EFI:dYdX日交易额超千万美元，链上杠杆交易市场能有多大？

编者按：本文来自：得岸观点，作者:XUY，Odaily星球日报经授权转载。

随着数字货币交易市场进入存量博弈，交易所纷纷推出相关的衍生品交易品种。最近币安上线了期货合约交易，OKEx也即将上线比特币期权。以太坊上的衍生品市场也在不断发展创新，比如链上的杠杆交易。dYdX上线后交易额稳步提升

抵押借贷是以太坊上典型的DeFi应用，用户可以抵押ETH或其它ERC20代币借出美元稳定币。其中规模最大的是MakerDAO，抵押的ETH市值近2亿美元。以下是各应用的详细数据。

dYdX创始人：v4版本代码将完全开源，不包含任何商业版权许可:6月16日消息，dYdX创始人Antonio Juliano发推称，dYdX v4将完全开源，不包含任何商业版权许可，任何人都可以随意使用代码。

此前消息，Uniswap也宣称将开源v4版本，以进行公开构建，但社区普遍认为因Uniswap通过BSL对v4版本代码进行了为期四年的商业版权保护，因此算不上是真正的开源。[2023/6/17 21:42:53]

其中dYdX比较特别，它不仅提供抵押借贷的功能，还能让用户方便地加杠杆。

dYdX：将分配资源用于构建针对v4版本的MEV解决方案:金色财经报道，dYdX官方发文讨论了v4版本及MEV相关问题。文章指出，dYdX v4版本的完全去中心化和高性能的内存订单簿可能会导致MEV问题。不过，与用智能合约环境不同，Cosmos基础设施使得dYdX能够构建独特的MEV解决方案，使验证者的激励与用户的激励保持一致。dYdX正在积极致力于研究和构建这些解决方案，并计划为此分配大量资源。[2023/3/30 13:34:16]

因为不少用户抵押借贷是为了加杠杆做多ETH，在没有dYdX之前，用户需要先在借贷应用抵押ETH借出稳定币，然后到交易所将稳定币买成ETH，最后再抵押到借贷应用，如此循环完成加杠杆，体验比较差。dYdX在借贷的基础上增加了交易功能，用户可以一次操作完成加杠杆的需求。自从今年4月份推出之后，交易量节节攀升，平均日交易额达到300万美元。

dYdX社区通过一项建议实施做市商返利计划的提案:金色财经报道，dYdX发布推文表示，社区通过了建议实施做市商返利计划的提案，该提案建议基于做市商交易量占dYdX上30天交易量的百分比来实施返利计划从而激励流动性。dYdX表示，该提案仅仅是一项建议，因为dYdX无法通过治理决定费用和返利。[2023/2/22 12:22:34]

值得一提的是，在11月22日以太坊大跌行情中，日交易额首次突破1000万美元。由于加杠杆做多的用户比较多，当天被爆仓清算的仓位超过了900万美元，这个数字哪怕在中心化交易所也是不小的，可见链上杠杆交易的活跃度。发挥了DeFi开放可组合的优势

杠杆交易产品设计一般包括三大模块：借贷资金池、现货交易和爆仓清算。由于DeFi应用之间可以通过智能合约相互调用，完全可以基于第三方应用搭建出一个新的杠杆交易产品，比如资金池用Compound、现货交易用Uniswap或eth2dai。这就大幅降低了项目方在链上实现杠杆交易的成本。由于DeFi的开放性，链上资金流动效率高，这就给杠杆用户提供了低利率的借贷资金。目前DeFi借贷年化利率平均低于10%，OKEx杠杆借贷是22%，火币更是高达35%，链上资金成本远远低于中心化交易所。除了低利率之外，链上杠杆借贷还有透明安全、免KYC的优点。相比于中心化交易所的不足

首先是交易深度不足导致交易滑点偏大。头部交易所的交易滑点一般在0.1%以内，而链上的去中心化交易所可能会超过0.5%，相差至少几倍。由于链上流动性比中心化交易所要差不少，为了减少穿仓的发生，会要求较高的维持保证金率，导致用户更容易爆仓。除了杠杆交易的自身手续费之外，在链上还要支付gas费，交易打包时间也比较长，这就导致链上的杠杆交易不适合高频操作，相反更适合长线交易的大户。总结

链上的杠杆交易在借贷资金成本上有明显的优势，但是受限于DeFi在大众市场的普及程度，要实现日交易额千万美元到亿的跨越，还有很长的路要走。

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