BTC:灰度已正式诉讼SEC，现货比特币ETF 将会何去何从？

灰度向美国证券交易委员会申请将旗下比特币基金转型为比特币现货ETF，今年6月底被当局拒绝。灰度昨发新闻稿宣布已经向提交开庭的诉讼文件。

灰度(Grayscale)去年10月向美国证券交易委员会申请将旗下比特币基金转型为比特币现货ETF，审议被多次推迟后，最终仍然在今年6月底被当局拒绝。当时执行长MichaelSonnenshein随即发声明表示要向SEC提出诉讼。

事隔多月后，灰度与SEC的官司再有新进展。灰度昨日发新闻稿指出已经向提交开庭的诉讼文件，并同时在灰度的官方网站公开。

灰度在文件两项陈述中便开门见山，指控SEC的裁决「武断、反覆无常」，甚至是在比特币现货ETF与期货ETF之间造成「不公平的歧视」。

SEC拒绝现货比特币ETF申请的原因并不神秘，他们五年来一直重申同样的理由，他们认为BTC市场存在着虚假的交易和被纵的交易。但SEC却批准了同样只基于比特币的期货ETF。

灰度创始人：已做空了狗狗币:刚刚，灰度创始人Barry Silbert发推称：“好了，DOGE伙计们，很有趣。欢迎来到加密！但是现在是时候将你的狗狗币转换成比特币了。披露：我们已经通过ftx.com/trade/DOGEBEAR2021/USD做空了狗狗币。 ”[2021/5/9 21:39:31]

这正是Grayscale反驳SEC的关键。

Grayscale认为，SEC应该解释为什么对现货比特币ETF更严格，而对期货更宽松。在没有充分理由的情况下，这是明显不公平的。

那么这也不由得令人生出疑问，作为全球最大的数字货币资产管理公司，Grayscale为何一直执着于现货比特币ETF？

在解释这个问题之前，让我们先来了解GBTC存在且能够自2015年以来保持正溢价的原因。

灰度首席执行官Barry Silbert：感觉像暴风来临前的平静:4月10日消息，灰度首席执行官Barry Silbert疑针对行情走势发推称，“感觉像暴风来临前的平静”。[2021/4/10 20:04:13]

GBTC的推出旨在帮助美国高净值投资者们在当地法律允许的范畴内投资比特币，就像购买基金一样。自2014年10月28日起，GBTC就暂停了其赎回业务，只能单边存入BTC，但不允许将GBTC赎回为BTC。

GBTC目前管理着635,240个比特币，按照目前的现货价格，价值128亿美元。这意味着，它692,370,100股流通股中的每一股都由0.00091723比特币支持。

显然，GBTC为投资者提供了一种，在不直接持有任何自托管货币的情况下，还能够享受该货币风险敞口的投资模式。因此，在过去大放水的宏观环境下GBTC成为了一个香饽饽，一些不能直接持有BTC现货的个人或机构，争相买入GBTC。这也成了GBTC获得高达20%正溢价的原因之一。

灰度管理的加密资产规模在1天内增长了3亿美元:灰度管理的加密资产规模已经达到73亿美元，近日1天内就增加了3亿美元。这可能与近日加密货币币价上涨有关，其中增长最快的是莱特币信托，相关管理资产规模达到3430万美元，增长了8%；比特币信托在其投资组合中仍然占到最大比重，这部分资产价值增长了4%，达到60亿美元；以太坊和BCH信托分别增长4.9%和4.6%。此外，今年第三季度，灰度管理的加密资产规模增加了超过10.5亿美元，此次1天3亿美元的增长相对来说也增长迅速。（Bitcoin.com）[2020/10/23]

正溢价的存在也带来了另一个飞轮——套利。加密机构只需要在二级市场购买BTC，然后存进Grayscale，在GBTC解锁期结束后以更高的价格卖给那些想要进场的传统机构，获得高达20%的盈利空间。

报告：灰度以太坊信托周溢价套利机会已大幅减少:10月16日，The Block发布报告称，自今年夏季开始以来，加密市场长期流行的套利机会已经消失。灰度以太坊信托的周溢价相对于该产品的资产净值交易，已从6月中旬的近850%缩水至本周初的36%。目前尚不清楚是什么因素压低了溢价，但可以推测，许多进行套利交易的基金已经平仓。这也可能表明，零售方面的购买压力有所减轻。而灰度比特币信托每周溢价自年初以来一直稳定在8%至41%之间波动。[2020/10/16]

