TOKE:V神讲述veTokens的恩怨情仇：原理、权力与未来趋势

在整个加密货币生态系统中，每个项目都有其代币模型，其中描述了其发行方式、效用等。区块链项目不一定需要“代币”才能成功。然而，如果想去中心化一个项目并鼓励人们与之合作，代币是至关重要的。从创建代币的那一刻起，代币的构建就与协议本身一样重要，因为协议和代币一起运转：具有良好设计的代币经济体是项目长期成功的最佳竞争力之一。然而，大多数代币都有反复出现的缺陷：没有足够的社区参与、利益冲突等，一旦代币看起来不再有趣，相关项目的价值就会开始崩塌。最近可以看到有大量项目选择采用“veToken”，这一经济模型，与经典发行相比，veToken的代币发行和激励使用完全不同的机制。大多数用户对于veToken的理解，多是关于去中心化金融事件。了解veToken的工作原理，对于设计动态性的激励机制至关重要。因此，DAOrayaki去中心化编辑委员会对veToken模型的工作原理、最新趋势、面临风险等问题进行分析和报道。

veToken原理

为了理解veToken的概念，我们将以Curve的CRV为例，因为它是现有的第一个也是最有代表性的veToken。因此，在钱包中持有CRV代币不会带来任何效用。CRV仅用于在市场上买卖。要获取veToken实用效用，必须将其锁定：

V神地址卖出约99亿枚CULT，后者短时下跌13.7%:金色财经报道，据PeckShield监测，约15分钟前，V神地址将近99亿枚CULT交易为58枚ETH。同时该Token下跌13.7%。[2023/3/7 12:46:57]

https://curve.fi/usecrv在Curve上，可以将CRV代币锁定更长或更短的时间。当它们被锁定一段时间后，我们会得到一定数量的“veCRV”。veCRV使我们能够获得以下属性/权益：曲线治理中的投票权获得Curve收取的50%的交换费增强流动性提供者的回报作为对所有这些属性的交换，veCRV不能出售，在锁定期内不能转让。某人锁定CRV的时间越长，获得的veCRV就越多，这对于确保持续激励来保留自己的代币特别有趣。事实上，拥有veCRV的参与者有动力致力于改进协议，失去这种投票权将意味着失去收入。锁定CRV的时间越长，获得的veCRV就越多，这对于持续激励人们保持自己的代币来说特别有意思。事实上，拥有veCRV的行为者有动力致力于改善协议，而失去这种投票权就意味着失去收入。这是Curve模型的基本操作，也被其他veToken模型所借鉴。根据项目的不同，锁定期和一些比率可能会有所不同，但代币都保持相同的属性。人们在某种程度上可以把veToken看作是流动性挖矿的"权益证明"（希望这种比较不要太不稳定贿赂，是veToken的一个独特机制

V神：NFT可以是一种社会福利，而不仅仅是富裕名人的:以太坊的联合创始人V神认为，NFT可以应用于慈善和资助等与社会福利相关的事业，但目前该技术仍被视为“主要惠及富裕名人的”。V神表示，帮助像埃隆·马斯克这样的名人通过出售NFT增加100万美元银行存款几乎没有任何社会价值。但是在支持和协调下，这种不可替代的代币可能会对社会其他领域产生重大影响。（Cointelegraph）[2021/3/24 19:14:10]

鉴于veToken允许参与治理和更多的回报，许多大玩家愿意投入必要的资源以获得尽可能多的回报。即使锁定的代币不能转让，玩家仍然可以通过其他方式诱导投票。在Curve的案例中，我们意识到有很多veCRV没有用来投票。因此，出现了一个贿赂系统，项目付钱给用户，让他们使用veTokens的投票权。具体来说，有一些项目，如bribe.crv或Votium，是贿赂市场，用户选择他们希望委托的veTokens的项目，并因此获得回报。贿赂是一种古老的机制。而到目前为止，veToken模式是唯一一个完全接受这种机制并可信地使用它的模式。除了贿赂的道德方面之外，事实上每个人都可以知道谁在提供什么贿赂，谁是接受贿赂的用户，并且每个人都遵守相同的规则，即使没有人信任彼此。只有区块链允许这种事情。veToken进化：控制权之争

