加密货币:从2021走向2022：反转、领悟和展望

反转的2021

回顾一年之前，展望2021年的经济和投资形势的时候，乐观情绪充斥在各个层面。那时，经济活动从2020年疫情冲击中快速复苏，全球不均衡复苏促使我国出口飙升，推动对经济的乐观情绪。股市一片繁荣，实业和金融都赚钱。

一年之后，又站在辞旧迎新的节点，不少行业、不少人比较悲观。这种由乐观向悲观的快速过度，让人错愕，主要源于2021年的多个重大“反转”。

例如，在实体经济层面，2020年底的时候，房地产还形势大好，房价看涨之声一片。到了2021年下半年，占据经济体量较大份额的房地产行业，以“恒大”为代表，已经变成债务大、问题大。房地产产业链上的建材、建筑、工程，以及房地产中介都不好过，撑过今年就是胜利。

再如，本来开足马力生产的制造业，被突如其来的“停电”，吓得冷汗直冒。直播和短视频是疫情后大火的新兴产业，近来整治违规账号，年底薇娅被罚13亿，宣告野蛮生长结束。曾经风光无限的互联网大厂在打破垄断、“互联互通”的主旋律下，排队被罚款，不裁员已经不容易。

反转之后，就是年关难过。因落实中小学“双减”，教育培训行业在2021年被团灭，不得不摸索“再就业”的方向，发愁给家长退款、给员工谋出路。其惨烈程度，如同著名科幻小说《三体》里的名言：“消灭你，与你何干？”

关于如何度过难关，最魔幻的一幕，发生在被人遗忘的乐视电视公众号上，它的头条写道：

“乐视年底喜事三连：涨薪了、不裁员、支持生三胎。在不考虑历史债务影响的前提下，乐视最新的经营数据实现了经营利润和现金流的平衡，是乐视暴雷以来的第一次。”粉丝在评论区留言：“用了很多年的乐视，真不错，好怀念老贾”。老贾还没有回来，5个月前在美国上市了。

欧洲央行将从2024年开始探索基于DLT的金融市场结算工作:金色财经报道，根据周四发布的会议纪要，欧洲央行将从2024年开始探索基于分布式账本技术(DLT)的金融市场结算工作。央行正在研究如何在金融机构之间的证券或外汇交易结算方面进行创新，同时还制定可供欧盟公民使用的零售央行数字货币（CBDC）的计划。

文件称，欧洲央行表示，预计将于2024年开始探索性工作，测试在真实和模拟批发交易中使用央行资金的情况。[2023/6/29 22:08:41]

乐视电视竟然活下来了，它到底是怎么活下来的？很有研究价值。但在今冬，更现实的期许是，希望遇到暂时困难的企业挺过来，少出一些“新”的老贾。

做实业，在任何情况下都不简单。抱怨无用，转型和改革的阵痛，必须承担。宏观上新的经济增长动能何在，微观上做什么好赚钱？这两个永恒的问题，在2021年格外紧迫。

上面说的是实业经济和产业。在金融市场上，因为经济反转的映射，2021年是赚钱难度极高的一年。

分资产类别看，在股市，大部分人在回吐2020年的利润，不亏钱不易。虽然上证指数在2021年基本持平，但2021年开局时的乐观已经在6月份以后荡然无存。明星股跌去30%、50%的并不稀奇，吃药喝酒不灵了、快速变化的煤炭等上游板块巨幅波动，来的快去的快，机会很难把握。唯有新能源还一枝独秀。

港股遭遇大熊、恒指全面下跌15%，估值进入历史性低点，新股频繁破发。投美股的，以投资互联网和教育者居多，他们曾经赚的钵满盆满，现在踩了行业大雷，陷入没有标的可投的境地。

在一级市场股权投资领域，以往热门的互联网、教育基金不知何去何从，赛道没了。硬生生的被上了一堂行业政策风险的大课，只是学费太高。

报告：从2020年4月至今，稳定币USDT、USDC、BUSD和DAI上涨20多倍:金色财经报道，数字资产投资管理公司DAIM进行的研究显示，按市值计算的加密货币的四个最大稳定币此后在两年内大幅增长。根据 DAIM 的数据，从2020年4月至今，USDT、USDC、BUSD和DAI上涨了20多倍，从70亿美元增至1470亿美元。DAIM在其报告中表示，这意味着生态系统有额外的 1400亿美元准备部署到比特币和山寨币中，部署在数字场外的资金数量从未如此之多，这表明大量耐心的投资者准备好突袭打折的数字资产。

