ARB:分析GMX：市场下行反“成就”GLP，流通量上升47.1%

近期GMX各项数据表现亮眼，相对而言，GLP收益更高、风险更低，更适合普通投资者。

熊市中泡沫褪去，一些能给用户和治理代币的持有者带来真实收益的项目受到关注。GMX是近期表现最好的加密资产之一，价格从6月17日的13.2美元涨至9月5日的56美元，几乎回到了历史最高点。在对比近期的数据后，发现

在7月1日～8月31日这两个月时间里，Arbitrum上GLP的供应量增加47.1%。

7月1日～8月31日期间，ETH的表现优于BTC及大多数其它加密资产，Arbitrum上包含费用的GLP表现仍然优于ETH-USDTLP和指数策略。

Arbitrum上8月底最后一周GMX中的费用收入为216.8万美元，比7月初的一周上升259%；8月底最后一周GMX平均每天的用户数比7月初上升48.1%。

Arbitrum上GMX的质押收益率为13.23%，其中包括5.78%的ETH和7.45%的esGMX；GLP的收益率为27.74%，全部为ETH。

分析师The Moon：预计到2021年12月比特币价格将超过20万美元:加密分析师The Moon发推称，我认为比特币价格到2021年12月将超过20万美元。[2020/7/28]

GMX的P/E为24.1，相比于GMX，GLP的收益更高、风险更低，但GMX的市值比GLP更高，GMX的投资者可能是考虑到近期GMX释放量的减少，或押注于业绩的进一步增长。

基本概念

GMX是一个去中心化交易所，采用的由一篮子资产组成的交易池，根据Chainlink预言机价格进行定价，可以交易现货，也可以加杠杆交易永续合约。协议依靠交易中产生的各项费用帮助流动性提供者和治理代币的持有者赚取收益。

GMX体系内有两种代币，分别为协议的治理代币GMX和LP代币GLP。如果在UniswapV2中提供流动性，会得到代表该流动性池份额的LP代币，不同的流动性池对应不同的LP代币。但GMX中只有一个流动性池，可以用单一的资产提供流动性，不管用什么资产提供流动性，对应的都仅有一种LP代币，即代币GLP。代币GLP由一系列主流资产组成，目前包括约50%的稳定币、28%的ETH、20%的WBTC，还有少量LINK和UNI，能够满足主流的WBTC和ETH的杠杆交易，多空双方的交易对手都为GLP池。GLP的价格除了由组成的资产价格决定外，还需考虑GLP在与交易者博弈过程中的盈亏情况。因为GLP与交易者是零和博弈，交易者亏损则GLP获利，其币价将上涨，反之亦然。

声音 | 分析师：加密货币市场得到发展之前 交易者需先成长:分析师Joseph P. DiPasquale发文称，加密货币市场的波动主要基于短期的投机活动，因为距离实现大规模采用仍然有很长的路要走。许多项目正在感受成长的痛苦：一方面它们已经不再新奇，不足以使交易者在其身上大下注，但另一方面它们也还不够成熟，不足以证明自身能够匹配更高市值的合理性。在足够长的时间范围内，如果项目实现了其目标并且它们的技术最终获得了采用，则可以在概念炒作与技术成熟之间达到平衡。但是，在此过渡期内仅专注于炒作的交易者，可能是尘埃落定后留下来被迫接下烂摊子的人。（Medium）[2019/9/30]

目前GMX已在Arbitrum和Avalanche上线，现货交易和杠杆交易产生费用的30%以ETH或AVAX的形式分配给GMX的质押者，70%分配给GLP的持有者。在流动性过程中，GMX代币并不会直接分发给用户，而是以esGMX的形式发放。esGMX需要质押一年才能完全解锁为GMX，在此期间用户还需要质押GMX/esGMX或持有GLP。esGMX也可以用于质押，可以和GMX一样获得收益。目前Arbitrum上的GLP持有者已经不能再获得esGMX，但GMX或esGMX的质押者仍可获得。在启动的早期阶段分发额外的奖励有利于GMX的扩张，若GMX继续扩张至新的市场，GLP持有者在早期仍然可以获得esGMX奖励。

分析 | TokenInsight：ETH 较昨日略有上涨，ERC20 生态持续恢复:据 TokenInsight 数据分析，近 24 小时内，ETH 链上转账数 559,181，同比 24 小时前持平；活跃地址数 343,326，同比 24 小时前增长 3%；交易所成交量 14.8 亿美元，同比 24 小时前略有回落；基于 ERC20 标准开发的 700 个项目总市值 121.9 亿美元，同比增长 1%，BNB 以 12.05 亿美元的市值暂居榜首。

TokenInsight 认为，目前 ETH 报价同比昨日略有上升，与 ERC20 生态的恢复不无关系。此外，以 BNB 为首的 ERC20 头部通证表现坚挺，可能给 ETH 带来利多机会。[2018/10/5]

GLP的供应量

基于GMX的收益分配模式，要想给GMX分配更多的收益，就需要协议具备更强的赚钱能力。GLP作为交易者的对手方，承担着各种风险，那么GLP的收益要足够高，才能吸引足够的流动性，也更有利于交易者的交易。由于GMX在Arbitrum上线更早，且交易量也主要在Arbitrum上，以下着重采用Arbitrum上的数据

分析 | CoinDesk评BTC走势：BTC将测试6838美元:50日均线逆市而行，但是昨日表现已稳稳站上20日均线，由此判断其下跌趋势不会长久维持。BTC将测试6838美元，如果今日收市价高于此线，预计将实现头肩型突破。[2018/7/17]

