加密货币:原油期货出现比归零更惨的「负价」，比特币合约也会负价吗？

作者|秦晓峰编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报

北京时间今天凌晨，纽约商品交易所WTI原油期货再创新低。WTI原油5月合约盘中一度跌至每桶-40.32美元，跌幅超过320%；场内收跌305%，每桶报价-37.63美元；电子盘收跌171.7%，每桶报价-13.1美元。

这次油价下跌，创造了多项历史记录：这是原油史上期货首次跌至且收于负值区域；也是自1983年纽约商品交易所原油期货上市以来，记录过的最低的原油期货价格；还是1983年有记录以来的最大单日跌幅。由于上个月传统金融市场与加密市场的相关性增强，一些“币圈”投资者开始恐慌：这次原油暴跌，会带动比特币下跌么？比特币合约会不会出现负值？为此，Odaily星球日报采访了几位专业人士，为大家答疑解惑。原油期货为何暴跌？

布伦特原油期货站上85美元/桶，为去年11月10日以来首次:行情显示，布伦特原油期货站上85美元/桶，为去年11月10日以来首次。[2022/1/13 8:44:56]

首先，我们需要明白两个问题：负价是什么意思，为什么会出现负价？原油期货「负价」，意味着期货「卖方」需要向「买方」支付费用，即期货持有者为了尽快卖出手上的原油期货，不仅不要钱，还倒贴钱给期货买方，只为了尽快将期货合约脱手。听起来是不是很傻？而持有者之所以这么做，是因为原油存储的成本，已经超过了石油本身的价值。由于全球疫情升级，人们对原油的需求锐减，且这种需求还有进一步扩大的趋势。根据国际能源署IEA和欧佩克两大权威组织的报告，二季度全球能源需求将继续大幅度恶化。需求减少的同时，全球原油供应却因博弈而增产。今年3月，沙特宣布石油增产，其他石油生产国亦随之增产。产能过剩带来最直接的影响，就是库存量增加。美国上周公布国内原油库存量达到1900万桶，这是有史以来最大的原油库存量。

布伦特原油期货短线上扬0.5美元后转涨，报79.32美元/桶:布伦特原油期货短线上扬0.5美元后转涨，报79.32美元/桶。[2021/10/4 17:23:29]

原油需要物理空间来存储，不断扩大的库存直接导致存储成本的上涨，甚至超过了原油本身的价值。尽管上周一，沙特主持召开的欧佩克+达成历史性减产协议，暂时叫停了石油价格大战。但减产是从5月才开始执行，对于近期不断上涨的存储成本以及不断减少的存容影响始终有限。上述成因只是原油价格下跌的背后原因，而导致这次暴跌的直接原因则是交割日的来临。据CME提供的信息，2020年5月份的美原油期货合约将在北京时间4月22日凌晨02:30进行交割，一般交割前三天是平仓的高峰期，今天凌晨就是属于这一范围。作为对比，WTI原油6月合约并未像5月合约一样暴跌，始终维持在每桶20美元上方。OKExResearch高级研究员William告诉Odaily星球日报，导致暴跌的另一个成因是，在3月份原油暴跌时抄底的资金换仓，即资金从5月份合约中抽离，平仓后资金买入新合约做展期。其中以美国石油基金为代表，最大持仓产品正是原油期货合约，比重高达50.11%。“对于这部分抄底的投资者而言，他们真正的目的不是为了获得石油，而是为了投机获利。因此在实物交割到来之前，大部分的投资者会选择平仓了结头寸。但在平仓前却发现，原油价格太低了，低到买来以后再卖出的收益都不能覆盖原油存储成本，导致市场上没有足够的对手方来进行平仓。如果选择进入实物交割流程，意味着这群全球各地的金融交易员不仅要乘机飞往美国库欣地区，还要负责原油后期的存储和运输。与其这样耗费精力和财力，不如再亏点钱甚至「补贴」对手来顺利平仓。于是，金融历史上罕见的「负油价」现象就这样出现了。“William解释。对加密市场的影响？

WTI原油期货涨3%:WTI原油期货涨3%，报61.15美元/桶；布伦特原油期货涨2.73%。[2021/2/23 17:41:15]

那么，比特币期货合约会不会也出现「负价」现象呢？“比特币不会出现负价，因为储存成本几乎为零。“LinkVC创始人林嘉鹏告诉Odaily星球日报。William同样给出了否定的答案，他解释说，即便比特币是实物交割，也仅仅是比特币在钱包地址上的转移，方便快捷，成本几近于零，存储成本与原油不是一个量级。“更为重要的是，目前除了Bakkt外，主流的比特币合约市场是采用现金交割方式，即在到期时以现金支付的方式而非实物交割的方式最终了结期货合约。因此，比特币合约市场不会出现实物交割方式下的「多逼空」或「空逼多」现象。”巧合的是，就在原油价格暴跌的同一时间，比特币也从7070美元下跌至6750美元，最大跌幅4.5%，其他加密货币跟跌。加密货币是否受到了“原油负价”的负面影响呢？几位受访者认为，原油对加密货币的影响较小，无需过于担心。“原油负价是在特定交易制度和市场情况下的特定产物。目前并没有造成系统性的流动性危机，对加密货币市场的影响不大。“William表示。“比特币与美股的联动性更强。原油负价的也只是5月合约，6月合约并没有大的变化，美股也没有受到大的冲击，因此比特币大概率不会继续下破。“加密分析师李奥表示，“更何况近期最大的利好——比特币减半还没结束，甚至有可能还会再次拉升。”

WTI原油期货日内涨幅扩大至3%:WTI原油期货日内涨幅扩大至3%，现报39.62美元/桶；布伦特原油期货涨2.25%，现报41.86美元/桶。（金十）[2020/6/30]

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