POOL:数字资产期权入门指南（一）：什么是数字资产期权

编者按：本文来自OKExResearch，Odaily星球日报经授权转载。

最近在跟市场上一些投资者聊天时，他们总会问一些比较有趣的问题：投资者A：我既想要高杠杆来增加收益，又不想承担爆仓风险，有这样的交易策略或产品吗？投资者B：每次出现盈利或亏损时我就会纠结是否需要平仓，数字资产合约交易设止盈止损太难了，有没有一种简单的方式来保证止盈止损？投资者C：有没有一种交易策略或产品无论市场未来涨跌都可以赚钱？即使是亏损也是有限的？在过去，上述想法看起来是天方夜谭。然而，随着加密衍生品市场上期权产品的推出，这些愿望却可以实现：投资者A可以购买看涨或看跌期权；投资者B可采用牛市或熊市差价期权组合策略；投资者C则使用跨式期权组合策略。从上可以看出，期权产品为市场提供了更多的交易选择和投资策略。如果说合约的诞生完成了加密衍生品市场从0到1的突破，那么期权的出现则在广度和深度上实现了加密衍生品市场从1到10的跨越。现在，我们就来简单地聊聊加密衍生市场上的新贵---期权。在加密衍生品市场上，我们经常遇见的是数字资产合约。相比于数字资产合约，期权产品的设计更为复杂，定价也更为困难。一般而言，期权产品可以分为两种基本类型：

上周数字资产投资产品净流出2.5亿美元，创单周净流出量新高:金色财经报道，据 CoinShares 报告显示，上周数字资产投资产品净流出 2.545 亿美元，创下单周净流出量历史新高。其中，比特币投资产品净流出 2.435 亿美元，以太坊投资产品净流出 1100 万美元，做空比特币的投资产品净流出 120 万美元。[2023/3/13 13:01:22]

其中，为方便表达，一般我们将看涨期权称为买权，看跌期权称为卖权。上述定义中所说的特定价格我们称为执行价格或敲定价格，一般用大写字母K表示，特定时间称为到期日或期限，用大写字母T表示。无论是买权还是卖权，都可以分为欧式期权和美式期权。其中美式期权是指期权持有人在到期日之前任何时间点都可以选择行使权利；欧式期权则必须在到期日才能选择是否行使权利。一般而言，我们使用大写字母C表示欧式期权的买权，大写字母P表示欧式期权的卖权，小写字母c表示美式期权的买权，小写字母p表示美式期权的卖权。上述术语都是期权中的关键要素，为了更好地让读者理解这些的含义，我们以《圣经········创世纪》中的一个故事来说明。根据《圣经》记载，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇见哈兰舅舅拉班的小女儿拉结而爱上了她。雅克为了娶拉结，而同拉班签订了一个契约：即雅各布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同拉结结婚的许可。然而在雅各工作七年后，拉班却说没有小女儿先出嫁的规矩，让雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉结。实际上雅各签的这份结婚许可契约就可以看成是一份简单的期权。

花旗集团区块链和数字资产总监将离职并加入SIX Digital Exchange:金色财经报道，根据LinkedIn页面，花旗集团的区块链和数字资产总监Kech将离职并加入SIX Digital Exchange，SIX Digital Exchange是一家瑞士数字资产交易所，提供加密资产的交易、结算和托管服务。Kech表示他将在11月开始“新的激动人心的挑战”。[2022/10/7 18:41:25]

现在我们就将这个故事与期权结合，来分析期权的重要术语：

Clearpool和X-Margin合作为交易数字资产的机构提供透明贷款:据官方消息，去中心化资本市场生态系统Clearpool正在与为交易公司提供信贷的平台X-Margin合作，为交易数字资产的机构提供透明贷款。

据悉，Clearpool将整合X-Margin的隐私保护技术来衡量和公布机构借款人的信用，使借款池能够在不披露敏感信息的情况下提供准确的风险评分。[2021/11/9 21:37:39]

在掌握了期权的基本概念后，我们需要理解什么是期权的头寸。很多投资者在刚开始接触期权时，都会被期权复杂的头寸弄混。与合约市场一样，任何一个期权合约都有两方：一方为期权的多头，另一方为期权的空头。然而，与合约市场不同的是，在合约市场中只有两种头寸形式：合约的多头和空头；但期权市场中却有四种头寸形式：看涨期权多头看涨期权空头看跌期权多头看跌期权空头不少投资者在看到这四种头寸时都十分头疼，不懂得如何区分掌握。实际上，以期权收益来理解上述头寸最为有效。由于目前数字资产市场上的期权主要为欧式期权，因此我们以欧式期权的收益曲线来反映上述四种头寸。根据第一节中的符号设定，我们以K表示期权的执行价格，S表示标的资产的到期价格，f表示期权费。在看涨期权中，仅当标的资产的到期价格S大于K时，期权持有者才会选择行权，否则不行权；如果行权，那么将获得S-K-f的收益，如果不行权，那么会产生f的损失，即看涨期权多头的收益为：

韩国Koscom计划利用区块链技术提供数字资产恢复服务:5月28日消息，由韩国证交所支持的韩国综合股价指数公司Koscom宣布与金融科技创业信托公司签署谅解备忘录，致力于开发区块链技术，解决因黑客入侵或丢失等受损的数字资产恢复问题。这些数字资产包括文档、声源版权和分布式身份证书等。（韩联社）[2020/5/28]

在看跌期权中，仅当标的资产的到期价格S小于K时，期权持有者才会选择行权，否则不行权；如果行权，那么将获得K-S-f的收益，如果不行权，那么会产生f的损失，即看跌期权多头的收益为：

综合成如下表格：

从上图可知，与期权的收益是一条折线，而我们所熟知的数字资产现货和交割合约的收益却是一条直线，那么为什么会产生这样的差异呢？这涉及期权与交割合约的本质区别，想要了解更多，请参阅《数字资产期权入门指南---期权VS交割合约》

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