澳大利亚数字资产管理公司和托管人 Zerocap表示，虽然自去年 11 月以来所有加密货币的总市值已下降近70%，从3万亿美元降至9500亿美元，但前四大稳定币的流通供应量增加了12.6%。稳定币供应的净增长完全表明用户在链上持有资金，而不是换回美元，部分链上稳定币可能被持有，而投资者的平均投资成本或闲置，等待合适的时间进行分配。[2022/7/5 1:52:16]

在商品领域，上半年，主流经济学家都认为通胀是暂时的，此后铜价、煤炭、能源、原材料价格、美国通胀水平不断上涨。通胀暂时论被反转。商品期货价格上涨，看得心潮澎湃，想赚钱却如火中取栗。

在其他另类投资领域，比特币在5月创出6万美元新高后，中国全面禁止比特币挖矿和比特币等数字货币交易。一度日赚斗金的数字货币产业全军覆没。

重要的领悟

2021年戏剧性的大悲大喜、大反转，正好完成一个周期轮回。如果不让2021的领悟有切肤之痛的深刻，让它有更多启发未来的意义，就对不起过去一年的过山车。2021年最重要的领悟，也恰是对“周期”的更深认识。

阎焱：比特币比黄金值钱，自己从2015年持有至今:赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱表示，比特币比黄金值钱多了，与其投黄金，不如投比特币，这是一种资产配置的策略。阎焱透露他从2015年就开始购买比特币且持有至今，并认为巴菲特不买比特币是因为不了解比特币。阎焱还表示，投资比特币只适合有钱的人和有见识的人。我并不主张也并不鼓励别人去炒这个行业，这个行业是要有信仰的人才能做。（新浪财经）[2021/6/16 23:41:21]

周期如同玄学的“命”和“运”，抓住周期，顺风顺水；逆着周期，螳臂当车。记得中学读书，说的资本主义世界诞生以来每7、8年一个经济危机。股市大名鼎鼎的周期天王周金涛，逝世遗言是：人生就是一场康波，轮回才是永恒。

周期的幕后推手是什么？不是天干地支、属相姓名。在2021年这些反转的背后，都有一只无形的大手在主导，一个改革开放以来，在中国市场延续了40年还在一直起作用的终极规律——我国的经济和金融由政策主导。

这个规律在2021年的复盘路径是：

一季度，面对经济过热和资产价格泡沫的现实威胁，政策果断出台，逆周期调节，货币政策收紧，产业政策加码；

二季度，各种政策逐层展开落地；

到第三、四季度，政策药效完全释放，经济下行。

到今天，很多经济学家又在呼吁政策放松的时机已到。

“一放就乱、一收就死”，是十多年前经常提及的一句话。经过这么多年，社会治理水平大幅改善，这句话仍旧应验。

此轮逆周期调节的时间点非常到位。以大众最关心的房产价格为例，如果错过一季度的调控时机，在全球货币放水和通胀预期之下，任由市场自由发挥几个月，现在的房价又会涨上了一个台阶，如同2015-2016年的房价大涨周期一样。调控的作用立竿见影，非常好。

韩国将从2022年起对加密货币收益征税20%:韩国国会通过了税法修正案。从2022年开始，将对每年超过250万韩元的加密货币投资收益征收20%的税金 相关法案将于2022年1月开始实施。如果一年内获得的加密货币投资收益低于250万韩元，则不进行征税。据此前消息，韩国曾计划于2021年10月1日起开始征收加密货币收益税，此后韩国国会企划财政委员会在今年11月指出，有必要考虑将对加密货币征税的起始日期从2021年10月至少延后三个月，至2022年1月1日。（韩联社）[2020/12/1 22:39:04]

如果调控力度拿捏合适，今天见到的是一个稳定的房价和稳定的房地产行业。没想到矫枉过正，用力过猛，银行大面积停止房贷，房地产交易进入冰点，叠加疫情、极端天气影响，行业陷入全面困境。

任何产业、任何投资，都需要提高对政策风险和政策机遇的把握能力。经历2021年，给我们如何从全局角度，深入理解国家政策、顺势而为，提供了绝佳的学习机会。政策并非只考虑经济好坏一个变量。何时出政策，并非简单的经济问题，而是社会、、国际形势综合的结果。滴滴上市事件、海外上市VIE问题、互联网反垄断、“双减”、医疗行业“集采”、禁止数字货币，都有这样的背景。

