BEND:NFT 市场冷却，NFTFi 玩不转了

作者：凯尔，蜂巢Tech

市场头部NFT借贷协议BendDAO近期陷入挤兑危机。过去一周时间里，大量的ETH存款被从中取走。截至8月23日下午4点，该协议借贷使用率达到了99.26%，可用流动性仅为90.03ETH。这意味着绝大多数ETH存款人无法立即从协议中取回资产。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的NFT流动性协议，BendDAO当前为无聊猿BAYC、CryptoPunks等7大蓝筹NFT系列提供抵押借贷市场，相应地，存款人可以存入ETH赚取利息。

但随着NFT市场冷却，BendDAO的存款用户发现，当NFT抵押物触发清算后，由于市场流动性不足，抵押物难以被立即出手、偿还贷款，产生坏账的风险大大增加，大规模挤兑随之而来。

在任何一个金融市场，流动性通常都是金融应用发挥效能的基础，但在缺乏流动性的NFT市场中，快速交易和简单借贷难以实现，NFTFi应用的健康运转正面临挑战。?

NFT市场Magic Eden将于2月1日执行新的动态忠诚度交易奖励计划:金色财经报道，据Magic Eden在社交媒体公布，该NFT市场将于2月 1 日执行新的动态忠诚度交易奖励计划，用户在平台上交易越多，奖励越丰厚，费用折扣将会反映在 Rewards Hub中。每进行 1 SOL 交易，用户将获得 5 个 “Magic Points”积分，奖励系统根据收集的积分点数分为 5 个级别：Level 1 – 5，每个级别都可以获得相应的奖励，如折扣和交易成本优惠，用户可以使用多个钱包，只要他们通过藏家个人资料连接到 Magic Eden 平台即可。[2023/1/31 11:38:19]

NFT借贷协议BendDAO遭遇挤兑危机

由于「NFT熊市」的到来，市场头部NFT借贷协议BendDAO正在经历一场挤兑危机。

这场危机从8月中旬开始冒出苗头。8月14日至19日间，BendDAO清算了10余个用于贷款ETH抵押的蓝筹NFT。而随着NFT无聊猿BAYC开始被清算，BendDAO内部经济系统经历了多米诺骨牌式的坍塌。

数据：6月Flow链上NFT销售额创自2021年以来最低记录:7月4日消息，据Cryptoslam最新数据显示，6月Flow链上NFT销售额仅为11,236,932.91美元，创下自2021年以来的最低单月链上销售额记录。历史数据显示，Flow链上NFT销售额在2022年二月和三月均超过2亿美元，截至目前销售总额约为10.7亿美元，交易量21,727,916笔。[2022/7/4 1:48:57]

8月19日，BAYC地板价跌破70ETH，BendDAO开始首次清算无聊猿，很快，在BendDAO质押ETH以求收获利息的用户察觉到，事态正在向失控的方向发展。

在更深入了解这场流动性危机之前，你有必要知道BendDAO的运作机制。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的NFT流动性协议，BendDAO为蓝筹NFT抵押借贷提供了流动性市场。存款人可以通过向贷款池提供ETH的流动性赚取利息，而借款人可以使用特定种类的蓝筹NFT作为抵押品，通过贷款池借出ETH。

VeeFriends衍生NFT项目Book Games交易额突破1亿美元:金色财经报道，据最新NFT市场数据显示，VeeFriends衍生NFT项目Book Games交易额已突破1亿美元，创历史新高，本文撰写时为103,316,953美元，交易量为94,287笔。Book Games是VeeFriends创始人Gary Vee新书相关联的NFT，购买Gary新书到一定数量的读者会获得NFT的奖励，该系列基于Gary Vee亲手绘制的16个艺术作品创建，当中包含13个核心角色和3个特殊角色，拥有者可以用它交易其他NFT，购买VeeCon的门票或收藏版体育卡。[2022/6/17 4:35:25]

鉴于NFT的流动性无法与同质化代币相提并论，BendDAO为了防止市场流动性不足导致NFT无法及时清算而产生坏账，截至目前仅支持BAYC无聊猿、CryptoPunks、Azuki等7个蓝筹NFT系列作为抵押供给借贷。同时，用户抵押NFT最多仅可以借出价值当前地板价40%的ETH。

DJ Steve Aoki以23.98 ETH买入一枚Azuki NFT:金色财经消息，DJ Steve Aoki昨晚以23.98 ETH买入一枚Azuki NFT。

由于某种原因，Steve Aoki此前在买入其它多个系列NFT的时间附近，地板开始有下降的趋势。最近，SteveAoki买进了Moonbirds系列，该系列在上个月的流行度达到了历史最高点，然后下跌，有人将Steve Aoki买入视为“诅咒”。据此，有人因Steve Aoki买入了Azuki开始担心。（nftevening）[2022/5/8 2:58:04]

BendDAO当前支持7个蓝筹NFT系列抵押借贷

根据清算规则，当贷款金额/抵押品地板价达到90%时就会触发清算，届时BendDAO会将抵押的NFT上架至拍卖市场。考虑到NFT市场波动较大，即便进入清算拍卖环节，持有人依然可以在48小时内偿还贷款。但若NFT地板价跌破阈值后持续没有人购买，最终BendDAO和出借人将承担债务。

