BAN:AMM“无常损失”难题可解吗？了解 Bancor 单边流动性与无常损失保险策略

本文发布于Abmedia，作者：Jeff。

在过去，无论是传统金融还是加密货币市场，都采用挂单簿机制匹配买卖方交易，直到自动化做市商交易模型横空出世，为去中心化金融领域的用户带来新颖的交易机制。自动化做市商模型能降低DEX对区块链性能的依赖程度，在流动性充足的情况下，也能有更低的交易滑点，最重要的是，代币持有人还可以透过向自动化做市商协议的资金池提供流动性收取交易手续费，将现货资产转换为生财工具。

但是，自动化做市商却有一个天生的缺陷，那就是流动性提供者，必须承担「无常损失」，以Chainlink代币为例，在2019年4月至2020年8月这段期间，LINK代币价格上涨了3,700％以上，这导致LINK/ETH资金池的流动性提供者的资产价值与单纯持有相比损失超过60％。

资料来源：zumzoom

由于无常损失对长期的流动性提供者会产生重大影响，因此，许多开发团队都致力于开发这方面的解决方案，但在这么多AMM项目中，唯一能够有效解决无常损失且易用性佳的平台，或许只有经过V2.1的版本更新过后的Bancor了。而本文要探讨的即是Bancor究竟如何解决「无常损失」这个AMM痛点。

MagicEden推出MagicEden AMM:金色财经报道，NFT市场MagicEden宣布推出MagicEden AMM，允许用户充当买方LP、卖方LP以及双边LP。当前Maker费用为0（直至另行通知），所有流动性池有1.3倍费用乘数（5万美元奖池）。所有费用乘数将发送给流动性池提供者。[2023/4/28 14:31:57]

Bancor介绍与当前表现

Bancor是市场上相当古老的AMM项目，同时也是自动做市商模型的先驱。与Uniswap或SushiSwap等不同，在Bancor上所有的资金池都必须以BNT对价资产，例如WBTC/BNT、ETH/BNT、USDT/BNT，这意味着BNT是所有TKN之间的连接或路径，例如：TKNA->BNT->TKNB。由于流动性提供者缺乏购买与持有BNT的诱因，导致Bancor过去难以与Uniswap或Kyber等能够自由选择对价币种的平台抗衡。

DeFi利率掉期AMM协议Voltz Protocol智能合约已在Arbitrum上完成部署:2月14日，DeFi利率掉期AMM协议Voltz Protocol发推称，Voltz智能合约已在Arbitrum上完成部署。

此前报道，协议社区已开启「是否在Arbitrum上部署智能合约」提案投票。2021年12月份，Voltz Protocol完成600万美元种子轮融资。[2023/2/14 12:06:32]

但正因为Bancor从过去到现在一直坚持这样的模型设计，才能让他在最近的V2.1改版中，解决其他平台无法解决的「无常损失」问题。从下图的平台锁定资产与交易量数据中可以看到，2021年2月Bancor出现大幅度的成长，V2.1的改版在这当中是最主要的原因。

Bancor锁定资产显著增加：

资料来源：DuneAnalytics

Bancor月交易量显著增加：

SushiSwap在Metis上启动Trident AMM和Bentobox挖矿:7月28日消息，SushiSwap现已在Metis上启动Trident AMM和Bentobox挖矿。[2022/7/28 2:43:32]

资料来源：DuneAnalytics

V2.1的版本更新

对流动性提拱者而言V2.1的版本更新带来的主要改变包括：「支援单边流动性提供」以及「无常损失保险」。

资料来源：Bancor

单边流动性提供

过去由于在Bancor上提供流动性需要同时持有相应价值的BNT，这导致许多流动性提供者避而远之，因此，在V2.1的版本更新中，开发团队透过弹性供给模型，实现了「单边流动性提供」功能，流动性提供者可以选择仅提供TKN或BNT单一币种的流动性，不需要一次准备两种资产，这是其他平台无法实现的。

Aave推出自动做市商（AMM）市场，Uniswap和Balancer LP代币可作为抵押品:3月16日消息，Aave推出自动做市商（AMM）市场，用户可以开始从Aave AMM Liquidity Pool存入和借入加密资产，允许Uniswap V2和Balancer的流动性提供者（ LP）使用其LP代币作为Aave协议中的抵押品。[2021/3/16 18:49:54]

所谓的弹性供给模型是指，当流动性提供者在TKN/BNT资金池中注入TKN的流动性时，协议就会自动增发BNT，补足本应由流动性提供者提供的BNT，这些新铸造的BNT会被保留在资金池中，并在流动性提供者撤出TKN代币的流动性时被烧毁。

