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DEX:DEX没有护城河,将面临比中心化交易所更加惨烈的竞争

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时间:1900/1/1 0:00:00

这个春天是DeFi的高光时刻,好像一夜之间被人价值发现了一样,各种DeFi项目的市值都开始猛涨。而在6月5日,DeFi锁仓市值时隔三个月再度突破10亿美金。这一波浪潮中,DEX领域的前浪们表现亮眼,Uniswap、Synthetix、Kyber、Bancor等占据了大部分头条。DEX赛道发展火热,未来也将是DeFi世界的核心,但DEX在投资选择上真的是一个好的赛道吗?本文尝试在现货交易赛道进行简单的讨论。一、DEX的分类

DeFi的一个显著特点是可组合性,不同协议间相互调用可以产生“乐高积木”般的神奇效果,在bZx闪电贷事件中,很多人已经见识到了DeFi可组合性的神奇。DEX领域,不同DEX的组合趋势已经越发明显,可以根据是否具有可组合性对DEX进行简单分类。可组合意味着流动性可以共享,Uniswap、0x、Oasis、Kyber、Bancor之间通过可组合性,实现流动性共享已经成为事实。而Loopring.io、IDEX等去中心化交易所不具有可组合性,暂时也没有看到可以实现组合的方法。二、流动性没有边界随着不同DEX协议组合程度的加深,一个很明显的结果是,流动性不再有边界,所有DEX能够共享整个网络的流动性。无论使用哪个应用发起交易,都能享受到最好的流动性。作为CEX护城河的流动性,对于可组合的DEX不再具有护城河属性,但流动性对于价值捕获依然重要。而Loopring.io、IDEX的逻辑和中心化交易所更为相似,良好的流动性依然会是他们的护城河,且他们必须具有良好的流动性才能更好发展。如果从护城河的角度考虑,IDEX、Loopring.io比0x、Kyber的护城河更深。三、用户端的价格战用户对DEX的三大诉求是:最优的价格;快速的交易;最低的成本。最优的价格,可组合DEX共享流动性,大家都可以实现;快速的交易,可组合DEX依托的基础设施都是以太坊公链,大家都不能实现。用户使用DEX的成本包含手续费和Gas费。Gas费取决于以太坊底层,及DEX内部交易的复杂程度,交易流程复杂的DEXGas成本会更高,更不利于用户使用。对于小额交易来说,这一点非常重要。用1inch做个测试,对于小额交易各家的兑换数量相差不大,但看一下0x、Balancer的Gas费,难免会让人觉得真的太贵了。

Leonicorn Swap已在Astar Network推出DEX聚合器:据官方消息,AMM和收益农场Leonicorn Swap近日已集成多链智能合约平台Astar Network,并在Astar Network上推出其DEX聚合器。[2022/7/17 2:18:48]

