UST:多方分析：加密市场暴跌、Terra生态失控，原因是什么？后势如何？

编辑：ColinWu，吴说区块链Blofin宏观及期权交易员Griffin

毫无疑问的是，目前的加密市场似乎已经失控。在UST脱锚、美股大跌及加密资产投资者净抛售达到年内新高等多个因素共同作用下，以BTC为代表的加密资产波动率已经上升至年初至今以来的最高水平。而从偏度数据来看，整个市场的短期避险情绪亦达到了年内高点，投资者正在大量购入看跌期权以用于对冲可能的进一步下跌风险。另一个较为危险的信号是主流加密资产远期期货的溢价已经显著低于无风险收益率。在这种情况下，加密资产投资者的期望收益已经低于无风险收益，更多投资者或将进一步转向无风险资产，加密资产的流动性出走情况将很难在短期内得到改善。不过，我们也看到了一些市场失控开始趋于结束的信号。加密市场有记录以来的最大负Gamma敞口已经初步得到了控制，其中ETH的负Gamma敞口则已经出现了显著收窄。Gamma敞口的变动意味着做市商与投资者开始初步有能力“纠正”目前市场的无效化趋势，但在周五衍生品交割之前，强大的负Gamma敞口看起来仍将会继续存在，这意味着短期内市场高波动的持续。目前来看，将于周三公布的美国4月CPI数据将会成扭转目前市场状况的焦点。如果CPI数据如大家预想的那样得到控制，美联储采取更多激进措施的可能性将会显著下降，而市场信心亦能得到支撑；但如果CPI数据仍处于失控状态，对于加密市场而言，这意味着美联储未来对风险资产市场的负面影响将进一步加剧。总之，中短期内，已经很难看到加密市场重回高点的可能性了。Huobi研究院

中国计算机学会斯雪明：成都发展区块链产业具有多方面优势:中国计算机学会区块链专委会主任斯雪明在接受采访时表示，从区块链产业发展来看，成都的机遇在于党中央高度重视区块链产业发展，在落实过程中，成都市市委、市政府也高度重视区块链产业的发展，这是成都发展区块链产业最好的机遇。成都软件产业较发达，在软件产业方面的优势也就成为了发展区块链的优势。成都的挑战在于区块链技术类产品自主创新方面存在不足，区块链高端人才与北京、深圳、杭州这些城市相比有一定差距。虽然成都区块链企业较多，但在国内有影响力的区块链龙头企业还比较少。相应的，成都区块链生态构建方面还存在着一定不足。（每日经济新闻）[2020/10/28]

从历史角度看，1994年和2000年的两次加息50BP，产生了不同的政策效果：前者成果实现了美国经济的软着陆，使经济保持健康增长；后者则刺破了股市泡沫，令美国经济陷入衰退。1994年的50BP加息之所以成功，主要原因有二：一是预防式的前置加息；二是安稳的外部环境；而2000年50BP加息之所以失败，主要原因除了美股泡沫当时已经很高外，还有2001年的911事件打破了美国本土安全的神话，动摇了市场信心。相较于1994年和2000年，2022年的宏观经济背景是动荡的，不确定性极高。美国通货膨胀早已高企，此时加息已非1994年的预防式加息，迭加新冠病以及俄乌战争的影响，股市泡沫较高。因此，本次加息目前出现了类似2000年那样的灾难性后果。BitMEX创始人博文

同济大学马小峰：区块链是技术构建的数字生态，须达成多方共识:在2020年中国国际服务贸易交易会上，同济大学区块链研究院院长马小峰提醒，中国区块链企业在“出海”的过程中，必须要注意海外的政策、法规、文化等因素，例如数据使用的范围、用户授权的标准、金融监管的侧重点等。他表示：“区块链绝不仅仅是技术，它是技术构建的数字生态，这个生态必须要达成多方共识，在这个基础框架下推进合作。”（中国新闻网）[2020/9/9]

BitMEX创始人ArthurHayes在4月11日的最新文章中预测：比特币与以太坊与纳斯达克100指数高度相关。随着美联储加息，到今年六月，比特币与以太坊将测试3万美金与2500美金。他表示已经购买了2022年6月的看跌期权。再之前，他表示，支撑位是比特币28,500美元，以太坊1,700美元。“在这些水平被重新检测之前，市场不会触底。如果支撑位守住了，那就太棒了，这个问题已经解决了。如果没有，那么我相信在比特币和以太坊会因为被清算而跌至20,000美元和1,300美元”。BitMEX分析师@lasertheend

24小时BTC全网合约成交数据显示：多方占优:据合约帝数据显示，最近24小时BTC全网合约成交量中开多比例为50.41%，开空比例为49.59%。主流合约交易所中，Huobi季度开多比例为50.79%，开空比例为49.21%；OKEx季度开多比例为50.85%，开空比例为49.15%；BitMEX合约开多比例为48.88%，开空比例为51.12%。[2020/6/22]