V神：不应过分强调高利率的Defi产品:V神刚刚发推表示：“老实说，我认为我们过分强调那些给你带来高利率的花哨的Defi产品。远高于传统金融的利率，本质上要么是暂时的套利机会，要么伴随着未说明的风险。”[2020/6/21]

正如文章开头所提到的，veToken是去中心化交易平台Curve上首次提出和应用的。当veCRV在2020年推出时，该系统受到了加密货币社区的严厉批评，因为与其他去中心化金融代币相比，代币的发行量非常大，同时，Curve在2020年8月引发了争议，因为Curve的创始人持有该协议71%的投票权。然而，在2021年期间，veToken在一个被称为CurveWars的事件中充分发挥作用。规则很简单：积累尽可能多的veCRV，以增加从Curve获得的收入，并影响协议的治理，使其有利于自己。然后重复这个循环。Curve创造了当今DeFi中最大的权力战争：几十个DeFi项目参与了这场veCRV竞赛，而且有十多个协议是专门为了在CurveWars中发挥作用而创建的。

如果有兴趣，TokenBrice是对它最了解的人之一正是由于veToken机制，才有这么多行为者参与到这场权力斗争中，因为与当时存在的绝大多数去中心化金融代币相比，它提供了更先进的治理机制。由于CurveWars的出现，现在已经有几十个去中心化金融项目采用了veToken。其中有Balancer、Fraxfinance、YearnFinance、StakeDAO......有些项目甚至在考虑修改他们的治理代币来采用这种模式，比如交易所平台DYDX或稳定币发行商MakerDAO。veToken的好处

声音 | V神：比特币社区有统一思想 以太坊社区欠缺目的性:1月16日消息，近日，在社区的讨论中，Vitalik表示以太坊社区目前缺少目的上的统一性，而比特币社区拥有非常统一的思想目标。Vitalik称，虽然以太坊拥有 Defi 和 DAO 等丰富的生态探索，但大家缺乏某种明确的目的性，缺少了一点团结。随后他用Tezos举例称，虽然并不看好链上治理，但是Tezos至少决定了一个有意思的方向。[2020/1/17]

这么多项目采用veToken的原因是，与传统的治理代币相比，它有很多优点。1、提高长期参与度

首先，它增加了对协议的长期承诺。将代币锁定长达数年的简单事实鼓励用户倾向于支持协议而不是他们的利益的决定。此外，锁定代币的所有者在经济上受到激励以对协议决策进行投票。在这种情况下，定期举行称为“gauges”的投票，用户投票支持DAO以获得新代币发行的津贴。同时，不投票的veToken持有者一无所获。2、持有者和用户有共同的兴趣

在大多数去中心化交易平台中，代币可以划分代币所有者和用户的利益。例如，在Sushiswap上，SUSHI代币质押者以及流动性提供者都从协议收取的费用中获得收入。这种划分导致了一个问题：如果每个人都选择质押SUSHI，该协议则没有流动性。另一方面，如果每个人都愿意提供流动性，代币没有价值，大投资者可以一次性购买所有代币，从而垄断治理。使用veToken，所有者在无法出售其代币的情况下获得收入，而流动性提供者如果拥有veToken，则可以获得更多回报。总而言之，veToken正充分利用符合所有用户的利益。3、降低收购风险

声音 | V神：从网络安全性和以太坊生态系统来看 ETH价格上涨会是好事:据CCN消息，以太坊联合创始人V神周三晚上在纽约现场直播中谈到了ETH价格的重要性，他称，“到目前为止，监管机构已经知道了什么是加密货币，也明白了价格是浮动的。他们了解区块链。即使人们试图声称价格根本无关紧要，(监管机构)也会完全看穿这一点，事实上，能否达成共识取决于ETH的附加价值。我可以告诉你，为什么价格上涨而不是下跌是好事。其中之一显然是安全性，如果价格为零，那么网络就不安全。第二个原因是以太坊生态系统中的许多区块链项目的大部分资金都是加密货币持有。如果价格更高，他们将有更多的钱去做他们想做的事情，如果价格上涨，他们将获得更好的资金。”Unchained ’s Shin随后对观众进行了调查，询问以太坊的开发者是否对ETH的价格给予了足够的关注，超过三分之一的人回答说他们并不在意。V神并表示，很多ICO项目都是项目，他们营销做得太过火、太过分了，而这些绝对是非常不幸的事情。[2019/3/21]