Coach推出首个NFT系列Snow City:12月23日消息，上周五，时尚品牌Coach推出首 个NFT系列Snow City，产品包括80件独特的数字艺术作品。分别展示了吉祥物Rexy、北极熊Fuzz、企鹅Belle、鹿Holly、狐狸Ginger、鹅Paddles、猫头鹰Luna和刺猬Spike这八种Coach度假动物，以此来纪念品牌创立80周年。据了解，从12月17日起，Coach将每天发布一种动物的10款NFT，还将赠送每个Coach NFT的首位持有者一款免费手袋。[2021/12/23 7:58:07]

从机制设定来看，BendDAO在成立之初已经充分考量了NFT市场波动和流动性风险。但蓝筹NFT价格的下行仍超出了BendDAO的预料。

根据NFTGo的数据，在过去3个月内，BAYC无聊猿地板价由最高98ETH跌至66.9ETH，跌幅达到31.7%；CryptoPunks地板价由最高84ETH跌至66ETH，跌幅达到21.4%。

随着价格不断下跌，陆续有NFT进入清算程序，而清算环节对流动性有着较高的要求。很快，人们发现，当有NFT触发清算并上架到拍卖市场后，并没有多少人愿意参与拍卖，这大幅加剧了坏账风险。

因此，在BendDAO有ETH存款的用户纷纷取走他们的资金，挤兑出现了。8月21日，UmbraLabs联合创始人0xTIGΞR发推称，北京时间8月20日15:52开始的30分钟内，有9640ETH被从BendDAO集中取出，超过了存入平台所有ETH的35%。

截至8月23日下午4点，BendDAO中存入的ETH为12181.54枚，而共有12091.51ETH被借出，借贷使用率达到了99.26%，可用流动性仅为90.03ETH。这意味着，绝大多数ETH存款人无法立即从协议中取回ETH，他们只能等待NFT抵押者主动偿还贷款释放流动性，或者拍卖中的NFT能被成功清算。

流动性不足让NFTFi应用难以运转

作为NFTFi的代表协议，BendDAO此次遭遇挤兑危机，严重打击了业内对NFT衍生金融产品的信心。人们开始意识到，在NFT交易市场，最可怕的不是价格暴跌，而是流动性的溃散。

从BendDAO的机制来看，它效仿了Aave等主流的DeFi借贷协议，即用户超额抵押资产，借出其他资产。等到抵押品价值下跌到一定阈值时，触发清算，协议会自动卖出抵押物，来偿还借款。

然而，这套在DeFi行之有效的业务逻辑，却在NFTFi中失效了。由于NFT无法如同质化代币一般立即在市场出手，在流动性较差的市场环境下，「清算」成为了伪命题，如若外界对NFT抵押品后续的市场走势悲观，很可能出现无人接手抵押物的情况，导致抵押品砸在协议和出借人手中。

与此同时，BendDAO的机制设定进一步降低了市场接手抵押品的积极性。

根据BendDAO的机制，拍卖参与人员的ETH需要锁仓48小时，且拍卖出价需大于NFT地板价的95%。这意味着，即便拍卖成功，拍卖参与人可能最多仅有5%的获利空间。而获得这5%利润的前提是，拍卖完成后可以立即将NFT以当前的地板价出手。然而，由于BendDAO中支持抵押的蓝筹NFT大多价格昂贵，多数散户投资者无力参与，它的流动性注定不会很高。

另外，在ETH本身波动剧烈的情况下，BendDAO要求锁仓48小时ETH，也会让拍卖人产生犹豫心理。毕竟，谁也无法预料锁仓期间ETH的走势情况。

为了脱离当前的困境，BendDAO在8月22日发布了一项新提案，其中提出将清算阈值由90%逐步降低至70%，拍卖周期由48小时调整为4小时，并取消「首次投标要高于地板价95%」的限制。截至8月23日下午5点，该提案获得了97.13%的支持率，大概率将被通过。

BendDAO发起提案修改协议参数

BendDAO调整规则试图给市场更多清算空间。但问题是，对于NFT抵押者来说，清算阈值调整为70%大幅提高了清算风险。一些社区成员认为，该提案虽然可以提升存款人的信心，但也许会导致更多NFT被仓促清算。

这个难以两全的提案正是当前NFTFi面临尴尬的缩影。在任何一个金融市场，流动性通常都是金融应用发挥效能的基础，但在缺乏流动性的NFT市场中，实现快速交易和简单的借贷都举步维艰。

推特用户「CryptoXavierLee」分析称，2021年，经常出现某个NFT项目的交易额超过总市值，这是市场数据健康的表现。而在今年下半年，NFT的市值看似比2021年高，但流动性与同期相比更低。「看似繁荣的高市值背后本质是NFT发行泛滥，但市场并没有足够的流动性支撑。」

如今，NFT市场仍未有好转的迹象。根据DuneAnalytics的数据，OpenSea平台以太坊链上NFT的单月成交量已由今年1月的48.57亿美元于7月锐减至5.28亿美元，8月初至今，该数据仅为3.68亿美元，几乎回到了NFT刚兴起时的水平。

与大幅衰减的交易量形成鲜明对比的是，根据NFTScan8月20日的数据，近一周以太坊网络新增197.97万个NFT资产，平均每天新增铸造28.28万个NFT资产。

NFT越来越多，交易量却越来越少，供大于求的市场现象表明，NFT的炒作潮趋于冷却，人们不再愿意花费大价钱为一张张「图片」买单。流动性稀缺时，NFTFi也失去了应用基础。

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