USD:USDT负溢价背后：比特币定价权正在转移

文|王也编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报

“昨晚我梦见USDT3.5元了。”一位散户投资者告诉Odaily星球日报。USDT增发的越多，投资者们就越担心USDT会暴雷。自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT的发行方，常被大家戏称为“币圈美联储”的Tether，便开始大水漫灌式地增发USDT。从3月12至今，增发总量累计42.49亿。据Tokenview数据分析，大部分增发的USDT最终都会流入火币、币安以及Bitfinex为首的主流交易所，买入者可能将这些USDT用于其他金融服务或提至其它交易所，如参与合约交易、质押借贷、理财等业务中。此外，受疫情影响，还有一部分USDT被用于跨境支付、国际贸易回款、资金转移、价值存储等圈外需求。不过圈内和圈外对USDT的需求依然赶不上USDT的增发速度。近日，USDT负溢价趋势愈加明显，币coin数据显示，截止发稿时，USDT场外价格暂报6.98元，美元对人民币汇率为7.1028，USDT当前溢价率为-1.72%。USDT的负溢价直接导致“USDT大户”们资产缩水。Odaily星球日报注意到，已经有一些谨慎的投资者开始将手中的USDT换成BTC等主流资产，或者直接卖成法币落袋为安。「3.12」以来，USDT累计增发42.49亿

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT就开始疯狂增发。据Odaily星球日报统计，从3月12至今，Tether累计增发USDT57次，从最初的6000万USDT一次，到后期的1.2亿USDT一次，单次增发规模在不断扩大，单月增发规模均在10亿美元以上，增发总量累计42.49亿。USDT市值创历史新高，据CoinMarketCap数据，目前USDT市值已达到88亿美金，位列CoinMarketCap市值排行榜第四，仅次于BTC、ETH和XRP。USDT市值的猛增也直接带动整个稳定币市场市值突破100亿美元，创历史创新高。下图为Odaily星球日报统计的USDT在以太坊和波场网络上增发的具体情况：

TUSD在Binance.US上的交易价格相对于USDT出现折扣:金色财经报道，与美元挂钩的稳定币 TrueUSD (TUSD) 在Binance.US上的交易价格相对于USDT出现折扣。TradingView的数据显示，截至发稿时，TUSD/USDT 货币对在Binance.US上的交易价格为0.89美元，周三触及0.8美元的低点。[2023/6/28 22:05:21]

数据来源于：Tokenview从上图我们也可以看出，4月23日起，USDT的发行网络逐渐由以太坊转向波场，5月尤为显著。

USDT总流通量走势图据DAppTotal数据显示，「3.12」以来，USDT总流通量也出现显著增长，当前市场流通供给量为87.9亿美金。很多投资者看到USDT这么多的增发量和流通量，不禁疑虑：增发了这么多的USDT都去哪了？市场能消化这么多USDT吗？到底是谁需要这么大量的USDT？

BiKi ETF专区BSV5L/USDT 24H最高涨幅35.11%:据BiKi平台ETF专区行情显示，截至今日16：30，ETF3L专区BSV3L/USDT 24H最高涨幅21.45%，现净值0.0344USDT; COMP3L/USDT 24H最高涨幅16.21%，现净值0.0249USDT; ?ETF5L专区BSV5L/USDT 24H最高涨幅35.11%，现净值0.0699USDT。

ETF交易免手续费活动正在进行中，ETF5L/5S和ETF3L/3S是一种锚定标的5倍做多、5倍做空和3倍做多、3倍做空某种数字资产的指数基金，目前平台已上线BTC5L/5S，ETH5L/5S，XRP5L/5S，SHISHI3L/3S，UNI3L/3S，YFI3L/3S等主流币和Defi热门币种，相比合约有操作简单、永不爆仓、无保证金等特点，BiKi ETF管理费为0.1%。[2020/12/4 13:59:02]

总得来说，USDT在这段时间的增发更多还是源于增长的市场需求。暴跌后持币者将比特币换回USDT持仓观望，以及投资者入场抄底，都需要稳定币。据Tokenview数据分析，大部分增发的USDT在印钞后的24小时内，就流入火币、币安、Bitfinex为首的主流交易所。根据北京链安对三、四月份增发的ERC20USDT流向的追踪，发现增发的大部分ERC20USDT都流向了币安和火币。以4月数据为例，4月份增发的ERC20USDT中的97.85%流入币安和火币流入。

