DEF:从A股市场看DeFi行情与代币分配改革

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如果说，A股市场的打新以输送无风险新股利益作为股民锁仓的交换，那么defi就同样以输送无风险的新币利益为交换，换取币民锁仓其LP对。而锁仓LP对会引发供需逆转，币价暴涨，进而引发正反馈。

很多人搞不清楚为什么Defi能涨，能暴涨，由于我原来从事证券投资，可以说是同时生活在两个平行世界生活的穿越者，我竟然发现Defi和2014年的新股发行改革非常类似。?这个Defi大牛市，乃至币牛市，最终很可能是和2015年A股一样的路径和结局。

回顾?2014年A股新股发行改革

A股市场由于2010年新股“询价发行”存在的一些问题，2013年底，A股的新股发行制度改革成了目前“市值配售，摇号抽签”的模式。根据《完善新股发行改革相关措施》规定，新股以固定市盈率23倍发行，根据市值决定摇号份额抽签。另外就是上市首日有涨跌幅限制，开始是20%，之后每天10%，后来改成了第一天44%，之后每天10%，目前科创版和创业板没有限制。?

这一改革，开始受到当时“市场派”人士的攻击，说这是回到了“计划经济”,但是随着打新和中签后的暴涨，股民开始感到“真香”。投资者在沪深两市各买一些大蓝筹当抽签筹码，白抽新股，抽中以后开盘就封死44%，然后每天无量连续涨停板，最终总的涨幅远远超过新股发行改革之前“询价制”的涨幅。改革前，股民攻击“询价制”发行价“三高”，利益都被一级市场拿走了，现在改成这样以后，23倍市盈率发行价上市之后的全部涨幅都被股民拿走了，真香！?

125家从Arbitrum基金会接收ARB的项目已有4家出售大部分接收到的ARB:金色财经报道，据推特用户余烬监测，125 家从 Arbitrum 基金会接收 ARB 的项目中，目前已有 4 家直接出售了全部/大部分接收到的 ARB（而非将这些 ARB 用于激励自身项目用户）分别是：The Damned Pirates Society（150,000）、Trident（257,540）、xToken Terminal（35,000）、Rice Wallet（12,500）。[2023/4/27 14:31:12]

开始我也有知识分子的书生意气，觉得这个改革不“市场化”，还发表过不看好该改革的观点。后来我有一个股中了一个签，竟然赚了十万元！太香了，什么询价，什么市场化，都有多远滚多远吧……?

其实，现在看来，这个23倍市盈率发行，是把上市公司本应融资的一部分利益分给了股民。本来如果公司自主定价，发行价可以为46倍，将能够多募集一倍的资金，但是现在这部分资金没有被募集到公司里，而是变成了一二级市场的价差，被申购新股的人赚走了。

在改革前，“询价制”的股票，发行价格比较贵，上市公司和一级市场投资者赚得比较多，留给散户的汤很少，散户又因为亏损而怨声载道。“改革”后，原来上市公司的肉被割到中签的股民手里，股民笑了，上市公司却哭了。而且，股民并没有因为“发行价低了”而感恩戴德，而是变本加利的爆炒，把23倍市盈率的股票一直炒到100倍。而如果按照原来询价，发行价最多50倍，上市了说不定还要跌一跌。

孙宇晨地址从Aave借贷池V2提取190万枚TUSD，并转至Poloniex:金色财经报道，派盾监测数据显示，标记为Justin Sun的地址从Aave的Lending Pool V2中提取190万枚TUSD，并转移到Poloniex 4，然后向Aave Protocol V2提供约79.2万枚USDT。[2023/2/13 12:03:08]

而最可笑的是，按照询价制度发行的50倍市盈率的股票，要比按照23倍市盈率发行的股票更有投资价值，因为23倍市盈率的股票募集了更少的资金，公司的实力更低，而23倍不过是输送给中签的人的利益，一旦开板，就变成了一个100倍市盈率、募集资金更少的垃圾。

