WEB:干货：Web 2 机构投资者进入 Web3 世界的九大难点

作者：EdithYeung，RaceCapital合伙人

原标题：《Web2.0InvestorsAren’tCutOutfortheWeb3World》

编译：谷昱，链捕手

Solana是我的第一个代币投资，做起来并不容易。

早在2018年，当我第一次见到Solana联合创始人AnatolyYakovenko时，我当时的基金500MobileCollective在法律上是不允许投资数字资产的。为了支持Yakovenko的公司，我必须让三分之二的有限合伙人同意修改基金的LP协议。我想知道，我是不是离兔子洞太远了？我是否为基金承担了太多风险？还是Web2.0与Web3如此不同以至于我的LP无法理解？

快进到四年后——所有的麻烦都是值得的。Solana已成为我最成功的投资之一，产生了4,000倍的回报。然而，我现在觉得很正常的事情——处理假名，押注在世界另一端不想给投资者任何控制权的创始人身上——仍然让我在Web2.0繁荣时期出现的同事感到困惑。

美众议院金融服务委员会今日就两项加密法案进行审议投票:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会官网信息显示，7月27日，金融服务委员会就《Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023》和《Keep Your Coins Act of 2023》进行审议投票。

金色财经此前报道，美国众议院金融服务委员会此前投票通过了《21世纪金融创新和技术法案》和《区块链监管确定法案》。[2023/7/27 16:01:29]

随着1.7万亿美元的总市值和超过300亿美元的风险投资在2021年涌入该领域，加密货币是一个任何投资者都不能忽视的行业。然而，即使一些大公司，如红杉、a16z最近的贝恩资本，正在建立他们的加密业务，许多小公司仍然毫无准备地进入Web3世界。

一堆大公司无法靠自己维持一个行业。支持创始人的更多优质投资者等于更强大的加密生态系统。因此，现在是时候退后一步，反思我从经验中学到的东西——更重要的是，为Web3世界的新投资者打开大门。

Kyber Network在zkSync Era上部署KyberSwap聚合器和流动性协议:6月21日消息，Kyber Network宣布，已在zkSync Era上部署KyberSwap聚合器和流动性协议，集成Mute、Switch、SyncSwap、Velocore等DEX。[2023/6/22 21:52:57]

投资Web3公司需要从上到下重新思考投资模式，从如何向LP进行分配一直到如何设置基金。

1、投资Web3项目在法律上可能很棘手

风险投资公司最多只能将20%的基金投资于流动资产——超过这个数字，美国证券交易委员会表示你必须成为注册投资顾问。如果你将需要雇用的合规官的薪水包括在内，该过程可能需要长达12个月的时间，费用约为500,000美元。

对于红杉资本或a16z来说，这可能没什么大不了的，但如果你经营着一个1000万美元的基金，成为RIA的成本将超过你每年的管理费。另一种选择是建立一个以代币交易为中心的对冲基金，这会带来一系列额外的基金管理要求。

Hector Network提议建立公司结构、公司章程和DAO章程，相关提案正在投票:5月19日消息，DeFi项目Hector Network于周四早些时候在Discord召开会议讨论一个提案。参会者包括项目领导层、一名律师和数十名HEC代币持有者，其中许多人对这个计划持怀疑态度，他们担心这个计划会削弱他们对Hector运营方式的影响力。

HIP 40由自称科技律师事务所Sparring律师的Dali起草。在一个多小时的时间里，参会的成员们向Dali提出有关HIP 40的问题。HIP 40是一项将Hector Network纳入一个包括董事、监事和管理委员会在内的离岸公司结构的提案。

HIP 40提议建立公司结构、公司章程、DAO章程。该提案目前在Snapshot进行投票，目前反对率达75.33%，投票将于5月21日结束。[2023/5/19 15:12:15]

2、Web3中的控制是一个很模糊的概念

Binance：暂停自动兑换USDC是其常规风险管理措施:3月11日消息，Binance 在社交媒体上发文表示，由于当前市场的状况，USDC 资产大量流入使自动转换的负担加重，所以 Binance 暂停了 USDC 到 BUSD 的自动转换，这是 Binance 监控情况时所采取的常规风险管理程序步骤。[2023/3/11 12:56:09]

Web3创始人尽其所能确保他们的社区感觉他们拥有项目的所有权——而不是投资者，甚至不是创始人自己。大多数风险基金要求其投资组合公司至少拥有10%的股权，但Web3创始人不希望任何单一投资者拥有超过5%的股权。这种分布式精神延伸到Web3治理结构。Web2.0公司将有一个董事会，而去中心化的自治组织允许任何持有公司股份的人在其决策中投票，并根据股份的大小进行加权。集体可能决定朝着你作为投资者从未想过或永远不会批准的方向前进。你最初支持的创始人可能会失去对项目方向的控制，但你必须能够顺其自然。

