GMX和SNXPerp的新版本都不约而同的借鉴了一个项目-GNS,GNS从去年Luna危机至今上涨10倍有余,交易量和费用收入也屡创新高,这离不开其在机制上的不断创新。本文将为你详细介绍GNS的机制,发展历史及其竞争优势。可以说看懂GNS就能一眼看穿诸多DEXPERP。
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本文较为复杂,建议在阅读本文时主要看我提炼的要点
GNS的机制如果你对GNS缺少基本的了解,简单来说其为一个去中心化永续合约平台:
1.预言机定价,LP和Trader对
2.LP为纯稳定币,支持外汇/股票/加密货币交易
3.双向资金费率,跟CEXPerp一样,一方向另一方支付费用
另外一方面可以阅读下面我此前写的GNS中文百科,LP以外的内容仍有意义:
对模式的核心是风险控制,我们之前讨论过GMX是全额保障模式,即每1ETH多仓GLP底层均有1ETH现货支持这一点,让GMX可以安然度过狂暴大牛市。那底层只有稳定币的GNS是如何应对风险的呢?
GMX公开Arbitrum空投代币接收地址,所有ARB都将存入金库:金色财经报道,Arbitrum 生态去中心化衍生品交易所 GMX 在社交媒体宣布,GMX 将使用地址 0x0263ad94023a5Df6d64f54BFEF089F1FBF8A4CA0 从 Arbitrum Builder Airdrop 获得其分配的空投代币 ARB,GMX 表示所有 ARB 代币都将存放在金库中,只有在获得 Arbitrum DAO 社区治理批准之后才能使用,以继续共同建设生态系统。[2023/4/28 14:31:58]
GNS在交易侧和LP侧各设有三重机制控制风险,其核心为:
1.资产现货流动性决定场内交易滑点,防止价格操纵
2.资产价格波动性和多空比决定持续持仓成本,应对单边行情
3.净值模式加上流动性调节以及现金流循环,构建稳健的LP
GNS使用了Spread,RolloverFee,FundingFee三重机制来进行交易侧的风险控制。制。
某地址今日使用2191枚ETH买入52159枚GMX:金色财经报道,据推特加密KOL余烬监测,6小时前,有鲸鱼使用2,191枚ETH买入 52,159枚GMX,均价71.8美元。
这只鲸鱼最近一直在买入GMX:3月13日从币安提出5,300GMX;3月21日买入21,143枚GMX。目前该鲸鱼已累计花费580万美元资金买入了78,612枚GMX,综合成本73.9美元。[2023/3/28 13:31:01]
1.Spread:额外的开仓费用,开仓头寸越大,资产流动性越差,费用就越高。用于预防价格攻击,便于上架小币种。
2.RolloverFee:现货波动率来定价,用于控制交易者的杠杆和风险
3.FundingFee:多空头寸之差和现货波动率来定价,多/空>1时多头支付空头,反之亦然,用于平衡多空比,避免单边敞口过大。
Spread是开仓时需要付出的额外滑点。对于预言机定价而言,其滑点应该根据预言机来源的交易对的深度而动态调整,使得在场外操纵价格的成本始终高于在场内的盈利。所以Spread正相关开仓规模和场内OI影响,而负相关于场外现货深度。公式参见下图
BitMEX创始人持有超20万枚GMX,总利润近900万美元:金色财经报道,Lookonchain监测数据显示,BitMEX 创始人Arthur Hayes目前是GMX 最大的个人持有者地址,共计持有200,580枚 GMX(约1347万美元),其中集中在2022年3月3日到2022年9月7日期间,共花费3386枚 ETH(当时为572万美元)的成本,平均购买价格为28.5美元。
此外,Arthur Hayes 获得了344.5枚 ETH(约55.8万美元)和12,405枚 esGMX(约81.8万美元)的奖励,以最近价格计算,Arthur Hayes 在 GMX 上的利润接近900万美元。[2023/2/6 11:49:49]
RolloverFee/FundingFee根据近期波动性计算,RolloverFee多空均要缴纳,而FungFee则由多空比例决定由一方支付给另一方,具体公式参见下图。在狂暴大牛市下,波动性和多空比的加大将会让多方支付的费用快速上涨,以此回补作为对手方的损失以及控制多空比。当然,这些也造成了其不菲的交易成本,所以在加密货币这种可以做IndexAssetLP的资产类别上,体量会逊于GMX。而对于股票/外汇这种没有链上资产的类别,其就极具优势。
过去一周GMX、MAGIC、RDNT分列Arbitrum生态Token交易额前三:2月6日消息,据Nomics数据信息,过去一周GMX、MAGIC、RDNT分列Arbitrum生态Token(排除稳定币)交易额前三,分别为5.08亿美元、0.72亿美元和0.32亿美元。其对应周涨幅为15.15%、50.89%以及78.6%。[2023/2/6 11:49:14]
