MMA:读懂 Perpetual 生态基差交易协议 Lemma：如何在永续合约中实现套利？

撰文：angelilu

在去年的DeFiSummer中，AMM机制的成功让人们看到了链上金融的扩展性，此前由中心化交易所主导的永续合约市场格局开始发生了变化，去中心化永续合约平台相继出现，但由于性能和深度等问题，去中心化永续合约平台的用户和资金并不多。但在今年随着各个Layer2解决方案的上线，去中心化衍生品平台突破了性能问题而飞速发展，新项目层出不穷，龙头项目也在发展自己的生态。

今年2月，去中心化永续合约交易平台PerpetualProtocol就已凭借速度相对较快、价格较低的侧链xDai实现单日交易量超过1亿美元。在新的V2版本中Perpetual将上线以太坊二层网络Arbitrum，并且将利用UniswapV3的流动性。

美国法官对Mango Markets攻击者的刑事审判时间定于12月4日:6月15日消息，曼哈顿的美国地区法官Richard Berman宣布，将于12月4日对Mango Markets攻击者Avraham Eisenberg进行刑事审判，其被控商品欺诈、商品操纵和电汇欺诈，但不认罪。Eisenberg因电汇欺诈指控面临长达20年的监禁。[2023/6/15 21:38:55]

与此同时，Perpetual的生态也在发展，其中基差交易协议LemmaFinance作为首批获得Perpetual生态基金合约之一，将为去中化市场提供一个自动利用永续合约实现套利的平台。

美国民主党总统候选人接受比特币竞选捐款:金色财经报道，美国民主党总统候选人Robert F. Kennedy Jr.(RFK) 小罗伯特·肯尼迪将成为美国历史上第一位接受比特币竞选捐款的总统候选人。这也是他作为总统候选人首次亮相加密会议，他在活动期间称赞加密货币是“民主和自由的象征”。

在5月3日的一篇文章中，RFK表示“加密技术是一个主要的创新引擎”，并补充说美国正在阻碍该行业并推动“其他地方的创新”。[2023/5/20 15:14:33]

LemmaFinance是什么

OKX MPC无私钥钱包创建用户突破10万:4 月 21 日消息，据官方消息，OKX MPC 无私钥钱包上线两周后，创建用户已突破 10 万。用户使用 OKX 账户即可轻松创建该钱包，无需再管理复杂的私钥或者助记词，即可轻松探索 Web3 世界。据悉，OKX MPC 无私钥钱支持 37 条公链，是市面上第一个 2/3 的多链无私钥钱包，并首创紧急出口功能，用户可在紧急场景下，通过完全由自己管理的两个私钥分片即可导出私钥提走资产，实现了真正意义上的去中心化自托管无私钥钱包。[2023/4/21 14:18:05]

在传统金融领域中，基差指的是现货价格减去期货价格的差额，应用基差的概念，投资者可以在现货市场和期货市场对同一品类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动进行套期保值，以此抵消现货市场商品变化的风险。

美国证交会主席：国会可能需要在稳定币问题上进行权衡:金色财经报道，美国证交会主席根斯勒表示：国会可能需要在稳定币问题上进行权衡，证交会可以使用豁免授权来监管加密货币。[2022/7/15 2:14:18]

永续合约是加密货币中特有的衍生品交易类型，而资金费率是永续合约中特有的模式，指根据永续合约市场和现货价格之间的差异定期向多头或空头交易者支付费用。在永续期货合约中，某种资产的多头交易者较多时，会拉高期货价格，使永续期货合约价格高于现货价格，此时基差为负，资金费率为正，为了平衡供应和需求，那么多头交易者要向空头交易者支付费用，反之亦然。

一些专业的交易者会利用资金费率的模式在对冲了一定风险的同时还能赚取收益，但是其操作需要专业性具有一定门槛，于是Lemma用智能合约把资金费率的套利模式组合起来，用户只需要把资金存入Lemma，Lemma就会自动进行交易实现套利。

Lemma的策略

Lemma目前集成了去中心化衍生品交易平台Perpetual，支持的资产种类为ETH。根据其官方文档的介绍，用户把ETH存入平台后，Lemma首先会检查去中心化衍生品交易所目前的资金费率情况，然后选择对应的对冲获利方式。

以当下的情况为例，在过去一段时间内，Perpetual的ETH合约资金费率一直保持在负值的状况，也就意味着做空的资金量高于做多的资金量，即处在「空付多」的状况之中。这种情况下，Lemma会先把用户存入平台的以太坊全部售出兑换成USDC。然后去Perpetual上购入与用户存入的以太坊等量的多单，这样平台整体的以太坊持仓量与用户存入量持平，不过可以额外收获「空付多」的资金费收入。Lemma还会把收到的资金费复投买入更多以太坊做多合约，以此为用户提供更多收益。

而当资金费率为正时，即平台处在「多付空」的状况之中。这种情况下，Lemma会将用户存入的以太坊资产的一半存入Perpetual平台开仓做空，以此来对冲剩下一半平台内资产的价格波动风险。而这部分空单持仓就能够定期收到「多付空」的资金费收入。

当然，在实际实施中Lemma的策略可能要复杂的多，过程中会受到Gas成本、滑点、市场等影响。简单来说，当Lemma选择的合约平台资金费率为负时，平台会将用户存入的以太坊现货兑换为等量多单持仓，以此赚取额外的资金费收益。而当资金费率为正时，平台会在用现货对冲空单价格波动风险的前提下，赚取空单的资金费。

小结

LemmaFinance目前处于测试阶段，参与测试时显示已达到资金上限，团队表示协议也会存在负资金利率、滑点和其他费用等各种风险，协议由部署在以太坊区块链上的智能合约运行，此后升级和修改将越来越多地以社区驱动的方式进行管理。Lemma的官方文档中表示将会集成更多交易所，Perpetual称Lemma将于近期部署到Arbitrum主网，选用Arbitrum的原因或许与PerpetualV2将上线Arbitrum有关系。

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