Celsius:零X干货铺：关于 Celsius Network 100 万个以太坊仓位「资不抵债」的几点看法

作者：零X干货铺

事情背景是推特用户@yieldchad声称Celsius的ETH仓位已经「资不抵债」，核心逻辑是Celsius的100万ETH中，只有约27%是以随时可取的ETH，另外的73%中：44%以stETH的形式存在，29%直接质押在2.0，「如果全部100万个ETH客户短期要兑现」，73万个ETH只能兑现28万。

关于这件事情的负面性，可以参考@0x_Todd老师的这条推特，我认同其核心逻辑：如果出现极端严重的挤兑，是很危险的。

消息人士：美SEC未来几周或将对Circle采取行动:金色财经报道，据加密KOL、推特标记为X 3创始人的Andrew在社交媒体披露，消息人士称美国证券交易委员会非常清楚Circle的银行敞口风险，特别是硅谷银行，消息来源称：“美国证券交易委员会绝对相信USDC是一种证券......预计未来几周会采取进一步行动。”[2023/3/12 12:57:43]

但同时，希望补充些其他信息供大家判断：

1.Celsius到底在Stakehound事件中损失了多少？

Frax Lend 已添加 gOHM 作为抵押品:12月4日消息，混合算法稳定币协议 Frax Finance 旗下借贷产品 Frax Lend 已支持 gOHM 作为抵押品借出 FRAX。[2022/12/4 21:21:38]

stakehoundETH总量65,270，2021年5月2日fireblocks事件中损失38,178原作引文称Celsius持有42,306个(st)ETH，即便按照这个数量算，实际损失是否24,750？占目前托管ETH总资产2.5%

CryptoCompare通过Blockdaemon发布质押收益率指数:金色财经报道，数据提供商 CryptoCompare 通过区块链基础设施平台 Blockdaemon 推出了一组新的质押收益率指数。两家公司周三表示，目标是帮助投资者制定更明智的投资策略。根据一份新闻稿， Staking Yield Index Family 将使机构能够在去中心化金融平台上获得 Staking 收益率指标和年度化每日 Staking 奖励的链下敞口。该指数将衡量数字资产产生的年化每日质押收益率，允许机构投资者创建回报和收益率互换产品。

据该公司称，该指数组将采用五个单独的指标来衡量表现最佳的权益证明(PoS) 数字资产的年化每日权益收益率：Solana、Avalanche、Cardano、Cosmos 和 Polkadot。（coindesk）[2022/9/29 5:59:58]

2.Celsius持有的ETH相关仓位到底值多少？

如果按照12-18个月后的时间算，那么它的100万个ETH还是100万个ETH；如果按照当下、立即、马上，就是原作者所言大约55万ETH了么？是的，stETH-ETHPool只有大约30万个ETH流动性，如果有个缺心眼的交易员非要把自己44万个stETH按照0.6E的均价一次性卖出，那么原作者的算法就没错。问题是有这样的缺心眼么？打折买stETH是最拥挤的交易，5%的折扣可能就能吸引到一堆买家...市场的流动性是动态的，不是静态的。

3.整个事件中的关键因素是Celsius委托人中活期/短期/长期的比例如何。

回避这点讨论流动性，是没有意义的。不然出门右转问问银行，哪家银行有27%的现金储备？说到底就是个银行挤兑问题。如何计算某银行的资产值多少？如果你要它1个月内兑现所有存款，它所有资产能否按照5折回收？

4.原作从历史推文看，也是个专门看空的号，常年喊空对象：coinbaseteslatethercelsiusnexo；也一直在质疑Celsius过高的利息，认为链上收益无法覆盖给客户的利息，但是他忽视了Celsius一个很重要的业务模式：客户可以选择利息用Cel平台币结算所以Celsius如果没有挤兑风险，其资产负债表有可能是健康的。

5.结论：Celsius有没有各种有争议且造成潜在风险的行为？有；有没有「资不抵债/破产」？没有，它面对的可能是一个市场情绪驱动的挤兑问题，而不是严格意义上的「资不抵债」。以其整体资产规模，可使用的借贷工具，要确保流动性兑付的能力是有的。退一万步说，真的gg了，它也不太可能大幅折价卖资产，因为骨折价卖币是给自己创造无可挽回的窟窿。

我一直也不是nexo或者celsius的粉，但是这种刻意的fud渲染还是让人有点反感。对于吃瓜的我们而言，fud情绪是需要关注的，因为有时候真相是什么不重要，重要的是市场相信什么，而真的出现fud带来的雪崩的时候，我们每个人都身处其中。

6.机会：stETH折价，fud群众造成的可能性要远高于Celsius卖币的可能性。

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