ORD:BTC底在何方?

导读BTC底在何方，是投资者非常关心的问题，我们将从价格、时间、供给、风险和资金五个维度解析为何当前BTC处于底部区间。摘要价格维度：本轮周期最大跌幅达84%，BTC投资价值显现。经过一年的连续调整，包括BTC在内的各类资产价格下跌较为充分，风险已经逐步释放。BTC的价格波动性随着市值规模增加逐步变小，本轮周期BTC价格最大跌幅已达84%，为第二轮价格周期的下跌水平，从价格调整的幅度来讲，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。时间维度：下行阶段大概率过半，向下空间较为有限。从前两轮价格周期来看，价格急速下跌均发生在下行阶段初期，下行阶段后半段BTC价格波动幅度已经明显降低，第一轮及第二轮价格周期下行阶段过半时BTC价格跌幅分别达到61%和74%，对应BTC最大跌幅分别为94%和84%。本轮价格周期中下行阶段持续时间相比于上行阶段也已过半，最大跌幅已达84%，因此目前来看即便价格存在进一步下行可能，但下行空间也已经较为有限。供给维度：区块奖励减半临近，本轮周期可能即将完成。BTC的价格上行周期与其减半周期紧密相关，每次减半前一年即开启价格上行周期。BTC区块奖励第3次减半约于2020年5月左右开始，从BTC区块奖励减半周期和价格周期的密切联系来看，第三轮价格周期可能将于2019年5月左右完成。风险维度：市场波动率下行，投资者风险偏好上升。2018年10月开始，受全球流动性收紧、贸易环境恶化等原因影响，全球市场避险倾向提升，VIX指数上行，随后不久BTC价格也出现了大幅下挫。2018年12月底以来，VIX指数下行，目前已至15以下，投资者风险偏好逐步回升，为BTC价格企稳上行创造了有利条件。资金维度：主流机构纷纷进场，众多积极信号释放。尽管二级市场表现不佳，但是机构投资者的热情并没有因此而消减。随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，主流机构纷纷入场。另外2018年区块链风险投资出现了高速增长，表明风险资本仍然看好区块链的应用落地和未来前景。风险提示：量子计算机技术突飞猛进正文1价格维度：本轮周期最大跌幅达84%，BTC投资价值显现2018年，受全球流动性收紧、贸易争端不断和新兴经济体增速下降等一系列因素影响，全球资产普跌。2017年是全球资产表现最好的一年，2018年则是有史以来全球资产表现最差的一年。根据德意志银行统计，截至2018年12月20日，2018年累计负收益的资产占比达到了93%，创1901年以来新高，相比之下，2017年仅有1%的资产全年负回报。

5万枚ORDI以总价32BTC的价格成交，创Ordinals历史上单笔交易最高记录:金色财经报道，Ordinals协议Inscription（铭文）#5091133在北京时间2023年5月10日02:36以32BTC（价值约883,606美元）的价格在Ordinals Wallet成交，创Ordinals历史上单笔交易最高记录，该铭文为BRC20 transfer铭文，内包含5万枚ORDI。

截至发稿时，ORDI现报价18.43美元，24小时跌幅5.88%。行情波动较大，请做好风险控制。

此前报道，5万枚ORDI在北京时间2023年5月9日17:36以总价30BTC的价格成交。[2023/5/10 14:53:14]

经过一年的连续调整，包括BTC在内的各类资产价格下跌较为充分，风险已经逐步释放，BTC的投资价值开始显现。本轮周期BTC价格跌幅已达84%。我们曾在此前的专题报告《BTC价格周期的三大规律与应用——冰点展望之一》中回顾了三轮BTC价格周期，第一轮价格周期中，BTC价格最多涨了10636倍，最多跌了94%；第二轮价格周期中，BTC价格最多涨了623倍，最多跌了84%；第三轮价格周期中，BTC最多涨了98.57倍，最大跌幅还未确认，目前最大跌幅已达84%。

前Ripple CTO无法访问其包含2.3亿美元BTC的IronKey钱包:前Ripple首席技术官Stefan Thomas无法访问其IronKey比特币钱包，钱包中有7002枚BTC，目前价值约2.3亿美元。在八次尝试均失败后，Thomas现在还剩下两次尝试机会，此后该钱包将被永远加密。（U.Today）[2021/1/12 16:00:29]

