BTC:灰度爆雷？传闻若真，这个雷有多大？

一则关于GBTC的传闻瞬间引爆了市场讨论。

消息源头来自近期异常活跃的加密KOLAutismCapital。其表示，市场传言称加密交易和借贷机构Genesis或存在偿付能力问题，为了填补窟窿，Genesis的母公司DCG或选择解散旗下另一家公司Grayscale所发行的GBTC和ETHE。

科普下灰度的GBTC：

1,灰度基金的特色就是只能存入不能赎回，并且每年躺赚2%管理费

2,你给灰度BTC，灰度会在6个月后给你GBTC的股票，按照1:1000给(实际比这个低还要扣托管费)

3,持有人只有拿到GBTC股票去二级市场才可以变现

4,在去年2月份之前GBTC一直是正溢价，高峰期时正溢价超过30%，利润巨大

伯恩斯坦：拯救灰度最好的选择是为该集团进行全面的战略融资:金色财经报道，伯恩斯坦在周四的一份研究报告中表示，Genesis延长了提款冻结时间——该银行已经告诉债权人，将需要几周时间来找到解决方案。

母公司DCG欠Genesis约17亿美元。伯恩斯坦认为DCG有三种潜在的方法：它可以筹集资金；出售非战略资产，拯救数字货币资产管理公司Grayscale；或者解散GBTC。对DCG来说，最好的选择是为该集团进行全面的战略融资。（coindesk）[2022/12/9 21:34:13]

5,这就有了前年至去年年初的BTC大行情，正是GBTC套利推动

6,套利方式就是从市场买BTC交给灰度，再去美股市场借GBTC股票卖出，6个月后还回去，不断循环这么干就不断推高BTC价格

7,直到去年2月份，正溢价开始消失，因为每年还要付2%管理费又不能赎回，从此GBTC陷入负溢价死亡螺旋...

KingData监控：灰度ETH基金持仓总规模变为314.35万枚ETH:据KingData数据显示，灰度ETH基金减持215.25枚以太坊，基金持仓总规模变为314.35万枚ETH。注：灰度暂未开放赎回，小幅减持或因每股含币量微调、扣减管理费所致。[2021/8/19 22:23:44]

8,GBTC另一个好处就是给美股市场和基金提供合规购买BTC的入口。但随着负溢价的消失灰度也关闭了新BTC投资的入口。

9,如今GBTC负溢价高达40%，非常夸张，也就是GBTC股票背后支撑的BTC价格打了6折。

10,灰度一直希望sec能通过将其转为ETF，这样就可以正常赎回和买入，但sec迟迟不批准。

所以这种模式之下，灰度是躺赚，不存在爆雷的可能性，因为灰度不需要做买卖波段，用户也无法赎回BTC，灰度巨量的BTC就这样被锁住了。

灰度GBTC净值折价范围回升至-11.0%到-15.3%:7月22日消息，灰度比特币信托基金GBTC的交易价格继续为负溢价，但已经从净值的绝对低点-21.3%有所回升，净值折价范围大致在-11.0%到-15.3%之间。但需要注意的是，任何明显和持续的负溢价都表明需求不振，也会导致资本离开比特币市场。另外，预计在七月份的剩余时间里会有大约3.19万份GBTC基金被解锁。[2021/7/22 1:09:19]

所以从投资上，如果你认为GBTC有一天会变成ETF，买入GBTC是个非常不错的选择。GBTC整体受美帝监管，安全度还是非常高，且他独有的躺赚模式也让他没有做恶的动机。

但如果说是抛售二级市场的GBTC和ETHE股票来救Genesis是有可能，但不会影响所持有的BTC现货。

还有一种可能，如果这种情况灰度有可能申请解散基金，让客户赎回BTC，这个就有可能导致市场产生大量抛压。

声音 | OKEx CEO：交割和永续全币种24小时结算制度正在灰度上线中:OKEx CEO Jay Hao在微博表示，交割和永续全币种24小时结算制度正在灰度上线中。[2019/8/16]

灰度GBTC如果解散的话，有可能需要表现为USD而不是直接给客户btc，那这个雷就大了

首先需要说明的是，AutismCapital在个人推文中也表示该传闻未经证实，但假设，假设，假设这个传闻属实，这究竟意味着什么呢？为什么Genesis破产会牵涉到GBTC和ETHE，分析过后，我们围绕着六个核心问题大致做了些猜想：

核心问题一：窟窿到底有多大？

首先，这件事的背景的是Genesis存在一定的资金窟窿，此前该机构也表示其衍生品部门有1.75亿美元被困在了FTX内，不过随后DCG又向Genesis提供了1.4亿美元的股权注资。

简单算一下就能知道，差额还有3500万美元，如果资金窟窿只有这么点儿，显然不至于把百亿美元规模的GBTC都给拖下水。

那么，如果传闻属实，就意味着Genesis在这1.75亿美元外还有其他的资金漏洞，且该漏洞的大小已超过了Genesis自身的承担能力，且会牵涉到DCG的决策层利益，DCG才会选择“弃车保卒”。

核心问题二：Genesis还债，与GBTC何干？

根据美国SEC今年十月发布的一份文件，Genesis除了是Grayscale的姊妹公司外，此前也曾作为分销商参与过GBTC的发行。

除此之外，2021年的一些新闻报道也显示，在GBTC出现负溢价后，DCG曾大量买入GBTC。

所以可以猜测一种可能性，为了帮助Genesis补窟窿，DCG需要动用属于自己的这部分GBTC。

核心问题三：直接卖GBTC不行么？

考虑到GBTC当前存在较大的负溢价，且市场流动性有限。

可以猜测，GBTC市场很难承接DCG想要抛出的筹码数量，即便卖掉了也会磨损掉极大价值，所以直接卖GBTC的牺牲巨大。

核心问题四：那可以卖背后的BTC吗？

需要说明的是，GBTC背后作为支撑资产的BTC目前储存于CoinbaseCustody的冷钱包内，且由于GBTC的基金性质，目前该基金并不支持从GBTC到BTC的逆向赎回。

想要用GBTC换回冷钱包内的BTC有两个途径：一是把GBTC的基金性质转换为现货ETF；二就是走解散。

值得一提的是，维持该基金的运作，Grayscale每年可收取2%的管理费用，按现在约100亿美元的基金规模就是2亿美元，远大于Genesis已经爆出来的窟窿。

核心问题六：如果解散，BTC怎么交还GBTC投资者？

具体怎么还由相关利益方共同参与的基金份额持有人大会商定。

考虑到许多购买GBTC的投资者都是无法直接购买或持有BTC的特殊基金，所以不排除会选择现金偿还的方式，那就意味着Grayscale需要卖掉部分BTC储备……你懂这意味着什么。

特别澄清

上述所有猜测，都是基于“DCG会为了帮助Genesis而解散GBTC和ETHE”这一传闻属实而做出，只是为了帮助读者梳理一些潜在的逻辑关系，但就现状来看，该事件发生的概率并不高。

这件事最终会如何发展，仍需等待Genesis将于美国东部时间11月17日8点召开的债权人会议结果。

文章就到这里了，我会在交流群做更仔细的分析，如果想加入我的圈子，公众号

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