其次，要判断周期波动的长度和深度。2020年下半年到2021年初是经济上涨周期，2021年初到现在是下降周期。到现在，很多政策又在放松，这意味着明年会迎来上升周期。中国周期转化的时间跨度，比想象的要短。快速的周期变化，造成了2021年的反转和困难。

如果把中国和美国的周期比较，会发现很多不同。有时候二者恰好相反，当一个在收紧的时候，另一个在放松。美国叫喊了一年了，还在纠结何时加息，而中国在2021年两次降准，现在讨论的是经济稳定和防风险。这种“中美一个松、一个紧”的情况，以前也间或出现。

动态 | EOS节点就是否调整REX未出租预留率展开讨论，目前已有方案从20%调至0%:近日，伴随着EOS主网CPU爆了，REX出现可租用资源不足的问题。 而EOS节点就是否将REX未出租预留率20%的参数进行修改展开多次讨论。BM今日也在推特上表示觉得原参数是比较保守的设置，正在考虑调整。目前EOS Cafe团队负责人Syed已经在Github上提交关于修改参数至0% 。(MEET.ONE)[2019/11/6]

从直观上说，中国周期的数量，可能比美国多一些。而美国的经济波动比中国要大一些。比如，美国现在的通胀高到接近7%了，但它还不加息。历史上来看，自上世纪70年代后期至今的45年间，美联储只有7轮加息周期，最短的11个月，最长的48个月，一个从松到紧、从紧到松的周期有四、五年的时间，比中国的周期长不少。

这里面有中美两国在全球产业链分工位置不同的原因，也有中美两国宏观调控思路和出发点的不同、两国国情不同的原因。中国追求“稳”，对“不稳”的容忍度低，上下波动的幅度小。就像中美两国采取了不同的抗疫政策一样。安排企业生产、进行金融投资，需要对经济周期进行预判，在经济全球化背景下，必须清醒认识中国和全球经济周期的差异性，顺势而为。

最后，回到投资上的领悟。频繁的周期变化，需要更深厚的忍耐力。忍耐力的第一条内涵：乐观时保持清醒，不盲目扩大战果。这样才能在周期决定的、必然会来的困难来了的时候，有应对的余地。政策和周期是不可抗力，企业和投资者只能适应。战场形势瞬息万变，一个好的将军需要对未来，按乐观、悲观、中性三种可能分析，每个可能再看三步，排兵布阵，每一步判断对了怎么办、错了怎么办。一般人看一步已经很难，没有想过考虑第二步，更没考虑第三步。

忍耐力的第二条内涵是不出手的能力。顺境多出手，逆风赶紧跑。胜算不高的事情、不参与。2020年1月，我写了展望2020年的文章，提出几个胜算较大的交易机会，获得验证。2021年年初的时候，读者留言问道：有没有像2020年那样很明确的预测？我没有把握，只写了《投资明年，五大谜团》，提出了五个很重要的问题，没有清晰的答案。比如，当时认为，中国经济会享受一个经济热火朝天的上半年，但下半年无法判断。

再以股市为例，我当时认为：2021年肯定没有2020年好，需要考虑高估值板块的风险如何消化。知行合一，我确实忍了。2021年全年坚持了非常低的配置。下半年开始，我和朋友们说，千万不要轻易抄底加仓，等到2022年1月前后再看不迟。现在的形式明朗了，中央经济工作会议、央行的表态，全是稳字当头。出手的时机正在成熟。错过了宁德时代的一枝独秀，不要紧。赚了是运气，输了不稀奇。心字上面一把刀，要忍，要等。看不准的佛系，看得准的够狠。

在2022年的货币政策和财政政策上，宽松的基调至少持续半年。一个“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的问题是，2022年下半年，政策基调会不会再次反转？个人认为可能性不大。在中观产业层面，很难再有2021年这么多重磅炸弹。利空出尽是利好。同时，2022年下半年将举行中国第二十次全国代表大会。2022年的政策环境是有利的，会是一个平稳过渡的年份。

股市和整个资本市场会比2021年好。2022是蓄力的一年，是准备迎接新一轮大幅上涨周期的一年。有了这个大判断，2022年赚钱的赢率高，逢低出手的力度不妨大一些。

风险在于通货膨胀，以及政策对控制通货膨胀和对冲经济下行的权衡。事实上，2021年有提价能力的上游产业，赚到了。全球通胀高涨，白酒、榨菜提价，下游消费品价格上涨不可避免，所有价格上一个台阶。