另一方面，Bancor除了能提供TKN的流动性以外，BNT持有人也可以选择质押BNT提供流动性，当资金池有外部BNT流入时，会取代协议铸造的BNT位置，与TKN组成交易对，而协议铸造的BNT也将因为被取代而销毁。

路印正式上线zkRollup二层AMM闪兑服务:据官方消息，路印协议Loopring正式上线基于路印协议3.6的以太坊二层AMM（自动做市商）闪兑功能。Loopring二层AMM当前只在网页端可用，用户可以用Metamask、支持WalletConnect的钱包和硬件钱包解锁二层账号。路印智能钱包将集成AMM相关功能，当AMM资金池达到一定数额后，Loopring会陆续开放相关的订单簿交易，并上线订单智能路由功能。官方指出，目前Loopring仅上线了LRC/ETH交易池，将于本月旬上中线更多交易池并开启AMM流动性挖矿，用以奖励流动性提供商。[2020/12/2 22:52:20]

弹性供给模型实现「单边流动性提供」功能的同时，增发的代币由协议控制且仅能作为资金池中的流动性。此外，弹性供给模型存在增发上限(hardcap)，且数值由分散式治理组织决定。另一方面，弹性供给模型也可以视为协议与流动性提供者的共同投资，因为提供流动性可以获得交易手续费收益，而协议获得的手续费收益都会被用于销毁BNT，因此，燃烧的BNT数量将大于铸造的原始BNT数量，进而增加BNT的稀缺性。

无常损失保险

弹性供给模型同时也是Bancor解决无常损失痛点的核心基础。「无常损失保险」使得在Bancor上提供TKN流动性时除了能够享有「交易费收益」以外，协议还能弥补用户遇到的任何无常损失，但必须满足以下条件才能100%获得无常损失的保险理赔。

只有白名单池的TKN才能享有无常损失保险，可在Bancor网站直接查看，有蓝色盾牌的资金池都能享有无常损失的保障。

资料来源：Bancor

提供流动性达30天～100天。提供流动性未满30天无法享有无常损失理赔，第30天可承保30%的损失之后每过一天加1%，到第100天以后，即可享有100%的全额理赔。换句话说，只有长期流动性提供者才能享有无常损失的理赔。

资料来源：Bancor

满足上述条件，流动性提供者即可在撤出流动性时同时获得Bancor的无常损失保险。而保险的费用则来自协议共同投资的手续费收益，但如果收益不足以100%偿还流动性提供者的无常损失，协议就会增发BNT作为理赔金，这意味着，保险的成本将由所有BNT持有人共同摊薄。

资料来源：Bancor

通货膨胀问题

想必大多数人看完Bancor的解决方案后会发现，无论是「弹性供给模型」还是「无常损失保险」都是透过增发代币作为解决方案，这是否会造成通货膨胀进而稀释代币价值呢。

弹性供给模型方面，增发的代币由协议直接管理，且仅作为资金池的流动性不会流入外部市场，更不会对代币造成价值稀释的问题。再者，协议增发代币作为共同投资资金，能够增加协议收入，进而销毁更多代币，反而有利于整体代币经济的正向循环。

无常损失保险方面，增发BNT作为无常损失的赔偿金这种做法看似不利于BNT的价格增长，但事实上，到目前为止这笔费用都已被协议投资的BNT的交易费收益完全摊薄。根据Deribit的分析表明，由于白名单池的设计与长期流动性提供者的限制，Bancor协议每赚取1美元的交易费收益，无常损失在赔偿金的花费仅需约0.07美元，这意味着当前的协议设计能够有效的为生态系统提供自给自足的经济循环。

资料来源：Deribit

从各项数据来看，协议到目前为止并未走向通货膨胀的趋势，BNT代币的价格也反而因为平台锁仓资产、交易量与质押收益的提升而不断上涨。

潜在缺陷

由于「单边流动性提供」以及「无常损失保险」是只有社群批准的白名单池才能享有的两大功能，再加上白名单池的批准流程繁琐，因此，新项目或非白名单池内的代币持有人想在Bancor建池就必须准备BNT且必须承担无常损失，这是开发团队为了协议安全而设计的限制，但同时也是Bancor与Uniswap、Sushiswap竞争的最大弱势。

未来规划

事实上，除了今天分享的两个主要功能以外，Bancor还具备了挖矿收益自动复投与BancorVortex等功能，为BNT代币创造了充足的代币赋能与持有动机。此外，面对市场的强烈竞争，Bancor开发团队也计划在未来推出更多不同的新产品，包括：OriginPools、ShadowTokenstablecoinpools、第二层扩容方案、跨链交易等，这种永不停歇的创新，或许正是Bancor被称为DEX黑马的主要原因。

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