UST:金色观察｜投资人激辩：UST是新范式还是定时炸弹

Terra区块链在过去一年中经历了巨大的增长。他们的一些批评者认为，他们的原生稳定币UST是一颗定时炸弹。

在Bankless最近一期播客中，来自Delphi Digital的Jose Macedo和Selini Capital的Jordi Alexander分别作为看多和看空Terra的代表，介绍了自己为何这么看UST/LUNA的原因。

本文总结了这两位投资者辩论的要点。

Terra是一个基于Tendermint、Proof-of-Stake的应用链

UST是一种去中心化的稳定币

可以把它想象成ETH和DAI，知识Maker和MKR代币不存在。因此，所有价值都将归入ETH

不同于Maker——一种基于债务的稳定币

UST更类似于算法稳定币

通过燃烧LUNA来铸造UST；通过燃烧UST铸造LUNA

LUNA是质押代币、股份代币、治理代币

保护系统的共识风险和稳定币的金融/经济风险

当对UST的需求过剩时，UST的交易价格将高于1美元

到那时，人们就会有动力烧掉LUNA来铸造UST，在市场上出售它并套利

随着UST供应的增长，对通过燃烧UST来铸造LUNA的套利机会需求也越来越大

LUNA从网络上产生的费用中获取质押收益

金色午报 | 9月25日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：以太坊、稳定币、Tomatos、外滩大会

1. 以太坊宣布启动测试网第一阶段；

2. 稳定币总市值已超200亿美元 投资者在加密市场对冲风险的需求不断增长；

3. Tomatos疑似诱导用户给权限，转走代币；

4. 比特币艺术品Portraits of a Mind10月7日在佳士得拍卖；

5. 外滩大会德勤报告：区块链转账成为菲律宾数字支付市场的黑马；

6.蚂蚁链推出数字商品协作网络?创建数字商品生态联盟；

7. Synthetix启动以太坊二层扩容方案Optimistic测试网；

8. 谷燕西：美国SEC或因监管及市场影响起诉Uniswap；

9. 比特币期现价差今日回升为“乐观”。[2020/9/25]

在问题变成大问题之前，看不到问题

如果急于出口，对持有的人来说将是非常不利的

人们将其与ESD和DSD等算法稳定币进行了比较

但是，ESD和DSD从来都不是稳定的。它以一美元以外的所有价格交易

目前，没有算法稳定币拥有UST的挂钩记录

非常看好LUNA。他的大部分净资产都在LUNA和LUNA系代币

稳定币是加密货币的杀手级应用

中心化稳定币是暂时的权宜之计。最终游戏是去中心化的稳定币，这是一个万亿美元的市场/机会

UST是市值最大的去中心化稳定币，也是增长最快的币种

金色相对论｜Defi警世录 寻找开放、安全、宏伟的金融未来:5月9日下午16:00，金色财经邀请到慢雾科技合伙人启富、Acala Network开放贡献者姜富耀、路印创始人兼CEO王东、Conflux联合创始人张元杰做客「金色相对论」。一场不容错过的Defi知识盛宴，敬请锁定金色财经直播间！小伙伴可以扫描二维码加小助手好友回复“Defi”进群围观。[2020/5/9]

他不希望LUNA失败，但看到了很多潜在的问题

关于最终游戏（即去中心化的稳定币）有很多假设：

在波动期间挂钩会保持不变吗？一旦Anchor的收益率下降，这可能会通过熊市或需求减少来实现

可能会看到其他L1分叉他们的想法并对其进行调整，从而吸引用户远离它

大多数人将算法稳定视为机制问题设计

这实际上是一个效用和需求问题

支持稳定币的主要因素是对它的需求

UST的方法是围绕UST建立一个完整的用例经济，从而围绕它创造需求：

Mirror——允许人们接触合成资产

Anchor—为你提供储蓄率

Astroport — 将其换成不同的资产

Mars协议——信用协议

在现实世界中花费UST

“很难只拥有一个稳定币。你需要建设，需要喜欢垂直化并在其之上拥有用例。”——Jose Macedo

金色财经行情播报丨BTC冲击斐波那契50%后回落 MA30支撑将再次受到挑战:据火币行情显示，BTC于今日凌晨上涨探最高至7225USDT后回落，其形态显示在10500-3800USDT区间斐波那契50%（7150USDT）受阻，形成较长上影线。现已回落至4小时线布林带上轨6889USDT下方，短线下探目前可观察MA30（6601USDT）附近支撑。市场整体跟随BTC震荡整理，主流币振幅较小，涨跌各异。[2020/4/3]

