REG:谷燕西：海外项目现在适合在美国STO市场融资吗？

文|谷燕西四个月前我写了两篇文章，分析了美国的STO市场结构以及海外项目到美国STO市场融资的可行性。四个月后再看美国的STO市场，除了相关的监管政策没有改变之外，美国的STO市场已经发展得很快。每个细分领域中更多的机构在出现；更多的项目在等待着通过STO的方式融资并上市进行交易；美国海外项目到美国采用STO方式进行融资的热情也非常高。那么现在美国海外项目到美国采用STO方式进行融资的可行性有多大呢？我认为在目前这个阶段，采用这种方式进行融资的挑战还是非常大的。在美国的相关的监管政策方面，STO所依据的法律条款没有任何改变。主要还是依据监管条例RegD、RegS和RegA+进行融资。在这些监管条例的定义范围内，ST被视为另类资产，是基于证券登记豁免的方式，在合格的投资者范围内进行私募。由于合格投资者的要求非常高，所以融资的额度就受到非常大的限制。但是RegS允许向海外的投资者进行资金募集。这就给STO的实操者们一定的运作空间。实际上目前的美国STO市场中，基本上都是采用RegD和RegS同时向美国的合格投资者和海外投资者进行资金募集。而且在一些实际的资金募集案例中，海外投资者的人数要远远多于美国合格投资者的人数。依据RegA+进行的STO资金募集，类似于一个小的IPO。需要通过SEC的审批。采用RegA+进行融资的项目需要有两年经过审计的财务报表，这就比通常的STO项目要要求高。因此目前美国STO市场中这样的案例还比较少。总的来说，美国目前的相关监管条例依然没有改变，依然把STO限制在一个非常小的范围内。在STO市场提供服务的机构方面，各个细分领域中有更多的机构出现。这为STO项目融资方提供了更多的选择。这些细分领域大概可以分为ST发行平台，营销平台，交易平台和资产托管公司。在发行平台领域，现在已经有Polymath、Harbor和Securitize等。在营销平台方面，有Indigogo，Republic和Coinlist。在交易平台方面，有TZero，OpenFinanceNetwork以及不断涌现出来的ATS交易平台。在资产托管公司方面，也有Bitgo和PrimeTrust等等。除了以上这些在细分领域提供服务的平台之外，还有的公司提供一揽子的解决方案如Templum和Sharepost。这些平台的出现为STO融资方提供了更多的选择，同时也对融资方的挑选能力提出了更大的挑战。STO项目融资方需要找到同自己匹配的各个服务方，才能完成预期的融资目标。在STO市场提供金融服务的机构方面，美国开始有更多的相关金融机构进入这个市场。按照现在的金融牌照的分类，能够提供相关服务的金融机构数量应该会很多。譬如能够提供证券交易活动的BrokerDealer就有3000多家，能够提供交易服务的ATS机构有接近100家。传统的资产托管公司如Fidelity也开始提供加密数字资产的托管服务。所有这些金融机构的参与，会让美国的STO市场更加高效。美国STO市场中相关技术的发展同样处在非常早期。在技术标准方面，行业中的共识应该是基于ERC20标准来发行ST产品。估计采用另外标准的技术方案很难在市场中推广应用。在区块链技术的应用方面，区块链技术在这个领域的最直接的应用就是交易后清算。但遗憾的是，目前美国的STO市场中，只有一家采用区块链进行交易后的清算，其他的交易平台都是采用传统的中心化的交易清算系统。在基于STO进行融资的资产种类方面，目前最大的资产类型应该是美国的不动产。由于美国不动产的资产体量、目前这类资产流动的低效性、市场对此类资产的信任性、市场对此类资产的需求以及相关监管政策的适用性，所有这些因素都导致美国的不动产是目前采用STO方式进行融资的非常合适的产品。此方面率先的案例就是St.Reggis在科罗拉多的滑雪旅游地的一个不动产项目的ST融资。目前市场中正在有更多的不动产采用这种方式进行资金募集。第二种采用STO方式进行融资的资产类型应该是私募基金。但这种资产类型在资产体量方面要远远小于不动产的资产体量。第三种资产类型才是公司股权类的资产。那么，目前的美国STO市场的现状是否适合于海外项目美国进行融资呢？我认为这种挑战还是会非常大的。以上介绍表明美国STO市场尽管发展速度非常快，但还是处在早期。目前采用这种方式进行融资的挑战还是很大的，特别是对于美国海外项目。我四个月前写的“STO，那就是一场游戏一场梦”中的各种不利因素依然存在。首先，目前的美国STO市场的服务容量有限。现在已经有上百个项目在排队等着采用这种项目进行融资。相关的服务机构如发行平台和交易平台正在忙于项目审查和技术准备方面等工作。其次，投资者的范围也非常有限，这极大地限制了STO项目的融资能力。美国合格投资者可选择的投资标的很多，所以STO项目如果想吸引这些投资者，那么项目本身的价值就要非常强。对于美国的海外投资者来说，现有的美国服务机构并不擅长这个方面。再加上全球范围内投资者对STO认识依然有限，所以这都限制了STO项目可触到的投资者。在项目本身方面，美国海外的项目需要同美国本土的项目进行竞争。这就对海外项目提出了更高的要求。如果不是绝对有特色并且能被美国投资者知道并认可的项目，那么融资的难度就会非常大。所以综合以上考虑，我认为对于大多数美国海外项目来说，目前在美国采用STO的方式进行融资并不适合。尽管如此，我也不认为美国海外的项目现在就没有机会到美国采用STO方式进行融资。那些具有区域特色或者是区块链技术相关的项目依然有很大的可能性的。另外，我在四个月之前的文章中就提到，在这个流程中最关键的是投行。STO本身就是一个融资项目，所以投行在这个流程中的重要性同证券融资流程中的重要性一样。这个投行应该熟知美国的STO市场，包括熟知美国的监管制度，了解美国STO服务机构的特点和它们之间的协作关系，特别是具有接触到合格投资者的能力。当然他们还必须能帮助项目方设计出合理的通证模型，这样才能充分发挥通证经济带来的商业方面的优势，也才能打造出为投资者认可的竞争优势。

