OSQTH:深度解析 Opyn：DeFi 策略发明家

作者：Yuky，W3.Hitchhiker

一、项目简介

简介：

Opyn是一个基于以太坊的去中心化期权协议平台，用户可以通过期权交易或者提供流动性来获得收益。Opyn?允许用户在ERC20上买入、卖出和创建期权，它是无须托管的期权协议，也是无须许可的保险协议。

Opyn经历了V1版本和V2的迭代，目前这两个版本基本均宣告失败。现在，Opyn团队将重心转向了一个新的方向?Squeeth?。

Squeeth是团队推出的一种DeFi永续继承的衍生产品，它是追踪乘方的永续继承投资工具。产品基于著名的研究机构Parath于21月8日提出的“永续”契约概念进行制造。

融资：

2020年216万刀，领投方：Dragonfly

2021年670万刀，领投方：ParadigmA轮

人员：

二、策略

2.1Longonly

平安银行：深度借助区块链等科技手段加快推进数字化经营:10月21日消息，平安银行股份有限公司发布2021年第三季度报告。报告中指出，依托平安集团“金融+科技”优势，深度借助人工智能（AI）、区块链、物联网等科技手段驱动业务创新，加快推进数字化经营，支持全行业务均衡发展及零售转型战略落地。

平安银行“星云物联网平台”深度融合中台化、敏捷化理念，基于物联网、AI、云计算、区块链等技术，实现数据“采集、确权、溯源、验真”，有效解决银企信息不对称痛点，提升产品线上化、模型化和自动化水平，打造场景属性强、科技属性强、经营模式轻的供应链金融。[2021/10/21 20:46:01]

ETH买入opyn平台上的代币oSQTH，标的物为ETH^2

开仓：ETH-oSQTH

平仓：oSQTH-ETH

头寸：LongoSQTH

Squeethprice=10,000(_oSQTHpriceinUSD)/(normalizationfactor)

收益率：Longsqueethreturn≈2r+(r)2-funding

举例计算：

韩国Summony Asset资产管理集团 与TrueChain达成深度战略投资及合作协议:据韩国政经新闻消息，近日, 韩国Summony Asset资产管理集团与第三代公链的代表TrueChain达成深度战略投资及合作协议。据悉，Summony Asset将投资TrueChain，并将联合其合作银行针对TRUE发行新的金融产品。自2020年成立以来，Summony Asset一直在运营和咨询价值数百亿韩元的数字资产，并在韩国金融业和数字投资中拥有不同寻常的影响力。[2021/3/29 19:26:52]

需要注意的是，funding费率是每天支付的，比例等于平台上的funding，形式为in-kind，因此不适合长期投资

2.2Shortonly

这种情况复杂一些；

short头寸最少投入6.9ETH，抵押ETH选择CR

开仓：抵押ETH，获得fundingrate

平仓：消除合约，赎回ETH

头寸：ShortoSQTH

收益率：?Shortsqueethreturn≈-2r-(r)2+funding+CR*r

举例计算：

四川：推动区块链等新技术与交通行业深度融合:8月31日消息，近日，中共四川省委、四川省人民政府印发《关于贯彻落实加快建设交通强省的实施意见》。《意见》明确，要推动大数据、人工智能、区块链、5G等新技术与交通行业深度融合，实施基础设施数字化工程，构建综合交通大数据中心体系，同时打造一批智慧高速公路、智慧港口、智慧机场，推进北斗卫星导航系统应用。（澎湃新闻）[2020/8/31]

看空的oSQTH具有负的delta和gamma，因此在凸性上呈现跌多涨少的特性，好在有funding和质押的ETH收益能抵消一部分损失，但由于有至少抵押6.9个ETH的门槛限制，因此在散户中不具备选择性。

小结：我们用一张简单的图片形容这个longshort两方的情况

或者以对手方的形式：

混沌池CHT与想象力基金达成深度合作协议:据官方消息，想象力基金是专注于投资区块链的生态基金。作为火币超级节点、OK专业投资人、ZB专业节点此次与混沌池达成深度合作协议。

区块链领域掌握算力才能掌握资本之源。从中心化到分布式是算力演化的必然趋势，在此背景下，去中心化算力池“混沌池”首创泛共识机制，形成分布式算力集成平台，力求做到动态合理配置挖矿币种，合理配资，实现收益最大化。[2020/7/10]

2.3CrabStrategy螃蟹策略

螃蟹策略是opyn上新推出的横盘时期的策略，其头寸为：longETH+shortoSQTH

动态调整

相当于一个自主稳定器或者缓冲带，

实质是一个short隐含波动率的策略；

收益率：Crabreturn=funding—(ETHreturn)2

收益率：?E(Crabapy)=365funding—(varianceofeth)*

图形如下：

BP加速器与聚币Jubi达成深度合作:据官方消息，近日BP加速器与聚币Jubi就项目推荐达成深度合作，BP加速器将为聚币Jubi遴选优质项目上线交易，聚币Jubi将为其项目提供加速审核服务，以及流量曝光支持。

