LUNA:加密市场最艰难的一课：不要把一刻当作永久

原文标题：《我们从 Crypto 市场中学到的最艰难一课（2022 年 6 月）》

通胀的阴霾，萦绕在世界上每个主流国家之上。

俄乌战争、疫情，以及全球供应链的中断…不可否认，在过去二十来年全球化的浪潮之下，每个国家都无法愉快地独活。来自俄罗斯的大量石油、天然气，中国物美价廉的工业品，乌克兰作为「欧洲粮仓」出产的粮食…这些过去唾手可得的生活必需品，都已戛然中断。

无论是美国、欧洲还是其他发达地区，对于通胀增快的警惕都已超过对于刺激经济的渴望。8-10% 的通胀，足以让很多家庭陷入窘境。可是供给不够，别无它法。

美国通胀达到 40 年新高

摆在各国央行面前的，大概只有加息一条路，尽管大家都知道，它会带来萧条。可是加息了，各类资产降下来，通胀才能得到遏制。

尤其是美国，在这方面的嗅觉是最灵敏的。美国率先加息，欧洲，以及世界其他地方不得不跟进。就好比一场德扑牌局的最后一轮，上家已经 raise，即便你手里没什么牌，但你不得不 call。

在这样注定的加息局面之下，所有的风险资产，用一个词来说，就是「独木难支」。而不幸的是，比特币、以太坊，就目前而言刚好被划分为「风险资产」。

我仍然长期看好比特币、以太坊以及 Crypto，不过资金的离场不以某个人的意愿而转移。

你相信「super cycle」理论么？所谓的 super cycle 是说，crypto 资产每 4 年就会经历一次牛熊的轮回。这个理论最直接的支撑，来自于比特币每四年的减半（带来的抛压变化）。诚然，从 2011 年至今，它已经生效了 3 次。

分析师：加密市场持续关注美国ETF:金色财经报道，外汇做市商Oanda的高级市场分析师Edward Moya表示，加密市场持续关注美国ETF。在我们得到进一步的消息表明我们将在美国完成该ETF之前，人们不会那么乐观。小型加密货币公司在寻找能够帮助促进交易的银行方面取得了一些进展，因为Customers Bancorp已成为Signature Bank和Silvergate Capital Corp垮台的赢家。比特币29,500美元至31,500美元的区间可能会一直保持到我们获得加密货币的重大头条新闻为止。[2023/7/18 11:01:33]

Bitcoin super cycle

我并不是 super cycle 的拥趸。因为如果这样的话——把它归因于一种宿命，无疑是在抹杀整个 crypto 行业里无数 builders 的努力，这是不应当的。

但是，若问我是否推崇什么图形，那么我更认可的是技术成熟度曲线。

技术成熟度曲线

这个曲线，想必大家都曾看过，它暗含的是事物的发展演化规律，尤其是技术。

一开始人们总是倾向于鼓吹泡沫，因为它从未被证伪过。而一旦发展过快，暴雷几个又是在所难免，而另一批没有鼓吹泡沫的人，则会想法设法地去嘲弄（就像现在！）。接着，才是慢慢 build，发展的时间。

CoinShares CEO：加密市场仍然存在“不透明”问题:金色财经报道，CoinShares首席执行官Mognetti表示，加密市场仍然存在“不透明”问题，他称，“尽管我们正在取得所有进展，但不透明性非常严重，因此没有您想要的信息。” Mognetti认为，这会导致不确定性。[2022/8/10 12:15:26]

周而复始，环环相扣。

它和 super cycle 是很像，但又不完全相同：

13 年的比特币牛市，让大众启蒙到了区块链这门技术，所以 15 年我们有了以太坊。

17 年的牛市，让大家意识到了智能合约的强劲，所以 19 年我们有了 DeFi。

21 年的牛市，让我们认识到了 DeFi、NFT 可以做出这么多不得了的东西，所以未来我们注定会收获新的种子。

而新种子的萌芽，需要更多时间。

所以，我仍然坚定地看好比特币和以太坊的长期未来。当然，就中短期而言，它们还无法完全脱离传统市场和全球经济走出独立行情。比特币也好、crypto 也好，还只是诞生十余年的技术，双拳难敌四手。所以，可能是一段非常艰难的时期。

正所谓：以史为鉴，可以知兴替。如果要酝酿下一次的牛市，那么势必要明白我们能从这次 collapse 中学到些什么，这也是这篇文章的题目。

我觉得，必须要学到的东西只有一点：不要把一刻当作永久。

什么叫不要把一刻当作永久？

西班牙央行行长：加密市场比2008年金融危机前的次贷规模更大:6月4日消息，西班牙中央银行（Bank of Spain）行长 Pablo Hernandez de Cos 警告加密货币市场风险，他表示当前加密市场规模比 2008 年金融危机之前的次级抵押贷款更大，而且随着 ETF、期货和投资基金等交易工具的出现，这些不受监管的市场与传统金融之间的关联性也变得越来越紧密，一些主流加密资产（如比特币、以太坊和 Tether）交易量已经接近纽约证券交易所在某些交易时段的交易量。