人民币兑美元中间价升值至2019年6月21日以来最高，USDT溢价率为0.44%:人民币兑美元中间价较上日调升107点至6.8498, 中间价升值至2019年6月21日以来最高。USDT在火币场外报价6.88元，溢价率为0.44%。[2020/9/1]

图片来源于：北京链安对火币而言，发达的OTC交易市场下，用户对USDT有较强需求，而场内交易活跃的币安，更需要USDT来满足用户需求，此前多次大额USDT增发和切换也都与币安相关。在这两大交易所换取USDT，只是投资者的第一步。在买入比特币、以太坊等主流币种后，投资者可能再提币到其它交易所或服务，参与到诸如合约交易、质押借贷、理财等业务中。此外，根据Odaily星球日报对市场的观察，现在不只币圈的投资者在用USDT，受疫情等因素的影响，圈外对USDT的需求正在急速增长，一部分增发USDT被用于跨境支付、国际贸易回款、资金转移、价值存储等场景。即，USDT在持续出圈。币信副总裁Frankling曾说过，USDT的增发与币圈没有多大关系，今年3月份，除美元之外的大部分货币对美汇率创作了近十年的新低，这个时候在汇率管制国家，大家获取美元的唯一途径就是稳定币。Frankling还透露，一些伊朗的矿场主持有的大量资产都是USDT和BTC。币信矿业CEO刘飞也曾向Odaily星球日报表示，目前市场上增发的很多USDT被用做跨境支付和贸易结算，“受疫情影响，国际结算很不方便，很多国外做生意的人的利润和进货都需要通过USDT回来。这些钱原本还能靠传统贸易路径回流。现在走不通了，USDT就成为不错的方式。”他还举例说明，现在东南亚和巴西有很多贸易回款正通过USDT结算。此外，USDT在一些黑产交易中也颇受欢迎，币coinCMO史大爷告诉Odaily星球日报，“目前CX圈基本都使用USDT来记账，此外，一些选择数字货币的现在基本在使用USDT。USDT被赋予了部分BTC在过去的价值。”USDT负溢价明显，BTC定价权或正被海外大机构拿走

Tether在以太坊网络增发1.2亿枚USDT（已授权未发行）:金色财经报道，Whale Alert数据显示，北京时间07月28日00:14，Tether公司在以太坊网络增发1.2亿美元USDT，增发哈希为：0xbf7ab0d1ae6ec668f5d1551d0d8860faf7127c00cafffb754aa504b7b70a4768。对此，Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino表示，以太坊网络补充了1.2亿USDT的库存。请注意，这是一笔已授权但未发行的交易，这意味着该金额将用作下一次发行请求的库存。[2020/7/28]

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT的场外溢价不断飙升，USDT场外一度溢价高达+8%，之后不断下降，在4月1日溢价率接近零，后来呈现出反弹趋势，但于5月6日溢价率再次降为零，此后USDT一直有轻微负溢价。

图片来源于：北京链安随着近几日人民币兑美元汇率的下跌，USDT的负溢价在最近几日更是超过了1%。币coin数据显示，截止发稿时，USDT场外价格暂报6.98元，美元对人民币汇率为7.1028，USDT当前溢价率为-1.72%。通过下面两张图也能清晰看出，USDT近7日溢价率持续走低。

行情 | BTC短时回落约2% 最低跌至9700USDT:据Huobi数据显示，BTC上涨至9899USDT受阻后，快速回落至9700USDT，5分钟内最大跌幅约2%，现回升至9789.11USDT，24小时涨幅为4.43%，行情波动较大，请注意风险控制。[2019/6/21]

这让持有大量USDT的投资者们的资产缩水严重，有币圈人士对此调侃道：就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，并将其戏称为“空仓被割”。Odaily星球日报留意到一些散户投资者已经开始卖掉手中的USDT或者换成其他主流币或稳定币以规避风险。

