比特币价格:投资组合中应该加入比特币吗？

编者按：本文来自FT中文网，作者：伍治坚过去十年，哪种资产的回报最好？如果比特币也可以算是资产的话，答案非比特币莫属。从2010年12月31日到2020年12月31日，比特币价格从26美分一路上涨到2万8千美元以上，累计回报超过百分之1100万，年化回报217%，远超同期的标普500指数和美元债券回报。如果我们算上2021年年初一个多月的价格上涨，比特币的回报更高。那么问题来了，如此优异的表现，是否足以让比特币成为像股票、债券这样的资产类别，让投资者严肃对待，并归入资产配置的投资组合中？如果在投资组合中加入比特币，我们应该配置多少权重呢？我们先来看第一个问题。有哪些理由可以支撑比特币成为一种资产选择？最大的支持理由来自于比特币的供给限量，即总共2100万枚。由于总供给有上限，因此比特币就好像黄金一样：没有任何人有能力凭空制造出更多的比特币，挖一点就少一点。这个特性，和目前所有国家央行发行的纸币截然相反。在纸币时代，任何一个国家的央行，都可以无限制印发钞票，来满足其货币政策目标。2008年的金融危机，让世人近距离感受到了量化宽松印钞票的威力。央行以千亿美元计的货币供给，将债券收益率牢牢摁在零位附近，同时推高了股票和房地产等资产的价格。在金融危机结束10多年以后，大家本以为全球央行将会逐步恢复正常的货币政策，将基准利率拉回到比较合理的区间，没想到2020年的新冠疫情完全打乱了原来的计划。各主要国家的央行又纷纷把基准利率下调到零，甚至是负区间。同时各国政府推出了比08年金融危机规模更大的万亿级别的刺激政策。每一次遭遇金融危机，政府和央行的应对策略似乎没有什么新意，无非就是通过印钱来解决问题，并且一次比一次的规模更大。这样的操作，会不会引发更高的物价水平，甚至是恶性通胀？会不会引发系统性风险？比特币供给有限的特性，在这个背景下就显得非常特别，提供了一种有效对冲，以应对政府滥发货币而造成的投资风险。从过去三年的数据来看，比特币价格确实和美元币值有负相关关系，显示当美元贬值时，比特币可以提供一定的对冲保值功能。除了通胀对冲的价值之外，比特币也提供了跨境支付和资本转移的价值。如果有更多的人和机构接受比特币，那么我们就可能实现跨境支付和转移零成本，实现对于全球银行系统的颠覆性革命。单单这项用途的前景，也足以让比特币成为一个炙手可热的资产。由于比特币不是股票，也不是债券，因此在一个多元分散的投资组合中，比特币可以降低投资组合的波动性，提高投资组合的夏普比率。事实上，比特币确实受到了一些机构和公司的青睐，成为他们投资的目标。比如目前世界上资产管理规模最大的基金集团，贝莱德公司就在2020年宣布，旗下三个公募基金将把比特币纳入投资范围。美国的万通互惠人寿在2020年购入价值1亿美元的比特币。2021年1月，特斯拉购入价值15亿美元的比特币，并宣布将接受比特币支付购买其电动汽车。说完了比特币可以被接受成为投资资产的理由，我们再来说说反对理由。最大的反对理由，其实和反对黄金成为投资资产的理由类似，那就是比特币本身不产生现金流，因此无法用传统的金融方法对它估值。像股票、债券和房地产这样的资产，它们都会产生现金流，包括企业自由现金流、分红、利息和租金。基于这些现金流，以及资金成本，我们可以为他们做合理的估值，计算出其内在价值。但是一枚比特币，到底应该值10美元，1万美元，还是50万美元？合理的价值似乎完全取决于市场的供求和情绪。这恰恰也是投机和投资之间的区别：没有基本面的支持，完全靠市场情绪来决定资产的价格，看起来更像投机，而非投资。2018年，比特币价格从1万8左右下跌到3千美元，跌去了80%以上的市值。2021年1月，比特币的价格在短短的一个月内跌幅曾超过30%。比特币的基本面有在一个月内发生如此大的变化么？恐怕没有。那么为什么其价格在短时间内发生如此剧烈的波动呢？可能只能用充满投机性的市场情绪变化来解释。如果我们回顾比特币的价格变化，会发现它并没有起到众人期望的分散风险的作用。举例来说，2018年第四季度，全球股市发生下跌，标普500指数跌去了14%左右。同期比特币的跌幅更大，下跌了44%左右。2020年第一季度，标普500指数因为新冠流行回撤34%左右，同期比特币下跌38%左右。一个能够分散风险的好的资产，在股市下跌时最好能够保持不下跌，甚至价格上涨。但是比特币并没有让人信服地提供这样的价值。反对投资比特币的另一条理由，主要源自于世界各国政府的态度。在上文中笔者提到过，比特币的价值之一，是可以实现免费的跨境支付和资本转移。但实现这一价值的前提，是各国政府允许比特币成长并被越来越多的商家、机构和银行接受。至少到目前为止，还没有迹象表明比特币会被主流的政府和金融机构认可。这也提高了比特币的交易成本。不管你想买卖比特币，或者投资比特币基金，都要付出比较高的交易和摩擦成本，并承担一定的信用风险。这些因素，都足以让投资者在大规模买入比特币之前，三思而后行。那么在对比了支持和反对意见之后，我们究竟应该对比特币持有何种态度呢？我们不妨再用数据来分析一下。研究显示，在过去10年中，比特币的回报虽然比股票好很多，但是其价格波动也非常大，最大回撤达到了82%。也就是说，投资者如果买入100元的比特币，在最极端的情况下，手上的比特币市值仅剩18元。由于比特币价格高波动的特性，导致哪怕只是购买了少量比特币，也会极大地增加投资组合的波动和回撤。如果在一个纯股票组合中，替换1%的比特币，那么包含有1%比特币的投资组合，投资年回报会提高7.3%左右，但是同时其最大回撤也会增加到33%左右。如果在投资组合中用比特币替换5%的股票，那么年回报会提高30%左右，但是最大回撤也会增加到62%。而如果在投资组合中用比特币替换10%的股票，在年回报提高50%左右的同时，最大回撤进一步增加到71%。在这里，我们可以看到一个清晰的取舍关系：想要通过比特币提升投资组合的回报，就不得不接受更高的风险。哪怕只是在投资组合中包括少量比特币，整个投资组合的市值波动都会取决于比特币价格的涨跌。对于大部分个人投资者来说，这样的涨跌幅度显然太大，很难让人泰然接受。综上所述，比特币在过去十年的时间里，取得了惊人的价格上涨。比特币对于美元贬值和通胀风险有一定的对冲价值，但是其本身不产生内生现金流，价格波动带有很大的投机性，而且政府和金融机构对其态度暧昧，这些因素都限制了比特币的投资属性和未来的价格上涨空间。由于比特币的价格波动实在太大，因此对于个人投资者来说，应该谨慎投资。如果真的想在投资组合中包括比特币，其配置比例也应该控制在比较低的水平，以保证投资组合的风险和回撤在可以接受的范围之内。

