比特币:再谈“恐惧”和“贪婪”

我在文章中经常提到巴菲特的一句名言“别人恐惧时我贪婪”。我自己是非常欣赏这句话的，但我对这句话的理解和市面上通常的理解有少许区别。近日偶尔读到一篇对2008年金融危机的回忆文章，让我觉得有必要把自己对这句话的区别理解更详细地和大家分享一下。

首先我们看看市面上对这句话的通常理解是什么。我估计是这样的：当一个投资品价格不断下跌，跌到人气全无、市场氛围极度恐惧时，我们就该进场了。

这种理解只对了一部分，因为它还忽略了一个前提，它忽略的前提是什么呢？我们先来看看2008年金融危机时发生的一件往事。

2008年金融危机时，美国也是世界的两大投行巨头雷曼兄弟和贝尔斯登轰然坍塌，这立刻引发了美国金融界的流动性紧张，使得风险从个别投行迅速扩散到整个金融生态，银行业、保险业全部遭殃。其中就包括岌岌可危的保险巨头AIG和投行巨头高盛。如果这两个巨头倒下，那美国的金融业恐怕就真的坍塌了。

Michael Novogratz：比特币是货币政策和金融稳定的成绩单:金色财经报道，GalaxyDigital创始人兼首席执行官Michael Novogratz就比特币发表了声明，称其是货币政策和金融稳定的成绩单。

Novogratz 强调 BTC 是为当前的经济环境而建立的。 Novogratz 表示，在风险调整的基础上，BTC 是今年表现最好的资产，超过了成长股、银行和主要股票基准。[2023/3/24 13:24:43]

这个时候美国政府为了不让风险进一步扩散从而危及整个美国的金融和经济，开始出手救助金融业，其中就包括保险巨头AIG。但仅仅靠政府一方的力量救助个别公司恐怕还不足以尽快遏制风险，于是时任美国财政部长的保尔森在亲自下场救火的同时还致电巴菲特，希望他也能出手相救。

币安发布支持以太坊合并的公告，届时将暂停ETH和ERC-20代币的充提业务:8月25日消息，币安发布关于支持以太坊合并计划的公告，称以太坊Bellatrix升级和合并预计将于北京时间9月6日19:34:47和9月15日8:30进行，币安届时将暂停ETH和ERC-20网络代币的充值、提现业务。

此外若硬分叉后并未产生新的代币，币安将尽快恢复ETH和ERC-20网络代币的充值、提现业务，并另行公告；若硬分叉后产生两条互相竞争的区块链并产生一种新的代币，“ETH”代码将会被用于以太坊PoS链，币安还将根据执行层升级前的ETH的持仓快照（预计于以太坊主网区块高度15540293或北京时间9月15日8:30），以1:1的比例从更少工作完成的链中向用户分发分叉的代币，并将会支持分叉代币的提现业务，关于分发的细节将另行公告说明。[2022/8/25 12:48:45]

当时保尔森给巴菲特打了这样一通电话，内容大致是这样的：保尔森告诉巴菲特，美国政府会救助AIG，而AIG一旦挺过来，高盛也会平安无事的，所以保尔森希望巴菲特能给高盛紧急输血。

NYDIG与Southland信用合作社合作提供比特币服务:金色财经报道，Southland信用合作社将使用 NYDIG 的托管平台和基础设施，使其客户能够购买、出售和持有比特币，但用户不能将比特币从一个钱包转移到另一个钱包，用户需要出售他们的比特币并取出法定资金才能退出平台。

据新闻稿称，Southland Credit Union目前是一家价值十亿美元的机构，也是南加州第二家允许其客户通过其移动银行应用程序购买比特币的信用合作社。（bitcoinmagazine）[2022/7/19 2:23:46]