谷燕西：机构资金入场推高比特币市值，其价值共识完全不同于互联网时期价值共识:12月22日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，现在比特币的市值已经超过了全美最大商业银行摩根大通的市值，也已经超过了提供全球信用卡清算服务的网络Visa公司的市值。这表明市场已经在全球范围内对比特币的价值形成了共识。如果只是全球普通的散户对比特币的价值形成共识，那么很难将比特币的市值推到现在的这个高度。比特币之所以能达到现在的这个市值，是因为机构资金已经开始进入比特币。他在文中表示，市场中依然存在的一个普遍的观点是认为比特币价值是市场投机的结果，而且这样的投机导致的价值是不会持续的。这个观点通常将比特币价值同历史上类似的泡沫相比较，譬如最近的互联网时期的泡沫。但是比特币目前的价值共识同互联网时期的价值共识有本质上的不同。比特币的价值完全不是依赖于底层的所有权或者预期的收益。比特币价值的特点是它本身就是它的价值。这个价值的大小是完全由市场来判断的，完全是人们的主观判定。谷燕西最后指出，市场对现行的货币产生流通机制并不是十分的乐观，因此才会潜在地把比特币作为一种价值储存和转移工具来使用，因此就导致了比特币价格的不断攀升。[2020/12/22 16:03:48]

声音 | 谷燕西：Libra未来非常可能的调整就是基于单一法币首先推出:1月4日消息，CBX研究院院长谷燕西今日在社群中针对Libra发表了三个观点：1.Libra一开始就将项目目标变得过大，这是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra从一开始概念酝酿，就一直在不停地调整。现在依然在调整的过程中。未来非常可能的调整就是基于单一法币首先推出，但同时会在技术底层方面支持发行基于其它法币的数字稳定币；3.作为一个技术底层，Libra区块链的推出不会有什么障碍。[2020/1/4]

声音 | 谷燕西：下一个Libra很可能会出现在东南亚:CBX研究院创始人兼院长谷燕西在微信群评论称，下一个Libra很可能会出现在东南亚。他预测，下一个Libra很可能注册在新加坡，会同样采用成员联盟形式。会员是东南亚地区合规机构，成员门槛远低于一千万美元；拥有更加符合区块链特征的、更加平等的成员，并会提供一个支持智能合约，基于POS的联盟链。联盟链会支持节点基于单一法币发行稳定币。会有多个稳定币在链上流通。同时，联盟提供类似外汇交易的稳定币兑付服务。[2019/10/27]

声音 | 谷燕西：不认为Bitwise的比特币ETF申请在10月份会通过:CBX研究院创始人谷燕西今晚在朋友圈表示，VanEck撤回了比特币ETF申请。加密数字资产冬天的迹象越来越明显。此外，他也不认为Bitwise的比特币ETF申请在10月份会通过。[2019/9/19]

声音 | 谷燕西：未来非常有可能出现由全球合规券商联合成立的数字资产交易所:7月22日讯，今日，CBX研究院院长谷燕西在《Libra，对证券行业的侧击》一文中表示，未来非常有可能出现的一个数字资产交易所是由全球合规券商联合成立的一个交易所。这个交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式进行运营，这样的交易所因此就能支持更多的数字资产在此挂牌交易和服务范围更广的交易用户，这样的一个交易所因此就能兼具目前加密数字货币交易所在全球范围内经营的优势，同时通过技术手段来保证用户的资产安全。[2019/7/22]

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