图1:https://1inch.exchange对于大额交易来说,滑点比Gas费更重要;对于小额交易来说,Gas费比滑点更重要。除Gas费外另一个重要的竞争维度是手续费,这是DEX价值捕获的关键一步。手续费的竞争,极为简单粗暴,简单说就是价格战。到了这一步,价值捕获就会变得非常困难,没有谁能轻易捕获价值。四、谁聚合更多谁更有优势聚合属性正在成为DEX标配,谁能聚合更多的流动性,谁将拥有短暂的竞争优势,但最终大家聚合的流动性会达到相似水平。已经实现的部分聚合案例:Kyber聚合了Uniswap、Oasis和Bancor;0x桥接了Kyber、Uniswap、Oasis和Curve;1inch聚合了绝大多数可组合DEX,Uniswap、Oasis、Kyber、0x、MultiSplit、Mooniswap、Balancer、Curve等;DEX.AG也同样聚合了大多数常见的可组合DEX,Uniswap、Oasis、0x、Kyber、Curve等。短期内聚合流动性最多的1inch使用最为方便,但最终这种优势会随着其他协议的跟进而消退。从流动性共享的角度看,DEX会像连锁企业旗下的网点一样,每个网点商品售价不同,网点之间具有相互调货的权限。有些网点只能调一部分网点的货,如0x、Kyber,有些网点能调绝大部分网点的货,如1inch、DEX.AG。但每个网点内部调货的成本并不相同,且成本需要用户自己承担。有的货仓复杂,调货需要转好几道手,调货成本(Gas)就高,如0x;有的货仓简单,直接就能找到,调货成本(Gas)就低,如Uniswap。在1inch调货,能够一眼看清每个网点的调货成本,用户可以选择成本最低的网点购买;如果购买数额较大,还能给你在不同网点组合出价格最优的组合。且目前调货行为本身没有费用。如果1inch收取一定的调货费,也是可以接受的,但很明显不能太高,且会面临免费竞争对手的竞争。五、典型模式对比DEX领域能称得上构建了生态的也就只有Kyber和0x了,Uniswap异军突起,也可以探讨下。0x0x是一个点对点交易协议,被一些协议所采用。0x在V3版本之前都是免费的,使用了0x协议的钱包、DAPP可以单独收费,对于钱包、DAPP来说,使用0x协议有更大的自主权,最知名的就是imToken旗下的Tokenlon。但是对于0x协议本身,是无法捕获价值的。所以0x在V3版本上决定对每笔交易收取0.3%的手续费,手续费会分配到0x的代币质押系统,由登记的做市商们分享,同时团队还会给予做市商补贴。而据数据显示V3版本上线以来采用率一直不高,只在接近20%左右。

Hashdex欧洲负责人:ETH上涨可能与以太坊合并的乐观情绪有关:金色财经报道,7日晚间BTC和ETH出现上涨,ETH价格升至1200美元上方,24小时涨幅达到7.6%,据Hashdex欧洲负责人Laurent Kssis称,ETH的上涨可能与围绕即将到来的以太坊合并的乐观情绪有关,这鼓励了许多散户投资者抢占ETH的投资策略。不过Laurent Kssis坦言,这种上涨可能是短暂的,因为在ETH清算的支持下,市场上仍有强劲的卖单。(coindesk)[2022/7/8 1:59:07]

图2:头等仓0x研报0x协议的应用端可以单独收费,0x协议本身又要再收一次协议费,且0x协议本身的交易结构并不简单,Gas费也属于较高水平。很明显升级之后用户交易成本会更高,用户体验会变得更差,应用们不升级协议才是应该的。dYdX于2019年末宣布停止从0x订单簿获取流动性,脱离0x生态,也正是因为0xV3版本要收取的协议费用。应用也可以不进行升级一直使用V2版本,但也失去了升级获取新特性的可能性,会损害应用竞争力,且老版本协议是否会被持续维护,是否持续可用,也是存疑的。0x的V3版本造成了应用价值捕获和协议价值捕获之间的矛盾。应用升级V3版本,协议能够获得手续费收入,但用户在应用端的体验就会很差,用户就会流失。或者应用降低自己的费率标准,损害自己的利益留住用户,但0xV3版本0.3%的费率标准,已经让应用再难有下降空间了,比如Tokenlon设定的最高费率就是0.3%。应用不升级V3版本,协议就不能获得手续费收入。应用与协议价值捕获问题,在V3版本下是难以调和的矛盾。所以可以有一个合理的推测,0x可能想要放弃生态的构建,而专心扩展做市商市场,扩大自身的流动性,坐等别的协议调用自身的流动性,获得手续费收入。0x在吸引做市商方面具有优势,把做市商当作核心用户去运营。KyberKyber是一个链上流动性聚合协议,提供闪兑服务。Kyber对用户端免费,对做市商收费,手续费一部分分配给带来了交易量的钱包、DAPP,一部分回购销毁代币KNC。Kyber的模式对用户非常友好,对比0x的多重收费模式,更让人心生好感。Kyber部分Token是项目方自己在做市,向他们收费就像中心化交易所收的上币费一样,是合乎逻辑的。因为集成Kyber的应用是比较多的,能在很多前端上实现曝光,对项目方来说是划算的。但向做市商收费从直观感受上觉得无法长期实现,资本是逐利的,哪里收益合适去哪里是不难想象的,Kyber在吸引做市商方面长期看不具有优势。UniswapUniswap是基于兑换池的交易协议,是自动化做市商的代表。Uniswap在做市方面也实现了去中心化,指普通用户也可以参与做市,只要把Token注入到流动性池内,就可以参与做市,获得手续费分红。Uniswap的做市商模式和Kyber有些相似,Uniswap的流动性并不是靠普通用户做起来的,更多的还是项目方填充的,或者是项目方提供奖励,激励用户去提供流动性。对做市商的争取,就是对市场份额、价值捕获的争取,但竞争对手很容易通过更多手续费分成及补贴,获得流动性优势。结合上面说的用户端手续费的价格战,可以发现无论是用户端还是流动性端,DEX们面临的都将是异常激烈的,都很难实现价值捕获。虽然DEX们在交易之外也在想办法提高流动性提供者的收益,如Bancor打算整合借贷协议,用户存DAI,但是池子实际上可以变成cDAI或者yDAI,来提高流动性提供者的收益。但Bancor可以做,0x、聚合器同样可以做,这一方法并不能提供长期的竞争力,事实上0x已经在做了。六、总结聚合交易成为标配之后,拥有流动性的协议坐等调用获取收益,前端应用各出手段获取流量,这将极其考验前端应用的产品设计及运营能力。拥有流量可以为自身业务或外部产品导流进而实现价值捕获,1inch已经在做尝试了。稍微总结一下:DEX在DeFi世界非常重要;可组合DEX没有护城河,DEX间竞争将极为惨烈,捕获价值会很困难;用户将能够享受到更好的流动性深度及更优惠的费率;前端DEX通过交易捕获价值的可能性很低,产品体验好、运营能力强的应用能够通过流量实现价值捕获;可组合DEX应该横向发展,利用流量优势实现更好价值捕获。致谢:文中部分细节确认上,受到了hongbo@DeBank、徐勇@DeBank、索老头@真本聪、Rebecca@头等仓的帮助,文章只代表作者个人观点,不构成任何投资意见或建议。-END-声明:本文为作者独立观点,不代表区块链研习社立场,亦不构成任何投资意见或建议。