截至9月5日，Arbitrum上的GLP供应量约为3.17亿枚，折合约2.89亿美元。在2022年7月1日～8月31日期间，GLP供应量由2.04亿增长到3亿，上升47.1%。从GMX上线以来，GLP的供应量整体持续增加。现阶段Arbitrum上的GLP并不能继续获得esGMX，收益仅以ETH的形式发放，近期的APR接近30%，也带动GLP的供应量进入快速增长阶段。

GLP的表现

除交易费用相关的收入之外，GLP还有一笔潜在收益，它作为杠杆交易者的对手盘，当交易者获利时，GLP遭受损失；当交易者亏损时，GLP获利。需要注意，这和在Uniswap提供流动性产生的无常损失并不相同，风险比AMM中的无常损失要高很多，这部分收益或亏损并不计入协议收入，由GLP自负赢亏，获利时也不必分配给GMX的质押者。

金色财经独家分析 石油币Petros并不单纯:委内瑞拉意图外国船只为港口服务支付石油币Petros，石油币是目前加密货币市场上一个特殊的存在，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在2017年12月3日的电视讲话中宣布了石油币的诞生。马杜罗表示，新货币将得到委内瑞拉储备的石油，汽油，黄金和钻石的支持。然而有评论称石油币背后目的并不单纯，由于石油价格下跌，这对委内瑞拉的经济造成了极大的影响，2015年，委内瑞拉GDP倒减5.7%，2016年更是高达8%。大萧条带来了严重的货币贬值，其2016年通货膨胀率接近500%，生活水平从“人均收入1.9万美元的南美首富国家”跌落至赤贫。因此石油币的推出可以说是马杜罗开出的一剂治国药方，他希望尽速募资，稳定国内局势，为接下来的大选做准备；另一方面，则是希望通过多样的流通手段，维持委内瑞拉在石油市场的地位。不过市场上大部分人士对此并不看好，认为石油币无法拯救委内瑞拉于水火。[2018/5/10]

整体上GMX中的交易者基本处于持续亏损的状态，GLP能够靠交易者的亏损获得额外收益。如下图所示，Arbitrum上GMX上线至今，交易者累计亏损约3671万美元。Avalanche中也是类似的表现。

由于交易者整体上更愿意做多，因此在牛市中交易者赚钱的可能性更高，对应在2022年4月份之前，交易者曾有小幅短期赚钱的时间段。但4月份之后，市场下跌，交易者也出现大幅亏损。可以说，市场的下行和交易者的亏损“造就”了GLP。

由于交易者的亏损直接体现在GLP的价格上，GLP的表现也因此优于各项指数，尤其是在计算入获得的费用分成后，包含费用的GLP表现持续优于单纯的持有BTC和ETH、BTC-USDC的LP和ETH-USDC的LP。

在7月1日～8月31日这两个月期间，ETH的表现要远优于BTC和其它大多数资产，但这两个月时间里包含费用的GLP的表现仍然要优于ETH-USDT。7月1日时，所有资产的初始价格均为0.722美元，8月1日时指数价格为0.867美元，BTC-USDCLP价格为0.784美元，ETH-USDCLP价格为0.931美元，GLP价格为0.907美元，包含费用的GLP价格为0.944美元。

因此，持有GLP相对于持有25%BTC和25%ETH的策略整体更优。熊市中交易者的亏损会部分弥补GLP中BTC和ETH下跌带来的损失，牛市中包含费用后也大概率跑赢单纯的持币策略。

用户数

从GMX在Arbitrum上线以来，每天的用户数也一直处于上升趋势中，在6月1日～8月31日期间，最后一周每天的平均用户数约为2262人，而第一周的平均用户数约为1528，不到两个月时间里上升约48.1%。数据统计中，已排除现货交易、保证金交易、铸造销毁GLP用户重复统计的情况。

费用

GMX中能够给协议带来收益的费用包括现货交易手续费、保证金交易手续费、清算费用、铸造和销毁GLP的费用，其中主要为保证金交易产生的手续费。

在6月1日～8月31日期间，最后一周的总费用为216.8万美元，而第一周的总费用为60.4万美元，上升约259%。但若将时间拉长来看，GMX之前也出现过交易量较高的时间段。交易量和未平仓量也表现出类似的趋势。

多链策略

截至9月5日，Avalanche上的GLP供应量约为9601万，折合约7451万美元。在2022年7月1日～8月31日期间，GLP供应量由8635万增长至9717万，上升12.5%。Avalanche上GLP的供应量增长主要集中在两个阶段，分别是刚上线的2022年1月～2月和7月初，但近期似乎增长乏力，可能是因为Arbitrum上GLP的收益更高，也更具备吸引力。

在每天的交易量和费用上，Avalanche上的GMX甚至有减弱的趋势，这可能也和Arbitrum上的吸引力增强有关。

GMX收益情况

尽管现在GMX因为真实收益而受到关注，但若仅考虑GMX的收益指标，似乎还是缺乏足够的吸引力。

在当前GMX价格55.7美元的情况下，TokenTerminal显示GMX的市盈率P/E为24.1倍，高于LooksRare、Synthetix等项目。

官网数据显示，Arbitrum上GMX的质押收益率为13.23%，其中包括5.78%的ETH和7.45%的esGMX。

官网显示，目前GMX的流通量约为801万，质押量为691万，绝大多数的GMX都已经处于质押状态，质押的GMX价值甚至超过了GLP的价值，通胀部分由所有质押者共有，若仅依靠ETH部分5.78%的APR，似乎很难具备较强的吸引力。投资者可能是考虑到近期esGMX释放量的减少，或押注于未来GLP供应量、交易量、手续费等的进一步增长。如继续扩展到其它链上，也会为GMX带来更多收入机会。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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