聚币Jubi创办于2013年，是早期数字资产交易平台，交易量曾居全球第一。2020年2月聚币网被新加坡Uniweb集团全资收购，并于同年3月获得新加坡金管局豁免经营权。聚币网将在相关金融政策的监管下努力为全球用户提供安全、合规、高效的数字资产交易服务。

BP Combinator区块动力加速器，为交易所及区块链项目提供孵化加速服务，以完整且自控的服务链条帮助其快速实现业务完备及业务增长。BP加速器成员均有3年以上的区块链交易所及孵化业务从业经验。目前已开启交易所保荐、交易所顾问、项目孵化、流量聚合等多项业务。[2020/6/11]

螃蟹策略的套利形式：拍卖

螃蟹拍卖分为“买”和“卖”两种，用来平衡螃蟹策略。

买：就是用WETH买你手里的oSQTH，对用户而言是卖出，这时候你需要有oSQTH代币才可以参加。

卖：就是把“多余”的osqth换成WETH，对用户而言是买入，这时候你需要有WETH代币才可以参加。

两者都会有一个最小起拍量，站在参加拍卖的用户角度，比如你可以最少买入8个osqth代币，或者最少卖出10个Osqth代币，这就是门槛。

潜在的套利机会就是返璞归真的“低买高卖”，比如你买入了WETH用来购买螃蟹策略卖出的osqth，这个时候一般买入的价格都会比同期Uniswap上的价格便宜，所以你买到了就可以去uniswap卖掉获利。如果你在uniswap买入了osqth代币卖给螃蟹策略，那么你要确保你购入osqth的成本要低于螃蟹策略的收购价，这样才有利可图。当然也需要注意授权和交易产生的gas费，以及极端行情带来的代币价格波动，确保不亏本。

「Participatinginthesqueethcrabauction」

螃蟹的证明计算表格

如果ETH价格上涨→策略用WETH购买oSQTH

如果ETH价格下跌→策略卖出oSQTH换取WETH

小结：从长期持有来看，螃蟹策略是一个负凸的策略，有左偏风险；但是螃蟹策略一定程度上改善了做空oSQTH者进入的门槛；从短期看，螃蟹拍卖提供了短期套利的机会，持续的收入fundingrate会改善收益曲线。

2.4LP业务

可以选择向uni池中的ETH/oSQTH币种注入流动性

方式有两种：BuyandLP及MintandLP

如果看好oSQTH则可以选择BuyandLP的方式，由于UNI上LP的性质ETH头寸不是完全投入到oSQTH上的，所以收益曲线类似于跟踪一个指数ETH^1.5收益率图形如下：

如果不看好oSQTH则可以选择MintandLP的形式，过程为抵押ETH换取oSQTH，然后在UNI上做LP

coveredcall：头寸为longETH+shortoSQTH

同理LP会降低LongETH的头寸，且shortoSQTH带有负凸的属性，且oSQTH跟踪ETH^2曲线，长时间看，负凸的效应会越来越明显，收益率图形呈现如下：

三、亮点与不足

3.1亮点与展望

亮点：opyn的squeeth解决了两个问题：展期及凸性

如图所示：

用永续理论解决了展期的问题，通过long币的一方向short币的一方方不断支付funding解决

关于永续理论的推导：「EverlastingOptions」

用ETH的价格的平方作为跟踪指数，制造了凸性使其具有与期权类似的属性

简单的操作也更具有普遍性

展望：更多的策略组合，吸引更多专业者参与；例如：gammahedge的需求者；或者opyn平台开放了熊市策略和牛市策略后出现更多衍生品组合的可能性，以及想象力

3.2不足

从期权平台来说，盈利能力未知，做出来的产品像期权但不是期权，产品的淘汰率令人担忧

从策略上来说：衍生品门槛较高，不适合普通的投资者参与；目前的策略内容还是过于单一，更像一个雏形；流动性不足，交易费，价格冲击，及滑点都较高；所有的策略指向短期和套利，对于希望做长期策略的投资者不太友善。

四、总结

opyn平台优势劣势还是挺明显的。

优：

创造了指数ETH^2和引入Gamma，这方面从市场看有两个改变：

一是吸引更多的专业投资者参与

一是可以有更多的衍生品组合出现虽然是很小的改变，但是也确实拓宽了衍生品市场的种类和组合方式；

项目的专业性和创新能力不错，比较期待他们的Bullstrategy和Bearstrategy。

劣：

平台产品对于散户门槛较高，用户量的增加和普及对于项目方是个重要的问题；

UNI池子流动性和深度也不足；

交易费和价格冲击的问题？

策略的期限结构还是比较单一，都指向短期；

形式上也比较单一：目前还都是以套利为主

总结下来，虽然优劣势明显，但是作为创新的先驱者还是可以给予一定期待。

参考资料

螃蟹实验室

螃蟹拍卖

SqueethLab简介

Squeeth资金和流动性

LP整理

入门指引

Squeethdoc

Gammadoc

Greeks图表

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