USD:稳定币脱钩紧急逃生指南：为下一次危机做好准备

当你持有的稳定币面临脱钩风险，该如何操作？孙哥拿USDC换DAI这个咋一看无用的操作背后有何逻辑？

从主流去中心化稳定币、中心化稳定币再到持币对冲等多种方案，本文将结合底层逻辑、实际数据和案例，为你带来最全面的稳定币脱钩紧急逃生指南。

PSM额度是有上限的，到达上限后就变成了单向转换，即只能DAI→USDC，不能USDC→DAI，单向转换下就成了DAI>=USDC

如果最终USDC是只能以0.98这种价格换回美元的话，makerDAO为了re-peg可能把这部分债务吃掉

如果情况恶化出现了市场崩溃，触发借款人大规模还款、清算，那么需要买回DAI来还债，从而推升DAI的价格

2月已发行稳定币供应量进一步收缩至1284亿美元，降幅达3.2%:金色财经报道，据The Block Research数据显示，2月已发行稳定币供应量进一步收缩至1284亿美元，降幅达3.2%，其中美元稳定币USDT和USDC的市场份额分别上升至 55.7%和31%。另一方面，纽约州金融服务部命令Paxos Trust Co.停止发行更多的BUSD代币之后，已有价值约56亿美元的BUSD被销毁。此外，调整后的稳定币链上交易额也出现下降，2月减少至5581亿美元，跌幅达到了17.6%。[2023/3/3 12:39:42]

也就是说短期而言，这基本是个稳赚不赔的买卖，而且能够容下大资金，所以自然得到了孙哥亲睐。实际上3/11makerDAO便通过了紧急提案增加USDC→DAI的费用，并且由于PSM-USDC达到上限，DAI在短时间内也相对USDC有过约2%的溢价。此条逃生路线并不能完全脱离USDC的影响，主要好处在资金容量大，短期确定性强。

Coinbase CEO：监管可能会促进美元稳定币的使用:金色财经报道，Coinbase联合创始人兼CEO Brian Armstrong表示，监管可能会促进美元稳定币的使用，由于最近的加密货币困境削弱了人们的信任，这种稳定币正在与Tether进行激烈的市场份额争夺。（华尔街日报）[2022/12/10 21:35:28]

B.AMO：公开市场价格干预，比如FRAX/crvUSD等

比如FRAX其底层资产大部分为CurveAMO，即CurveFRAX/USDCLP等资产。在FRAX<1的时候从FRAX/USDC池中取出FRAX，也就是变相的买入FRAX就可以支撑币价;FRAX>1的时候增发FRAX注入，变相卖FRAX压制币价。

算法稳定币今日平均涨幅为8.82%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为8.82%。8个币种中7个上涨，1个下跌，其中领涨币种为：BAC(+52.08%)、BAGS(+13.83%)、LUNA(+9.30%)。领跌币种为：ONS(-13.61%)、FRAX(-0.89%)。[2021/10/14 20:29:06]

为什么这次FRAX也de-peg了？因为说到底还是依赖外部资产来挂钩，USDCde-peg了，那作为储备的FRAX/USDC又何来支撑。所以在UST出事的时候FRAX没事，但如果AMO底层相关的USDC/USDT/DAI出问题了，那么FRAX就也免不了被影响。

所以使用AMO机制的稳定币逃生，需要确定的是AMO底层资产有没有问题，适合非常清楚该币种内部情况的人。

观点：在欧洲发行稳定币很可能最终需要银行执照:经济学家Philipp Sandner等的观点，在稳定币方面，欧盟的加密资产市场监管(MiCA)旨在为加密资产(包括稳定币)建立一个全面的监管框架。随着欧洲议会和各成员国政府努力处理带来一些法律确定性的草案，它目前的范围正在不断变化。在欧洲发行稳定币很可能最终需要银行执照，这有利于成熟的(不一定具有巨大创新能力的)金融参与者。实际上，MiCA带来的总体监管负担可能非常昂贵，而那些拥有大量行政资源的公司最有能力遵守，即大银行和大型科技公司。

目前主要的稳定币都与美元挂钩，从本质上讲，今天的稳定币项目通过无缝和无摩擦地在世界各地分发美国货币，促进了区块链生态系统的全球美元化，普及数字欧元也可以实现同样的目标。 欧洲不仅必须认识到数字欧元对欧洲经济未来的重要性，还必须认识到需要不同类型的数字欧元。理想情况下，这不仅应该包括欧元央行数字货币(CBDC)，还应该包括独立的欧元参考稳定币和其他模式。（Cointelegraph）[2021/7/4 0:26:35]