DCG投资组合资产全线下跌，引发市场猜测:金色财经报道，Digital Currency Group（DCG）投资组合的资产在过去24小时内受到重创，引发市场猜测。贸易公司GSR总裁Rich Rosenblum表示，“DCG和Genesis拥有非常称职的团队。在正常情况下，两者都不会支付15%-30%的滑点来在周末迅速退出长期持有的头寸，因此观察人士自然会猜测这是某种被迫发生的事件。”特别是Filecoin出现了显著下降。Rosenblum称，“这是迄今为止过去24小时内交易量最大的投资组合”。

Onchain Capital首席执行官Ran Neuner推测，DCG可能正在倾销，因为它试图偿还给Genesis15亿美元贷款，或者它可能会因为流动资产耗尽而走向破产。

Bitvavo加密货币交易所周五在公司博客中写道，DCG“遇到流动性问题”并“暂停还款”。（The Block）[2022/12/18 21:51:41]

调查：加密货币在千禧一代的投资组合中占12%:8月19日消息，据Cryptovantage发布研究调查显示，加密货币占千禧一代平均投资组合的12%，在X世代的平均投资组合中占9.2%，在Gen-Xers（指20世纪60年代末到70年代中期出生的“失落的一代）的平均投资组合中仅占6.3%。调查表示，尽管持有的比例较大，但千禧一代并不是最有可能报告在加密货币投资中获利的人。拥有最大投资总额的X世代的人最有可能从加密货币资产中获利，占80.5%，而千禧一代为76.2%，Gen-Xers一代仅为71.5%。此外，比特币是最受欢迎的数字资产，除了BTC，千禧一代更喜欢以太坊，X世代则更喜欢比特币现金（BCH）和狗狗币（DOGE）。大多数千禧一代选择利用Coinbase等服务，一些x世代则喜欢比特币IRA等服务。注，Cryptovantage进行了的民意调查共调查了1044名生于1965年至1997年的人。（News bitcoin）[2021/8/19 22:24:17]

富达高管：比特币“值得被考虑纳入投资组合”:金色财经报道，富达投资（Fidelity Investments）全球宏观主管Jurrien Timmer认为，鉴于当前的经济背景，投资者可能希望开始考虑将比特币添加到其投资组合中。Timmer表示，比特币可以被视为一种“数字黄金”，可以为通货膨胀提供保护。Timmer还强调，相对于黄金，比特币的有限供应是其独特属性。[2021/3/2 18:05:18]

动态 | Shapeshift宣布关闭Prism投资组合服务:据cryptovest消息，Shapeshift宣布关闭Prism投资组合服务。Prism网站表示该服务将开放到10月10日，在此之前，用户需要提取余额并关闭账户。[2018/9/13]

资产管理公司研究主管：加密资产有助于投资组合多元化:美国旧金山Bitwise资产管理公司全球研究主管Matt Hougan最近的一篇报告指出，向投资组合添加少量加密资产并定期调整使投资组合平衡，可以提高风险调整后的回报。 加密资产结合了高回报和与其他资产相关性低的特点，对于投资组合来说是一个相当不错的选择。[2018/5/10]

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