根据 Pablo Hernandez de Cos 披露数据显示，西班牙加密货币市场正在呈指数级增长，与加密相关的交易规模已经超过 600 亿欧元（约合 640 亿美元）[2022/6/4 4:02:19]

在 DeFi Summer 之前，我们曾经投资过一个 token。随后它上了 Pancake 的 Farm，APR 有 300%+，非常舒适。再后来，那个池子又被羊驼 list，可以加杠杆来挖。上了杠杆之后，我们甚至不需要再出现金，拿着那个 Token 就可以直接单币借贷去挖矿，而它的收益，则可以轻松到达 10,000%+。

什么概念，只要我存入 20 万美金，一年之后，我理论上就拥有了 2000 万美金。

那一刻，办公室里都沸腾了。算下来，哪怕单纯的 CAKE，都可以每天为我睡后产生几千美金，更别说还能加杠杆和羊驼的额外补贴——我似乎彻底不需要再工作了。

这是永久么？显然不是（笑）。挖过二池的旁友们，都很熟悉后面的剧情。

贝宝金融向新加坡金融管理局申请相关执照，进入新加坡加密市场:加密金融服务商贝宝金融（Babel Finance）已向新加坡金融管理局申请相关执照，计划在本季度投入运营，初步计划聘请五至十人。公司目前提供基于比特币、以太坊和稳定币等加密资产的借贷、加密资产管理以及经纪等服务。贝宝金融联合创始人王立表示，加密货币风险较高，公司主要面对机构投资者和合格投资者，不做散户投资者的生意。

据此前报道，贝宝金融于今年5月完成4000万美元A轮战略融资，万物资本、红杉资本中国基金、Dragonfly Capital、BAI资本以及老虎环球基金（Tiger Global Management）参投。（联合早报）[2021/7/26 1:15:32]

再说说另外一个错觉。

如果你买了一只动物作为头像，你不但得到一个头像，而且很快你会得到一条狗，接着是一只变异的动物，然后得到一些这些动物们会用到的 token，甚至会得到 2 块动物未来居住的土地…

更妙的是，他们每一个都可以售出。掐指一算，只要不消一年，便可以连本带利的赚回。

你会买入么？

我清晰得记得，在空投前夜，我和兄弟在非常犹豫，非常 Fomo，纠结到底要不要买些猴子。而等到真正空投 APE 的那段时间里，BAYC 的本身的价格也涨，APE 也涨，落霞与孤鹜齐飞。那一刻，整个元宇宙都沸腾了。

当然，此刻，你我都已知晓，这亦不是永久的。

UST 风头最盛的时刻，就是 UST 市值超过 DAI 的那一刻。那一刻，全世界的 farmer 为之沸腾。

当时，尽管 MakerDAO 的高管认为自家产品更好，但是也只能在推特上稍微酸一下。而这，还招来了 Luna 狂热支持者的谩骂。

声音 | 加密货币分析师：加密市场对ETF推迟未做出反应 意味着没有足够投资者关注:据CCN消息，加密货币分析师兼经济学家亚历克斯·克鲁格（Alex Krüger）接受采访时称：“在比特币ETF提案被推迟后，加密市场没有做出反应，这意味着没有足够的投资者关注比特币ETF提案或市场中的主要参与者尚未对该消息采取行动。”[2019/1/24]

UST，上百亿美金规模的「Stablecoin」，畅通于十余条链，在 Curve 和 Terraswap 里拥有上亿美金的流动性。一两千万美金级别的订单，根本不会产生滑点。而它更强的是，还可以 yield 出超级稳定的 20% 年化利率。

