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LANA:三年大牛市,深度复盘21条头部公链表现

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时间:1900/1/1 0:00:00

书接上回,在《500万行数据盘点Crypto三年大牛市》中,LUCIDA通过数据分析了在过去三年中整个Crypto市场的宏观表现.本文中,LUCIDA联合了SnapFingersDAO的投研小伙伴,来盘点“公链”篇。引言

以太坊的巨大成功让智能合约公链成为资本竞相追逐的圣杯。目前以太坊仍然是智能合约公链里最大、最重要的平台,但由于性能低和费用高,大量应用不适合在以太坊上运行。新公链凭借性能和费用优势承接了这些以太坊外溢的需求。尤其在2021年牛市行情中,大量应用涌现,新公链生态相继爆发,从BSC到Polygon,再到Solana,同时Avalanche、Fantom、Terra生态也有大幅增长。正如VitalikButerin在推特上发表的论断“未来将是多链的”,这轮牛市公链的增长范式或许对未来的“多链”格局有些许启示。一、2020年-2022年大牛市公链市场表现

公链是加密市场的基础设施,也是最重要的组成部分。本文所讨论的公链包括:智能合约平台和跨链平台,总共21条。除了Ethereum,其他选取样本及分类如下。样本选取的标准是市值前100,已建立起自己的生态,具有一定的关注度。

为了后续分析,我们同样做了数据清洗和预处理的工作。1.1公链价格指数的制订

21条公链的价格变化多端、涨跌不一,为了让大家更容易观察赛道的整体表现,我们以加权算法制成了公链指数。公链指数的具体算法如下:当日公链指数价格=∑当日标的资产收盘价*当日标的权重系数当日标的权重系数=标的资产过去30日日均成交金额/∑样本内标的资产过去30日日均成交金额为了更方便地观察公链赛道整体情况,我们将公链指数价格制成了图表,并将坐标轴改成了对数坐标轴。

1.2公链赛道在牛市拥有更好的超额收益与收益风险比

在本轮牛市中,公链指数的最大涨幅为3013%,最低点出现在2020年3月16日,也就是312暴跌之后,最高点出现在2021年5月11日。公链指数的最大回撤为36.4%,发生在2021年2月18日-2021年2月28日期间。公链指数的熊市最大跌幅为72.5%。如果我们用最大涨幅、最大回撤、熊市最大跌幅去对比同期比特币的表现,会发现公链赛道整体比比特币拥有更好的收益风险比。并且,截止目前,公链赛道在熊市中并没有表现出超跌的情况,所以公链在熊市的防守性也并不比比特币差。。

华尔街日报:Signature Bank高管过去三年共出售超1亿美元公司股票:4月4日消息,据华尔街日报分析,加密友好银行Signature Bank的高管在过去三年共出售超过1亿美元的公司股票,而Signature Bank董事长、前首席执行官及其继任者过去三年的出售额约占总金额的一半。其中高管们曾在2021年以220美元左右的价格出售许多股票,而该股票在2022年初达到366美元的历史高点。(华尔街日报)[2023/4/4 13:44:04]

1.3各公链的最大涨幅走势分化严重:有千倍涨幅,也有上市即高点

接下来,LUCIDA对这21条公链做一下单独的数据分析。

先看收益部分。上图是牛市背景下,21条公链的最大涨幅。第一名是Fantom,达到了144198%,其次是Solana,最大涨幅为50152%。LUCIDA还发现,公链赛道的最大涨幅分布是很分散的:第一梯队百倍涨幅:Fantom144198%、Solana50151%、Polygon35434%、Harmony22862%、Cardano12287%第二梯队:以Binance、Avalanche、Ethereum为代表,最大涨幅在100倍以内。第三梯队:以InternetComputer与Moonbeam为代表,上市即高点。所以,LUCIDA认为投资公链需要认真挑选,不然很可能被深深套牢。1.4各公链最大回撤为60%,持续2个月,BNB是最抗跌的公链

说完了收益分布,再来看看风险的部分。下面绿色的图是21条公链最大涨幅的时间分布情况;绝大部分公链在2020年3月-8月开始上涨,并在2021年9月-12月陆续见顶,平均上涨周期为467天。

工业元宇宙创新发展三年行动计划:打造100个工业元宇宙标杆应用:11月4日消息,工业元宇宙协同发展组织、工业和信息化部工业文化发展中心发布《工业元宇宙创新发展三年行动计划(2022-2025)》。该计划提出力争通过3年的努力,以工业元宇宙的技术储备、标准研制、应用培育和生态构建为目标,通过创新能力提升等四项行动,实现3个 100:形成100个可复制的典型案例,为应用推广提供标准模板;打造100个工业元宇宙标杆应用,提供元宇宙在工业领域的高水准落地示范;建设100个赋能创新中心,并推动建设一批“工业元宇宙+垂直行业”的工业元宇宙开放平台。[2022/11/4 12:17:53]

