DEF:观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多

编者按：本文来自

小吒闲谈

，Odaily星球日报经授权转载。

加密货币的估值，可能有点玄学，股市里许多估值方式都不适用。

毕竟加密货币领域，有现金流收入的项目本来就少，大多处于概念阶段，导致大部分代币的估值难以计算。

目前加密领域能有现金流的项目：中心化的交易所、主流公链、矿池、DeFi项目。

有效的估值方式，可以用来发现价值洼地，对于DeFi项目，如何估值来寻找价值洼地呢？

不过一番寻找之后，发现两点：1、当前DeFi估值较高危险系数大；2、DeFi受热捧，但资金流动的有规律，可用来做下一次埋伏。

下面来细说。

一、DeFi估值方式，矮个子里挑高个

DeFi有现金流，传统金融的市盈率计算方式，能否给予DeFi代币进行估值？

观点：加密货币在美国的未来很可能由国会而不是法院决定:6月10日消息，美国律师Mike Selig表示，SEC最近对币安、Coinbase提起诉讼，对加密货币行业来说并不完全是坏事。Selig认为，加密货币在美国的未来很可能由国会而不是法院决定。如果SEC在对Coinbase、币安、Ripple和其他公司的诉讼中获胜（甚至一直打到最高法院），我们仍然有可能看到为加密资产建立合理监管市场结构的立法在国会获得通过。Coinbase、币安和其他加密生态系统的参与者最终将有一条合规之路。每个主要的外国司法管辖区都在朝着这个方向发展，美国不太可能成为唯一的抵制者。（CoinDesk）[2023/6/10 21:28:42]

这个答案可以说是定然有问题，因为市盈率都不能准确估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。

可是目前也没有一个比较好的方式来估值，但不妨成为现在辅助了解DeFi协议价值的一种方式。

观点：未来4年中将有125万枚比特币被挖出并流通:比特币支持者、分析师ChartsBTC发推表示，目前在比特币网络中流通的比特币数量超1850万枚，这意味着还没有被挖出的比特币已经不足250万枚，他预测其中的125万枚将会在之后的4年被挖出并进入流通领域。[2020/9/27]

二、DeFi估值，套用市盈率

传统金融中，市盈率是简单明了的公式，它可用于了解投资者如何评估公司相对于其收益的未来增长预期。

市盈率意味着市场愿意为公司产生的每1美元支付***美元，比如Netflix高科技成长股的PE率为84.2，这意味着市场愿意为Netflix每赚取1美元支付84美元。

以太坊上出现的DeFi，这种新的货币协议通过收取小额的使用费产生了现金流，这些现金流用于：1）直接将其分配给生态系统的参与者2）通过销毁原生代币以驱动稀缺性。

观点：股票和加密期权交易面临流动性枯竭:据彭博社报道，芝加哥商品交易所（CME）交易大厅关闭后，期权交易员面临流动性问题。与此同时，加密期权也遭遇了流动性枯竭。但造成两者流动性问题的是不同的力量。（The Block）[2020/4/15]

因此，从加密资产的角度看，市盈率等式可以按如下公式来表达：

PE=流动市值\u002F年化收益

三、DeFi产品，低收益，高市盈率

DeFi项目有很多，在上文《热门的DeFi，还可以吃上一口吗？怎么下嘴呢？》中，对DeFi项目进行了分类，分为三大类：

1、抵押借贷(杠杆)

2、去中心化交易所代币

3、衍生品(期权期货市场)

下面就三个大类，取1~2个例子，来看它们是如何通过使用量来盈利的。

动态 | 观点：建议发行加密数字货币“带路币” 完善“一带一路”沿线国家跨境支付系统:2月1日，新加坡国立大学客座教授白士泮在新加坡《联合早报》上发文表示，中新金融合作可以考虑把数字金融服务融入並支持“一带一路”项目的建设与运营，比如发行加密数字货币“带路币”以完善“一带一路”沿线国家跨境支付系统，並在这个基础上，拓宽和加深数字金融服务的使用范围，向东盟或“一带一路”沿线国家里资金不足的人们提供普惠金融服务；再如，应用区块链技术设计具有信息透明性、分布式多方治理的项目运作系统，增加“一带一路”项目参与国对项目的信任与投入。[2020/2/1]

1、抵押借贷

MakerDAO：在多抵押Dai中，DSR和稳定费之间的点差可用于销毁MKR。

Aave：借贷产生的费用会在贷方和协议间分配。协议的费用用于销毁LEND代币。

2、去中心化交易所代币

KyberNetwork：KNC代币用于支付代币交易费用，其中一部分KNC被销毁，并从流通供应量中永久移除，剩余部分分配给质押KNC的储备库管理者。

0x：代币交易会产生以ETH计价的费用，并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。

3、衍生品

Synthetix：它是一种合成资产发行协议，其中SNX持有人可以质押代币，并赚取通过交易合成资产所产生的费用。

简单了解了盈利方式，看上述DeFi产品的盈利能力如何。

根据tokenterminal数据，整理了DeFi系列的7款产品，盈利能力如下图：

数据来源：tokenterminal

从盈利上看，在DeFi赛道中，还是去中心化交易所的盈利能力强，抵押借贷的盈利能力较弱，而衍生品的盈利算比较亮眼。

上面是现金流，那这些DeFi代币的市盈率如何呢？

根据tokenterminal数据，整理如下图：

数据来源：tokenterminal

结合市盈率和盈利能力看，在DeFi赛道中：

1、去中心化交易所：盈利能力强，市盈率最低；

2、抵押借贷：盈利能力较弱，市盈率最高；

3、衍生品：盈利能力较好，市盈率中规中矩。

从DeFi的市盈率的角度看，对于我们购买代币好像帮助不够明显。

那么对此中心化交易所，从比币价涨幅、市盈率以及时间的角度，看他们之间是否存在某种规律。

为什么跟中心化交易所对比呢？因为DeFi的抵押借贷、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中，都有对应的产品。

四、DeFi与中心化交易所比较

为了比较，整理了主流币、中心化交易所、DeFi代币之间的涨幅对比。

主要集中在3月12日以来，代币的涨幅以及市盈率。根据Aicoin和tokenterminal数据，整理如下图。

从涨幅上来看，从3月12日至6月14日，DeFi系列代币的整体涨幅相对较大。

从市盈率来看，DeFi系列代币的市盈率远超交易所和主流币，达到了一种离谱的状态，意味者现在很危险。

DeFi系列代币上涨和交易所代币上涨，在时间上有什么关联呢？于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K线图。

对比K线图看，发现BNB走势，从3月12日的低谷走出以后，进入一个横盘震荡期之时。而在这个时期，DeFi系列代币开始大幅度上涨。

来重新温习一下，DeFi资金流转的5种模式：

1.无限量的量化宽松->BTC\u002FETH

2.ETH增长<->ERC20增长

3.ETH增长<->DeFi获得增长

4.DeFi获得增长<->DeFi代币增长

5.大市值DeFi代币<->小市值DeFi代币

你发现规律了吗？

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