在这种情况下，巴菲特欣然接受了高盛的低价配股方案，大手笔买入了高盛。

实际上这是赤裸裸的内幕交易，只不过这场交易发生在危机时刻，是没有办法的办法，所以大家事后也没有过多计较。

星辉娱乐：公司全资子公司星辉天拓已成为元宇宙产业委员会常务委员:7月8日，A股上市公司星辉娱乐在互动平台表示，元宇宙游戏将原本割裂的现实世界与虚拟世界深度融合，对游戏装备及技术有较高的要求。目前公司全资子公司星辉天拓已成为元宇宙产业委员会常务委员，未来将进一步了解行业相关动态，探寻相关技术与游戏的有机结合，努力为玩家提供沉浸式的游戏产品体验。（财联社）[2022/7/10 2:02:58]

就在巴菲特买下高盛后，高盛的股票还在继续向下跌，大概继续下跌了超过20%。

对此，有很多毫不知情的投资者又开始像以往那样借机嘲笑巴菲特，说“股神失手”，“抄底抄在了半山腰”。但后来的发展大家都看到了，在美国政府大剂量放水后，高盛股价回升，给巴菲特带来了丰厚的收益。

老玩家还是笑到了最后。

在这个过程中，巴菲特为什么在高盛的股价暴跌后敢于投资高盛？我认为除了价格因素之外，最关键的因素还有一个：那就是保尔森亲自给他看了底牌。有了保尔森的保证，高盛的风险其实已经接近于0。在这样的低风险下，再来看股价，那绝对就是白菜价了，所以他无惧外界的恐惧，贪婪地买入了高盛。

如果没有保尔森给巴菲特这样的保证，我估计巴菲特不会这么爽快地买入高盛。否则为什么雷曼兄弟和贝尔斯登的股价在暴跌到接近0时不见巴菲特出手相救？而单单只见他出手救高盛？单论股价，雷曼兄弟和贝尔斯登在正式倒闭前那个股价可是比高盛要低得多的。

曾经有不少华尔街的前辈说过：在投资领域，很多资深投资者是厌恶风险和不确定性的。他们孜孜以求地是在尽可能规避风险的情况下，找到最大的机会。巴菲特也常说投资最重要的三件事：第一件是保本，第二件也是保本，第三件还是保本。

我是相当认可这个观点的。我自己在加密资产的投资中，也是将绝大部分仓位放在比特币和以太坊上之后，我才敢拿剩下的小仓位去搏各种风险极大的项目，如果没有比特币和以太坊压仓底，我不可能去参与那些高风险项目。

我们再回过头来看“别人恐惧时我贪婪”。如果我们仅仅从价格上理解这句话，认为价格很低了我们就要买入，那我们就得问自己这样一个问题：当一个投资品价格已经腰斩时，我们怎么知道它不会继续下跌，怎么知道它不会归零？如果一个投资品会归零，那它的价格无论多低，都不是一个好的投资品。

因此我们得首先有足够的把握确信它归零的风险无限小，然后才能评判它的价格是不是低到可以捡便宜的地步了。

把这话放到加密资产那就更能让人感同身受了：在一个连比特币都曾跌去90%，而山寨币归零比比皆是的市场，我们首要的任务是确保一个投资品不会归零或者归零的风险极小，然后才谈得上能不能重仓买入或者在别人恐惧时我贪婪。

因此在整个大市暴跌或者熊市低迷到极点时，我们因为相信比特币和以太坊不会归零，所以我们才会敢于在别人恐惧的时候毅然买入比特币和以太坊，而不会去买入那些跌幅更多的山寨币。

再来回顾我前阵子在文章里提到过的中概股。我曾经写过，我之所以没有在它们价格暴跌时买入，原因是我找不到自己能够理解的估值模型，因此我无法判断它们暴跌后的价格是否还有巨大的风险还是说风险基本上已经释放得差不多了。

当然我也看到投资界的前辈段永平果断出手买入暴跌后的腾讯。我相信这位前辈以他所掌握的信息资源一定是认为此时暴跌的股价基本上已经不再有多大的风险了。但我没有那些资源，所以我作不了那种判断，也就不会采取买入的行动。

所以再审视“别人恐惧时我贪婪”这句话，我们要理解的是，首先得确定风险已经尽量释放，然后才判断价格是不是低到足够低，低到我们可以进场大买特买。

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