这是因为大多数算法稳定币都专注于庞氏激励而不是效用

对于算法稳定币，在建立持有者基础的同时建立需求很重要

当有真正的效用时，人们会使用稳定的算法稳定币，即使市场转向也不会抛售它

Anchor的收益是不可持续的。这只是营销支出

团队在Terra中构建了一些基本模块：

Chai——一种支付系统。这是一个很好的实验，但没有通过

Mirror Protocol——合成资产平台。资产不稳定。这是个好主意，但执行得不好

Anchor — 一款可提供20%收益的杀手级储蓄应用程序。创造了对UST的巨大需求

20%的收益来自Luna Foundation Guard

他们将其视为获得采用的营销支出

不认为它在带来零售方面是有效的。公司最终接受了所有的激励措施

认为是50/50

分析 | 金色盘面：BTC期货合约持仓变化:金色盘面综合分析： 据OKEx数据显示，目前做多账户66%，做空账户32%，多头持仓比例26.05%，空头持仓比例18.6%，从数据看，目前做多账户占据明显优势，短线市场做多热情较高。截至发稿时，季度BTC0928合约价格为7229美元，现货价格为7262美元，贴水33美元，请投资者注意做好风控。[2018/9/4]

Luna有一个更好的团队。Do Kwon有着惊人的执行力

有强大的玩家支持他们

有2个风险：

整个市场下跌 —> LUNA下跌 —> 人们担心LUNA没有足够的抵押品来吸收所有的UST

如果Anchor的收益减少，人们将开始为LUNA燃烧UST，造成LUNA通货膨胀和死亡螺旋的基础

现在20%的利率是不可持续的

模拟表明，可持续利率为7 - 12%

通过了一项使费率更具动态性的提案

收益是营销支出，但它取得了巨大的成功，因为它将UST供应量增加到160亿

UST 80%由比特币储备支持

信托UST：

曾在DeFi中流动性最强的矿池Curve 4pool

拥有所有交易对

在2层交换

Anchor不是挖矿激励计划。他们必须产生足够的借款来支付储户

金色财经现场报道 全球区块链百亿投资基金正式发起:金色财经现场报道，在全球区块链世界巡回高峰会议大湾区站，“全球区块链投资与研究联合会”正式成立，同时举行了“全球区块链百亿投资基金”发起仪式。全球区块链百亿投资基金致力于组织制定行业规范，对优质区块链技术进行孵化和上市，与高校合作办学等计划，为区块链投资者进行筛选和尽调，大力支持优秀区块链企业与金融市场的融合，积极相应国家号召，为行业发展良好的环境。[2018/4/23]