下面红色的图是21条公链最大回撤的时间分布情况;绝大部分公链在2021年2月-5月发生最大回撤,并在2021年6月-8月企稳反弹,平均回撤周期为69天,平均回撤幅度为59.9%。

值得一提的是,BNB的最大回撤只有36.9%,并且只持续了9天就收复了跌幅,堪称牛市最抗跌的公链。二、2020年-2022年牛市公链赛道发展格局

说完了赛道整体表现,LUCIDA再来梳理一下赛道内的格局。公链赛道中,Ethereum是当中无愧的龙头,一直保持着超过50%的占有率。但是,如果我们以TVL占比与市值占比去拆解公链赛道,会发现些有趣的事。从2021年2月开始,Ethereum的TVL占比突然降低,BNB链突然崛起,并且在BNB链的带动下,Polygon、Solana、Tron、Avalanche等公链一同挤压着Ethereum统治地位。

市值统计上看,2021年2月开始,Ethereum的市值占比骤降同样明显。

注:以上数据来自DefiLiama,该平台未提供InternetComputer、IOTA、Polkadot的TVL数据,并且TVL数据仅从2020年8月开始,对TVL占比的定量计算会略有影响,但应该不影响文本的定性分析。三、2021年牛市公链爆发的逻辑

Galaxy Digital首席执行官:BTC将在两三年内达到5万美元:金色财经报道,Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz表示,机构投资者正在观望以进入比特币市场。加密领域中机构的比例(两年前仅为2%)将开始缓慢增长。 Novogratz说,当达到30-50%时,将是一个完全不同的市场。他预测比特币在未来两到三年内的交易价格将达到5万美元或更高。[2020/9/26]

3.1DeFi造成了以太坊的过分拥挤

2020年6月DeFiSummer后,以太坊交互需求大幅提升,导致以太坊Gas飙升。Compound推出的流动性挖矿引爆了DeFi,7月以食物命名的代币挖矿席卷了整个加密领域,高收益彻底点燃了整个加密世界的激情,尽管高收益未能持续,经历一轮洗礼的DeFi在第四季度再次崛起。年底时不但大量新项目上线,同时原有头部项目动态更加频繁。伴随DeFi繁荣,以太坊每日Gas费从44.7万美元增长至4955万美元,上涨了100余倍,其中占比最高、增长最快的交易来自DeFi。

3.2BSC第一个抓住公链赛道的机会

以太坊Gas居高不下,DeFi造富效应如火如荼,巨大的需求给了新公链追赶的机会,第一个抓住这个机会的是BSC,它于2020年9月正式发布,随后币安宣布成立1亿美元种子基金扶持BNB链上的DeFi项目方及开发者,进一步支持CeFi和DeFi生态协同。2021年2月2日,上线5个月的BNBchain迎来了里程碑的一刻——100万个独立地址。2月9日,BNBchain链上转账次数超过160万,超过了以太坊链上转账次数的132万。BNB链通过兼容EVM,承接了以太坊外溢的需求,又通过采用BNB代币参与项目打新,对BNBchain生态赋能。2021年2月,BNB链DeFi生态的爆发和BNB行情形成相互促进的呼应作用。3.3Polygon、Fantom、Harmony、Avalanche等公链采用激励机制促进发展

声音 | Three Arrows Capital首席执行官:BTC和ETH在过去三年中有9个月走势相反:金色财经报道,Three Arrows Capital首席执行官Su Zhu的统计信息显示,BTC和ETH在过去36个月中有9个月表现出相反的走势。[2020/1/22]

随后4-5月爆发的Polygon同样兼容EVM,和BNB链用BNB代币赋能的方式不同,Polygon在4月底启动了1.5亿美元的激励基金,其中4000万美元流动性挖矿激励计划直接引入以太坊头部DeFi协议Aave,2个月时间,TVL最高上涨68倍。生态激励成为后续公链发展生态的标配。2021年9月、10月,Fantom、Harmony、Avalanche、Celo和NEAR相继推出激励计划。一些公链选择兼容EVM,如前文提到的BNB链、Polygon,此外还有Fantom,兼容EVM能更好的引流以太坊生态。3.4Solana”轻技术、重生态“的策略,实现弯道超车

