DEF:DeFi世界的“起点、拐点与高点”，回调过后一切才刚刚开始

几个月时间内，DeFi就经历了一场超级大牛市。如果从312黑天鹅事件算起，短短半年时间，DeFi前100项目代币总市值翻了20倍，触及100亿美元，DeFi生态质押资产总价值也从4.5亿美元上涨至90亿美元，同样翻了20倍。在此过程中，YFI涨幅万倍仅用时45天，最高价更是达到3.8万美金——一个YFI能买3个BTC，这些繁荣也让以太坊价格在短短一个月内上涨一倍......参与者们，再次见证了“区块链的速度”。于是乎“游戏变了”、“散户干掉VC”、“ETH超越BTC”、“去中心化金融革命”等等让人如痴如醉的词汇开始变得流行。那么，到底是什么推动了这一切？DeFi世界的起点、拐点与终点在哪里？暴涨过后，DeFi世界的旅程真的才刚刚开始？从MakerDAO到Bancor，古典DeFi的起点

PrimitiveVentures创始合伙人万卉将DeFi分为四类，分别是古典DeFi、复古DeFi、先锋DeFi、激进DeFi。其中古典DeFi主要由MakerDAO、Bancor与Compound作为代表，三者的发展历程完美诠释了DeFi的起点、拐点与高点。本文重点围绕古典DeFi展开，后续文章我们将会继续探讨复古DeFi、先锋DeFi、激进DeFi的可能性。MakerDAO，Bancor，DeFi世界的起点。回顾MakerDAO项目发展史，将MakerDAO质押资产总价值作为主线，辅以拐点大事件，就能梳理出一个相对清晰的发展脉络，毕竟MakerDAO从诞生至今也只有2年半时间。2017年12月9日，去中心化稳定币项目MakerDAO上线，此时发行的Dai还只接受单一抵押品ETH，到了2019年11月18日，Maker宣布推出新型的多抵押Dai，开始接受BAT作为抵押资产发行稳定币Dai，2020年才逐步接受了USDC、wBTC作为质押物。从MakerDAO上线到2019年6月份，一年半时间，MakerDAO上质押的资产价值基本上处于缓慢直线上涨状态，虽然中间有一些波折。

沃顿商学院：DeFi有改变全球金融的潜力:宾夕法尼亚大学沃顿商学院刚刚发布了对去中心化金融（DeFi）的评估报告。报告称：“ DeFi有改变全球金融的潜力，但迄今为止的活动集中在现有数字资产所有者社区中的投机，杠杆交易和产生收益上。”报告还称该新兴产业面临许多风险。（Decrypt）[2021/5/24 22:39:43]

此后，到2019年年中，随着比特币进入从14000U到8500U的下跌通道，MakerDAO资产质押总量进入迅速下降。此后进入第2阶段，从2019年年中到2019年年底，MakerDAO上资产质押逐步上涨，但增长速度并没有十分明显的变化。直到2020年1月后，MakerDAO世界迎来了巨大的转机，此后的第3、4、5阶段，MakerDAO质押资产总价值开始剧烈波动，并迅速蹿升。此规律在DEX项目Bancor上也有十分明显的体现，我们看到2020年1月份后，Bancor的资产质押量同样经历了剧烈波动，此后快速上涨的情况。

数据：DeFi代币总市值回升至74亿美元:DeFiMarketCap数据显示，DeFi代币总市值回升至74亿美元，截止发稿时总市值约74.39亿美元。据悉，DeFi代币总市值近期波动较大，7月21日总市值曾突破100亿美元，7月22日回调至64亿美元。[2020/8/3]

之所以会有如此剧烈的变化，与机构入局DeFi有着莫大的关系。在今年Q1Q2，众多加密机构纷纷入局DeFi，例如分布式资本、CoinbaseVenture、MorganCreekDigital、MulticoinCapital等华尔街背景的投资机构大力布局DeFi。此外，像Polychain则是号称管理10亿美元的资方，也是DeFi的重度投资者。任何事物在从平庸到优秀，有其必然性，这一切转折点就是Compound发行COMP代币，并开启“借贷即挖矿”。这彻底引爆了整个DeFi市场，让人们意识到向DeFi注入流动性将会带来怎样的想象空间。可以说，Compound的“借贷即挖矿”，是DeFi世界的拐点。Compound的“借贷即挖矿”，DeFi世界的拐点

99Ex与OKEx将于7月17日同步上线DeFi代币DMG、CELO:99Ex官方公告，DMG将于7月17日11:30 SGT正式上线99Ex，并开放DMG/USDT交易对；CELO将于7月17日15:00 SGT正式上线99Ex，并开放CELO/USDT、CELO/BTC交易对。99Ex目前已经上线COMP、BTM（2X）、KNC（3X）、BNT四种DeFi类代币。

据悉，DeFi货币市场（DMM）是一个旨在将真实世界资产池令牌化的协议，以产生链上加密货币存款的收入。CELO是一个开放、去中心化的平台，致力于帮助每一个拥有手机的人享受到金融服务。99Ex是一个基于区块链技术应用的多语言创新数字资产交易平台，由OK CAPITAL、科银资本、连接资本、链兴资本战略投资，累计交易用户100万+，日均交易用户20万+。[2020/7/17]

2020年6月16日，Compound的治理代币COMP上线，借贷即挖矿模式随即上线，此后，Compound上的资产价值呈爆发式增长。项目资产质押量从1亿美元，在两个月后就迅速增加至9亿美元。