BTC的价格波动性随着市值规模增加逐步变小，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。随着BTC市场价值规模的趋势性增加，BTC市场越来越成熟，大众接受程度越来越高，参与的专业机构越来越多，合规化运作渐成主流，BTC价格波动性降低。本轮周期BTC价格最大跌幅已经达到第二轮的水平，从价格调整的幅度来讲，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。2时间维度：下行阶段大概率过半，向下空间较为有限BTC第一轮价格周期的时间跨度是2010年3月至2011年11月，持续了610天。其中上行阶段为2010年3月至2011年6月，持续了447天，下行阶段为2011年6月至2011年11月，持续了163天。BTC第二轮价格周期的时间跨度是2011年11月至2015年8月，持续了1377天。其中上行阶段为2011年11月至2013年11月，持续了743天，下行阶段为2013年11月至2015年8月，持续了634天。第三轮周期的价格上行从2015年8月开启，持续至2017年12月一共845天，2017年12月此轮周期的价格下行开启，截至2019年2月25日持续了435天，本轮价格周期总持续时间达到1280天。结合前两次BTC价格周期来看，本轮价格周期下行阶段大概率已经过半，进一步下行空间有限。从时间维度上来看，前两轮价格周期中下行阶段持续时间均少于上行阶段持续时间，目前第三轮价格周期上行阶段持续时间已经确认，而下行阶段持续时间相比于上行阶段也已过半。从前两轮价格周期来看，价格急速下跌均发生在下行阶段初期，下行阶段后半段BTC价格波动幅度已经明显降低，第一轮及第二轮价格周期下行阶段过半时BTC价格跌幅分别达到61%和74%，对应BTC最大跌幅分别为94%和84%。本轮价格周期中，最大跌幅已达84%，因此目前来看即便价格存在进一步下行可能，但下行空间也已经较为有限。

特朗普前经济顾问：BTC缺乏真实市场的某些基本完整性:高盛前高管、特朗普前经济顾问Gary Cohn表示，不要将希望寄托在比特币的繁荣上。系统完整性的一部分是知道谁拥有它以及知道为什么要传输它，今天的比特币系统对此没有透明度，因此，有很多人对此提出疑问，为什么大家需要一个没有审核记录的系统。Cohn表示，它缺乏真实市场的某些基本完整性。（彭博社）[2020/12/1 22:44:42]

注：第三轮价格周期下行阶段及总持续时间为截至2019年2月25日数据。3供给维度：区块奖励减半临近，本轮周期可能即将完成此前我们曾在专题报告中提到，BTC的价格上行周期与其减半周期紧密相关，每次减半前一年即开启价格上行周期。2012年11月底BTC第一次产量减半，即每个区块产生的BTC数量为25个，而在2011年11月BTC价格已经见底，BTC的减半发生在第二次价格上行周期开启后一年。2016年7月BTC第二次产量减半，即每个区块产生的BTC数量为12.5个，而在2015年8月BTC价格已经见底。BTC区块奖励第3次减半约于2020年5月左右开始，从BTC区块奖励减半周期和价格周期的联系来看，第三轮价格周期可能将于2019年5月左右完成。

声音 | 推特网友：BTC在1.1万美元至2万美元之间没有阻力:推特网友The Crypto Panda发推称：一旦比特币突破1.1万美元大关，其价格迟早会达到2万美元，在1.1万美元至2万美元之间没有阻力。[2019/6/22]

4风险维度：市场波动率下行，投资者风险偏好上升2018年10月开始，受全球流动性收紧、贸易环境恶化等原因影响，全球市场避险倾向提升，VIX指数上行，随后BTC价格也出现了大幅下挫。2018年12月底以来，VIX指数下行，目前已至15以下，投资者风险偏好逐步回升，为BTC价格企稳上行创造了有利条件。

5资金维度：主流机构纷纷进场，众多积极信号释放尽管二级市场表现不佳，但是机构投资者的热情并没有因此而消减。一方面，随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，2018年底以来主流机构纷纷入场。

BTC资金净流入16.91亿元 超第二名10亿元:数据显示，目前BTC资金净流入达16.87亿元，资金涨幅46.62%，比列第二名ETH的6.71亿元多10亿元。刚刚数字货币市场急速反弹，BTC现全球均价7580美元，涨幅0.67%。[2018/5/26]

另一方面，2018年区块链领域风险投资出现了高速增长，表明风险资本仍然看好区块链的应用落地和未来前景。根据Coindesk数据，2018年区块链领域风险投资一反2017年的颓势，同比增长257%，全年总金额达到31亿美元。

附注：因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。

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