所谓RolloverFee仅作用在抵押物上,就是你拿$1k开$10k的头寸,只按你$1k收利息,而FundingFee作用在头寸上,按$10k收41%。比如下图$1k开空$10kBTC,FundingFee(s)=-0.0005%,RolloverFee=0.0043%。那么最终需要支付的Fee=($1k*0.0043%-$10k0.0005%)/$10k=-0.00007%,就是这时候开空还是可以赚利息的。
LP侧-gDAI也有三重机制使其稳健运行:
数据:GMX协议费用于1月9日创历史新高,达到274万美元:1月11日消息,DeFiLlama数据显示,衍生品协议GMX协议费用于1月9日创历史新高,达到274万美元,其中清算费用同时创下历史新高,达到82.273万美元。[2023/1/11 11:06:22]
1.类似GLP的净值型产品,不保本
2.费用收入/Trader盈亏为gDAI创造出一层buffer,避免价格下跌
3.激励长期锁仓资金,动态调节进出时间,避免极端情况流动性问题
所谓净值型产品的优势在于,公平对待所有质押者,极端情况共同承担。而老的LP模式是所谓保本的,但是赤字下,最后一个跑路的拿不到一分钱,是的,就跟FTX是一个道理,那么在危机关头自然更容易恐慌。
这里最难理解的是Buffer这一重机制,GNS的费用收入中,有一部分会Mint新的GNS支付给用户,而原本作为收入的DAI则进入gDAI中构成超额抵押的Buffer,Trader的盈亏在超额抵押情况下也会进入Buffer,这使得gDAI虽然名义上不保本,但实际上大部分时间价格都不会下降,可见其深知大众“损失厌恶”心理。
GNS同时在超额抵押的情况从Trader亏损带来的盈利中抽取一部分用于回购GNS,保持超额抵押率在安全范围内波动,这样的话长期来看GNS不会是一个持续增发的状态。
LP长期锁仓会给其一定的折扣,折扣的资金来源也是从这个Buffer中支出的。而所谓的动态调节,就是超额抵押率越低提款越慢,增加抗风险能力。虽然这么干有点怪,但是规则是提前公开透明的。
是的,你可能没看懂上面这几段话,这是正常的,不然我怎么称之为史上最精巧复杂呢。如果你实在想搞明白,可以先阅读完gDAI介绍原文**IntroducinggTokenVaults.,**然后再回头再看上面这几段话,相信能解决你心中不少疑惑。
发展历史
在Luna带来的崩盘中,GNS的LP一度陷入赤字僵局,被迫出售GNS换DAI来补缺口。后来GNS进行了多方改进,在FTX引起的恐慌中表现良好。
实际就在陷入困境后的6月,前文所描述的交易侧三重风控机制就已经悉数上限,使其恢复了正常运营,并在9月开始捕获到了当时外币对美元大贬值的热点,使其重回大众视野。在12月初,gDAI上限,月底更是部署到了Arbitrum,带来了今年初无论是币价还是业务数据的爆发。高效率的团队让GNS不断进化才有了如此凤凰涅槃之象。
竞争优势核心优势就是在通过其复杂的风控机制,提供了一个体验合格的外汇/股票衍生品交易场所,在这些资产上交易体验独占鳌头,让其产品能够立的住。另一方面双向资金费率等又让其和GMX实现了差异化竞争,在加密货币方面也成功获取了部分客户。做到这些离不开GNS团队的优秀,这是这个成长型项目最宝贵的财富。
GNS的费用去向明细如下图,考虑到市价单约占比70%,因此GNSStaking分成约为0.07/0.16x70%+0.03/0.16x70%=36.25%,gDAI分成约为0.03/0.16=18.75%。其中限价单中支付给NFTBots(执行机器人)的部分即是上一条推文中进入gDAIBuffer的部分。
是的,GNS支付给LP的收入比例罕见的低,那么其为何能做到这一点呢?
1.为了避免Fork,GNS虽有审计但尚未完全开源
2.如之前的推文所述,其机制极为复杂,挺难抄的,没抄好容易翻车
3.非全额抵押模式的LP,让其可以在高资本效率下运作
虽然GNS看上去给团队分了一大部分收入,不过其实目前现在大部分项目,比如UNI,Maker,Lido等,其国库收入也不能或着只能勉强覆盖团队支出,所以仍需要不断卖币,而GNS靠收入分成就能过活其实算蛮不错了,毕竟你也不能要求每个团队都跟GMX那种慈善团体一样。
总结
读到这里,想比你也会有所感叹,实际上所谓DEXPerp,远远不是一句Trader和LP互为对手方这么简单的。所以直到GMX使用了低风险的IndexAsset全额抵押模式,加上其团队优秀的细节打磨才终于出现一款有人用的产品。然而要交易外汇/股票这些未上链的资产,进一步把蛋糕做大,必须使用GNS这种合成资产模式,也是迭代到今天我们才终于看到了曙光。
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