但是，在股市里讲道理是没有用的，它就是能涨啊，你到哪儿讲理去？

Defi和2017年IC0的类比

2017年币市IC0的盛况这里就不复述了。但是仔细想一想，IC0这个模式，恰恰最类似于”询价制“的新股发行模式！?在2017年后期发币狂热时，普通散户根本买不到IC0，投不到项目，还需要花钱找人代投，或者参加“基金”。一个币在上架前，往往存在多轮私募融资，最后上架的交易所时，就像是“询价制”下的新股，以一个超高的价格上市，一上市就暴跌，收割了一大片散户。

The Block CEO因未披露从Alameda Research获得4300万美元贷款引咎辞职:金色财经报道，加密媒体和研究平台 The Block 发布公告称，The Block首席执行官 Michael McCaffrey 因未能披露曾从 Alameda Research 获得贷款而辞职，The Block 首席营收官 Bobby Moran 将接任首席执行官一职，立即生效，McCaffrey 还将辞去公司董事会的职务。McCaffrey 仍是 The Block 的大股东。

据报道，McCaffrey 总共获得了三笔贷款，共4300 万美元贷款，第一笔金额为 1200 万美元，用于在 2021 年收购加密新闻、数据和研究提供商The Block，McCaffrey 以首席执行官的身份接管了日常运营。1 月份的第二笔 1500 万美元贷款用于资助日常运营，而今年早些时候的另一笔 1600 万美元用于在巴哈马购置个人房产。[2022/12/10 21:35:39]

IC0之所以遭人诟病，除了项目本身不靠谱外，团队和各路私募割韭菜的情况非常严重，这让我想起了A股以前的发行制度，什么海普瑞、华锐，都是这个套路，高价发行，高价开盘，开盘价就是最高价，完全一个归零的山寨币模式。

派盾：某巨鲸已从Aave转出182万枚LINK代币:金色财经报道，派盾（PeckShield）监测显示，0x1708开头的某巨鲸地址已从Aave中移除了182万枚LINK代币（约1300万美元）的质押，并将其中4.9万枚以7000枚/笔分发到了7个新地址。

注，Chainlink质押协议v0.1测试版已上线，用户最多可以质押7000枚LINK代币并开始获得奖励。[2022/12/8 21:30:38]

而Defi最重要的改进就是改善了初始的代币分配。Defi里面的新项目没有私募基金，没有pre-ic0，项目的代币是通过投资者完成一些任务（比如做LP，流动性提供者)来逐渐释放给投资者的，这使得代币上市的巨大利益从原来的李笑来、郭宏才、易理华和老猫这些人手里转移到了普通散户。

要知道币市和股市一样是吃人不吐骨头的，资本一样十分嗜血，在以前某些项目热的时候，有些大资金会想办法卡住ETH网络，不让小户发合约，或者各种办法把大多数的早期筹码弄到自己兜里。现在的defi很多首发是先存池子里，然后还要挖矿才能释放代币，客观上杜绝了大资金垄断一级市场差价的可能性，很多散户就靠撸空投的免费代币都赚了百万。

孙宇晨从Aave借贷池中提取价值数十亿美元的加密货币:根据区块链数据，波场创始人孙宇晨已从DeFi借贷平台Aave的借贷池中提取了价值数十亿美元的加密货币。这导致大量流动性从该平台移除，引发了更高的利率。此次撤出可能是由于对Yearn社区成员与Aave社区成员之间的对峙推文表示担忧。此前，Yearn社区成员暗示Aave容易受到潜在攻击。Yearn创始人Andre Cronje周五早些时候在推特上表示：“Aave很容易受到与周三影响Cream Finance的相同的攻击”。（TheBlock）[2021/10/30 6:20:35]

而且客观上说，挖矿参与项目也是双向共赢，除了锁仓帮助上涨外，投资者客观上帮助项目完成了一些任务。比如说在dex项目中，参与Uniswap的LP，就是在持股的同时为这个项目工作，参与借贷类Defi合约，有的是借贷挖矿，客观上使得这个借贷项目能够运转起来，因为必须有人存款才能贷款。

通过这样的方式，不仅项目可以从零起步，大量的个人投资者也通过这些项目崛起，如果用新股申购做比喻，那么在币世界里中一签可能可以赚百万。

所以，Defi改善了初始代币利益的分配，相对IC0是巨大的让利，让更多的人分享到代币项目上涨的利益。从而这个利益提供了币圈初始的较高的无风险收益率——进而可能吸引场外资金入场。