下面讨论几个具体投资方向上的热点问题，供大家参考。

在未来发展方向上，秦朔老师在《一个时代的落幕，是另一个时代的开始》一文中有极佳的论述。这些机会是未来中国的主线，找到好的投资标的，坚决持有。新兴经济，老生常谈，主要就这么几个：第一是新消费，第二是硬科技（生物科技、芯片半导体、材料、人工智能和新一代信息技术、新能源技术等）。

在新消费领域，国货兴起。吃喝玩乐各个领域，会诞生一批和我国的硬实力、软实力相当的、和美国人创办的麦当劳、可口可乐、星巴克、阿迪达斯一样的百年老店新品牌。过去的2021年，一级股权投资的资本在大量涌入这些领域，喜茶、牛肉面、扫地机器人都是热点。

在高端消费领域，新品牌只要品质好，价格不是问题，买的人不差钱。国人为什么要排队买LV？买中国人自己的奢侈品也香气四溢。安踏体育收购的日本高端品牌迪桑特在2020年、2021年爆炸式增长，核心原因是其明显超过耐克/阿迪达斯的品质和价格。耐克/阿迪达斯已经进入一般家庭，高端人群需要更贵、更好的产品。

从较短的周期看，这些热点领域的波动很大，高风险高回报。港股频繁跌破发行价，就是对新经济公司的价值纠偏。在2021年，二级市场的创新药板块因为估值过高，经历了50%的回调，但不改变优质公司的成长，2022年迎来低吸的机会。

需要提醒的是，投资创新药是纯正的风险投资。不管投二级市场还是投一级股权，投资创新药必须做好心理准备：新药研发成功了赚几十倍、失败了瞬间抹去50%、60%。在成熟市场更是如此。比如，2020年、2021年上半年的疫苗大牛股摩德纳，因为创新的mRNA疫苗，从2020年开始到2021年8月，疯涨40多倍。默沙东和辉瑞的新冠特效药一出，摩德纳的股价从8月到现在跌去52%，辉瑞股价则大涨40%。

如果担心医疗行业“集采”和二级市场的过高估值，可以更多关注一级股权投市场的、早期阶段的创新医疗项目。战胜病、治病救人，全然依靠医疗科技的进步。源头创新项目的投资价值，没有受“集采”太多影响，估值比二级市场低，获得高回报的可能性大。

股权投资上，2021年的另外一个热点——芯片短缺催生了芯片相关领域投资的热度。长期方向很好，但项目太贵了，会有价格回归。现在是趁热退出的时候，而非再按高估值进场。

A股市场最热的炒作是元宇宙。不幸的是，99%的元宇宙公司，怎么涨上去的，必然会跌回去。元宇宙是未来，不是现在。能抓住元宇宙核心的是虚拟现实/混合现实相关硬件技术、区块链技术、人工智能技术。掌握这些核心技术的公司，会长期胜出。大量模式创新的公司将昙花一现，留下的只有1%。

随着垄断加剧、创新乏力、监管加强，在互联网领域，2013年以来，国内批量诞生独角兽的好日子不再存在。由移动互联网技术爆炸带来的这一轮互联网盛宴结束。未来互联网投资的机会，在于出海，到东南亚、非洲复制最先进的商业模式，到欧美投资区块链和web3.0（下一代互联网/互联网3.0）。

美国股市不会因加息而崩盘。客户遍布全球市场的大蓝筹、科技股，不会有问题。美股的涨跌对A股的影响，是短期情绪层面的影响。国内投资者投资美股，多半买中概股。投中概股，基本不需要考虑太多美股的大势Beta，主要看个股业绩的Alpha。关键是挖掘哪些个股的基本面能走出颓势、重回高增长。

我相信，被团灭的教育培训行业的某些公司，完全可能通过艰苦转型，找到新的发展方向。谁能走出困境，关键看企业的创始人。在人的靠谱程度上，我愿意一下新东方的俞敏洪先生，希望他走出一片新天地。

2022机会很多。弱水三千，只取一瓢。

83版《射雕英雄传》主题曲唱道：“问世间，是否此山最高，或者另有高处比天高？论武功，俗世中不知边个高，或者绝招同途异路，但我知，论爱心找不到更好。”

论投资，机会不知哪个更好。全在你想承担多大风险，获得多少倍回报，棋局上做了多少谋划。我知道，手握绝招的，都是静观江湖起落，多看少做，专注于一两个机会深耕的人。专业和专注，找不到更好了。

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