DEF:HashKey Capital投资经理：聊聊我理解的DeFi2.0

聊聊我理解的defi2.0，年初的时候就在说defi不会有大的范式转移，大多是微创新，优化平衡资金效率和赚钱效应将会成为接下来一年的重点。果不其然，这一批以ohm为首的defi2.0项目大多遵循了这一规律。首先我们总结下这些项目是哪儿冒出来的，为什么成功。

首先是ohm，这是一个纯纯的fair launch的“社区”项目，这个社区的意思是主要的早期参与者和大资本、大defi项目方几乎无关联，通过给早期discord社区分发完成冷启动，后续吸引了很多defi核心社区玩家参与，和yfi、sushi的启动路线类似，这种启动路线需要的是通过极强的赚钱效应吸引用户。

数据：比特币矿工1THash在三日内将价值约1.26亿美元BTC转入币安:金色财经报道，CryptoQuant 高级分析师 Julio Moreno 发推称，比特币矿工 1THash 将 5592 枚 BTC（约 1.26 亿美元）转入币安。1 月 17 日，1THash 将 2396 枚 BTC 中的 2256 枚转入 1BRuc4 开头地址后又将其转入以 1H96nj 和 1DD1vn 开头的两个地址，这两个地址又将 BTC 转入币安。1 月 19 日，1THash 又将 3336 枚 BTC 直接转入币安。目前，1THash 的 BTC UTXO 为 0。Julio Moreno 表示，1THash 哈希率最低，在过去 30 天内，仅挖矿打包 2 个区块，占总收入的 0.05%。[2023/1/21 11:24:47]

1.1）ohm模式上的特点我不想多说，链闻上有着很多的文章分析，他有趣的点在于成长经历，出生后经历了多次接近崩盘，但是twitter上一直有一批核心“黑帮”疯狂奶，并且discord里非常热烈和谐，这也是第一点优势社区极强。其次，无论牛熊，ohm挖矿收益率都极高，锁仓率亦极高，这是极强fomo的效应。

Hashmasks推出社区自治组织MaskDAO，并发行治理代币MSK:NFT数字艺术藏品平台Hashmasks推出社区自治组织MaskDAO，并发行治理代币MSK。MaskDAO将通过建立一个以艺术家为中心的交易平台来进行NFT生态系统创新、NFT发售策划等，代币MSK将被用来对MaskDAO的提案和金库管理进行投票。[2021/6/12 23:32:47]

2）其次是alcx和spell，这两个项目的来历也很社区，和yfi的早期参与者也有重叠，走的是极致套娃的逻辑。尤其是spell，最初依靠给yvyfi，yvusdt赋能提供高收益和借贷冷启动（大资金稳定币挖矿需求）后续通过加入各类热门项目（ftm、agld）吸收更多的用户，最后通过上线curve完成华丽转身。

动态 | STX已在Binance和HashKey Pro开放交易:Blockstack周三表示，其Stacks（STX）代币已可在Binance和HashKey Pro交易所上交易。据悉，STX用于在Blockstack区块链上注册数字资产。当用户在Blockstack上注册或使用某些东西时，STX就会被消耗掉，就像在以太坊网络上运行时花费ETH一样。（coindesk）[2019/10/24]

2.1）这其中有几个核心点，第一还是社区，twitter核心社区基本就是所谓的nansen的smart money，随着链上行为数据软件监控越来越发达，smart money的行为对市场越来越大。第二是合理的挖矿收益，早期稳定币低风险质押的年化高于80%，这是个很恐怖数字，后期引入高热度币种，更高的收益获取更多的用户。

声音 | HashQuark：已完成 Cosmos SDK 补丁升级:Cosmos创世节点HashQuark表示，针对 Cosmos SDK 发现的安全漏洞，已经在今天早上完成Cosmos SDK补丁升级，后续将继续关注事件进展，确保第一时间和社区保持技术同步，保护用户资产安全。[2019/5/31]

3）接下来是一批项目，比如说pendle、gro、rbn、rgt、cvx、mist、badger，这些微创新在填补市场缺失，让专业交易者和普通用户分级，都有适合的工具。如果不想操心，傻瓜式存钱也有收益，如果能力够强会有平台能赚到更多。这些工具在产品上有需求，分发方式合理，但缺少宏大叙事，但无法独立掀起行情。

3.1）这里多说一嘴，个人非常喜欢univ3的设计，uni也是一批老defi里唯一一个敢做协议层创新的，不佩服不行（改底层逻辑容易出事故，出了协议就完蛋）。并且在高位震荡换手行情中非常容易产生巨大收益。但缺少一个非常好用的管理工具。同样的问题也发生在uma上，因为太过复杂专业，普通用户很难理解。

4）此外，还有独立的一批衍生品项目，以dydx和perp为首，因为衍生品对链性能的要求和自身强导流和赚钱效应，这两个几乎是和主流的defi协议协同性很低。所以单独归类，他们的特点是和中心化交易所有着类似的交易体验，伴随着挖矿激励、行情和事件营销获客，产品质量也不错有留存，所以起势很快。

5）最后是从更高维度下来的宏观叙事项目，比如说eden，grt等数据累以及一些跨链项目，tokmak勉强也算，这类项目不只是defi，而是辅助defi项目方和投资者的工具，随着defi起势，他们需求很强，并且同赛道竞争者很少，甚至可能因为更高维度的叙事，能够从其他赛道上获得价值捕捉（eden在nft上的应用）。

6）纵观这些项目，ohm无疑是大龙头，spell和alcx是极致套娃的代表。这三个都是强赚钱效应驱动的，大多是“社区”早期参与和驱动，smart money主导，社区粘性，协议赚钱效应，和运营数据相互影响，快速增长。

6.1）pendle、gro、rgt，rbn、badger这些则是核心头部机构主导，大多立项于去年底今年初，看准市场痛点构建。这类项目判断的标准是优质且刚需的产品，稳定增长的产品数据和强机构背书，和今年一月时badger、1inch、sfi，88mph类似，属于从3线到2线突围机会。

来源：推特

作者：YeruiZhang，HashKey Capital投资经理

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