对于一些韩国企业来说，即便企业兢兢业业一整年，也赚不到 20%，那还不如把钱存在这里，safe and sound。

我听到最多的一个说法就是，UST 尽管似乎有些问题，但是它「大而不能倒」。

但是，它是永久的么？

等到 Luna 从 120 跌到 0.00012 的时候，仍然有人在它回锚，可是一切，已经回不去了。无数人为之血本无归，人们才发现这个「锚」根本不存在。

就像我之前聊过的，Curve 是一个完全中立的工具。在它的核心区间里，哪怕你两个资产风牛马而不相及，但是它的 AMM 算法就是可以让它锚定住，让人无滑点的兑换。

Curve AMM 曲线

而一旦离开了核心区间，只要一点点恐慌的资金出逃，就足以将 AMM 曲线打回原型，加速 crash。

同样道理的，还有：能够立刻带来数倍回报的贿选杠杆，神奇的互联网魔法货币，价值 40ETH 的俱乐部门票，可以和现金 1：1 兑换的欠条等，我就不一一列举了。

倘若只要是猛药去疴，把 Luna 的疮从 crypto 剔除，那便也就罢了。但是，Luna 带给整个行业的，远不止于此。

Luna 作为曾经的 top 5 加密货币，它的触角蔓延到了每个角落。而它的覆灭，正在带来一连串的悲剧。已经发生了的，很直接的两个后果：

1. 流动性削弱

几个超大的加密做市商元气大伤，而他们过去是 crypto 市场流动性的重要维护者。

无论是投资了 Luna、借钱给 Luna，给 UST 提供流动性，还是 UST 的 farmer（除了押 ETH 借 UST 外），无一例外，全部损伤惨重。

就像游戏里，老家水晶都快没了，没人再去守外塔。你可以很明显的感受到，Luna 崩盘之后，整个 Crypto 的流动性弱了很多。

2.Forced to sell

包括 Celsius、3AC 在内的顶级机构，长期以来建立了良好的信誉和口碑，同样他们也有着很多的负债（无论是来自 LP、友商还是用户），这本是正常的商业扩张行为。以他们的体量而言，在流动性正常的时候，这些钱慢慢还，大概是没有问题的。

我相信他们拿到钱的那一刻，双方也都是非常满意的。

但是，好日子同样不是永久的。

如今加密货币在加息周期中不断下行。随着抵押物的缩水，留给这些机构的选择越来越少。卖出自己还剩的筹码止损，是为数不多的选择了。而如今羸弱的盘面，根本撑不住这样大额的抛售。

这同样是死亡循环，越急售还债/补保证金，跌得越厉害，然后还债催的愈急。

除了这两个直接的因素之外，还有一个大概很快会发生的。

3. 新一轮监管

面对着 Celsius 散户的控诉和 Luna 投资者的血泪，你很难想象监管不会迎头赶上。

如今这个时刻，Crypto 再想和 Luna 割席是不可能的。因为，外界的普罗大众，根本不会做任何细分。监管正需要素材的时候，Luna、Celsius 的案例就被递了上来，甚至 3AC，一波针对 Crypto 的强监管，是完全可以预期到的。

不管怎么说，当年人山人海的 Luna 的鼓吹者，都是如今 BTC 雪崩中的并不无辜的雪花。当时鼓吹得有多响亮，未来将要换来的枷锁就有多沉重。

在 Luna 最顶峰的时候，鼓吹到很多机构都相信了它的「大而不能倒」。谎言说过千遍就成了真理，我真心希望大家不要再鼓吹任何的 Ponzi，不要再相信任何的「大而不能倒」，不要再「把一刻当作永久」。

之前在推特上有朋友说是跟我从知乎过来的，真的很感动。以前，我的这些文章都发表在知乎，毕竟那时候简中互联网还允许我聊 crypto。

我当时有个「年更」的策略，每年更新一篇我对整个大市场的理解，以及我的 portfolio。19 年的建议主要是定投 BTC，20 年的建议则是切换一些头寸到 ETH。哈哈不过当时的文章多少有点稚嫩，这里就不放链接了，实在感兴趣可以去知乎翻翻。

如果说让我说说现在的策略，可能还是以等待时机为主。

我目前主要的头寸是 BTC、USDC/USDT，和一些零碎的小币和 PFP。如今这个点位，再去 panic sell 主流的空间已经不算多，但是 alts 向下的空间还是很大的。

关于抄底。

关于抄底

我觉得在 800 美金以下买入 stETH，对于长期持有者来说，也许是个正确的选择。

ETH/USD

800 美金是上轮牛市的起点之一，同样 stETH 也确实应当有些额外的折扣。长期主义者是一定能等到 stETH 回兑成真正 ETH 的那天的。

对于以太坊未来的技术路线，PoS ETH+Rollup 的组合，我是非常看好的。基于这样的路线，真正的 web3.0 应用也可以超低成本跑在以太坊之上，享受以太坊的安全性，而不需要再考虑高昂的手续费。以太坊的环保问题、通胀问题也会因为 PoS 而得以解决。

另外，BTC 是我的心头好，同样可以择机开始定投。最近半年以来，它的流动性之好，大家都已有目共睹，毕竟流动性为王。而且，加息终究会结束，放水才是永恒纪元。

Meme of Bitcoin

最后，此时此刻，如果你这是你第一次经历熊市，不要太过沮丧。战争会过去的，疫情也会结束的，通胀会平息的，放水仍然是永恒的主题。熊市里的分分秒秒，都是 build 和学习的良机，因为这阴暗的一刻，也同样不是永久。

原文作者： @0xTodd, Nothing Research 合伙人?

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