现在大家关心两件事情，一件事情是UST的脱钩，另一件事是LFG会不会把整个大盘一起拖下水。我很喜欢把公链/项目比喻成国家，每个国家有自己的货币政策和经济模式，就像每个公链有自己的生态和货币模型一样。对于Terra来说，其最大的不同就是相对于其他直接用美元结算，Terra有点像香港一样采用了“联系汇率制”。这其中的好处就在于UST可以在资本效率这方面获得了些许“美联储”一样印钞的特权。而坏处当然也显而易见，即当公众对UST信心不足，或金融大鳄发现其超过本身经济体量过度超发而可以做空有利可图时遭到致命的脱钩打击。像当初的阿根廷比索一样。目前的UST也在面临着严峻的挑战。从基本面上看，我们看到UST的需求增长因为Anchor的利率调低而减少，同时暂时也还没有第二个"killerapp"吸引更多的USTinflow。这让人开始怀疑起UST是不是被“超发”了。从短期内看，UST的脱钩主要是anchor上的大户出逃->UST承压->大盘行情不好->LUNA跌的更多。这一积少成多的蝴蝶效应导致慢慢的死亡循环。至于UST的脱钩会不会爆雷市场，因为LFG的链上套利机制还没有建设完成，需要关注LFG会不会继续增加给做市商BTC的loans。最近的loans行为可以理解成LFG在给做市商无风险的套利机会。做市商可以通过卖出比特币->换取USD->买入UST->等UST恢复peg后在用UST买入比特币。因为就算比特币卖飞大不了还可以用借来的UST重新把比特币买回来。这一定程度说明了LFG的绝望程度。最恐怖的不是LFG卖掉了20亿美元的比特币而爆雷，而是UST持续脱钩会对整个市场带来的信心的摧毁，terra信心的丧失会传播到整个市场和投资加密货币的传统机构。研究员冬兵

24小时BTC全网合约成交数据显示：多方占优:据合约帝数据显示，最近24小时BTC全网合约成交量中开多比例为51.76%，开空比例为48.24%。主流合约交易所中，Huobi季度开多比例为55.18%，开空比例为44.82%；OKEx季度开多比例为51.32%，开空比例为48.68%；BitMEX合约开多比例为63.14%，开空比例为36.86%。[2020/3/21]

最近的情况和2018年还是有很多相似之处的，从宏观上来说，覆巢之下焉有完卵，当年美股的大跌是2018年底加密市场进入严冬的一个重要诱因，现在同样的结构又再次出现了，整个金融市场的泡沫都在加速破裂，加密货币也无法幸免。另外，目前的市场大跌也迭加了自身的一些因素，比如DeFi泡沫的破裂。DeFi是此轮牛市的引擎，但DeFi有点像之前引爆2008年金融危机的各种衍生产品，本身就是个放大器，既可以放大收益，也可以放大风险。在市场下行的时候，DeFi各种复杂的嵌套链条只要在单点上出现崩溃，就有可能引发系统性的风险。尤其是一些号称可以“无风险套利”、“白嫖”的项目，往往会吸引巨量资金，风险性其实极高。最后，简单说下对于UST事件的看法。毕竟目前市场普遍认为UST的崩溃是市场大跌的直接原因，UST未来命运也将影响到大盘的走势。个人也很难判断UST此次能否存活下来。往好的方面想，现在的大跌可以视为是对UST的一次压力测试，如果把UST和当年的USDT相类比的话，USDT其实也不止发生过一次信任危机，类似UST这种汇率跌去20-40%的极端情形，USDT当年都经历过，但后来还是有惊无险的抢救回来了。也正是因为通过了那些压力测试，今天的市场才会普遍接纳并信任USDT。目前的磨难本来就是UST成神之路上必须要经历的洗礼。当然，往坏的方面想，UST毕竟还是算法稳定币，之前的算法稳定币结局似乎都不佳，UST很有可能也不会成为唯一成功的特例。

腾讯区块链业务总经理蔡弋戈：区块链可以打破绝对中介的作用，达到多方协作目的:近日腾讯区块链业务总经理蔡弋戈表示，金融科技本身的趋势是毋庸置疑的，它可以实现很多传统金融做不到或不敢做的事情。金融科技是实现普惠金融的有效手段。一方面是通过金融科技，让原本享受不到金融服务的人群，能够相对低成本的享受到金融服务。第二是让原本成本高、效率低、流程冗长的传统金融服务能够达到更低成本更高效率。这个角度讲，区块链非常符合这样的定位。区块链防篡改、可追溯、多中心的、去中心化的特点，使它可以一定程度上去打破绝对中介的作用，达到多方协作的目的。[2018/4/9]

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