C.债务/抵押品定价兑换：Luna/UST的双向转换，LUSD→ETH的单向转换

算法稳定币今日平均跌幅为3.43%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均跌幅为3.43%。8个币种中3个上涨，5个下跌，其中领涨币种为：FRAX(+2.55%)、AMPL(+1.20%)。领跌币种为：BAGS(-11.75%)、ONS(-7.84%)、MITH(-4.18%)。[2021/5/7 21:34:43]

LUSD是超额抵押稳定币，抵押物仅支持ETH，主打一个纯字。

LUSD从发布以来从未长期显著<1，反而频频?1，这是为何呢？因为其规定1LUSD可以按$1的价格支付一定费率后换回作为抵押物的ETH。是的，跟UST按$1换Luna很像，不过ETH是没法直接按$1换LUSD的。这样在LUSD<$1*的时候便有了非常确定的套利空间，加上抵押物为纯ETH风险相对较低，借款人也不太期望价格进一步下降，及时展开套利便peg住了。

至于为什么经常大于1，这是因为在ETH价格下跌时不少被迫买回LUSD还债推升价格。你可以说这时候有人借出LUSD然后卖掉是可以套利的，但什么时候LUSD价格会下去呢？这笔利润落袋的时间可没有定数，加上熊市清算风险大，自然也就成了长期溢价的情况。上限是多少？由于LUSD极限抵押率为110%，就是可以用价值$110的ETH借出100LUSD，如果LUSD>$1.1，那么确定的即时套利机会就出现了，所以上限就是$1.1。

所以对于中小额资金而言，如果能以<=1的价格买入LUSD，是一个较为不错的逃生方案。当然要是撞上极端行情搞出一堆坏账来那也是没办法，只能说相对来说LUSD已经算是一个不错的选择了。

D.随缘挂钩：简单来说就是有挂钩逻辑但是不强

比如MIM等没有PSM的超额抵押稳定币，其原理就是价格低于$1的时候借款人可以便宜买入MIM还款然后提取质押物实现套利。

是的，道理没错，但如果借款人觉得你这币还会继续跌或者暂时也不会涨上去呢？由于MIM抵押物支持许多复杂产品，比如CurveLP/GLP等，风险更大，熊市下信心不足自然也就处于长期脱钩状态了。

这条路之前DAI已经走过，被证明是无法挂钩住的。考虑到目前大多数此类产品为了和DAI/LUSD做出差异化和增加应用场景，普遍增加了较多风险较高的抵押物，不太适合紧急逃生，容易跳到另一个坑里。

中心化稳定币

中心化稳定币依赖美元储备资产来挂钩美元，因此应当从储备资产上来着手分析。储备资产安全性从高到低为：国债=国债逆回购>现金>低质量资产。另外债券有到期时间的概念，简单来讲就是到期时间越短流动性越好。

根据下方两条推文对BUSD/USDC/USDT底层资产的分析，可知综合安全性和流动性来看BUSD>USDC>USDT。不过USDT也有久经检验以及“不透明”带来的好处，而BUSD则成了美国监管机构的眼中钉。

此外比较小众的还有USDP/GUSD等，原理也是一致的，这次他们在声明对硅谷银行没有敞口后，风险自然就小些了。不过必须注意的是银行大面积出问题必然影响中心化稳定币，这次没问题不代表下次没问题。

在现在的情况下，国债和逆回购占比更大的还是更靠谱些。如果还愿意持有美元资产的话，短期美债的风险建议不必过度考虑，因为这是美元资产中最高安全级的了，考虑这个话还是换回人民币比较妥当。

https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1625076182550208512?s=20

你需要信任这个交易所，交易所身家不少都在稳定币上，Solana上的UXD曾经就在perpdexMango上持sol空sol，结果Mango不幸遭遇黑客攻击…

如果你空的是ETH/USDT交易对，那么本质上你就是持有USDT，空ETH/BUSD就是持有BUSD，最终又绕回来了。

不过如果是币本位合约的话，比如币安这种Index是从真USD交易对中取的价格，看上去是个可行的方案。

需要注意的是币本位合约面值为美元，就是说你没法做空1BTC，只能做空价值$10000的BTC，价格波动大的情况下无法保持完全对冲。此外币本位合约大家一般都不太熟悉，建议实操验证后再大动作。

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