Solana是公链代币涨幅第一梯队,它的崛起得益于轻技术、重生态的策略。相比Avalanche、Algorand等知名PoS公链,Solana选择了较为中心化的技术方案,这使得技术实现难度大大降低,能够快速推出满足需求。为了使生态繁荣,Solana团队及其投资人采取了一系列激励措施以激励用户体验他们的平台,例如引入流动性挖矿,为开发者提供补贴,举办黑客马拉松,提供捐款资金等等。如下图所示,Solana链吸引了众多开发者。2021年,Solana生态的开发者数量及增长速度均在前列。

3.5NFT再次引爆公链需求

2020年下半年到2021年第一季度,NFT是最大的公链需求来源。2021年第二季度,NFT接棒DeFi成为第二个带来大量交易需求的应用领域。随着各路明星的加入,NFT开始传播、出圈,大量投资人及项目涌现,NFT的交易规模不断扩大。以太坊作为第一公链,在资金、开发者数量、生态规模上都具有绝对优势,因而拥有最多NFT项目。同时,其他公链的NFT赛道也在迅猛发展。例如Solana链,2021年5月市场低迷时其NFT交易量甚至逆势上涨。目前成为仅次于以太坊的第二大NFT生态。3.6公链轮动逻辑的具体原因

动态 | 蚂蚁区块链申请专利数量连续三年全球第一:9月24日,在2019阿里巴巴投资者大会上,蚂蚁金服董事长兼CEO井贤栋表示,持续创新、聚焦科技和开放平台是蚂蚁金服的三大立身之本,通过自主创新的BASIC(区块链、人工智能、安全、物联网和云计算)技术能力,蚂蚁金服持续为社会解决问题,并实现技术的全方位开放,携手生态伙伴不断提升客户价值和用户体验。此外,蚂蚁区块链申请专利数量连续三年全球第一。[2019/9/24]

因此可以说,本轮牛市公链爆发是由应用层繁荣及以太坊扩展性不足带来的。公链轮动逻辑总结起来有如下几个原因:DeFi繁荣造成以太坊Gas费过高以及拥堵,这一局面延续至2021年,NFT、GameFi的轮动繁荣,持续给公链扩展性提出要求。牛市期间各类应用的巨大需求,使得技术落地快、资金雄厚的公链能够占领先机,吸引各类应用加入生态。不同公链资源禀赋不同,即便同样使用“兼容EVM/跨链桥+生态激励”这一通用公式,具体的策略也不尽相同。BNB链和Solana使用平台币赋能,Polygon引入以太坊头部DeFi协议。EVM兼容能更快享受以太坊成果,包括Fork协议和开发者。3.7Cosmos与Polkadot的技术难、落地慢是影响涨幅的原因之一

这里面的反例就是Cosmos和Polkadot,他们并没有享受太多这次牛市带来的好处,首先是公链技术难度高、落地慢,然后是和以太坊兼容性不够好,需要另外建立跨链桥去和以太坊连接。LUCIDA认为,这也能解释为什么前文统计的”1.3各公链的最大涨幅“中,Cosmos和Polkadot的最大涨幅仅位列12和15。四、公链的护城河

经过一轮牛市的洗礼,新公链吸引了开发者和用户,也建立其了自己的基础设施和应用生态。如V神所说,未来会是多链格局,那么各公链在这轮牛市过后建立其了什么样的护城河。4.1以太坊

以太坊在加密市场上市值排名第二,市值长期占比位于17%-22%,对于整个加密市场意义重大。《2022年第一季度以太坊生态报告》中数据显示,以太坊稳定运行的DApp数量4011个,智能合约7220余个。以太坊是护城河最高的公链,网络去中心化程度和安全性较高,用户量大、开发者数量多。基础设施完善,应用种类丰富,已形成网络效应,具备创新土壤,一直以来引领了区块链应用潮流:2015年底,以太坊提出ERC20标准,最终直接带来由2017年lCO发行引起的牛市。2017年,智能合约的发行让区块链技术边界有所扩展,区块链作为底层技术进入主流视野。这轮行情中,以太坊市值排名第二奠定了基础,并带动了其他智能合约平台及基础设施板块估值;ETH生态内,DAPP数量爆发,NFT、链游、分叉币板块上涨效应明显,ETH初步成为山寨币市场的锚定目标。该周期中,加密货币总市值最高达3万亿美元,以太坊网络的交易量超过3.6万亿美元。以太坊市值占比从2021年初的11%上涨至20%左右。这轮行情中,以太坊生态中的板块轮动包括DeFi(DEX、AMM、流动性挖矿、抵押借贷)、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。加密市场小周期中,除了NFT、DeFi热点的延续,市场对公链估值逻辑的重构推升了公链上升行情。以上历程中,以太坊生态中每轮周期出现的项目都会在熊市中经历洗牌,仅10%-20%的项目生存并发展壮大,成为下一个周期中的重要蓝筹项目、常用基础设施。尽管多链趋势下,以太坊网络上的总锁仓价值份额有所稀释,二层扩容方案的落地。在新公链不断分流以太坊的开发者、用户、应用的情况下,以太坊自身通过EIP-1559升级降低了GAS波动以及ETH的增发速度,为Optimism、Arbitrum、dYdX等在内的多个L2协议拉开了舞台帷幕。4.2BinanceSmartChain

