区块链:最佳 DeFi 商业模式，哪些是最难生存的？

DeFi垂直市场具有不同的市场动态。哪些是最难生存的？

在牛市的流动性高峰期间，TVL是投资者首选的衡量协议及其使用成功与否的指标。

现在流动性正在枯竭，重点已经转移到基本的收入和盈利能力指标上。

基本面一直很重要。

牛市只是掩盖了它们，但并没有消除它们。

重要的是要记住DeFi协议是初创公司。即使是最年长的也只有几岁，而许多不超过几个月。

现在要求立即盈利是不现实的。

然而，区块链的可审计性和透明度使我们能够更好地理解这些协议并评估盈利途径。

今天，对四个主要的DeFi垂直领域进行了竞争分析：

去中心化交易所

借贷市场

资产管理人

液体质押协议。

让我们开始吧。

最佳DeFi商业模式

人们喜欢将DeFi称为单体应用——但事实并非如此。每种类型的DeFi协议都经营着不同的业务，由于其竞争优势，它们的收入质量和定价能力也不同。

在像TradFi或Web2这样的成熟市场中，你会期望收入质量更高、定价能力更强的项目比质量较低、收入较弱的项目以更高的估值进行交易。

美联储考虑缓慢加息，纳斯达克100指数有望创下2020年11月以来的最佳单日涨幅:7月28日消息，美国股市周三飙升至盘中高点，纳斯达克100指数有望创下2020年11月以来的最佳单日涨幅，原因是美联储主席鲍威尔讨论了可能放缓加息步伐的问题。Cresset Capital首席投资官Jack Ablin称：投资者相信鲍威尔和美联储的货币举措将压低通胀。食品和能源价格下跌是通胀在6月和7月见顶的证据。虽然今天所有的目光都将聚焦于美联储，但真正的表演将在8月10日美国通胀数据公布时开始。我们和市场都在押注一个更弱的数字。(金十)[2022/7/28 2:42:00]

哪些DeFi协议的商业模式最好？

为了找出答案，让我们深入了解四种不同类型协议的商业模式：去中心化交易所、借贷市场、资产管理公司和流动性质押协议。

1.去中心化交易所

描述：这是指为现货或永续期货交易运营交易所的协议。

示例：Uniswap、Curve、Balancer、GMX、dYdX、永续协议

他们如何赚钱：现货和永续期货交易所都从交易费用中获得收入。尽管分配因交易所而异，但这些费用在协议和DEX的流动性提供者之间分摊，前者通常选择将其部分份额分配给代币持有者。

收入质量：中等

欧科云链获评“最佳安全服务机构”:11月24日，区块链产业集团欧科云链凭借行业领先的OKLink区块链浏览器和今年9月上线区块链安全系统“链上天眼”优异表现，斩获“2020年度最佳安全服务机构”称号。据悉，该奖项由专业评审团多轮、多维度评审而来，由欧科云链与区块链行业知名安全企业慢雾科技、北京链安共同摘得。?

今年9月1日，欧科云链OKLink正式上线“链上天眼”功能，用户通过“链上天眼”可以更轻松快捷地获取地址和交易的来龙去脉和资金流转情况。同时，依托OKLink浏览器丰富的地址标签数据，“链上天眼”功能对流入交易所的资金进行重点提示，方便用户进行追踪。“链上天眼”是目前全网首个向所有用户免费开放的链上数据监测工具，操作简单，交易行为可视化，可查询维度深度更广。[2020/11/24 21:56:52]

DEX收入质量中等。

DEX收入很难预测，因为交易量与市场活动相关。尽管交易所在任何类型的波动期间都会做大量交易，无论是上行还是下行，但在较长时间内，交易活动往往在牛市期间增加，在熊市期间下降。

DEX收入可以是高利润也可以是低利润，这取决于交易所。

这是由于不同DEX选择激励流动性以获得市场份额的程度不同。

例如，dYdX在过去一年中排放了5.391亿美元，运营亏损2.268亿美元，利润率为-73%。

比特币入选《财富》杂志“现代百大最佳设计产品”:《财富》杂志日前发布了“现代百大最佳设计产品”（Thegreatestdesignsofmoderntimes）榜单。“比特币”入选，排名第90位。IDEO创始人DavidKelley为给出了比特币的入选评语：比特币的设计是为了让大范围的利益相关者——开发者、投资者、企业、矿工、个人——都能在一种激励机制下去采用一种全新的数字货币，而不需要任何中心化发行方或管理机构。在发行后的10多年间，比特币的价值已接近2000亿美元（注：上周大跌后，比特币实时市值目前为949亿美元），被世界各地数以百万计的人采用。我不认为世界历史上还有其他任何产品能够如此有效地自我引导。[2020/3/18]

