年，2009年开始盈利，并在2012年上市，此期间它从未支付过任何红利。同样的还有亚马逊，它成立于1994年，1997年上市，2001年实现盈利，在这几年当中它也从未支付过红利。

与石油、天然气或工业领域的成熟企业相比，这些公司仍然处于快速增长阶段。Facebook和亚马逊的高管们宁愿将多余的现金用于拓展新的业务领域，也不想将其回报给股东，因为前者会较后者有着更大的价值创造机会。

短期Token价值累积决策的时机，如质押奖励、回购原生Token或烧毁Token等，都至关重要。Token激励奖励是用户获取和参与的渠道之一。除此以外，其他的策略包括：绩效营销、网红营销、锦标赛等。Web2初创公司通常会雇用一位增长/营销主管，负责跟踪每个获取渠道的CAC和LTV指标，以决定最佳营销方案或奖励分配模式。

例如：

·通过Facebook广告投放获取用户的成本为每用户20美元，回报为5美元的LTV。

·通过网红营销获取用户的成本为每用户10美元，回报为12美元的LTV。

这样比较下来，网红营销肯定是最佳的选择。同样的方法也适用于Token激励，但不同的是它除了可以用于用户获取，也可以鼓励参与以及提高留存率，因此在设计Token激励方案时要更加谨慎。

Uber为司机设计了一个动态收益激励模型——指定区域的接载收益会更高，而且这种收益模式会根据该地区的交通情况、一天中不同时间段、空闲Uber汽车数量和现有/预计的乘客需求而不断变化。Uber希望通过这种方法最大限度地减少等待时间，因为漫长的等待经历往往会导致乘客转而使用其他应用程序。

因此，对于早期甚至快速增长期的Crypto创业公司来说，烧毁Token或分配质押奖励可能都不是有效的资源分配方式。在上一篇文章中，我们探讨了延长Token锁仓期的原因。

如果Token激励不能为协议带来长期收益，那么我们就应该减少Token激励的规模，并将Token兑换成法币/Stablecoin，用于其他营销/参与/运营类活动。

结语

每当资产流入生态系统，就会产生价值，而开发者/DAO的任务就是确定可交易资产的价值累积比例。Token价值累积机制的选取将取决于流入资金属于原生Token还是其他货币。此外，价值累积的时机同样非常重要。

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