XETH:上线100天从0增长到13亿美元，frxETH的高收益究竟从何而来？

原文作者：Frank，ForesightNews

2022年10月21日，混合算法稳定币协议FraxFinance推出的以太坊流动性质押产品frxETH上线，截至今日，正好满100天的时间，frxETH从0增长到超8.14万枚，价值约13亿美元。

而这般突飞猛进的增长背后，离不开其近两个月来平均8%甚至一度达到16%以上高质押收益的推动，那frxETH的高收益究竟从何而来？

frxETH的「同与不同」

和Lido旗下的stETH类似，frxETH是FraxFinance为质押以太坊的用户提供的流动性质押代币。

不过与stETH直接通过rebase方式向stETH用户发放质押奖励不同的是，frxETH用户并不能直接获得质押奖励——如果frxETH用户要获取以太坊质押收益，则需要将frxETH再次质押为sfrxETH。

NA(Nirvana)Chain上线14天已超3000+台服务器节点:据官方消息，公链NA(Nirvana)Chain矿机4月27日开售至今已经超过3000+台服务器节点，与此同时NA(Nirvana)Chain汇聚了来自九大矿商，共计四十多家公司进行联动合作，并于近期发布测试网络。

NA（Nirvana）Chain首创去中心化网页租赁Dweb，将网页域名、UI设计、逻辑程序、数据全部上链；基于NVM的微服务可以进行大型并发计算；分布式存储允许允许用户控制他们的数据；N++编程语言降低开发门槛，五分钟即可实现交互式DAPP系统开发。截至目前，NA(Nirvana)Chain面向社区成员也拥有超过40万，Twitter粉丝已接近2万；电报群已超过5万人。[2021/5/10 21:45:16]

只不过质押奖励的积累方式仍是frxETH，但由于并非所有用户都选择将frxETH再度质押为sfrxETH，因此随着时间的推移，sfrxETH将会积累更多的frxETH，

瓦特合约于12月28日16时正式上线1INCH正向永续合约:据官方消息，瓦特合约已于新加坡时间2020年12月28日16:00正式上线1INCH/USDT交易对。

据了解，现在新新开通瓦特合约，即可得到300USDT体验金参与合约实盘交易，收益可以提现转账，亏损则由平台承担，实现零成本盈利。

瓦特永续合约后续将逐步上线更多币种，详情见官网公告。[2020/12/28 15:54:00]

这意味着在sfrxETH用户退出时，可以在整个frxETH奖励池子参与瓜分，从而获得相对同类产品更高的收益率，举个简单的例子：

假设Frax合约中总共有100枚ETH被质押为frxETH，其中只有30枚通过二次质押铸造为sfrxETH，那这30枚sfrxETH，将按比例瓜分这100枚ETH的质押奖励。

MXC抹茶考核区即将上线1INCHI:据官方公告，12月25日09:30，MXC抹茶上线1INCHI（1inch），开放USDT交易。12月25日8:00-28日23:59，净充值量不低于1枚1INCH 的用户，可根据净充值量占比瓜分1万USDT，单名用户最高奖励1000 USDT。资料显示，1INCH是1inch交易平台发行的功能型资产，发行1INCH的目的是为了确保聚合器上的协议整合维持无须许可的状态、保护开发生态系统及奖励治理行为的资金，也将用于为网络安全而进行的staking。[2020/12/25 16:28:04]

简言之，未选择将frxETH再度质押为sfrxETH的用户，将自己那份质押奖励让渡给了sfrxETH用户。

加拿大加密货币经纪商Voyager Digital已上线10种DeFi代币:9月28日消息，加拿大加密货币经纪商Voyager Digital宣布，今日上线Decentraland（MANA）。至此，Voyager平台已上线50种数字资产以及10种去中心化金融项目代币。Voyager官方表示，将继续专注于DeFi项目资产。而此前该平台已上线的DeFi代币包括Uniswap（UNI）、UMA（UMA）和yearn.finance（YFI）等。（CNW）[2020/9/28]

frxETH与sfrxETH的套利平衡

那么问题来了，为什么会有frxETH用户不选择二次质押，愿意将自己的收益让渡给sfrxETH用户？

因为FraxFinance为frxETH用户提供了另外一个收益选择——将frxETH存入Curve的frxETH/ETH流动性池，收获LP收益。

从用户角度看，FraxFinance其实是为frxETH提供了两种收益路径：

先将ETH质押为frxETH，然后存入frxETH/ETH流动性池吃Curve收益，同时让渡出自己的frxETH质押收益；

先将ETH质押为frxETH，然后再度质押为sfrxETH，这样在获得自己质押收益的同时，额外获得第一部分用户让渡出来的frxETH质押收益；

理论上讲，选择在Curve的frxETH/ETH流动性池和选择二次质押，会因为收益率的差异逐步形成动态的套利平衡，从而将两个不同选择的收益率始终保持在同一区间。

而根据FraxFinance官网数据，截至2月1日二者的收益率也确实比较接近：Curve的frxETH/ETH流动性池为8.24%?，二次质押为7.17%?，二者的占比也基本接近。

4?pool梦破碎背后的CurveWar延续

那么问题又来了，为什么FraxFinance能够有底气在自己的流动性质押产品里加入Curve池收益的差异化设计？又如何能够保持frxETH/ETH流动性池的高收益？

一言以蔽之，因为FraxFinance持有最多的Convex治理代币CVX，而Convex控制着一半以上的Curve投票权，这就给了Frax利用巨额汇率影响Curve的奖励排放，进而创造更高收益的可能。

这时我们或许可以先回顾一段历史。

2022年4月，TerraformLabs发布新提案，计划在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4?pool，直接剑指彼时居于稳定币市场核心的3?pool。

从某种程度上讲，DAI在维持其挂钩方面所取得的成功归功于Curve上的3?pool的部署。

因此原本在TerraformLabs的构想中，Terra和FraxFinance作为CVX两个最大的协议持有者，可以通过vlCVX的巨额贿赂影响Curve的激励政策，从而维持4?pool池中的深度流动性，使得4?pool成为流动性最好和使用最频繁的跨链稳定币池。

这不仅意味着实现4?pool对3pool的颠覆，也即UST与FRAX对DAI的市场取代，甚至可以进一步改变稳定币赛道的赛道格局。

不过2022年5月UST/Terra的崩溃，令这个构想戛然而止，FraxFinance的规划也折戟沉沙。

但半年之后，FraxFinance终于再度凭借frxETH的推出，将其对Cureve的影响成功变现。

总的来看，FraxFinance通过对Curve的影响力，为frxETH找到了不同于stETH等同类产品的差异化竞争优势——frxETH与sfrxETH套利平衡下的更高收益选择，背后更隐藏着frxETH/ETH锚定调节等复杂的产品逻辑。

100天，从0到13亿美元，伴随着3月份上海升级节点的临近，frxETH后续能否成为以太坊流动性质押赛道的异数，拭目以待。

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