报告：二季度DeFi总交易量达115亿美元:Dapp.com发布2020年第二季度的DApp市场报告。报告要点如下：

1.6月21日，DeFiDApp的交易量创历史新高，达6.08亿美元，同一日，Compound代币COMP价格也创下新高，为372.79美元；

2.二季度DeFi总交易量为115亿美元；

3.Brave浏览器原生代币BAT是二季度DeFi中使用最多的代币，交易额达到9.31亿美元，超过ETH和Dai的总和；

4.二季度以太坊的活跃DApp用户数量增加了一倍（97％）至125。82万，也创下历史新高；

5.以太坊DeFiDApp的交易量在6月达到了57亿美元，占以太坊网络总DApp交易量的97.5％。

6.6月中旬，Compound开始为用户分发治理代币COMP之后，COMP在6月下半月的交易量相比上半月激增24倍至33亿美元，用户数量也从2,629增加到11,879。[2020/7/7]

Metacartel Ventures合伙人：DAI稳定币是DeFi生态系统中的定时炸弹:4月21日消息，Metacartel Ventures合伙人Adam Cochran表示，DAI稳定币是去中心化金融生态系统中的“定时炸弹”，其对全球去中心化财务的健全性构成了巨大威胁。Adam Cochran称，DeFi机构就像是由相互连接的元素组成的乐高积木，其中包含一个共同基础细节，即DAI稳定币。也就是说，DAI稳定币是脆弱环节的最弱点。所有基于单一资产的系统都需要依赖其发行的公平性、来源和交易的可信性。如果该资产不能满足这些要求，所有DeFi客户将需要准备好迎接另一个数百万级别的黑客攻击。（U.Today）[2020/4/21]

如果说MakerDAO只是去中心化金融世界的美联储，那么Compound就是商业银行，负责质押借贷，发行COMP以奖励给参与质押借贷的投资者，COMP上市交易，以鼓励更多人参与质押借贷，Compound上的资产就这样开始爆发式增长。Compound的借贷挖矿，彻底激活了整个DeFi世界，6月16日之后，DeFi生态的质押量也开始爆发式增长，在短短两个多月内就从10亿美元攀升至100亿美元。

可以说，Compound“借贷即挖矿”的推出，成为DeFi世界发展的拐点。当然，这些现象的内核是并不是质押，而是围绕“质押”开展的一系列活动，极大地释放了加密资产的流动性，其结果就是资产价值飙涨。“增加流动性”带来牛市，DeFi的高点

我们知道，ETH是所有DeFi项目流动池中最为主要的基础资产。以Uniswap为例，质押资产价值最高达到15.6亿美元，其中ETH达到7.6亿美金，占资产池总量的一半。在DeFi锁仓量最大时资产价值为95亿美元，其中有31亿美元为以太坊，相比之下比特币只有7亿美元。一般会认为，以太坊被质押后，流动性会变弱，实际上并不是这样的。9月1日的SushiSwap的质押流动性挖矿，直接促使以太坊Gas费飙涨，超过400Gwei，24小时全网交易笔数超过150万，超过18年的历史高点，以太坊价格触及近期最高价480美元。因此，锁仓并不是减少流动性，而是增加了流动性，流动性增加导致以太坊价格飙涨。原因在于，在流动性挖矿中，即便发送一笔交易手续费达到数百美元，依然有人愿意为此支付。

SushiSwap的火爆，也直接促使以太坊价格涨至阶段性高点480美元，随后DeFi生态进入回调阶段。做个总结：流动性挖矿本质上是在增加以太坊与DeFi项目代币的流动性，流动性越大，交易越活跃，则系统价值发挥也就越是充分。任何市场都不可能一直涨下去，DeFi在经历过SushiSwap带来的疯狂之后，短暂性进入回调，一切也许才刚刚开始。与此相反，在中心化金融世界，美元正在经历流动性效率低下带来的钱荒问题。无论美联储如何不遗余力地举债，依然难以改善美元流动性不足的问题，根本原因就是由于美元系统出了问题——所有人都把美元放在金融市场了，而不是用于生产与交换，这与以太坊活跃的交易完全相反。美元为何走向了“流动性”的反面

与ETH不断增加的流动性相比，美元如何走向了反面。在灰度今年8月份发布的报告《为比特币估值》中提到了美元流动性枯竭的原因，并且对这一现象将会导致的结果进行了预言。报告认为，在过去半个世纪，宽松的财政政策促使资本市场举债购买资产，而在2008年的全球性金融危机中，其中的一部分债务遭到强制清偿。金融危机阶段的量化宽松政策旨在缓解螺旋式上升的债务现状，并挽救经济于水火之中，然而QE的结果却是火上浇油。另一方面，宽松的货币政策导致大量资金流入金融资产领域，而不是如预期的那样流入传统经济或者普通大众，进而加剧股市和经济的脱节。注意，MainStreet即普通的美国投资者、小型独立企业和投资机构、或实体经济，与WallStreet即华尔街为代表的高净值投资者、大型跨国公司相反。如图所示，美国债务占GDP的比率自2008年以来几乎翻了一番，而M2货币供给的速度，即货币流通速度，却随着新发行货币进入金融领域而不是实体经济而快速下降。

美国债务占GDP比率与货币流通速度也就是说，大量发行的美元资产并没有进入实体产业，而是趴在金融市场一动不动，导致美元流动性降低。最后，灰度报告认为，从2018年开始，QE导致美国联邦储备银行的资产负债表从2008年的1万亿美元增加到了2014年的4万亿美元，随着经济表现出强劲迹象，美联储计划扭转这种扩张姿态。然而当美联储在2018年尝试收缩其资产负债表时，市场旋即给出了不利反馈，标准500指数在短短3个月内就下跌了20%。由此看来，除非QE亲自毁掉它所苦苦支撑的金融市场，否则量化宽松的趋势根本无法得到逆转。目前，DeFi正面临巨大的回调，也许一切才刚刚开始。

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