显然，USDT持续的负溢价，与USDT供大于求有关。尽管投资者对USDT的需求比以往增长，但是目前的加密货币市场依旧消耗不了这么多USDT。比特币的两个主力结算单位是美元和USDT。在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币充值。而其他的大交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEx等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币出入金的主要通道，即USDT的主要交易市场在中国。因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价在一定程度上可以理解为人民币资金的出逃。从更深层次来看，USDT的负溢价也是海外买家大举买入BTC的间接结果。当海外市场有持续资金买入BTC的时候，会导致美元市场的比特币价格大于USDT市场，这也是为什么前段时间以Coinbase为首的海外交易所上的BTC出现不同程度的溢价。这时候海外市场机构便开始行动起来，其中不乏一些国际搬砖党。他们会用USDT去买BTC，再转移到美元市场换成美元，最后用美元到Tether公司换USDT，如此循环套利。这个过程不断有USDT从Tether公司流出，最终结果就是市场上的USDT供应超过了需求。至于这次负溢价会持续多久，受访者们并未给出具体的答案，微博大V法海认为这次负溢价可能会持续相当长一段时间。

资深从业者杨好告诉Odaily星球日报，此前USDT的增发逻辑确实来源于海外大机构的入金需求，「3.12」加密货币市场暴跌后，纽约州有几家传统的金融机构通过SPV公司入金到Tether，充值美元兑换USDT，然后到我们国内的交易所买走BTC。因为当时国内交易所USDTOTC的价格普遍处于正溢价状态，这些海外大机构以1美元的价格买入了更多的BTC，购买BTC数量在60万枚～70万枚，最后BTC都到了海外买家的手里，而USDT则留在了中国投资者的口袋里。根据BeatleNews报告，自3月13日以来，主流交易所钱包地址的BTC余额下降了11.5%；过去大概一个月里，余额大于1000BTC的地址量增加了2.24%，这表明背后很可能有“巨鲸”在吸筹。

图片来源于：BeatleNews此外，自「3.12」以来，主流交易所内的BTC的数量在不断下降，目前已经接近近两年新低。

主流交易所钱包BTC余额走势图最近一年，火币和OKEx的BTC余额都下降了10%，币安更是下降了60%，但海外合规交易所Coinbase的BTC余额却出现了小幅涨势。这也说明了国内交易所的BTC正在外流，国内投资者手中的BTC正被海外“巨鲸”以低价筹码换走。

不过杨好认为这次USDT负溢价并不能反应场内资金出逃，只是因为目前场内的USDT太多了；而且大量的USDT在亚洲，亚洲的投资者们开始抛售手上的USDT，买入BTC或者ETH等其他主流资产，以规避风险。不过对于这些海外大机构而言，他们并不担心USDT出现暴雷风险，因为他们拿到USDT的那一刻就已经将USDT换成了BTC，等到时机合适再通过SPV向Tether兑换为美元。一旦USDT出现暴雷，国内投资者开始恐慌抛售USDT，换成法币或者BTC，那么这时候BTC的价格将再次被推上新高，海外这些大机构就会赚得盆满钵满，而BTC的定价权也就顺理成章地落入海外这些大机构手中。杨好还告诉Odaily星球日报，国内外市场情绪反差很大，Twitter上一片欣欣向荣的景象，海外机构都在看多，我们国内的很多机构和矿工在唱空。杨好透露，很多矿工客户都在抛售比特币。这让杨好感觉很无力，“我们自己辛辛苦苦挖出来的比特币就这样被海外投资者们低价买走，就好比以前的棉花市场，中国作为出产国，最后却没有定价权，就这样将比特币的定价权拱手让人了。”最后，杨好还呼吁国内投资者和矿工“为国囤币，为国挖矿”。虽然现在已经有投资者将手中的USDT换成BTC等主流资产，或者为求稳妥卖成法币，但是加密货币市场瞬息万变，海外大机构的行为也捉摸不定。Odaily星球日报在此提醒投资者，上述观点不构成任何投资建议，谨慎控制风险。参考资料：北京链安：《ChainsMap链上数据：单月增发超13亿，这些USDT都去了哪里？》北京链安：《ERC20USDT增发分析：再发超10亿，绝大多数流入币安》

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