这种牺牲流动性换取收益的方式，在牛市自然一路高歌猛进。但之后的事大家都熟悉得不能再熟悉，随着TerraLUNA的崩盘在整个数字资产市场引发连锁效应，让本就悬崖边的市场受到重击。在此之前，加拿大3只比特币ETF面世后，GBTC的正溢价就已经快速消失并且在2021年3月出现负溢价。崩盘之后，机构可能还会通过抛售GBTC来满足保证金要求，从而导致GBTC对NAV的折价越来越严重。

分析：投资者进行套利交易，灰度加密信托基金需求激增:灰度总资产管理规模达到43亿美元。虽然需求激增可看作是大型资产管理公司终于开始接受数字资产的迹象，但许多投资者可能正利用加密领域更受欢迎的套利机会。对冲基金Multicoin Capital Management LLC联合创始人Kyle Samani称，灰度套利是一种相当常见的交易。灰度比特币和以太坊信托基金通常以高于基础资产价值的价格交易，因此许多对冲基金自行购买或借入代币，将其以实物形式提供给信托基金，从而创造出更多信托单位。“如果这些份额以高于标的资产的溢价交易，交易将带来无风险的利润。”投资信托的结构使得这成为可能，允许定期向合格买家进行私募销售，并包括12个月锁定条款。灰度表示它不控制二级市场价格。灰度发言人称，投资者流入表明购买和持有加密产品的需求。(彭博社)[2020/7/27]

所以，如果GrayscaleInvestments能够将其转换为现货ETF，或者如果投资者再次愿意为GBTC的不可赎回比特币支付更多溢价，GBTC的负溢价才有可能会消失。

灰度抗辩根据

灰度指出，其遭驳回的现货ETF与其他被获批的比特币期货ETF，皆得基于现货市场比特币定价数据，认为比特币期货ETF与现货ETF实则面对着同样市场风险﹕

如果有人能够操纵现货比特币市场中的比特币价格，那么比特币期货ETF将面临同样的操纵风险。

灰度又质疑SEC审核比特币ETF时候，反而采取了更严格的测试，扭曲了市场测试作为合规的要求，有违其「旨在防止欺诈和操纵行为和」和「保护投资者和公共利益」职责。

目前按灰度官方网站提供的时程，10月18日截止法庭之友向书，而SEC方面则要11月9日提交文件，而灰度则要在11月30日回覆，预计在今年12月结束辩论意见摘要。

WisdomTree比特币现货ETF再遭拒

在灰度向法庭提交文件的同日，SEC再次拒绝WisdomTreeInvestments的比特币现货ETF。WisdomTree在今年1月提交有关申请，审核被多次推迟。事实上，WisdomTree并非首次申请比特币现货ETF，在2021年3月曾提交过申请，并在12月被拒绝。

WisdomTree有别灰度的强烈反抗，数位资产主管WillPeck在9月底接受《Cointelegraph》访问表示，他们计划在不提讼的情况下，与SEC「更有效地接触」，但解决监管机构拒绝现货比特币ETF申请的一些原因可能需要时间。

未来现货比特币ETF能否申请通过？

对于ETF成功申请通过而言，机构投资者的兴趣可能占了很大一份比重。

Fidelity于2021年9月发布的一项调查显示，52%的机构投资者在其投资组合中持有数字资产；然而，54%的受访者表示其波动性仍然是一个重大障碍，44%的受访者表示他们对数字资产的基本面缺乏了解。

到了2022年4月，80%的机构投资者表示相信数字资产的表现可能优于传统的投资形式。

随后，Terra事件发生，导致CelsiusNetwork,VoyagerDigital,以及3AC事后申请破产，对比特币表示投资兴趣的机构便改口说需要重新评估。

鉴于机构逐利的本性，Grayscale想要在熊市期间得到SEC的帮助重回正溢价大概率是天方夜谭。

但随着BTC和Web3的发展，以及对传统领域的渗透，会有越来越多的新生/传统机构接受数字资产，在下一个放水时代来临之后，投资者信心回归，GBTC这个只进不出的吃豆人，也将有望重新成为牛市发动机。

如前所述，牛市期间，在众多机构投资者的支持之下，现货ETF的申请通过的可能性会大大提高。但是申请的通过，也只会成为数字资产进入下一个时代锦上添花的催化剂。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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