CRV:鲸鱼做空CRV，Aave耗费百万买单？DeFi为啥会产生坏帐

链上抵押借贷平台理论上会在将要出现抵押不足时自动清算，本次Aave为什么会出现坏帐呢？

11月22日，一巨鲸在Aave抵押USDC借入CRV，卖出后做空。后被社区狙击，从K线上看，CRV当天最高反弹超过80%。可能大家对巨鲸的背景和事情经过已经有所了解，但是链上借贷有抵押品，巨鲸做空CRV为什么会导致Aave出现约170万美元的坏帐呢？

Aave的参数设计

在区块链上抵押借贷，能借多少代币、什么时候清算，都是由智能合约中的一系列参数设定好的。

MaxLTV：最大贷款价值比，决定借款发生时债务/抵押品价值的最大比例。Liquidationthreshold：清算门槛，是一个清算判定条件，债务/抵押品价值升至这个比例时发生清算。Liquidationpenalty：强平罚款，当清算发生时，以该资产为抵押品需要扣除的罚金比例。

XRP鲸鱼钱包和总分类账支付在第一季度均有所增加:金色财经报道，据Ripple第一季度报告，XRP鲸鱼钱包（余额至少为1000万枚XRP）数量从去年第四季度的308个增加到今年第一季度的319个，拥有100万至1000万枚XRP的钱包数量也从1125个增加到了1196个。此外，活跃XRPL钱包的数量也随着账上操作的增加而增加。此外，今年第一季度与去年第四季度相比，分类账支付总额为623亿美元，增长了23%，总分类账钱包地址从235万增长了15%到270万。此前消息，Ripple季度报告显示，今年第一季度XRP销量增长了97%。[2021/5/8 21:36:00]

比如，AaveV2中USDC的MaxLTV为87%，Liquidationthreshold为89%，Liquidationpenalty为4.5%，就代表每有1USDC的抵押品，最高可以借入0.87美元其它代币，当借入的代币升值至0.89美元时发生清算，顺利清算的情况下将被扣除4.5%的罚金。

CryptoQuant首席执行官：鲸鱼在5万美元之上大量累积比特币:金色财经报道，CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju揭示了比特币鲸鱼如何在BTC在5万至6万美元间巩固时在市场上发挥作用，OTC市场可能正发生大规模比特币转移。Ju称：“鲸鱼一直在积累比特币。大量的比特币已经转移，但是这些交易不是来自交易所，可能是场外交易。 NVT(网络价值与交易量比率)黄金交叉仍然很低，这意味着与市值相比，交易量很大。”[2021/5/3 21:18:43]

巨鲸的CRV清算过程

当触发清算条件时，任何人都可以通过调用liquidationCall()偿还部分债务，获得对应的抵押品+清算罚金，清算罚金的存在可以激励大家在市场波动中及时参与清算。

CryptoQuant CEO：交易所鲸鱼比率达到8个月高点 警惕牛市陷阱:1月29日消息，CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju发推表示，交易所鲸鱼比率达到8个月高点，这意味着如果比特币价格下跌，美元可能会出现“红色信号”。如果这波牛市行情是合法的，它应该低于85%，否则，这很可能是一个陷阱。[2021/1/29 14:20:28]

AaveV2规定，每次最高可以清算负债的50%。

比如Bob存入10ETH借入价值5ETH的DAI。当触发清算条件时，清算人最多可以一次性偿还借入金额50%。清算人支付2.5ETH的DAI，获得2.5ETH+0.125ETH的ETH。

Glassnode：近几月比特币鲸鱼数量持续上升:Glassnode发推表示：在过去的几个月中比特币鲸鱼（持有1000BTC以上个体）数量始终呈现上升趋势。这表明更多财富拥有者正在进入比特币市场，这些投资者希望比特币价格能够提高。[2020/10/10]

那么为什么巨鲸在Aave中的CRV债务没有被及时清算掉呢？

最主要的原因可能是该巨鲸的头寸过大，市场上并没有足够多的流动性让清算人买入。从下图可以看到，该巨鲸在Aave中存入了5794万USDC，借入了8342万CRV。

而从CoinGecko和区块链浏览器中可以看出，CRV代币的流通量只有6.37亿，巨鲸借出的CRV数量高于所有外部帐户持有者。例如，截至11月25日，Aave的合约中只有4212万CRV，持币量第8的Binance14地址中也只有2021万CRV。

在DEX中，UniswapV3的相关交易对中流动性最高的ETH/CRV交易对中，流动性共176万美元，只有148万CRV。

因此，市场上并没有足够的流动性供清算人买入，完成清算。

据Blockworks统计，本次Aave上CRV的清算过程在50分钟内通过385笔小型交易完成。

清算过程为价格波动留有一定的冗余空间，比如本次案例中，USDC的清算门槛为89%，加上4.5%的清算罚金，仍有6.5%的波动空间。每一次清算后，剩余的资金会补充到抵押品中，使剩余债务的清算价格上升。但是在清算过程中，CRV的价格继续上涨，最终导致Aave产生坏帐。

AaveV2的缺陷

与Compound相比，Aave支持更多的长尾资产，有更高的LTV，让用户资金利用率更高。但在更加高效的同时，也增加了风险。

在清算的判断上，AaveV2只参考了抵押品的清算门槛，而未考虑借用代币的风险。如A用户抵押USDC借入CRV，B用户抵押CRV借入USDC。由于USDC和CRV在清算门槛参数上的区别，A用户可借入87%的CRV，LTV达到89%时清算；B用户仅能借入55%的USDC，且当LTV达到61%时即被清算。理论上两者的风险差别并不大。

Aave也没有对每一种资产的存款和借款数量进行限制，在本次事件中，巨鲸的CRV借款量占的比重过大，影响清算。极端情况下，不对每种资产进行限制可能导致整体的巨大亏损，如Venus中曾经出现过的。

在此之前，Aave社群中已经意识到可能遭到攻击的风险。本次事件后，Aave也会变得更加稳健，可能会降低主流币的清算门槛和最大LTV，禁止某些山寨币作为抵押品。

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