正如在CurveWars中看到的那样，并非所有参与的玩家都可以出售代币，并可免费兑换的代币数量非常有限。因此，几乎不可能购买超过50%的代币并进行治理接管。在发生灾难情况时，一些代币对收购毫无防御能力。最新的例子是Terra的LUNA代币，其价值如此之低，以至于只需1.8亿美元的LUNA就可以实现51%的攻击。大多数现有的治理代币也容易受到这种攻击，但veToken的设计使其无效。veToken问题

即使某些参与者对veToken持狂热态度，该模型在实践中也存在一些显而易见的弊端。1、启动时的系统非常脆弱

在发布时，流通的代币很少，而且非常便宜。对于激进的参与者来说，这是从头到尾建立垄断治理的最佳机会。这通常是Curve在2020年8月发生的情况，当时YearnFinance积累了太多veCRV。如果没有Curve创始人的干预，Yearn将拥有Curve的虚拟垄断权，因此对所有协议决策拥有生死攸关的权利。要正确启动veToken，必须有一个良好的初始分布，并拥有足够数量的不同参与者，他们都有兴趣参与其中。2、垄断风险

今天，Yearn并不控制Curve，但此时有一个协议垄断了veCRV—Convex。

即使有良好的初始分布，也需要监控其长期演变，因为参与者拥有的代币越多，从长远来看，它对协议的控制权就越大。“贿赂”机制更是如此，它通过多种手段加速了玩家的统治。正是由于这个过程，Convex协议成功地垄断了Curve。而今天，DeFi协议正在努力控制Convex。

我们最终可能会陷入一个无休止的循环，当我们首先应该对金融进行去中介化时，协议会互相争斗以争夺控制主协议的权力……3、流动性问题

代币锁定是一个双刃剑的机制：当生态系统试图获得尽可能多的veTokens时，要找到大量的自助储备变得非常困难。因此，价格操纵非常容易实现，任何拥有被锁定的veTokens的人如被宰羔羊。一些像StakeDAO这样的协议提供了解决这个问题的“Liquidlockers”：你在平台上质押一个veToken，并获得一个具有锁定veToken优势的交易对手，但它可以随时撤回。这是一个非常有趣的解决方案，但效果仍需观察。总结

以上是veTokens的全部内容。本文主要围绕Curve展开讨论，因为它是最具代表性的案例。即使Balancer或QiDAO等其他协议的工作方式可能不同，但机制仍然相似。veToken不是灵丹妙药，但它仍然是一个比大多数现有代币经济学更复杂、优化的模型。一方面，veToken的实用程序允许调整绝对所有参与者的利益，另一方面，veToken提供更适合真实金融世界的机制。如果目前去中心化金融中出现了几十个veToken模型，则证明它解决了DeFi协议治理中的“关键问题”。任何采用veToken的协议的愿望都是在其上重现CurveWars。如果veTokens的平均锁定时间成为一种衡量单位，甚至成为一种营销论点，这也就不足为奇了。然后，随之而来的滥用行为，比如制作一个只能锁定25年的veToken。veTokens在一定程度上是可靠的，但一般的代币经济学也不容忽视，如GMX或Platypus这样的替代模型，基于时间的机制并且运转良好。扩展阅读：

DAOrayaki｜DelphiDigital：反对veToken的常见论点和改进veToken的可行方法DAOrayaki｜无许可治理分层：代币贿赂的辩论DAOrayaki｜一种用于开放式GrantDAO的治理投票信用：vcDORA

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