SWAP:盈利潜力堪忧，Uniswap如何重振雄风？

原文标题：《Uniswap难赚钱？纯现货?DEX?无“钱”途》

$UNI因其作为“无意义的治理代币”的代表而广受批评。实际上，此事远远不是打开分成开关，然后将收入用于分配或者回购这么简单。即使作为现货DEX的龙头，Uniswap护城河远没有想象的那么宽广，盈利潜力堪忧。为何会如此？本文将用详细的案例和数据为你解析。

本文将从以下几点展开分析：

DEX与用户连接较弱，护城河较浅

UNI没有进一步开发附加价值

CEX现货交易免费潮，更难获取定价权

近30天NFT市场盈利地址数量为101282个:金色财经报道，据NFTGo数据显示，当前NFT市场情绪指数为29，等级为“Cool”。近24小时NFT市场买家地址数量为4074个，卖家地址数量为4597个。近30天盈利地址数量为101282个，亏损地址数量为406632个。注：NFT市场情绪指数是根据波动率、交易量、社交媒体和谷歌趋势计算得出。[2023/5/9 14:51:50]

UNI若能成功开启分成，乐观情况下协议收入仍不多，估值不低且不足以覆盖团队费用

DEX与用户连接较弱，护城河较浅

以太坊盈利地址百分比创22个月低点:6月11日消息，Glassnode数据显示，以太坊盈利地址百分比创22个月低点，当前为55.988%。[2022/6/11 4:18:43]

市场对于DEX的期许不少来源于CEX的平台币在过往表现优异，然而DEX和CEX两者在诸多方面的差别造成其盈利能力上有重大差异。参见下图，使用币安交易现货，意味着你的币存在了币安，你在使用币安的?APP，资金在币安的生态内流转，你不断与币安生态产生连接与信任。而Uniswap仅在交易部分起作用，资金并不在Uniswap停留，与币安对应的是Etherum而非Uniswap，连接与信任在Ethereum中积累。也就是说CEX和L1是一个层级的，现货DEX仅可对标CEX中的一个模块。

元宇宙第一股Roblox上涨40%创新高却仍未盈利:11月12日消息，“元宇宙第一股”Roblox近日发布2021年Q3财报。数据显示，三季度Roblox营收增长102%，DAU同比增长31%，业绩远高于华尔街分析师预期。受此影响，Roblox股价一度涨超35%。目前美股盘前涨幅约20%，总市值为443亿美元。不过，财报显示，Roblox三季度营收达到5.094亿美元，同比增长102%，较此前市场预期的6.365亿美元低19.98%；三季度亏损7400万美元，去年同期净亏损为4861万美元。尽管未能实现盈利，Roblox的用户数据总体上仍保持着快速增长。

财报显示，报告期内Roblox平均日活跃用户(DAU)为4730万，同比增长31%；用户累计在线小时数为112亿小时，同比增长28%。另外，据全球金融市场数据和基础设施提供商Refinitiv的IBES数据显示，该公司的订单上涨28%，达到6.378亿美元，超过分析师此前6.365亿美元的预期。Roblox创立于2004年，兼具社交以及内容创作等元宇宙特性，这使其区别于一般的游戏平台，由 Roblox客户端（覆盖 PC、移动、主机）、Roblox Studio、Roblox 云 3 个元素组成。[2021/11/12 6:48:03]

这使其无法像CEX一样轻易横向扩张，在ETH生态中也面临着激烈的竞争：

动态 | 非盈利组织AI Grid Foundation为其区块链项目募集2000万美元:据unhashed消息，AI Grid Foundation今天宣布已经募集了2000万美元资金用于其区块链项目项目ELONCITY，该项目还将拥有自己的令牌协议，这将有助于客户参与能源交换。核财经App注：AI Grid Foundation是一个总部设在新加坡的非营利组织，倡导使用去中心化的可再生能源来解决集中式电网面临的紧迫问题。[2018/10/1]

用户可以随意切换到Curve等竞品上

1inch等聚合交易充分利用DeFi整体的流动性，价格必然更优

仿盘的高度同质化竞争，卷抽成卷费用，压缩利润空间

DEX是DeFi中少数不用沉淀用户资金的，这使得其历史信誉价值略低

所以虽然从交易量上看Uniswap虽然独占鳌头，但是若其打开抽成开关，很有可能对其份额造成负面影响，此次UNI社区否决开关提议亦有这一重考量。

推文可见Curve在LSDWar如何风生水起。

再看下面这张著名的流量分布图，从悲观的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相对于CEX的弱势地位，交易量仅有13%来自于自有流量；但从乐观角度看其自有流量?13%?远高于聚合器流量8%，这已经使得仿盘难以望其项背了。品牌价值带来的流量优势是实实在在的，如果Uniswap能在其他附加价值上做好，那么自然也能够有些利润空间。

然而UNI团队在这些提升附加价值的事上毫无作为，导致原本属于其的地盘被仿盘分食。在Alt-L1/L2的LSD竞争中，UniswapV3的仿盘Kyberswap就因为做好了激励着一块，从LDO的激励预算中分得了一块仅次于Curve的蛋糕。试想一套有着和Curve一样完整激励、Bribe体系Uniswap该会如何强大，然而UNI持有者现在却只能在梦里想想。

UNI乐观情况下收入仍少，估值不低且不足以覆盖团队费用

Uniswap当前一年费用收入预计为$?434?M。即使按照最理想的情况，在对所有交易对收取?10%?的抽成，那么协议收入也仅有$?43?M，全流通市值/年度收入(P/S)=153?，目前GMXP/S=?15,相比之下?Uniswap?仍然贵?10?倍。

并且协议收入不等于可以分配给持币者的利润，毕竟养团队可是要花钱的。UNI?团队一年要花多少钱？参考量级更小的MakerDAO是$?34?M，Lido是$?24?M,UniswapLinkedin上的雇员人数比这两家还要多不少，估摸着一年$?50?M是要花的。这么一算，乐观来看Uniswap一年还要亏50-43?=$?7?M。

推文），而Uni不但错失LSD市场，现在可是连一个分成开关都还没打开呢。

综上所述，DEX与用户连接较弱，加上团队忽视附加价值的建设，Uniswap开启抽成可能会影响市场份额和成长性，即使成功开启了当前估值也不低。实际上，若是日后UNI团队愿意正视市场需求的话，利用其品牌优势也不是不能重振雄风。Butnottoday,notnow。

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