美联储9月会议纪要显示将持续加息:金色财经报道，美联储FOMC公布会议纪要，纪要显示，官员们认为有必要采取行动，维持限制性政策，几名与会者认为需要校准美联储紧缩政策来缓解风险。与会者认为，在评估政策调整的累积效应的同时，在某个时候放缓加息步伐将是合适的，几位与会者表示，随着政策进入限制性区间，风险将变得更加双向。许多与会者强调，在抑制通胀方面采取太少行动的成本超过了采取太多行动的成本。美联储官员判断，他们需要转向并维持更严格的政策立场，以实现降低高企通胀的目标。许多与会者表示，一旦政策达到足够限制性的水平，在一段时间内维持该水平将是合适的。[2022/10/13 10:33:03]

3、加密创始人不想露脸，甚至不想使用他们的真实姓名

保护化名是加密文化的核心部分，但这也让Web2.0的投资者感到不安。创始人可能出于多种原因想要隐藏自己的真实身份，从不希望根据他们的性别、种族、工作或学校背景被评判到希望尽量减少潜在的法律和人身安全风险。

4、律师不了解Web3

Web3条款不是针对未来股权的简单协议，而是针对未来代币的简单协议，或者有时是SAFE加上授权投资者在未来融资轮次中获得折扣的权证。这些概念太新了，以至于大多数法律顾问都不确定如何处理它们。找到那些——或者至少愿意在法律审查期间保持开放心态的人——总是一个挑战。

5、没有按比例分配的权利

大多数Web2.0投资者都在争取按比例分配的权利，以确保他们能够参与未来的融资轮次并保持他们在公司中的所有权。在Web3世界中，这个概念是不存在的。为什么？因为筹集更多资金并不意味着发行更多代币。如果我早期购买一家加密初创公司5%的代币，无论公司筹集多少资金，我仍然拥有5%。因此，更大的基金最终会投资于公开市场或从公司金库购买代币——例如，a16z于2021年6月投资了Solana，距其公开上市一年多。

6、Web3投资者的退出策略完全不同

实现一定收入、增长和估值水平的年轻公司通常寻求通过上市从初创公司状态毕业，无论是通过首次公开募股、直接上市还是特殊目的收购公司。如果他们在美国，他们可能会选择纳斯达克或纽约证券交易所上市。在亚洲，他们会选择香港证券交易所，等等。

同样，这个概念在Web3世界中并不存在。大多数代币项目都会在FTX或Coinbase等中心化交易所上市，或者直接在Uniswap或Serum等去中心化交易所上市。上市没有具体的增长或估值要求，也没有限制你可以在哪里或多少个交易所上市代币。?

7、Web3公司上市的速度要快得多……

对于一家Web2.0公司来说，3000万美元的种子估值相当高。你甚至可以称它为昂贵的。在Web3中，1000万到7000万美元的种子轮融资是合理的。大多数投资者愿意接受如此庞大的数字，因为与在证券交易所上市相比，在加密货币交易所上市的时间要短得多，这为投资者提供了更快的流动性和退出途径。例如，我们在2019年7月投资了FTX，不到两个月后它的代币就上市了。?

8、……但锁定期要长得多

成功的Web2.0初创公司上市可能需要10年或更长时间。在Web3中，一个项目在几个月内上市也就不足为奇了——例如，Solana花了大约16个月，而且时间更长。另一方面，标准的股票IPO锁定期通常为90到180天，而Web3代币的锁定期至少为一年，有时长达三年。

9、分配机制完全不同

在Web2.0流动性事件的情况下，风险基金经理可能会选择将现金或股票分配给他们的LP。Web3基金经理想要分发代币。与Web2.0发行版相比，这些可能具有更大的优势，因为Web3项目有时需要数月甚至数年才能获得真正的社区采用和驱动。

不幸的是，大多数LP并没有设置来处理代币——他们不知道加密钱包是什么，也不想费心去弄清楚它。花了大约9个月的时间，我的一位LP最终在加密货币交易所开设了一个账户以接受我在Solana投资中的代币。从那时起，这些代币的价值增加了??大约700%，这让所有的麻烦都变得不值得了。

Web3世界令人兴奋，但它确实打破了我们在风险投资中所期望的许多正统观念。然而，我真的相信伟大的创始人仍然需要耐心的投资者来支持他们并支持他们度过即将到来的加密寒冬。最好的Web2.0VC精神仍然与Web3相关，但这远非复制粘贴我们所知道的情况。

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