新股发行过热到牛市的循环

在2014年进行新股发行改革后，由于新股暴涨，暴涨后的涨幅远超过同行业的已上市公司，带动了大批同行业的旧股出现报复性反弹，当年创业板就走出了牛市。A股出现了新股涨带老股涨的情况，其收益率就来源于申购产生的低风险收益。

而另外一方面，市值配售政策也是一场和散户的交易。当时对于A股而言，多年跌跌不休，大盘蓝筹无人问津，而以23倍市盈率折价给散户输送利益的代价是散户买入市值为国护盘。这样，散户用来抽签的底仓就成了staking，客观上大幅度减少了A股流通筹码，而这部分锁仓的市值获取了来自新股申购的超额收益，有效的抵消了底仓下跌的风险。

等到了2015年，量变就变成了质变，由于底仓已经转为上涨新股申购变成了“底仓涨+新股赚”的无风险暴利，资金加速涌入A股，随后又由于监管放水、杠杆配资等因素引发了一轮疯牛行情。无数人的命运由此改变。

这也可以解释，为什么2015年市场普遍认为，A股上市公司在业绩没有改善的前提下却出现了明显的上涨，除了货币宽松外，很可能和市值配售政策有很大关系，市值配售政策意外的引发了正反馈循环，叠加宽松的货币政策和放任的监管环境，引发了一场失控的牛市。

Defi的staking能否引发币圈牛市正反馈？

同理，defi的staking也一样，很可能引发币圈出现正反馈的牛市行情。在defi中，大多数项目要求参与LP才能分到项目token，相当于你要持有一定量的币，才能分到该项目的新代币，而自这个新代币具有巨大的无风险利益。这和你持有1万块钱市值能抽一签新股是一样的。

如果说，A股市场以输送无风险新股利益作为股民锁仓的交换，那么defi就同样以输送无风险的新币利益为交换，换取币民锁仓其LP对。而锁仓LP对会引发供需逆转，币价暴涨，进而引发正反馈。

但是去年9月的行情告诉我们，光靠锁仓LP对流动性挖矿，让币价自发庞氏局似的左脚踩右脚，早晚也会破裂的，所以还需要外部条件的支持——这个和A股一样，现在A股还是这个发行制度，为什么牛不起来了呢？?如果外部条件耗尽，新股暴涨这个核心利益就不能持续维持，进而增加锁仓的理由也消失，如果牛市涨得太高，既有的股票也会崩盘，随后一切回到正常。

但是现在币市已经具有引发正反馈的可能性——极度宽松的货币政策，不是指美联储，是指usdt，大量资金注入币圈。同时一样毫无监管，可以任意加杠杆，甚至可以把币拿到defi里面去抵押出钱来继续加杠杆。

现在币市很可能像是2014年的A股，正反馈刚刚开始。很多资金正想进入defi里面赚取低风险收益，而这会形成正反馈，让那些高风险偏好的资金投入更多杠杆在币市里，最终很可能像是A股2015年一样，引发一场无法控制的疯牛行情。

很多事情，发生了就停止不了，对不对？

结局会如何？

我在这里不想说什么defi就是一个泡沫，早晚要破裂的之类，这并没有实际意义。如同从长远看，每个人的结局也都一样。

但是很多事情并不是线性的。比如说，2015年A股的牛市崩溃后，贾跃亭也跟着崩溃了。但现在看来，贾跃亭指出的道路电动车成功了。在一个泡沫中，往往泡沫所代表的方向是正确的，然而泡沫中的个体消亡了。

再远的如2001年的网络泡沫，当时的网络公司大多死掉了，然而今天我们已经在网络的世界中。我想1993年的A股也是毫无价值，都是地方集体企业，股票如同山寨币，人们甚至不知道“股份制”有什么用。但是现在大家知道了，我们也在一个股份制的世界。

未来的某一天，可能今天的defi项目都黄了，但是未来我们会生活在一个区块链的世界，广泛应用了去中心化金融，让金融活动更自由和便利。而今天的defi泡沫，只是指出了一个大概、模糊、正确的方向。一方面我们要看到这个方向，一方面要先把这个钱赚了。只有把这个钱赚了，退潮的时候才亏得起，才能把没亏完的部分投入到下一轮真正的区块链经济中，实现人生成功的梦想。

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