UST:从算法稳定币转向BTC储备稳定币 Terra的自救之路

算法稳定币在业内一直是一个非常具有争议的话题，创造一种价值稳定且不与其他资产挂钩的数字货币，真的有可能实现吗？

去年11月份，来自卡尔加里大学法学院的助理教授Ryan Clements在其题为《Built to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins》的论文开头指出：

事实上，目前绝大部分的算稳项目均以“锚定失败，币价暴跌”的结局惨淡收场。

然而，目前最流行的算稳项目Terra（Luna），它却以非常抢眼的表现展现在大家面前，那它真的就实现了稳定的算稳目标吗？还是说Terra（Luna）也会难逃崩盘的命运，并最终沦为一个“旁氏局”？

在Ryan Clements教授的论文中，他也重点提及了Terra（Luna）这个项目，以下是他的描述：

Aave即将在以太坊主网启动去中心化稳定币GHO:7月14日消息，Aave 关于在主网启动其去中心化稳定币 GHO的AIP提案已获得投票通过，该提案旨在通过 Aave V3 Facilitator 和 FlashMinter Facilitator 将 GHO 引入以太坊主网。该提案将在一天内在链上执行，GHO最早可能于7月15日在以太坊区块链上推出，以太坊上的 Aave V3 用户将能够使用抵押品来铸造 GHO。[2023/7/15 10:56:07]

那Terraform Labs就不清楚这里面的风险吗？当然不是的，恰恰相反，作为系统的设计者和运营者，他们对整个系统涉及到的巨大风险是一清二楚的。

在这个背景下，一个值得关注的crypto实验正在进行当中。

简单来说，UST正在从一个锚定美元的算法稳定币过渡到一个由比特币作为储备金的稳定币，但注意，这目前还只是一个雏型。

Uphold将于4月27日结束对美国客户的质押服务:金色财经报道，加密货币交易所Uphold已向客户发送电子邮件，表示将于2023年4月27日结束对美国客户的质押服务。Uphold证实，美国证券交易委员会尚未与其联系，并将终止其在美国的质押服务，“直到法律和监管更加明确为止。”

从3月22日起，用户资金将由Uphold取消质押，并“从现在到2023年4月27日之间可以使用”。资金可用的时间将取决于单个区块链的“解除限制期”。[2023/3/24 13:23:08]

TerraUSD（简称UST）作为Terra生态的核心，其目前的市值已经超过了150亿美元。

印度正与G20国家合作就加密资产政策方针建立国际间的协调:2月13日消息，印度财政部长 Shri Pankaj Chaudhary 表示，印度正与 G20 国家合作就加密资产政策方针建立国际间的协调，印度担任轮值主席国提供了一个机会，可以将包括加密资产等不同的优先事项列入国际合作议程。Shri Pankaj Chaudhary 称，只有在评估共同的分类法、风险及收益的标准以及演变方面进行重大国际合作，任何监管或禁止立法才能有效。[2023/2/14 12:04:41]

（数据来自coingecko.com）

在整个稳定币市场，UST的市值仅次于Tether（USDT）、USDC以及BinanceUSD，但和这些由法币作为储备的中心化稳定币不同，UST的增发，是通过燃烧系统的治理代币LUNA来实现的，但正如Ryan Clements教授的说法，即便Terraform Labs已经为UST创造了一个庞大的生态，这种做法依旧伴随着巨大的风险。

数字资产平台Bakkt第二季度净亏损2760万美元:金色财经报道，数字资产平台 Bakkt (BKKT) 第二季度将其季度净亏损减少至 2760 万美元，与去年同期记录的 3190 万美元亏损相比，改善了近 13%。该公司的净收入从去年第二季度的 850 万美元增长 60% 至 1360 万美元。

该数字资产平台现在预计 2022 年的净收入将增长到 5700 万美元至 6200 万美元，而此前的指引为 6000 万美元至 8000 万美元。它还预计今年将使用 1.35 亿至 1.4 亿美元的现金，低于之前预测的 1.5 亿至 1.7 亿美元。[2022/8/12 12:19:40]

于是，为了化解风险，Terra转而开始使用比特币作为UST的抵押品。

今天，Luna基金会储备当中，有价值超过30亿美元的比特币、USDT以及LUNA，而项目方正慢慢将其中的大部分转换成比特币。

而据Jump Trading在Terra社区发布的治理提案?，这个比特币储备池将在UST向下偏离时立即用于支持UST，避免脱锚的情况发生，并依靠交易者在危机解除后补充BTC储备。

至于新的UST发行，Terra团队还可能改变燃烧100% LUNA的做法。

相反，Terra可能会燃烧掉60%的LUNA，并用其中40%用于购买比特币。

举个例子，假设我想要mint价值10000美元的UST，我现在燃烧掉的，并不是价值10000美元的LUNA，而是燃烧6000美元的LUNA，剩余价值4000美元的LUNA会被Terra团队用来购买比特币。（注：目前这还只是一种猜测，还没有被确认）

这种双重策略，会慢慢扩大Luna基金会的比特币储备，当然，当前价值30亿美元的储备与市值150亿美元的UST相比，显然无法做到100%的储备担保，但在理论上，假设比特币的价格能够持续上涨，那么Luna基金会的BTC储备价值，就有可能与UST的价值保持一致，甚至在足够长的时间内超过UST的价值（当然，这只是一种理想化的推测）。

那么Terra的这一做法，会带来什么样的影响呢？

首先，Terra正在成为一个持续的比特币买家，你可以将Terra视为比特币的新需求，最终Terra也可能会成为比特币持有量最多的组织之一。

其次，Terra正在强调比特币储备稳定币的优点，Do Kwon详细阐述了“比特币是世界上最硬、最去中心化资产”的观点，这使得UST和BTC之间产生了一种共生关系，同时也将一部分风险转嫁到了BTC的身上。

第三，Terra生态会成为比特币的一个L2层。

当然，即便Terra理论上可以凭借比特币的价格上涨来化解系统风险，但其还必须要在比特币和其生态系统之间搭建一座安全的桥梁，此外，我们还需要假设Terra基金会不会作恶。

最后谈谈一些个人的粗浅观点：

没有外部抵押品的算法稳定币要想实现稳定，是不可能的，这就好比没有外部能源的注入，“永动机”就不可能实现永动是一个道理；

Terra转向比特币储备是必须的，这是为了化解风险，但其本身的风险，目前来看还是很大的；

假设有朝一日Terra储备的比特币价值能够接近甚至超过UST的市值，并且能够很好地实现兑换，那Terra的整个生态将变得极具统治力；

短期Terra的做法有助于提升BTC的市场需求，这对BTC持有者而言是好事。

相关资料：

1、https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3952045

2、https://agora.terra.money/c/governance/13

3、https://www.defidaonews.com/article/6738234

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