BSC于2020年9月正式上线。BSC的TVL在2021年第二季度突破150亿美元大关后不久,由于BNB及其衍生产品的价格大幅上涨,其TVL在十天内翻了一番以上,达到350亿美元。5.19加密市场大跌之后,BSC成为黑客最活跃的攻击平台,连续发生6起攻击事件,闪电贷是最主要的攻击手法,损失金额普遍较大,币价短时受到极大影响。随着一系列负面催化剂冲击市场,包括损失2亿美元的Venus清算事件和价值4500万美元的PancakeBunny闪电贷攻击事件,创下历史新高所产生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗尽了用户的信心,并导致代币价格和TVL暴跌。从2021年3月起至9月,平均TVL市场份额保持在15%左右。

BNB链的优势在于有拥有庞大的用户群,还有Binance的资金、技术、人力等资源支持。缺陷在于网络高度中心化,生态严重依赖以太坊开发者社区。4.3Solana

Solana协议主网Beta版于2020年3月推出。截止目前,Solana链上的项目将近2700,涵盖DeFi、钱包、NFT、基础设施、去中心化游戏等8个主要领域以及稳定币、DEX、衍生品等十五个细分领域。Solana已发展出了较为完整的NFT生态基础,比如项目工具、交易市场。MagicEden是一个基于Solana的NFT交易市场。其在开发初期选择了非EVM的Solana进行建设,正是看重其高性能优势,并且集中发力在游戏垂直领域。目前交易量占到整个Solana生态的97%以上。值得注意的是,Opensea此前仅支持以太坊,在今年四月开始支持Solana,但是其头部项目OkayBears的绝大部份交易仍然是在MagicEden完成。由于Solana网络费用收入相对较低,除非dAPP和使用量增加或费用提高,否则可能无法支持基于现金流的估值模式。和BNB链类似,Solana网络中心化程度也非常高。随着用户规模扩大,Solana网络所显现的持续不稳定性,并已经有多次宕机,停止出块的事件发生。从去年到今年,Solana连续多次超长时间宕机,在不断的事故中,大家也开始怀疑Solana的创新机制其实并没有真正解决“不可能三角”,而仅仅是保全了“效率”而牺牲了“安全”。五、结语

公链代币的市场表现既具有爆发性,又有很好的抗风险性,是资产配置中非常重要的板块。从这一轮牛市的公链轮动爆发来看,尽管以太坊有先发优势,但公链格局还未成定数。不论是通过生态激励,更好的连接以太坊,或是引入爆款级应用,公链都能迅速占领市场份额。在公链正式上线或生态爆发之前早早透支预期的公链市场表现稍差,可以看出公链是由需求驱动的领域。这一轮牛市公链受益于DeFi、NFT应用爆发以及以太坊处理能力不足,谁能提供新应用所需的性能支持和资金支持,就能快速发展。这个逻辑预计在下一周期会稍有所不同,原因是经过市场沉淀,穿越牛熊优质的应用会占领更多市场,相应这些应用所在的公链就会因此受益。本文作者与参考文章

LisaYao@SnapFinersDAO、嗷嗷@SnapFingersDAO、LiHui@LUCIDA、George@LUCIDA、ZnQ_626@LUCIDA6角度横向对比6条公链、2021公链赛道回顾、2021-2022区块链趋势报告、2020-2021报告、ElectricCapital2021开发者报告关于LUCIDA

LUCIDA是一家Crypto领域的量化对冲基金,主体位于开曼群岛,在2018年4月进入Crypto市场并进行二级市场投资,主营CTA、统计套利、期权等金融衍生品策略,同时为高净值客户提供资管服务,不定期发布深度投研报告。关于SnapFingerDAO

SnapFingersDAO是一个专注于区块链前沿赛道研究的组织,致力于通过激励模型吸引来自不同领域的投研人士和社区贡献者,形成从研究到传播的影响力闭环,最终实现在区块链的世界里打个响指的目标愿景。LUCIDA联系方式

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