然而，像PerpetualProtocol这样的其他交易所已经设法保持盈利，因为DEX仅发行了590万美元的代币，以64.6%的利润率赚取了1090万美元的利润。

从长远来看，节俭或激进的增长是否会得到回报还有待观察。

定价能力：低/中

现货和衍生品DEX在定价能力方面有所不同。

从长远来看，现货DEX很容易受到费用压缩的影响，因为它们不管理风险，可以轻松分叉，并且对于寻求在其掉期交易中获得最佳执行的交易者而言，转换成本较低。

动态 | BiKi荣获“2019最佳金融服务机构”和“2019区块链百强企业“:2019年12月27日，金色财经2019“与时共创”颁奖酒会于北京举行。BiKi荣获“2019最佳金融服务机构”及“2019区块链百强企业”。

BiKi表示，BiKi集团总部设立在新加坡，目前业务遍布越南、韩国、日本、俄罗斯等6个国家。越南、韩国、日本、俄罗斯均设有运营中心，与新加坡总部共同努力，致力打造世界领先的数字资产交易平台。中国设有BiKi产业研究院及BiKi产业基金和孵化器，对区块链行业的技术、应用以及行业未来的发展进行深度研究，扶持优秀的区块链技术团队创新，助力区块链技术的发展。另外即将在南美、澳洲等拓展更多，专注全球增量市场，为行业带来更多流量、更多优质项目及创新技术。[2019/12/27]

尽管由于个人交易所的品牌知名度和用户群之间的信任，一些流动性和交易量可能会忠于各个交易所，但现货DEX仍然容易受到我们在中心化交易所中看到的价格战的影响。这方面的最初迹象已经开始出现，因为Uniswap为某些货币对增加了1个基点的费用等级。

提供杠杆交易的DEX比现货交易更不容易受到这些定价压力的影响。原因之一是这些交易所要求其DAO和核心团队积极管理和维护交易所以管理风险，因为这些利益相关者负责列出新市场并设置保证金比率等参数。

现场 | 金色财经颁发“2019最佳区块链产业园”奖 共8家园区获奖:2019年12月27日，由金色财经主办的“与时共创”颁奖盛典在京举行。金色财经“与时共创”对2019最佳区块链产业园进行评选，经评委的评选，海南自贸区（港）区块链试验区、杭州区块链产业园、重庆区块链产业创新基地、广州区块链创新中心、青岛链湾、中关村创客小镇、南京鼓楼区块链产业园、上海蓝天经济城区块链集聚区八家园区获“2019最佳区块链产业园”奖。

本次活动邀请到国内外百余家知名区块链企业、300多名行业领袖、众多产业上下游服务机构代表等业界知名人士共同见证此次颁奖盛典。金色财经“与时共创”活动邀请到40余名资深行业专家作为专业评选团，结合网络投票进行综合评审，通过不同的奖项，对各个企业对实现赋能实体创新引领行业未来发展的努力进行表彰，实现与时代共同探索区块链，共创行业美好蓝图。[2019/12/27]