Avalanche生态跨链DEX Hurricane Swap获Huobi Ventures投资:9月23日消息,Avalanche生态跨链DEX Hurricane Swap宣布获Huobi Ventures战略投资。Hurricane Swap是部署在Avalanche上的首个采用LP机制的跨链协议,此前已获得雪崩亚洲基金AVATAR Ventures、A&TCapital、了得资本、JRRCrypto、红链资本等多家基金战略投资,另外,KuCoin Labs、Gate.ioLabs、ZB、Prime Block Ventures(MEXC Labs)等交易所投资部门也参与了投资并提供资源支持。[2021/9/23 17:01:46]

MDEX(BSC版)新增流动性挖矿名单DEK/USDT、TOKEN/BNB:据MDEX官方公告,将于4月28日20:00(UTC+8)在每区块挖矿总奖励不变的情况下,新增流动性挖矿名单,并进行流动性挖矿权重调整。新增流动性挖矿名单如下:DEK/USDT、TOKEN/BNB。流动性挖矿调整细节,具体以官网展示为准。DAO管理开启后,权重调整方案将交由社区投票决定。[2021/4/28 21:06:04]

分析 | ETH新上11个DAPP IDEX交易量最高:据dappradar数据,截至11月28日9:00分,ETH DAPP共有1239个;EOS DAPP共有179个;TRON DAPP共有14个。

过去24小时成交量最多的ETH DAPP分别为:IDEX(交易所,成交量4640.96ETH,用户1003个);dice2.win(,成交量2466.74ETH,用户数90个);ForkDelta(交易所,成交量1222.16ETH,用户627个)。

过去24小时成交量最多的EOS DAPP分别为:BetDice(,成交量4595871 EOS,用户2436个);EOSBet(,成交量1686168 EOS,用户1207个);Fastwin(其他,成交量1451639 EOS,用户656个)。

ETH DAPP新上11个DAPP;EOS DAPP暂无新上DAPP;TRON DAPP新上1个DAPP。[2018/11/28]

标签:DEXSWAPBERDAPPTidex TokenAPYSwaplibero币价值dapp币交易

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