得不到这个结论。这只是一个更好的设计

支持它的比特币储备有助于下一步的采用和信任，并允许它进一步扩展

使用比特币作为抵押品来支持UST是正确的决定

它增加了系统的多样性和稳定性

它还给系统增加了比特币风险

不认为引入资产会使Terra成为银行

以最不信任的方式将比特币带到Terra是一个未解决的问题

有多种解决方案：

Axelar

THORChain

他们都没有准备好接受数十亿美元的比特币

在这个阶段，比特币由基金会自己托管

没有看到问题

DAI由WBTC支持，WBTC的信任假设非常弱

DAI也得到了中心化的USDC的支持

USDC之前已将地址列入黑名单，使其易受攻击

需要良好的无需信任的桥

还有其他解决方案，例如在1层使用Oracle的合成资产

UST需求减少的原因是：

Anchor不得不降低产量

另一个1层公链设计了相同的机制，并提供了更高的产量

最近在Waves上看到了类似的东西。同类模型有一些问题

认为他们正在争取时间全力以赴并与尽可能多的地方融合

承认存在风险很重要

一切都有风险

就连DAI的超额抵押设计也差点在黑色星期四炸毁

使用中心化抵押品的去中心化稳定币可能会受到审查

稳定币有不同的风险和权衡

“因此，我在DAI和UST这两个最大的去中心化稳定币之间的权衡是，DAI将安全和保护免受尾部风险置于增长之上，而UST将增长和资本效率置于下行风险之上。”——Jose·Macedo

DAI的需求不会增加DAI的供应量。增加DAI供应的是对杠杆的需求

因此，Maker最终与其他借贷平台竞争，不得不添加像USDC这样的中心化抵押品

LUNA有3个支持：

对自身的需求

要问的问题是30 亿BTC是否足以保护160亿美元的UST

难以对反身性建模

稳定币是一种网络效应业务

二级市场的需求足以使LUNA目前的比特币储备超过50-75%

LUNA可以随着时间的推移增加自己的储备

2021年5月，UST供应收缩，并在LUNA周围协调了FUD。买家进来，系统幸存下来

在此期间，看到人们从LUNA逃到UST并进入Anchor

Do Kwon非常聪明，并且一直在做出非常好的决定

没有任何问题。最终，他正在建立的生态系统应该会自行运行

认为更大的问题是从杰出的创始人和强大的公司分散到社区

过早去中心化是个问题

对于稳定币来说尤其如此，它需要大量的精力，需要推动集成，并且需要在一开始就构建产品

相信渐进式去中心化

曾与该领域的许多创始人合作。Do Kwon是一位出色的工程师和富有远见的完美结合

将去中心化放在线性频谱上是困难的

以太坊是去中心化的，但它的主要稳定币是完全中心化的

从技术角度来看，Terra是中心化的

Twitter上有一群人不断提出反对UST的畸形论据

Maker一直傲慢且对UST不屑一顾

他的解释是它以错误的方式理解了Do Kwon

包括Terra在内的联盟在Curve上建立了一个由UST、FRAX、USDC和USDT组成的4pool

不要认为这很简单

最终，我们将需要去中心化的东西

不确定DAI的前景

不要认为我们处于UST超过USDC的阶段

中心化稳定币不会是一个长期的解决方案

没有人可以在Terra区块链上扣押资产或冻结余额

可以针对其他中心化产品来使事情变得困难，例如要求KYC进行UST集成

是一场巨大的胜利。它使UST和FRAX成为Curve上流动性最强的去中心化稳定币

Maker的回应是，这种发展不会威胁到DAI挂钩

仅仅锚定稳定币是不够的。他们需要在采用、效用和需求方面有所增长

如果它发生在每个人都已经假设UST是货币的时候，很多人会受到伤害

在那种噩梦般的场景中，鲸鱼会先刷Curve池，然后拿到最优惠的价格

对Terra来说将是灾难性的

Curve 4pool将影响以太坊

不同意零售业会被搞砸。散户更容易以较低的滑点退出

Astroport正在建立自己的稳定币池。也可以这样退出

加密货币中的一切都有失败的风险

Jordi看空LUNA/UST的原因

需求下降

UST风险：

BTC桥风险

市场风险——比特币可能会下跌

Jose看多LUNA/UST的原因

UST依赖于作为整个DeFi的参考稳定币

误解、争议和重复性FUD让他更加看好

认为脱钩和Anchor可持续性的恐慌很弱——他解释了为何如此原因

认为下面反对UST的论据更有力：

关键人物风险

技术方面——Terra不是一个特别可扩展的Layer 1

去中心化稳定币将成为价值数万亿美元的产业，UST是这场比赛中最快的马

比特币储备变得越来越强大

出现一些在Terra上建设的最聪明的建设者

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