此外，提供合成杠杆并且只需要安全的价格馈送来上市新市场的DEX，可以通过支持新资产来更轻松地与其他竞争对手区分开来。

这两个因素意味着，作为一个整体，从TradFi借用的DEX应该能够保持费用HFL。

2.借贷

描述：这是指促进过度抵押或抵押不足借贷的协议。

示例：Aave、Compound、EulerFinance、MapleFinance、TrueFi

他们如何赚钱：超额抵押贷款市场通过削减支付给贷方的利息来产生收入。抵押不足的贷款市场通过收取发起费来产生收入，其中一些还削减了支付给贷方的利息。

收入质量：低

借贷平台的收入质量低。

抵押过多和抵押不足的贷款市场的利息收入都是不可预测的。这是因为它与交易费用一样，取决于市场条件。

借贷需求与价格行为呈正相关，因为杠杆需求在价格上涨时增加，而在价格下跌时减少。

抵押不足的贷方的发起费用也是不可预测的，因为对抵押不足的贷款的需求取决于相同的因素。

此外，相对于其他DeFi协议，贷方的利润率非常低，因为他们不得不积极发行代币以吸引流动性并获得市场份额，贷款市场的平均TTM利润率位于-829%。

定价能力：中/强

抵押过多和抵押不足的借贷平台具有不同程度的定价权。

超额抵押贷款市场应该能够保留一定程度的定价权，因为这些协议受益于强大的品牌认知度和用户信任，因为它们的治理DAO需要进行相当大的风险管理以确保它们正常运行。

这为挑战者设置了进入壁垒，因为虽然受到高度激励的分叉已被证明能够吸引数十亿的TVL，但由于上述原因，这种流动性在长期内并没有被证明具有粘性。

然而，抵押不足的贷款市场具有更强的定价能力，因为它们专注于合规和机构客户，从而受益于竞争对手更高的进入壁垒。此外，由于它们为这些实体提供了极具价值和差异化的服务，这些协议应该能够继续收取发起费用，同时在可预见的未来保持不受费用压缩的影响。

3.资产管理

描述：这是指操作收益生成库以及创建和维护结构化产品的协议。

示例：YearnFinance、BadgerDAO、IndexCoop、GalleonDAO

他们如何赚钱：资产管理公司从基于AUM的管理费、业绩费和/或结构化产品的铸造和赎回费中获得收入。

收入质量：高

资产管理公司的收入是高质量的。

这是因为资产管理公司的收入比许多其他协议更可预测，因为基于AUM的管理费用的经常性性质，或以预定时间间隔产生的收入。

由于其稳定性，这种收入形式被传统投资者认为是黄金标准。但是，应该注意的是，性能和铸币/赎回费用的可预测性较差，就像交易和利息收入一样，这些收入流在很大程度上取决于市场状况。

资产管理公司受益于非常高的利润率。

这些协议通常不需要发布大量的代币激励措施，因为收益金库和结构化产品本质上都会产生自己的收益。

例如，尽管排放量分别为0美元和35.5万美元，但两家资产管理公司Yearn和IndexCoop在过去一年中的收入分别为49.0美元和380万美元。

定价能力：强

资产管理公司具有强大的定价能力。

由于管理大量风险，资产管理公司可能不会受到压力。尽管可以复制收益产生策略，但用户已表现出将资金存放在对安全性有强烈承诺的资产管理公司的趋势，即使他们提供的回报较低且收费结构比其竞争对手更具侵略性。

此外，鉴于许多个别结构性产品之间存在高度差异化，行业可能需要一段时间才能形成单一、标准化的收费结构，有助于进一步保护资产管理人的定价权。

4.流动质押

描述：这是指发行流动性抵押衍生品(LSD)的协议。

示例：Lido、RocketPool、StakeWise

他们如何赚钱：流动质押协议通过收取验证者获得的总质押奖励的佣金来赚取收入。Staking奖励由发行、交易费用和MEV组成。

收入质量：中等

流动质押协议的收入处于中等水平。

LSD发行人的收入在某种程度上是可以预测的，因为大宗发行与质押参与率相关，而质押参与率会随着时间的推移而缓慢变化。然而，交易费用和MEV的收入难以预测，因为它与市场状况和波动性高度相关。

LSD发行人还可以从完全以ETH赚取费用中受益。这意味着随着这些资产长期升值，他们的收入价值以美元计算会急剧增加。

虽然迄今为止，像Lido这样的流动性质押协议不得不在排放上花费大量资金来激励流动性，但从长远来看，随着网络效应的出现，它们很可能在长期内拥有非常可观的利润。

定价能力：强

流动性质押协议具有强大的定价能力。

这些协议受益于强大的网络效应，这些效应源于其LSD的深度流动性和集成。这种网络效应增加了用户之间的转换成本，因为大型质押者将不太愿意持有流动性和有用LSD较少的提供商并与之质押。

流动性质押协议也受益于竞争对手的高准入门槛，因为这些协议不能轻易分叉，因为正确管理这些协议所需的技术复杂性，以及由于基础存款的非流动性导致质押队列和提款延迟。

这些竞争优势意味着流动性质押协议应该能够在可预见的未来保持其当前的利率。

结论

正如我们所见，DeFi协议并非都是平等的。

每种类型的协议都有自己独特的商业模式，具有不同程度的收入质量和定价能力。

从我的评估中得出一个有趣的结论是资产管理业务模式的优势，因为它们既有高质量的收入，也有强大的定价能力。

尽管像Yearn运营的收益生成保险库已经获得了相当程度的牵引力，但采用这种商业模式的协议尚未看到与交易所、贷方或LSD发行人相同程度的成功，因为YFI是唯一的资产管理令牌按市值排名前15位。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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